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做自己的基金经理——怎么像过日子一样做投资。

一、一个普通人的选择

“买股票就是买企业”。

这话听起来简单，但真正能做到的人不多。他做过实业，看股票不是看代码、看K线，而是看生意本身怎么样。归结起来就是：坚守自己懂的东西、追求大概率、适度分散、长期持有、选优秀的企业、做时间的朋友。

这就是我们每个人都可以做的事——不预测明天涨跌，只判断什么生意值得长期拥有。

二、2026年中报，整体印象

看完这26家公司的半年报，最大感受是：不是所有好公司都值得买，就像不是所有好人都适合结婚。

白酒行业：连续九年产量下滑，从2016年历史峰值1358万千升萎缩了近74%。 茅台营收922亿，同比仅增1.3%，净利润下滑1.95%。有投资者说得特别好：“白酒长期看是一个不错的投资选择，但需要一个漫长的过程。”好的投资，从来不急着要结果。 五粮液净利润暴增89%，但那是建立在去年同期极低基数上的反弹，像一个人去年考30分、今年考60分，进步很大，但离优秀还有距离。

家电行业：美的稳、格力难、海尔慢。 美的营收2600亿，增长3.55%，利润264亿——稳但慢。格力营收894亿，下滑8.15%，利润132亿，下滑7.87%。海尔营收1521亿，下滑2.8%，利润103亿，下滑14.27%。整个行业在存量竞争，你预测不了空调明年卖多少台，但能判断在一个存量市场里，谁的竞争力在下降。

保险和券商：最大的亮点。 中国平安利润925亿，增长36%；中国人寿利润1344亿，增长228%；中信证券利润233亿，增长69%。市盈率普遍只有4到6倍——相当于用二手车的价格买一辆准新车。

AI算力链：工业富联营收5578亿，增长54%，利润237亿，增长96%；生益科技利润增长130%。 但问题在于估值太贵，生益科技市盈率一度接近88倍——市场已经把未来两三年甚至更长时间的增长提前定价了。投资最重要的事之一是坚守自己懂的东西，AI是好赛道，但你得问自己：真的看懂了吗？

资源品：紫金矿业利润391亿，增长68%；宁德时代利润432亿，增长42%。 大家光顾着追AI概念股，忘了这些真正赚钱的生意。

三、留谁，剔谁？

核心价值： 中国平安、中国人寿、中国太保、中信证券、国泰海通、紫金矿业、宁德时代、招商银行、杭州银行——低估值配高成长，组合的底仓。

继续持有： 腾讯控股、建设银行H——估值合理，压舱石。

谨慎持有、降低权重： 工业富联、生益科技——高成长但估值打满了预期，随时盯着季报。

出现问题： 贵州茅台、美的集团、格力电器、海尔智家、比亚迪、伊利股份、东阿阿胶、中国移动、泡泡玛特——高估值低成长、估值陷阱、成长失速，各有各的问题。有些作为分红底仓还是可以。

观察纳入： 中际旭创、沪电股份、浪潮信息、新华保险、百济神州——处在AI算力、保险复苏、创新药出海等高景气赛道。

部分是价值，部分是成长。价值注重多的（3％至5％）稳定分红，成长注重少的（1%至3％)稳定分红和业绩快速增长。

四、五粮液：89%的增长，是真的吗？

五粮液上半年营收284亿，增长20.87%；归母净利润87.53亿，暴增89.3%。二季度单季净利润6.9亿，同比暴增233%。

业绩确实在预告区间内，符合预期。 公司7月14日预告净利润87.3亿到92亿元，最终落在下限附近，券商普遍评价“符合预期”。

但符合预期不等于真实增长，有几个细节值得琢磨。

第一，低基数效应占了很大功劳。 去年同期利润基数极低——2025年上半年净利润仅约46亿。今年87.53亿同比暴增89%，但绝对值只比2024年上半年的约79亿多了8个亿。89%的增速，有一大半是“去年考30分、今年考60分”带来的假象。 公司自己也承认利润高增“源于上年同期较低的利润基数”。

