社区

9 月 7 日，深演智能（02723.HK）第一次出现在沪港通与深港通的标的名单里。 $深演智能(HK|02723)$ 当天它以 995 港元高开，比昨收 943 高出 5.5%。这一笔成交，是全天最高价。此后价格温和下行，盘中最低触及 710 港元，午后回到 715 一线，跌 23%。成交45万股、3.44 亿港元，换手 0.51%，振幅 30.22%。 同一时刻，恒生指数跌 0.77%。 一根没有上影线的 K 线，意思很朴素：从开盘那一刻起，就有人把"腾一部分仓位"排在了今天的第一位。整个交易日，公司方面没有任何新消息。港交所披露易上，最近一份公告是 9 月 4 日的月报表，再往前是 8 月 26 日的中期业绩与德勤合作备忘录、8 月 21 日的纳指公告。没有配售，没有减持，没有盈警。 消息面安静，价格却在大幅换手。这说明推动它的力量，一直不在消息面。 预期跑在时间前面，今天只负责交付 日历翻回半个月前。 8 月 21 日，公司公告获恒生指数有限公司选为恒生综合指数、恒生港股通指数等一系列指数成分股，变动自 9 月 7 日起生效，并预期 H 股将符合沪深港通的纳入标准。 从那天到 9 月 4 日，股价从 640 走到 943，区间涨幅54.72%。9 月 4 日盘中最高 1006 港元——至今仍挂在行情软件"52 周最高"那一栏。 9 月 7 日，通道正式打开。 指数纳入、南向通道这类事，都注定会在某一天发生。注定发生的事，价格会提前跑完，当天只负责交付，这是港股反复上演的节奏。更深一层看，开通的第一天恰恰是老股东眼里最从容的换手窗口：这一天市场上有一个可以被清晰想象的承接方——即将进场的南向资金。有承接方的想象，才有顺畅的流动性出口。 今天的跌幅榜把这个道理摆得更清楚。排在前面的，是白鸽在线跌逾 34%、真健康医疗-B 跌逾 28%、深演智能、海清智元跌逾 14%、应

在港股硬科技圈子里，有一类标的格外值得留意：一边是业绩报表跑出超预期改善数据，另一边又踩上纳入港股通的资本风口。 首钢朗泽（02553.HK），这家国企首钢集团孵化的工业尾气 CCUS 龙头，刚刚交出港交所上市后首份半年答卷。毛损大幅收窄 63.9%、现金暴增 515.7%，同时已经纳入恒生综合指数及港股通，9月7日（下周一）正式开启港股通交易。 产业基本面持续突围，资本通道即将迎来解锁，今天我们透过 2026 半年报，拆解这家把钢厂废气做成商品的硬核企业，蕴藏的成长想象空间。 （一）一组亮眼财报数据背后：重资产工厂跑通才是真正拐点 对于 CCUS、合成生物这种重投入产业，建厂、调试、菌种驯化都要消耗大量时间。比起短期净利润，成本下行、产能爬坡、负债结构改善，是更有含金量的先行信号。这份半年报释放出多个极具价值的经营信号。 ✨ 毛损猛降 63.9%！生产端扭向良性，成本枷锁正在解开 2026 上半年公司营收2.93 亿元，同比增长 9.9%；毛损大幅收窄 63.9%，期内亏损同比收窄 30.1%，经调整 EBITDA 亏损收缩至 1879.3 万元。 这份改善来源于生产装置实现稳定不间断运行。报告期贵州金泽工厂恢复满产状态，维护及培育成本直接同比大降 47.7%。 尾气生物发酵产线有个行业痛点：一旦气源波动被迫停机，菌种就要重新培育，设备反复检修，会凭空产生巨额开销。如今产线告别频繁启停，刚性损耗大幅压缩，重资产工厂的经营杠杆开始充分释放。 产品端同样多点开花。乙醇行业告别去年低价内卷行情，产品均价同比上行 4.4%；微生物蛋白价格保持坚挺。乙醇产量 52762 吨同比大涨 17.1%，微生物蛋白产量 6099 吨同比提升 9.2%，公司手握充足在手订单，产销率向好，为后续业绩释放筑牢基本盘。 ✨ 现金暴涨 515.7%！财务压力大解绑，研发投入不降反升 上市带来的红利，直

