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股份代号：2041

招股日期：2026 年 8 月 28 日 – 9 月 2 日

首日买卖：2026 年 9 月 7 日（周一）

01 基础信息

02 业务概览

麦科田成立于 2010 年，总部位于深圳，是一家全平台医疗器械公司，业务横跨三大单元：

• 生命支持：呼吸机、麻醉机、输注泵等

• 微创介入：内窥镜、腔镜器械

• 体外诊断（IVD）：凝血分析等

产品覆盖 140+ 个国家。创始人兼 CEO 刘杰及多名核心高管均有深圳迈瑞任职背景，是典型的「迈瑞系」创业公司。公司还通过收购英国 Penlon（麻醉机）、唯德康医疗（IVD 耗材），完成了海外扩张与品类补全。

小结： 麦科田是一家真正意义上的全平台医疗器械公司——三大业务均衡，不靠单品撑门面。管理团队的迈瑞烙印是最强的背书：知道怎么做国际化，知道怎么整合收购，知道怎么跟院方打交道。

但公司的宿命是，它站在迈瑞的影子里。赛道增速已从疫情峰值回落，带量采购的压力像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，收入 CAGR 11% 在 16 亿规模的基础上并不亮眼。

03 财务情况

小结： 这是一家财务上正在走对的公司。毛利率连续走高，说明产品组合在改善；2025 年的盈利不是偶然，而是规模效益与费用管控共同作用的结果。

最美的数字是客户集中度——在任何一个市场，前五大客户加起来不到 15%，这种分散度让公司天生抗风险。

唯一的软肋是增速：11% CAGR 对应 51+ 倍 PE，数学上让人头疼。

04 估值分析

小结： 这是报告里最难看的一张成绩单。51–56x PE，放在一个增速 11% 的

传统医疗器械公司身上，是一个需要很多理由才能圆场的估值。

公司唯一的安全边际来自 Pre-IPO 折让——2023 年认购轮 82 亿元估值，H 股市值 71 亿元，至少没有问你要溢价。但这点安全边际在开盘后可以在几分钟内消失。

要给这个估值圆场，你必须相信：未来三年盈利复合增长超过 30%，且市场愿意给予溢价。

05 基石投资者

招股书未设立基石投资者章节，确认无基石投资者。

值得注意的是，公司主要机构股东包括：

• 高瓴资本 $高瓴资本持仓(BK4505)$ （通过天津振盈、珠海高瓴等持有 51,950,000 股 H 股）

• 深圳创新投集团（地方国资背景）

二者均为现有股东而非基石。高瓴系持仓将在上市 12 个月后解锁，这是需要留意的潜在卖压。

06 小结

公司的业务基本面和财务健康度都交了一份说得过去的答卷——16 亿收入、毛利率持续向上、2025 年盈利、客户分散度堪称教科书。但估值把这份答卷的分数打了下去：51–56x PE 在同业 22–35x 的映照下，显得格格不入。

无基石加持，小盘公开发售（0.60 亿 HKD），无绿鞋，波动大。

现金申购一手或放弃。 $香港交易所(00388)$ $麦科田(02041)$