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在港股硬科技圈子里，有一类标的格外值得留意：一边是业绩报表跑出超预期改善数据，另一边又踩上纳入港股通的资本风口。

首钢朗泽（02553.HK），这家国企首钢集团孵化的工业尾气 CCUS 龙头，刚刚交出港交所上市后首份半年答卷。毛损大幅收窄 63.9%、现金暴增 515.7%，同时已经纳入恒生综合指数及港股通，9月7日（下周一）正式开启港股通交易。

产业基本面持续突围，资本通道即将迎来解锁，今天我们透过 2026 半年报，拆解这家把钢厂废气做成商品的硬核企业，蕴藏的成长想象空间。

（一）一组亮眼财报数据背后：重资产工厂跑通才是真正拐点

对于 CCUS、合成生物这种重投入产业，建厂、调试、菌种驯化都要消耗大量时间。比起短期净利润，成本下行、产能爬坡、负债结构改善，是更有含金量的先行信号。这份半年报释放出多个极具价值的经营信号。

✨ 毛损猛降 63.9%！生产端扭向良性，成本枷锁正在解开

2026 上半年公司营收2.93 亿元，同比增长 9.9%；毛损大幅收窄 63.9%，期内亏损同比收窄 30.1%，经调整 EBITDA 亏损收缩至 1879.3 万元。

这份改善来源于生产装置实现稳定不间断运行。报告期贵州金泽工厂恢复满产状态，维护及培育成本直接同比大降 47.7%。

尾气生物发酵产线有个行业痛点：一旦气源波动被迫停机，菌种就要重新培育，设备反复检修，会凭空产生巨额开销。如今产线告别频繁启停，刚性损耗大幅压缩，重资产工厂的经营杠杆开始充分释放。

产品端同样多点开花。乙醇行业告别去年低价内卷行情，产品均价同比上行 4.4%；微生物蛋白价格保持坚挺。乙醇产量 52762 吨同比大涨 17.1%，微生物蛋白产量 6099 吨同比提升 9.2%，公司手握充足在手订单，产销率向好，为后续业绩释放筑牢基本盘。

✨ 现金暴涨 515.7%！财务压力大解绑，研发投入不降反升

上市带来的红利，直接修复了曾经紧绷的资产负债表。 截至 6 月末，现金及现金等价物达到 4.23 亿元，较 2025 年末暴涨 515.7%；资本负债率从 177.6% 回落至 129.0%，同时手握23.49 亿元未动用银行授信。此前流动净负债压制新项目推进的难题得到极大缓解，企业手握充足资金弹药布局中长期项目。

处在减亏周期，公司没有选择砍研发美化报表。报告期研发开支 1937.1 万元，同比继续上涨 6.6%。对合成生物企业来说，菌种、工艺是立身之本，持续加码研发，不断夯实自身的技术领先优势。

✨ 两大超级项目闯关成功，打破原料与场景两大瓶颈

财报中两大重点项目，短期虽不直接贡献利润，但直接拔高企业未来成长天花板。 河北首朗二期实现一次开车成功，全球首个万吨级 CO₂尾气制无水乙醇示范装置完成全流程打通。过去一代技术高度绑定钢厂一氧化碳气源；二代负碳工艺可以直接消化二氧化碳，可合作对象拓展到石油化工、电力、水泥等海量高排放企业，对外输出工艺包、技术授权的轻资产模式，拥有了实打实的工业化样板。

与此同时，宁夏平罗工业尾气管道项目可研落地。此前宁夏生产基地，时常受上游企业检修造成的气源中断拖累产能。管网建成后，既能稳住现有工厂原料供给，充分释放存量产能；还能归集园区富余尾气储备原料底座。做尾气转化生意，气源就是产能的命门，气源瓶颈突破，后续扩产想象空间彻底打开。

除此之外，SAF 可持续航空燃料、高附加值饲料蛋白、化妆品原料等新业务稳步推进，多条第二增长曲线正在孕育成型。

（二）纳入港股通！首钢朗泽迎来重大机遇窗口

9 月 4 日，首钢朗泽已正式纳入港股通，内地用户可于9月7日正式开启交易，市场对其抱有很高期待，该股也将从资金结构、流动性、行业曝光三个维度带来显著利好。

✅资金池扩容：内地产业资金可以直接下场

未入通之前，主要交易者以海外机构、港股本地资金为主。国内深耕双碳、CCUS 的机构和投资者参与门槛较高。纳入港股通后，熟悉国内重工业场景的内地资金可以直接布局，投资者结构将进一步丰富多元。

✅流动性大幅提升，释放估值修复潜力

不少港股细分领域优质公司受困于成交活跃度不足。南向资金的参与，有望抬升日均成交水平。流动性改善，也会为机构配置、企业后续再融资、产业合作创造更友好的资本市场环境。

✅赛道出圈，吸引更多机构深度研究

工业尾气资源化属于 CCUS 里极具特色的细分领域。纳入港股通将吸引更多内地券商研究所跟进覆盖，让更多市场参与者读懂 “钢厂废气转化燃料、蛋白” 这条差异化路线，推动公司产业价值得到充分定价。

（三）风口已至！三大产业主线决定未来成长高度

亮眼的半年报数据叠加入通资本预期，首钢朗泽正迎来产业与资本的双重窗口。重资产硬科技企业的长期价值，最终依旧落脚在产业落地兑现，后续可以重点盯住三大方向。

第一，紧盯河北首朗二期爬坡的实际工业化参数。顺利开车是重要里程碑，后续装置实际能耗、物耗表现，直接验证二代负碳技术商业化实力，也是未来轻资产技术授权模式的核心底气。

第二，跟踪宁夏平罗气源管网推进节奏。原料供给是产能释放的先决条件，管网项目的落地进度，既决定现有产能的释放上限，也为未来新基地扩建打下坚实基础。

第三，关注新产品商业化落地效果。SAF 可持续航空燃料、替代鱼粉的新型蛋白，完成客户验证并实现小规模放量，是公司跳出单一乙醇产品、打开全新增长空间的关键。

CCUS + 合成生物属于长周期黄金产业，国内海量钢铁、化工尾气资源，为行业发展提供广阔土壤。背靠强大的工业场景资源，首钢朗泽已经落地多套万吨级工业化装置，半年报已经充分验证：装置稳定生产，就能够实现成本优化、亏损收窄。

当下产业基本面持续向好，叠加入通的资本窗口期，产业与资本形成双向共振。随着技术持续迭代、气源配套落地、新产品逐步商业化，这家工业尾气资源化先行者，有望充分释放自身的产业价值，把握住双碳时代带来的巨大发展机遇。

$首钢朗泽(02553)$

@爱发红包的虎妞