9月1日，赛力斯照例交出了8月的成绩单。说实话，在这个时间点，市场对这份产销快报是有预期的。 仔细拆解之后，我发现里面藏着的数据和信息折射出的，是整个高端豪华市场游戏规则的改变。 月均过万的M6，正在悄悄拓宽“高端”的边界 M6比M9更早走向市场，扮演了先锋探路的角色。这车上市4个月，累计交付突破4.5万台，月均稳稳过万。在主流高端SUV价格带里，这个速度堪称头部级别。  M6的价值不只是跑量。它率先把问界的智能体验和驾乘品质带给了大批用户，在30万级市场扎下了根，为后续M9的高端突破积累了第一批种子用户和真实口碑。 可以说，没有M6在前面铺路，M9很难在50万级市场一上来就站稳脚跟。 打破“国产高端天花板”的，为什么是M9？ 再看另一款车，问界M9，这车大家都不陌生，我要说的是，它全系累计交付已经突破30万台了。更重要的是，它连续两个月稳坐50万级市场的销冠宝座。这彻底打破了国产车卖贵了就没人要的固有印象。  这背后的逻辑是什么？是品牌溢价吗？ 过去我们聊豪华车，言必称BBA，那是品牌光环在起作用。现在，看看问界M9，它五次蝉联杰兰路新能源车型净推荐值（NPS）冠军。NPS高意味着什么？意味着车主买了不仅不后悔，还愿意推荐给身边的人。 这已经形成了一种“高保值、好口碑、再选择”的正向循环，这在以前，几乎是合资豪华品牌的专属领地。 手握731亿现金还拼命回购，管理层在释放什么信号？ 昨晚公告里，赛力斯又砸了约4967.20万元回购了100万股A股股份。这已经是自今年3月底披露回购方案以来的第九次行动了。 到目前为止，累计回购金额已达到约6.37亿元。 兄弟们，在市场信心最脆弱的时候，能持续掏出来钱回购并注销，这本身就是一种态度。这说明管理层心里有底，认为自家公司被低估了。 市场对赛力斯的认知，可能正处在一个从“概念”到“价值”的转折点。 当问界M9和M6

过去两年，RWA（Real World Assets）最受关注的问题是：什么资产可以被代币化（Tokenise）？ 如今，这个问题已经得到回答。 从国债、货币市场基金，到黄金、债券、私募信贷，股票等越来越多传统金融资产正在进入链上。Tokenisation正在从一个相对早期的概念，走向能够被机构采用、被投资者配置，也能够产生实际商业价值的金融产品。因此，市场关注的重点，也从单个项目能否落地，转向能否形成规模化的资产供给，以及这些代币化资产能否进一步被配置并参与链上金融活动。这也意味着，RWA的的下一阶段，已经从“能不能做”变成“是否能规模化发展”。 而真正的规模化，需要三个能力的闭环：资产端具备可复制的一站式Tokenisation能力，产品端具备真实的资金需求，链上则需要解决资产流通和金融应用问题。HashKey 过去一段时间的实践，正在沿着这三个方向展开。 从“做成一个项目”到“持续承接项目”：RWA资产供给开始规模化 RWA规模化的第一步，是资产端能够持续进入。 RWA早期的价值，很大程度上体现在“首个”。首个代币化基金、首个代币化债券、首个代币化黄金……每一个项目的落地，都在证明Tokenisation在现实金融体系中的可行性。而随着资产类别不断扩展，市场需要的已经不只是项目执行能力，而是一套可以复制到不同资产、不同机构的一站式Tokenisation能力。 2026年2月，HashKey正式推出RWA一站式发行解决方案，覆盖合规发行框架设计、链上技术支持、项目尽调与发行、分销与托管、交易及流动性管理，以及信息披露和持续管理等环节。其核心价值在于，将原本分散在不同项目中的能力沉淀为一套可复制的服务体系。 这套能力也已经在不同类型资产中得到实践。公开资料显示，HashKey 已协助客户落地代币化货币市场ETF、债券、票据等产品；在贵金属领域，HashKey Chain

