社区

看完精锋医疗2026年中报，我最直观的感受是：这家公司开始“走出实验室、冲进市场”，而且做得相当不错。

前两年聊国产手术机器人，话题永远绕不开“能不能做出来、能不能拿证、能不能做四级手术”，本质还停留在产品验证阶段。但现在行业风向早已悄悄转变——证大家陆续都有，接下来拼的是持续装机能力、医生高频使用率、海外市场落地能力。精锋这份中报，刚好踩在这个转折点上。

先上核心数字：上半年营收3.19亿元，同比增长113.8%；毛利2.05亿元，同比增长118%；毛利率从去年同期62.8%微升至64.1%；净亏损从8909万元收窄至1925万元。

翻倍增长固然亮眼，但把财务、装机、产品、海外数据串起来看，更核心的变化是：精锋正从一家“研发拿证为主”的企业，正式切入全球商业化+平台化的新阶段。

资料来源：精锋医疗2026年中期业绩公告

一、高增营收内核：盈利杠杆释放，增长质量优先于规模

收入高速扩张，毛利不降反升

这个营收规模已触及去年全年的七成，增速放在整个医疗器械赛道都属第一梯队，且公司已连续至少两年半营收增速保持在100%以上。

但比增速更值得关注的是：毛利增速快于营收，毛利率不降反升。

懂高端设备放量逻辑的人都清楚，市场扩张初期，渠道返利、市场推广、本地化服务都要追加投入，如果依赖低价抢市场，毛利率最先承压。但精锋当下呈现销量增长、海外扩张、毛利率提升三者并行的态势，至少说明一件事：现阶段增长并非以牺牲利润为代价，产品附加值与定价权仍有支撑。

费用结构重构，资源向商业化端配置

费用端的变化更直白地反映战略转向：管理费用从3935万元降至2650万元，但销售营销费用从5873万元增至8746万元，同比涨幅近50%，公司也明确表示，增长主要来自海外市场推广与销售团队扩充，好钢用在刀刃上。

说白了，此前公司重心是“做产品、拿注册”，如今多孔、单孔技术路线均跑通，资源自然向销售与商业化体系倾斜。

盈利维度拆解：主营业务趋近盈亏平衡点

再算一笔细账：上半年毛利2.046亿元，扣除研发、销售、管理三项费用合计1.678亿元，实际剩余约3680万元。最终录得1925万元净亏损，很大程度受汇兑损失、应收减值等非经营性因素拖累——仅上半年净汇兑损失就达4698万元。

换言之，核心主营业务本身，已距离盈亏平衡很近。亏损性质也从前几年典型的“研发烧钱型”，转向商业扩张期的正常经营性扰动。管理层提出今年力争小幅盈利，并非画饼，有明确数据支撑。

在昨日的业绩交流会上，管理层进一步给出了更明确的全年指引：2026年预计实现营业收入约8.5亿元，毛利率维持在64%左右，全年利润约1亿元，有望实现全面盈利。

全年整体装机量预计突破130台及以上，其中国内约25台，海外装机及发货目标约110台，当前总累计手术量约2.16万例。相比中报时点“接近盈亏平衡”，这一指引把全年盈利拐点和商业化节奏进一步量化。

二、产品范式迭代：由单机设备向一体化手术平台演进

很多人看国产腔镜机器人，上来就扣“国产达芬奇”的帽子，总觉得无非是复刻多孔机械臂。但精锋这两年的产品路线，早已跳出单一设备的框架。

目前公司同时布局多孔、单孔、单多孔一体化、远程手术、自然腔道机器人五条线，且并非各自为战，而是统一纳入同一底层技术体系。

多孔 / 单孔双技术路线协同落地

多孔是当前的基本盘。手术机器人这个品类，实验室里让机械臂动起来不难，难的是常年在高强度临床场景中稳定运行，而海量的真实手术积累，正是临床验证与医生用户基础打牢的最好注脚。

