社区

美国就业数据继续转弱，美股总算缓了一口气，但现在仍然只是加息预期边际缓和，而远未到证伪的阶段。美元和美债收益率回落，也推动黄金再度反弹。

今天有色金属表现不错，相比黄金，铜价实际上已经回到高位，但本轮上涨核心不是传统需求复苏，而是"供给刚性+关税虹吸”。

供给端，上半年全球15家头部矿企铜产量同比下降5%，这些企业占去年全球产量约一半。一方面是矿山产能持续受到扰动，另一方面则是部分老矿山品位下降，而后者本身就是一个长期问题，有望继续支撑铜价中枢上移。

政策端的变量仍然来自美国。市场对未来精炼铜关税的预期，正在持续吸引全球库存流向美国，导致全球出现“铜并非没有，但可交割的非美库存越来越紧”的错配。如果美国最终确认关税方案，不排除再次加剧非美库存紧张，甚至触发阶段性逼仓。

目前市场对铜整体仍然偏乐观，但风险同样清晰：一是美国关税最终可能不及预期，套利库存重新释放；二是高铜价已经开始抑制下游补库，近期精炼铜杆开工率虽然有所回升，但企业高价备货仍然谨慎。

因此和黄金一样，当价格来到高位后，权益端更值得选择的，是成本可控，同时产量仍有成长的公司。

另外，此前港股最强的银行红利今天集体回吐，不过更象是同一红利阵营内部的高低切换，保险板块反而整体走强。

在避险与红利轮动之外，航运也是目前局势的重要受益板块。相对港股的，美股油运很多已破了之前高位，主要还是之前所说的有股东回报支撑，不少季度股息率逾5%以上。

消费板块则继续偏弱，暂时仍缺乏足够强的盈利上修催化，后续还是需要更多政策去稳定居民需求和消费信心。

整体来看，接下来市场重点仍然在美国数据，本周看非农，下周看CPI。

就业如果继续转弱，9月加息概率自然会下降，但更麻烦的情景反而是不加息，财政和通胀预期继续推高长端利率继续上行。

1、每日港（A）股复盘，紧贴每天行情，时机在投资上永远最重要；

2、重要财经新闻的分析（包括中美日股市），主要针对它对企业/行业/股市形势的影响。 

3、有价值的第三方报告+纪要分享，以供大家借鉴与学习参考。

4、每一周至两周一篇分析员的股票报告，深入剖析投资逻辑和基本面因素。