2026年9月1日，希音（00625.HK）正式登陆港交所。 发行价48.56港元，开盘平开后短暂破发。但在我看来，这恰恰给了长期投资者一个难得的”黄金坑”——一家年营收超400亿美元、净利润超20亿美元、覆盖160个国家、手握2.73亿活跃用户的全球在线时尚龙头，上市首日即出现折价，这不是风险，而是机会。 一、全球时尚帝国掌舵人：许仰天的战略定力 许仰天的故事，本质上是一个”流量嗅觉+供应链深耕”的教科书式案例。 2007年，青岛理工大学国际贸易专业毕业的许仰天，进入一家SEM服务公司。这段经历让他早早摸透了海外流量的分配逻辑——流量在哪里，生意就在哪里。 2008年创业，从婚纱独立站起步，敏锐捕捉到”中国出厂价数百元、欧美售价数百美元”的跨境套利空间，赚到第一桶金。 但许仰天真正厉害的地方在于：他知道什么生意不能做。 婚纱复购率极低，天花板肉眼可见。2012年，他果断转身，买下SheInside域名，全面切入跨境时尚女装。这一步，奠定了希音日后万亿市值的根基。 更关键的是2014年的战略抉择。当同行还在铺货赚快钱时，许仰天南下广东，一家工厂一家工厂地谈，选择了“按需柔性供应链”这条更难走的路。十年后回头看，正是这个在当时”吃力不讨好”的决定，构建了希音今天最坚固的护城河。 招股书披露，希音采用同股不同权架构，许仰天持股约30.3%，但拥有约49.9%的表决权。创始团队合计掌握90%投票权。这意味着什么？ 意味着希音不会成为一家被短期资本意志绑架的公司。许仰天有足够的话语权，继续执行他那个需要耐心、需要长期投入的”小单快返”战略。对于看好希音长期价值的投资者而言，这反而是最大的安全边际。 二、“小单快返”：不是模式创新，是产业级效率革命 很多人把希音的成功简单归结为”便宜”或”快”，这太表面了。 希音的核心竞争力，是用数字化手段重构了时尚行业的生产关系。 传统服装品牌的库

8月28日，港股上市公司极智嘉（2590.HK）交出了一份高含金量的中期成绩单。 2026年上半年，极智嘉收入12.84亿元，同比增长25.3%；毛利4.60亿元，同比增长27.8%，毛利率提升至35.8%。经调整净亏损同比收窄32.1%。 若不考虑具身智能研发投入4,450万元的影响，经调整净亏损大幅收窄81.9%，主营业务已接近盈亏平衡。这一指标意味着，极智嘉的AMR基本盘已经跑通了可持续的盈利模型。 再看极智嘉海外业务的表现，其贡献了超75%的收入占比，海外毛利率达46.2%。高海外收入占比叠加高海外毛利率的组合，构成了盈利能力的双重保障。 值得关注的是，极智嘉上半年新签订单23.85亿元，同比增长35.5%，增速领跑行业。但比增速更值得行业关注的，是订单结构的质变，极智嘉的增长引擎更加多元化，而且增势强劲，以下将做逐一拆解。 截至报告期末，极智嘉业务覆盖40余个国家及地区，机器人累计出货超81,000台，服务超1,000家终端客户，合作福布斯世界500强企业超85家。业务在美洲、EMEA、亚太各主要市场全面开花，这种全球化的深度与广度，使得极智嘉在AMR赛道乃至整个中国机器人产业中，都是个标杆性质的存在。 订阅式服务订单爆发 商业模式拓展 订阅式服务订单的爆发是极智嘉2026年上半年的一大亮点。 上半年，极智嘉的订阅式服务订单1.56亿元，同比增长超75%，其中，美洲区同比增长455%，海外成熟市场对服务化模式的旺盛需求得到充分验证，全球复制空间正在打开。 但比增速更值得关注的，是这项业务的底层逻辑——庞大存量底座正加速转化为增量的服务收入，成为未来收入结构优化与长期稳定增长的核心支撑之一。 订阅式服务的本质，是将存量设备与客户关系从“一次性项目交付”升级为“长期运营服务”。 这是AI驱动的深度运营服务。极智嘉的智能仓储订阅服务依托全球1,000家终端客户、已部署的