第二，二季度营收其实是下滑的。 一季度营收228亿，二季度只有55.79亿，环比暴跌75%，同比下滑13%。二季度是白酒传统淡季，但13%的同比下滑说明终端动销依然疲软。

第三，经营现金流是负的。 上半年经营活动现金流净额-21.54亿，同比下降107%。赚了87亿利润，现金流却是负的——钱去哪了？ 公司解释是调整收款政策，允许经销商用银行承兑汇票拿货，相当于“赊账”。账面上利润漂亮，但真金白银没收到。

第四，合同负债在下降。 从年初134.6亿降到104.41亿，减少约30亿。合同负债是经销商提前打款但还没提货的钱——这个数字下降，说明经销商打款意愿减弱，或公司在主动减少对渠道资金的挤压。

综合来看，五粮液的业绩有“水分”吗？有，但这个“水分”不是造假，而是主动的业绩调节——降低对经销商的回款压力、允许票据结算、清理库存、控制发货节奏。公司在主动卸下过去的包袱，把经营重心从“向经销商压货”转向“让消费者开瓶”。

短期别把它当高增长股，中长期看品牌价值还在。 第八代五粮液市场流通价已回升至800元，核心产品动销在改善。但它现在是一只“困境反转股”，反转需要时间。

五、中国平安：PEV 0.58倍，到底有多便宜？

先解释PEV（股价/内含价值）。 保险公司手里有大量保单，这些保单未来会持续产生利润。内含价值（EV） ，就是把保单未来能赚的钱折算到今天，加上公司现有净资产，算出来的“真实家底”。

PEV = 股价 ÷ 每股内含价值。

PEV=1倍，1块钱买到1块钱的家底。PEV=0.58倍，6毛钱买到1块钱的家底——打6折。

平安现在PEV多少？ 2026年中报显示，期末内含价值1.57万亿，较年初增长4.2%。当前股价对应2026年PEV，A股约0.58倍，H股约0.51倍。机构预测2026-2028年PEV分别为0.58、0.53、0.47倍。

0.58倍是什么概念？ 平安PEV低于0.65倍，历史上只出现过两次——2008年金融危机和2022年疫情最恐慌时。当前处于历史10%分位——比90%的时间都便宜。

市场在怕什么？ 怕两件事：低利率（投资收益率下降）和保单卖不动（新业务价值不增长）。

但中报给出了相反答案：

第一，内含价值在增长。 1.57万亿，比年初增长4.2%——家底在变厚。

第二，新业务在增长。 上半年新业务价值（NBV）248.5亿，同比增长11.2%。银保渠道首年保费364亿，同比增长74.4%——保单不但没卖不动，反而卖得更好了。

第三，利润在暴增。 归母净利润925.85亿，同比增长36.06%，二季度单季增速高达64.7%。

第四，分红在增加。 中期每股股息0.98元，同比增长3.2%，股息率超过5%。

0.58倍PEV的平安，相当于你用6毛钱买到1块钱的家底，而这个家底每年还在以4%以上的速度变厚。 同时拿着超过5%的股息。市场给的定价隐含的是“零增长甚至负增长”的悲观预期——但现实是NBV增长了11%、内含价值增长了4.2%。

这就是安全边际——下行空间有限，上行空间可观。

六、做自己的投资经理

很喜欢一句话：“投资只是生活的一部分，我们投资是为了让生活变得更好，让自己更加快乐。”

读财报、研究公司、构建组合，最终目的不是为了晒收益截图，而是让家人过得更好一点。

做自己的基金经理，不是每天盯盘频繁交易，而是像经营人生一样经营组合——该留的留，该走的走，不纠结，不后悔。

普通人也能走这条路——选择保守、胜率大的方式，不追求一夜暴富，只追求慢慢变富。

五粮液在主动排雷，需要耐心等待反转；平安被市场错杀，需要勇气逆势买入。

做好投资组合，这些才是普通人最靠谱的财富复利之路。

⚠️ 风险提示：以上分析基于公开财报数据和行业趋势判断，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。五粮液去库存存在不确定性，保险股受利率波动影响较大。请根据自身风险承受能力和投资目标独立决策。