社区

还好希音没中，好不容易三次申请上市成功，结果还破发了，公司没格局；不跟他玩儿了！机器人中了，暗盘开盘没量，分时一直水下，101的时候就出掉了，不亏不赚。今天答应了给大家写新股，江波龙大家应该都很熟悉吧！作为国产半导体存储领域的代表企业，江波龙这几年经历了一轮非常明显的业绩反转：

2023年还处于行业低谷，公司还因为库存积压亏损；随着存储周期回暖以及AI需求爆发，2026年上半年利润直接起飞。再叠加港股相比A股约45%的折让，以及AI存储这一热门赛道，江波龙自然成为近期打新人关注的焦点。

听起来是挺厉害的吧，如果放在前一阵子存储起飞时必打，那么最近这个行情我们还到底要不要打？现在是什么逻辑呢。

这家公司到底是AI时代的成长股，还是踩中了存储周期高点的周期股？

一、招股信息

公司：江波龙（09976.HK）

江波龙此次股招股于 8月31日至9月3日 进行，预计 9月8日 挂牌，最高发售价 240.6港元，每手50股、入场费 12,151港元，最多集资约 62.74亿港元，并设有绿鞋机制，获联想、传音国际、蓝思科技香港、北京君正香港等 14名基石投资者 捧场。

整体来看，江波龙此次IPO规模不小，同时拥有产业链企业作为基石支持，看起来是有一定的市场信心的。

二、公司到底是做什么的？

说到半导体存储，大家第一反应可能是三星、海力士；但江波龙并不是存储晶圆制造商。

江波龙不自己造存储颗粒，而是向上游原厂采购晶圆，靠自研主控、固件算法和封装测试，把芯片做成成品往外卖，所以它本质是产业链中游的存储方案提供商。公司手里有三块牌子：FORESEE 主打工业和企业客户，Lexar（雷克沙）做消费级，Zilia 专攻拉美市场。

产品上分四条线：嵌入式存储是基本盘，eMMC、UFS 这些用在手机、穿戴、智能汽车里，2025 年贡献了约 44% 的收入；固态硬盘（SSD）面向 PC、服务器和数据中心，是当下蹭 AI 服务器红利最直接的一块；剩下两块是移动存储（U 盘、存储卡）和内存条，消费和 PC/服务器两头都有覆盖。

从业务结构来看，江波龙并不是简单的存储贸易商，而是通过技术能力和品牌优势提升产品价值。

三、AI时代，存储是刚需

金融市场热度从关注英伟达到关注三星、海力士；有多少人在存储里挣得是盆满钵满；且当下AI的发展对存储的需求依然是供不应求。

算力芯片负责计算，而存储负责数据供应。

如果存储速度跟不上，再强的算力也无法充分发挥。

因此，无论是：AI服务器、数据中心、AI PC、AI手机都需要更高容量、更高速度的存储产品。

这也是江波龙最大的市场故事。

另一方面，国产替代也是公司的长期逻辑。

随着国内存储产业链逐步完善，中游企业迎来了供应链本土化机会。

江波龙拥有自主研发能力，同时还有雷克沙这一全球消费品牌，这也是公司区别于普通模组厂商的重要地方。

四、业绩爆发，但周期属性不能忽视

我们来看看江波龙过去几年的财务变化，是不是非常得符合半导体行业周期规律。

三年多时间，江波龙走了一条很典型的存储周期路：

2023年行业最惨，消费电子卖不动、存储价格一路往下，公司营收101.25亿，归母净亏8.28亿；2024年库存出清、价格回暖，营收174.64亿，赚回4.99亿；2025年踩上AI的浪，企业级存储放量，营收227.66亿，归母净利14.23亿。到今年上半年，营收直接冲到240.88亿、同比翻了一倍多，归母净利已经破百亿。

一句话就是：从亏8亿到半年赚百亿，全靠这轮AI带起来的存储周期

【业绩越漂亮，越需要问一句：这是公司能力提升，还是行业周期带来的红利？】

存储行业最大的特点，就是周期。

景气时期利润可能快速释放，但一旦供需关系变化，盈利能力也可能快速下降。

所以江波龙最大的看点，同时也是最大的风险：

成长逻辑来自AI，但利润表现依然带有明显周期属性。

五、诚意满满港股45%的折让，到底有没有吸引力？

江波龙此次港股发行价最高为240.6港元。按照A股近期价格计算，港股发行价相比A股约有45%的折让，这个折价幅度，是吸引打新资金的重要原因。

大V观点：

【审慎观察组】每天XX新：打新指数3至4星，认可 AI 存储赛道、46% 折价和中国最大独立存储厂商的地位，不过也反复强调业绩靠"涨价 + 低价囤货"、不可持续，预测上市初期折价收敛到 35%～40% 区间。【三颗星，可以摸一摸】问就XX多：未给星。保荐人"战绩一般"、基石 18.89%"质地一般"，结论"44% 折价算正常，不能说给了很高水位"。

【"机构都不抢，凭什么我抢"】

KAI的XX学习：可以冲的。毕竟有绿鞋的情况下，赌一把市场回暖，A大涨。如果最后没有，那估计也不会亏很多，平价甩给绿鞋的机会还是比较大的。【可以冲，有绿鞋应该不会有太大问题】石X： 结论"确定性一般"。认可业绩爆发，但现金流为负、存货 116 亿占流动资产七成；折价 44.46% 对非绝对龙头"不算安全"，基石阵容"很路人"，预计小涨小跌，看孖展热度再定。

【观望，看看孖展倍数】

 【积极冲锋组】

深圳XX生： 最乐观。拿君正 36% 折价倒推，得出江波龙有 14.3%+ 上涨空间；44% 折价在 500～1500 亿二婚股里偏高、安全垫厚、破发概率小，最终一句"初步计划梭哈江波龙"。【梭哈】

六、申购热度

目前江波龙孖展是10倍，热度中等偏暖，机构热、散户理性，最终超购倍数仍有提升空间。由于每手入场费超过1.2万港元，乙组资金门槛较高；实际参与人数可能受到一定限制。因此，中签情况预计不会像一些小市值热门股一样极端。

七、小新怎么看？

我认为江波龙这只新股，吸引力主要是这三个点：

一是赛道。AI时代存储越来越重要，公司踩在需求增长的方向上。

二是有壁垒。它不是简单做个模组，手里握着主控、固件和品牌，比纯组装厂强一截。

三是折价厚。港股比A股便宜约45%，给打新的人留了道安全垫。

风险——最要命的是周期。存储这行景气度来了利润飙得快，转头下行时摔得也狠。

所以江波龙不能当普通低估股看，它是一只站在AI存储风口上的周期成长股。

想摸的人这两天主要关注一下这两个点：一是招股这几天A股江波龙的股价怎么走；二是市场还认不认AI存储这套成长的逻辑。认，且折价还在，吸引力往上走；一旦市场开始担心周期见顶，折价这层垫子也就跟着变薄了。

总结一句：我的观点是可以打，但不建议融资，可以参与一下，毕竟江波龙有AI、有国产替代、有45%的港股折让，但最终能不能走强，还是取决于市场愿不愿意为这一轮存储周期继续买单。

以上仅作案例分析，不构成投资建议，股市有风险，抄作业需谨慎。

$江波龙(09976)$