在前后间隔一天，HashKey先公布了半年报，同时也迎来了创业8周年的历史节点。 这个时间点还是挺微妙的。按照普遍对创业公司的统计，一般到第五年要淘汰掉一半，超过7年以上的，这个数据会不足40%。如果放在加密行业，恐怕这个数据还要更加低一些，淘汰率更高和生存周期更短。 过去十年，加密行业从ICO狂潮、DeFi之夏再到机构化的进入，一轮一轮的变化也不止是价格，还有整个行业商业模式和竞争规则的变化。 今年以来，随着传统金融领域与加密行业融合速度加快，数字资产行业正在迎来新的发展阶段。 在这个背景下，重新去审视HashKey的半年报，意义也不只是展示一家企业阶段性的经营表现，更为重要的需要借此去看到，在加密行业合规大潮下，类似HashKey这样原生合规的企业，商业模式究竟在发生哪些变化？ 过去积累的牌照体系、机构合作网络和技术能力、为什么能在今天行业交易活跃度下降时，支撑HashKey保持业务扩张和收入上的相对韧性？从创立之初的坚持合规，到今天逐步打通银行、券商、资管机构以及 RWA 等业务场景，合规又是如何从一项长期投入，转化为机构化竞争中的准入优势？ 合规决定了长期方向，而持续调整的业务模式，决定了它能否在每一轮行业变化中找到新的增长空间。 一、 增长逻辑之变：从合规平台到新一代金融基础设施 尤记得在去年，HashKey在港交所上市，招股书给出了肖风对行业趋势的明确判断：从离岸到在岸；从链下到链上；从数字原生到数字孪生。 这三个趋势判断的非常准确而且正在进一步加深，从公开消息看，HashKey也正在围绕这三个趋势进行系统性的布局。如果关注上市前后的变化，能明显看到，HashKey今年以来在不同的场合谈到的公司战略关键词其实只有一个：新一代金融基础设施。一个此前以合规交易所业务为核心的企业，重点主打基础设施，其背后指向就不是简单的业务调整，而是整个发展战略逻辑的转变。 对于合规

近日，国泰海通证券发布最新研报，首次覆盖MOMENTA-W（06880.HK），给予“增持”评级，目标价429.15港元。 国泰海通证券在研报中称：Momenta为乘用车智能驾驶软件算法领域领先供应商，智能驾驶技术可复用性强，Robotaxi、Robovan商业化落地在即，远期以物理AI为技术底座，有望打造Robotaxi、Robovan增长极。预计Momenta 2026-2028 年收入分别39.6、67.0、94.9亿元。采用PS方法，给予目标价429.15港元（按1元≈1.16港元计算）。 国泰海通证券认为，在物理AI技术底座的加持下，Momenta将推动高阶智能驾驶普及、Robotaxi商业落地以及智能驾驶技术的全球拓展。 国泰海通证券分析，Momenta Robovan属于公司智能驾驶技术复用，且商业落地在即：Robovan无人配送可解决快递业人力短缺问题并可提高配送效率，并可为多种城市配送需求提供灵活供给，由于Robovan低速行驶较为安全，商业落地速度预计快于Robotaxi。Momenta已在苏州部署Robovan车辆，有望凭借技术优势快速泛化至全国。基于乘用车量产业务中积累的经验，Momenta Robovan已实现向快递配送、 夜间配送等场景的快速推进。 研报称，Momenta坚持渐进式发展路径，从量产业务的辅助驾驶解决方案起步，逐步向L3、L4级及更高阶的自动驾驶Robo业务推进，以更实际、更可靠的方式实现可规模化的完全自动驾驶。 “量产业务带来了海量可迁移的高质量数据和可复用的前沿技术。截至2026年7月，搭载Momenta系统的量产车辆规模已突破100万台。量产业务累计沉淀超过120亿公里实车行驶里程，且可以从中提炼出超过1亿段高质量训练数据。依托飞轮效应，这些海量数据及构建于其上的R7世界模型被有效迁移至Robovan业务，大幅降低了技术研发成

