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8月28日，美的集团交出2026年半年报。 $美的集团(00300)$

数据显示，营业总收入2610.5亿元，营业收入2600.42亿元，同比增长3.55%；归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%；经营活动现金流净额375.52亿元，同比增长0.73%，营收和净利润连续六个半年度保持增长。

美的集团的财务数据延续了大型家电集团的稳健，不过其产业信号已经明显发生变化。美的自研机器人进入洗衣机工厂，液冷方案进入数据中心，压缩机、电机、伺服、减速机、能源管理等制造能力，开始向机器人与AI基础设施迁移。

目前美的仍有67.04%的营业收入来自智能家居，所以称其已经完成科技集团转型为时尚早。不过，机器人与自动化、楼宇科技均实现两位数增长，AIDC业务也从产品展示进入运营商集采、互联网客户认证和海外项目交付阶段。

于是市场也需要重新理解美的：家电仍然提供利润和现金流，工业科技业务则在打开新的增长边界。

制造业押注机器人，美的比模型公司多了一座真实工厂

人形机器人行业目前真正缺少的是可以长期重复作业、持续产生数据并允许产品快速迭代的真实场景。

美的半年报披露，“美罗”机器人已在荆州、无锡等工厂推进钣金上料、物料转运、扫码、卤检和视觉巡检；超人形机器人“美罗U”进入洗衣机高端园区后累计工作超过两个月，完成超过10万颗螺钉锁附，并与AGV、工厂物联网和工厂智能体协同。

根据公司披露，该方案已实现产线换型“零切换”，设备占用空间减少超过50%。

十万颗螺钉还不能直接推导出人形机器人已经具备规模化盈利能力，不过已经比单次演示更接近工业验证。

锁螺钉属于高频、重复、标准明确的制造工序，机器人需要处理产品识别、路径规划、扭矩控制、异常检测和工位协同。连续运行的数据可以帮助美的判断设备可靠性、维护成本和投资回收期，也能反向训练控制系统。

相较之下，家庭场景的难度会更高。美的第二代双足机器人“美拉X2”整机重量低于40公斤，目前已进入叠毛巾、餐桌收纳和整理沙发等开放式任务测试。公司披露，相关任务成功率超过95%，不过该数据仅为公司测试，距离消费者能够稳定使用、愿意付费，仍需经过更复杂环境和更长时间验证。

美的布局机器人的优势来自完整的产业闭环。集团既拥有工业机器人和系统集成业务，也在电机、伺服、减速机、控制器等核心部件上持续投入，还能把自有工厂作为首批客户。

因此研发团队可以在内部完成部件验证、整机部署和工艺适配，再向汽车、电子、新能源和物流客户输出解决方案。这种路径的商业化节奏可能没有消费级机器人发布会热闹，不过也更容易形成订单能见度。

国际机器人联合会数据显示，2024年中国工厂安装工业机器人29.5万台，占全球新增部署量的54%；中国本土厂商在国内市场的份额升至57%，首次超过海外供应商，中国在役工业机器人数量已经超过200万台。

制造业自动化已经形成庞大需求，人形机器人更像是在既有自动化体系上增加柔性操作能力。

半年报中的财务进展也提供了初步支撑。数据显示2026年上半年，美的机器人与自动化业务收入166.21亿元，同比增长10.27%；毛利率20.90%，同比下降1.86个百分点。

收入增长说明工业自动化需求仍有韧性，毛利率承压则提醒市场，机器人业务仍受项目结构、制造成本和行业竞争影响。人形机器人目前承担的主要角色仍是技术与场景验证，短期内不宜把十万颗螺钉直接换算成利润弹性。

AIDC让美的热管理能力，从家电供应链进入算力基础设施

机器人解决的是AI如何进入物理世界，AIDC液冷解决的则是算力密度上升之后，数据中心如何稳定运行。两条业务看似距离很远，其实底层都依赖美的长期积累的机电控制、压缩机、电机、泵、阀、换热器和能源管理能力。

国际能源署2026年更新的预测显示，全球数据中心用电量可能从2025年的485TWh升至2030年的约950TWh，AI专用数据中心的用电量同期预计增长至原来的三倍。

