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华夏能源网获悉，8月28日，国富氢能（HK：02582）发布公告称，2026年公司上半年实现总收益1.04亿元，同比减少4.5%；期内亏损1.22亿元，亏损同比扩大34.65%。

作为国内车载高压供氢系统、加氢站设备领域的龙头企业，国富氢能的市场地位一直稳固。自2019年至2023年，行业排名连续五年保持国内第一，2023年市占率达30.4%。

但是龙头地位并未换来“体面”的财务回报。2024年和2025年，国富氢能合计亏损近6亿元，毛利率也从10%降到了1.1%。公司不得不苦苦寻找新的业绩增长点，持续在低空经济、海外市场布局。

然而，这些新的业务拓展，都意味着要大量的“烧钱”。国富氢能的钱还够“烧”吗？国富氢能还要熬多久才可以真正实现盈利？

业绩连亏7年

国富氢能成立于2016年6月，前身为张家港富瑞氢能装备有限公司，创始人为邬品芳。2020年公司完成股改和更名，2022年6月首次提交IPO申请，2024年11月正式在港交所上市。

然而，长期以来，氢能行业的市场需求有限，导致国富氢能长年累月地亏钱。此前IPO时，公司披露了2019年至2023年的经营数据，五年连续亏损，合计亏损金额约3.2亿元。

上市后，国富氢能继续亏损。财报显示，2024年实现营收4.59亿元，同比下降12.2%，归母净利润亏损2.1亿元。进入2025年，情况进一步恶化，全年收入约3.46亿元，同比再降24.5%，归母净利润亏损了3.83亿元，毛利仅剩约390万元，毛利率从2024年的约10.02%骤降至1.12%。今年上半年，国富氢能营收继续下降，亏损继续扩大。

华夏能源网注意到，国富氢能业绩下滑的直接原因，还是传统氢能在交通市场的持续萎缩。公司在2025年年报中坦言，受传统氢能交通领域需求放缓及政策落实滞后影响，相关产品的销售收益减少。

分业务来看，2025年车载高压供氢系统实现营收1.59亿元，收入占比为45.8%，营收同比减少了43.2%；加氢站设备实现营收0.89亿元，收入占比为25.6%，营收同比减少了40%。

营收占比较低的水电解制氢业务反而表现最为亮眼。水电解制氢业务实现营收0.99亿元，收入占比为28.6%，但其年内增长率却达到了213.7%。2023年和2024年该项业务的收益分别为0.16亿元和0.32亿元，三年时间内一直呈现增长态势。

国富氢能在年报中表示，新兴的水电解制氢业务增长在一定程度上缓解了传统主营业务下滑所带来的压力。这也意味着，水电解制氢业务或将会是公司接下来重点转型的一项业务。

此外，信用减值损失暴增也是公司亏损扩大的一个原因。年报显示，公司2025年预期信用减值亏损同比大增232.3%至7310万元，这意味着国富氢能面临着很大的回款困境。氢能下游需求本身就弱，客户还迟迟不付款，这在很大程度上又拖累了公司的业绩。

在低空经济、出海中寻找机遇

面对主业的持续失血，国富氢能不得不寻找新的增长点。除了水电解制氢外，低空经济也是公司布局的重点。

有机构预测，2025年我国低空经济市场规模约‌1.5万亿元‌，到2035年有望达到‌3.5万亿元，而到2030年中国氢能无人机市场规模有望突破140亿元。

对于急于摆脱亏损的国富氢能来说，这块“蛋糕”的吸引力非常大，今年以来频繁布局该领域。3月，国富氢能与联合飞机集团签署战略合作协议；4月，国富氢能搭载50千瓦级氢转子发动机的400公斤级多旋翼无人机完成首飞；5月，国富氢能的一家子公司与阿布扎比哈利法经济区签订租赁协议，计划建立氢能设备及氢能无人机的本地制造基地；7月28日，江苏国凌智翔航空科技有限公司正式成立，该公司由国富氢能持股65%，经营范围包含智能无人飞行器制造和智能无人飞行器销售、航空运输设备销售、民用航空材料销售等。

国富氢能50千瓦级氢转子发动机的400公斤级多旋翼无人机

华夏能源网注意到，低空经济新赛道的研发投入不菲，液氢储存、燃料电池系统、适航认证等环节均需持续资金支持，这对年亏损近4亿元的国富氢能而言，又是新的资金压力。

除了追逐低空经济，国富氢能还将目光投向了海外市场，其海外布局目前已覆盖东南亚、中东、非洲、东亚、澳洲等区域。

在东南亚，国富氢能主要聚焦AIDC供电场景。2026年4月，国富氢能与泰国正大集团旗下核心家族基金控股公司U Power合资成立了子公司HydroData Limited（HydroData），并由正大集团家族成员谢展出任该公司董事长。

据了解，国富氢能已在5月份与泰国正大能源、水务亚洲有限公司（CEWA）以及HydroData订立综合能源解决方案协议。据此，各方将合作开拓泰国及东南亚市场，主要涉及综合氢能发电系统在数据中心的应用及相关电力采购。具体分工来看，CEWA负责开拓并物色泰国及东南亚的潜在数据中心项目，Hydro Data制定技术方案，国富氢能为项目提供相关的发电设备。

在中东，国富氢能布局的主要是氢能装备和无人机制造，同样通过与阿联酋当地企业Broaden Energy合作成立子公司的方式切入中东新能源与低空经济赛道。值得注意的是，国富氢能此前已与Broaden Energy有过合作，曾参与阿布扎比制氢加氢站项目。

在非洲摩洛哥，国富氢能向其提供了“光伏制氢-储氢-并网发电”一体化清洁氢能示范系统，订单规模为20MW。

在东亚，国富氢能与韩国Hylium签署了绿氢购销意向，计划每年供1万吨绿氢，并拓展液氢出口通道。

海外的布局让国富氢能收获了更多的订单。据公司发布的自愿公告，截至2026年5月5日，国富氢能在手订单约为5.6亿元，已超过2025年全年营收。其中，仅摩洛哥制氢系统对价就达到620万美元（相当于人民币约4167万元）。

然而，订单的增加并不意味着利润的增加，公司上半年依旧亏损了1.22亿元。国富氢能制定的2026年订单总目标为10亿元，该目标大概率是可以实现的。但是除去高昂的成本，公司全年的利润恐怕还是难以扭亏为盈，“烧钱”模式仍将继续。

$国富氢能(02582)$