一纸盈利警告，往往能在港股市场掀起不小的波澜。 8月28日，山高控股的中期业绩就要正式亮相了。但在那之前，公司先丢出了一份盈利警告——预计上半年录得净亏损不多于2.1亿元人民币，而去年同期可是盈利约4.75亿元。 刚扫到这个标题，估计不少人心里咯噔一下。但我把公告从头到尾翻了三遍，反而松了一口气。 当所有人都在盯着"由盈转亏"这个刺眼标题时，有没有人想过：这2.1亿是怎么亏的？是主业经营崩了，还是投资账面的一次性波动？更重要的是，上半年账面"失血"的，下半年能不能加倍拿回来？ 我的答案是：不仅能拿回来，而且已经锁定超额收益，只待交割入账。 今天我就来拆一拆，这2.1亿的亏损下面，到底埋着多少被忽略的干货。 解开2.1亿亏损之谜：没有一块是"经营之罪" 山高控股这份盈警，读懂了其实是“虚惊一场”。2.1亿净亏损，拆开看，没一分钱伤及经营筋骨。 第一大“失血点”——世纪互联公允价值收益缩水，纯属账面波动。 去年上半年确认收益约5.1亿，今年同期只剩0.51亿，4.6亿的落差全因股价从“爬坡期”进入“平台整理”，而非世纪互联基本面转差——其基地型业务仍在稳健扩张。更关键的是，山高此前已高票通过出售世纪互联全部股权的议案，但由于公司出售世纪互联交易暂未完成交割，故出售收益未包含在半年报中，将于下半年入账。 第二大“失血点”——主要附属公司（山高新能源）利润下滑。 这块权益持有人应占溢利从去年同期的约2.87亿降至1.39亿–1.70亿，主因是限电率上升、风光资源波动、电价市场化改革初期阵痛——全是行业共性周期问题，非山高新能源独有，更非经营失速。 新能源利润下滑，是整个行业都在扛的逆风 再来看第二块——新能源主业的利润减少。公告提到，主要附属公司山高新能源上半年权益持有人应占溢利预计介乎1.39亿至1.7亿元，而去年同期是2.87亿元。 利润下滑了大约40%-5

刚刚，华勤技术发了2026年半年度业绩报告，上半年营收937.19亿元，同比增长11.65%；归母净利润为约30亿元，同比上升58.8%；扣非归母净利润为16.8亿元，同比上升11.04% 利润增速远超营收增速，这个信号挺有意思——说明公司不只是在“做大”，也在“做厚”。放在A股上市三周年的坐标系里看，这种变化更明显：上市当年收入853亿元，净利润27亿元，2025年收入1714亿元，净利润40.5亿元。三年时间营收翻番，净利润增长率达到50%，三年ROE均值维持在15.71%。资本市场同样用真金白银投了票，上市初期市值约530亿元，截至2026年8月6日，总市值超1200亿元，三年实现翻倍增长。今年4月，华勤技术成功登陆港交所，实现了A+H双平台。 高增长的背后是业务结构真的在变 半年报数据显示，扣非净利润增速约11%，归母净利润增速超过58.8%。这反映出两层意思：一是主营业务保持稳健，利润稳定释放；二是产业投资布局进入兑现期，投资收益对利润形成明显拉动。 从业务结构看，华勤已经脱离单一品类依赖。在投资者交流日上，管理层把公司的定位说得很清楚：一家“研发能力较强的制造公司、软件能力较强的硬件公司、效率较高的规模公司”，核心战略是“3+N+3”全球智能产品大平台。 移动终端业务，涵盖智能手机、平板电脑及智能穿戴三大核心品类。智能手机领域，行业ODM渗透率稳步提升，市场份额持续向头部集中，华勤稳居全球出货量前列，在AI手机等新一代智能终端方向上已与客户进入协同布局；平板电脑领域，稳居全球ODM份额第一；智能穿戴领域，出货量及营收快速增长，凭借手表、手环、TWS耳机、头戴式耳机等全品类研发能力，已跻身全球头部品牌核心供应商行列。同时，华勤正在推动AI手机、端侧AI硬件等产品的技术迭代与量产落地。 AIoT业务，华勤是泛AIoT场景产品线布局最为丰富的ODM厂商之一，涵盖IPC