可见算力扩张带来的商业机会已经从GPU、服务器延伸至供电、散热和能源调度。随着芯片功率和机柜密度持续提升，冷却系统会直接影响设备利用率、数据中心PUE和单位算力成本，温控也将逐渐成为算力生产系统的一部分。

美的正在沿着“核心部件—整机设备—系统方案—数字化运维”的链条扩张。2026年5月，美的在海外发布面向AIDC的全栈温控方案，产品覆盖磁悬浮主动式CDU、风冷磁悬浮离心机组、液冷末端和数字化运维平台。

顺德液冷智造基地计划投资超过10亿元，预计2027年8月建成投产，用于自然冷磁悬浮冷水机、CDU等核心产品的规模化生产。

相比人形机器人，AIDC的收入兑现路径更加清晰。

2026年上半年，美的中标超过2亿元的中国联通通信机房空调集采项目，并获得中国移动2026年至2028年新一轮低压冷水机组集采项目70%的份额。6月，美的与阿里巴巴签署战略合作协议，合作方向包括AIDC液冷温控技术和绿色算力基础设施；公司还进入了一家头部互联网企业的液冷供应商白名单。

AIDC业务的进展提供了三个基本面信号。运营商集采验证传统机房温控业务的交付能力，互联网客户认证有利于切入高密度AI集群，顺德基地则为后续规模化生产提供产能基础。

美的也在江苏、新疆、芜湖和韩国参与数据中心项目，其中芜湖项目的液冷机房年均PUE降至1.1，韩国国家铁路IT中心项目采用美的磁悬浮离心机方案。

楼宇科技因此成为观察AIDC兑现的重要窗口。上半年该业务收入216.25亿元，同比增长10.84%，毛利率29.61%，同比提升0.28个百分点，增速与盈利质量均优于集团整体。

液冷收入目前没有单独披露，市场还无法准确计算其业绩贡献，但客户、订单、产能和海外项目已经构成一条相对完整的商业化链路。

AIDC业务还面临执行风险。基于液冷项目强调定制设计、可靠性验证和长期运维，客户认证周期较长；大型云厂商拥有较强议价能力，可是行业参与者增加后，硬件利润率也可能受到压制。

最终十亿元基地能否形成理想回报，还要看产能利用率、头部客户份额和海外交付能力。现阶段关键的观察指标应是液冷收入的单独披露、在手订单、客户复购和楼宇科技毛利率。

家电现金流支撑技术迁移，第二曲线仍要接受利润表检验

美的与纯机器人或液冷创业公司有所不同，美的的变化更加温和，家电业务并未被抛弃，几十年积累的制造能力正在被重新组合，并被出售给工厂、数据中心、能源和医疗客户。

2026年上半年，智能家居业务收入1743.41亿元，同比增长4.27%，占营业收入67.04%；商业及工业解决方案收入666.66亿元，同比增长3.30%，占比25.64%。经营活动现金流净额达到375.52亿元，高于同期归母净利润。

稳定现金流为机器人、AIDC和工业技术投入提供了缓冲，也降低了新业务扩张对外部融资环境的依赖。

不过，从以下数据来看，工业科技转型尚未全面反映在利润结构中。

商业及工业解决方案整体增速只有3.30%，其中工业技术业务收入131.38亿元，同比下降12.72%，毛利率下降2.13个百分点至14.75%；机器人与自动化的毛利率也出现回落。虽然楼宇科技整体表现较强，但暂时还不足以覆盖各板块之间的分化。

集团利润质量同样需要辨析。上半年归母净利润增长1.66%，扣非归母净利润下降25.31%。公司解释称，人民币汇率走高造成外币货币性项目汇兑损失，用于管理外汇风险的衍生工具收益则被列入非经常性损益，导致扣非口径出现较大波动。

这类会计分类会放大扣非数据的表面压力，同时海外收入占比提升之后，汇率、套期保值和海外经营效率也会长期影响盈利表现。

美的正在向AI和工业科技延伸，目前已经具备产品、工厂、客户和现金流基础。

下一阶段的检验会更加严格：人形机器人需要从内部应用走向外部订单，液冷需要形成可单独识别的收入和利润，工业技术需要走出收入下滑与毛利率承压。

目前美的已经走到转型兑现期的入口，接下来需要交出的，是一张工业科技业务能够独立扩张的成绩单。