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周末，市场又多了两个麻烦。

上周五，沃什在杰克逊霍尔放鹰，明确表示通胀还没有出现足够明显的改善。讲话出来以后，市场对9月加息的押注明显升温，美债收益率上行，黄金单日大跌超过3%。

紧接着周末美伊再度交火。美军轰炸伊朗拉腊克岛，伊朗随后向驻约旦美军基地发射导弹和无人机。

周一亚洲交易时段，布伦特原油一度重新站上90美元，美股期货和日韩股市集体走弱。

前几天市场刚刚靠企业盈利稳住一点，这周一开盘，又重新碰上了两个最不喜欢看到的东西：

加息预期和油价。

9月加息，又重新回到了桌面上

上周五之前，市场对9月会议还没有这么紧张。

最近公布的通胀数据并没有继续明显恶化，再加上就业已经出现降温迹象，市场原本还在讨论，美联储是不是可以继续维持利率不变。

沃什的讲话把这个预期重新打乱了。

他并没有说9月一定会加息，甚至刻意拒绝给市场一个明确的政策路径。但他的判断非常清楚：美国经济现在还没有弱到需要美联储优先考虑增长，当前最需要解决的仍然是通胀。

这点非常重要。

潜台词就是只要经济还能扛得住，美联储就没有太大必要急着转鸽，加息也就有了更多底气。

市场很快按照这个方向重新定价。

上周五，2年期美债收益率一口气上涨超过10个基点，10年期美债收益率也重新回到4.7%以上，黄金则从高位快速跳水，单日跌幅超过3%。

这些反应说明，市场原本正在慢慢往后推的加息风险，又被重新拉了回来。

美联储这边还没有准备收手。

偏偏这个时候，油价又回到了90美元

如果只有沃什的鹰派讲话，市场还可以继续等后面的通胀和就业数据。

但周末美伊重新交火，又给这件事增加了一个变量：油价。

美军轰炸的拉腊克岛就在霍尔木兹海峡附近，美方称，当时伊朗正准备利用相关发射装置向海峡布设水雷。

这也是这次冲突更容易引起市场警惕的地方。

全球大约五分之一的原油供应需要经过霍尔木兹海峡。一旦这里的运输风险继续扩大，市场担心的就不只是美伊又发生了几轮军事冲突，而是原油供应会不会再次受到影响。

周一亚洲交易时段，布伦特原油一度重新站上90美元。

对于刚刚重新担心起通胀的市场来说，这不是一个太舒服的信号。

上周五，沃什才刚刚强调，通胀还没有出现足够明显的改善。如果油价接下来继续往上走，能源价格重新给通胀添压力，美联储9月继续保持鹰派的理由也会更多。

如果接下来冲突没有继续扩大，布油很快重新跌回90美元以下，这一轮地缘溢价还有机会慢慢退掉。

但如果霍尔木兹海峡继续出问题，油价重新往前高走，市场就不得不重新考虑能源价格对通胀的影响。

到了那个时候，9月加息预期恐怕还会继续往上走。

科技股刚刚证明盈利还能撑住股价，现在又要面对利率

这对科技股尤其麻烦。

英伟达上周财报后虽然先跌才涨，但至少说明一件事：

只要盈利足够强，市场依然愿意买单。

但到了上周五，沃什放鹰、美债收益率重新上行，科技股的压力很快又回来了。英伟达当天跌了4.57%，半导体板块整体走弱；迈威尔则受到自身财报和指引影响，跌幅超过10%。

沃什放鹰以后，科技股面对的其实不是一个新问题。

高利率会压估值，这件事市场已经交易过很多次。

这一次更值得看的，是在利率重新往上走以后，哪些公司还能继续得到资金留下来。

英伟达上周已经给出了一个样本：只要盈利增长足够快，市场依然愿意承受更高的估值。

但对于那些盈利兑现没那么快、更多依赖远期预期的公司来说，环境就没有那么宽松了。

接下来科技股内部的差别，可能会越来越大。

这种变化在资金端已经能看到一些迹象。

追踪三星电子和SK海力士的两倍杠杆ETF，成交额已经跌到6月峰值的4%左右，8月相关ETF合计流出约10亿美元。

这里面有韩国监管收紧的直接影响，不能简单理解成投资者突然看空半导体。

但至少说明，在利率重新变得敏感以后，资金已经不像两个月前那样愿意集中追逐高波动、高杠杆的芯片交易。

最后一关还是周五非农

这周真正能决定9月加息预期往哪边走的，还是美国就业数据。

美国劳工统计局已经确定，8月非农将在北京时间周五晚上8点30分公布。

这次数据反而不太适合简单按“强就是好、弱就是坏”来理解。沃什刚刚强调，美国经济总体仍然有韧性，眼下更需要解决的还是通胀。所以如果周五非农明显好于预期，市场首先想到的可能不是经济更强，而是：既然就业还扛得住，美联储是不是更有条件继续加息？

但如果数据明显偏弱，问题也不会完全消失。7月美国非农已经减少2.3万人，失业率维持在4.1%；上周公布的年度基准初步修正，又把截至今年3月的一年就业人数下调了7.9万人。如果8月就业继续走弱，加息压力当然会下降，但市场也会开始重新判断，美国就业到底只是正常降温，还是已经在往更弱的方向走。

所以对科技股来说，最舒服的结果可能反而是一份不冷不热的非农：就业有所降温，让美联储没有太强的理由继续加息，但又没有弱到让市场重新担心经济。

接下来，布油能不能重新跌回90美元以下，美债收益率会不会继续往上，以及周五非农到底有多强，都会影响市场对9月加息的判断。

上周英伟达已经证明，只要盈利足够好，市场依然愿意奖励公司。

但如果油价、利率和加息预期重新一起往上走，这种奖励还能不能继续？