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9月首个交易日港股继续受压，当前最大的压力还是宏观，9月加息概率升至六成以上，再加上油价重新上涨、10年美债收益率高位。

不过，AI基本面并没有明显转差，隔夜美股整体偏弱，但费半逆势涨，存储链领涨，资金仍然愿意为有基本面支撑的AI硬件买单。过去两周半导体已经明显调整，如果长端利率不再继续上冲，短期进一步大幅杀估值的空间可能开始收窄。

产业上还是维持之前的判断：现在AI最需要观察的已经不是供给，而是真实需求到底有多大。

最近一季软件公司的业绩给了一些正面信号，企业AI开始从“试试看”慢慢变成真正使用，开始把AI放进客服、销售、IT、财务等实际工作，部分软件公司已经看到客户使用量和新增订单改善。

所以2026年更像企业AI落地的第一年，大部分企业仍处于试用阶段；如果2027年开始明显放量，市场最担心的两个问题，AI CapEx以及AI收入都有机会逐渐得到答案。

最重要是，如果企业AI真的进入放量期，最后还是传导到整条AI产业链。

国内模型公司也开始提供类似证据，智谱和MINIMAX虽然在营收上miss了，但ARR超预期，国内开源是有望带动AI在企业端和C端的渗透加速。 

而在高利率下，科技股仍是主要拖累。近期AI需求、PCB涨价等产业逻辑没有明显变化，因此今天更象是长端利率上升后，对前期高Beta板块的估值压缩和获利回吐。

另一边，内房继续偏弱，内银则延续强势。高股息、相对稳定的资产质量，加上Risk-off环境下资金寻找防御资产，令银行股继续获得资金承接。

个股方面，申洲国际逆势反弹；SHEIN首日一度跌近10%，最终回到接近发行价。即使估值已经由2022年接近1,000亿美元降至约265亿美元，市场仍担心欧美关税政策、物流成本及监管压力会继续影响增长。

无论如何，现在最大的风险来自宏观，收市后又出现一个新的变量霍尔木兹海域两艘超级油轮遭击中，说不定油运/能源链的叙事又会重新强化。

1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要；

2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。 

3、有价值的第三方报告+纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。

4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。