单院手术量也在持续刷新纪录，南方医科大学珠江医院手术量已突破1800例（截至2026年8月），广东省人民医院、北京大学第三医院也分别突破500例；海外方面，波兰ProFamilia Hospital手术量也已突破200例——真实的单院手术强度，正是产品临床价值最直接的证明。

南方医科大学珠江医院

单孔是第二条增长曲线。相比多孔，单孔技术门槛更高，需将多器械通过单一通道送入体内，对柔性器械、空间控制、防碰撞能力要求更苛刻，也更适配狭窄空间术式，以及对创伤、美观有高要求的场景。

单孔的装机落地同样在提速，北京大学人民医院、浙江大学医学院附属妇产科医院等国内头部医院已完成单孔机器人装机。

北京大学人民医院

从整体放量节奏看，精锋手术机器人已经进入“临床手术快速放量”阶段——从“试用”到“常用”、从“可选”到“必选”的转变正在加速。

平台化体系构建，实现软硬件能力复用

最关键的细节在于：多孔与单孔并非两套割裂的产品。二者共享医生控制台与影像系统，还可整合为单多孔一体化解决方案。对医院而言，采购与维护成本下降；对医生而言，一套操作逻辑，切换术式无需重新适应。

这就是从“卖设备”到“卖平台”的思路转变。未来医院采购的不是某一台机器人，而是一整套手术解决方案：多孔覆盖复杂大范围手术，单孔主打微创精细场景，远程系统打破空间限制。

这套平台逻辑已在海外率先得到验证：单多孔一体化方案在匈牙利国家肿瘤研究院完成装机，波兰华沙内务部国立医学研究院也落地了单孔机器人——海外标杆医院的真实装机，正是“一套方案打天下”最直接的注脚。

更关键的是，单多孔一体化已经不只是平台概念。管理层披露，2026年上半年MSP三合一系统已销售4套，目前进入全面市场推广阶段，在欧洲的临床和商业反馈较好；该系统年初已取得欧盟认证，并正在同步申请全球20多个国家和地区的准入。也就是说，“卖平台”的逻辑已经开始获得真实订单验证。

匈牙利国家肿瘤研究院

技术边界拓展，布局自然腔道机器人赛道

产品边界还在持续外延。支气管镜机器人已进入临床应用，搭载自动识别、三维重建、多模态导航等功能，用于肺部病灶定位与活检。这一路径与直觉外科从腔镜向自然腔道延伸的路线异曲同工，精锋的技术边界正从软组织腔镜手术，向更广泛的微创、无创场景延伸。

公司管理层于业绩交流会上透露，公司还确认支气管手术机器人已经实现首台商业化交付，目前处于快速迭代阶段，并同步规划海外市场。这意味着自然腔道产品线已经从临床验证继续向真实商业化迈进。

四大科室获批，向耳鼻咽喉-头颈外科延伸

未来一到两年仍是产品迭代密集期，升级款机型、新增适应症将陆续落地。目前精锋的单孔和多孔机器人已覆盖泌尿外科、妇科、普外科、胸外科，其中，SP1000 Plus系列不仅是国内首个获批四大核心科室的单孔机器人，且已向药监局递交耳鼻咽喉-头颈外科的许可申请，预计明年一季度获批。

产品路线也给出了更清晰的时间表：2027年公司计划在全球推出新的腔镜机器人、自然腔道机器人产品及型号，其中下一代腔镜机器人将重点强化平台化、智能化和AI化能力，自然腔道方向则将继续推进耗材与导航技术。产品升级不再只围绕适应症扩容，而是进一步向平台和智能化纵深延伸。

资料来源：精锋医疗2026年中期业绩公告

行业高壁垒，真正跨过门槛的只会是少数头部玩家

手术机器人不能按普通医疗设备理解。技术上，机械结构、运动控制、三维视觉、手术器械、实时通信和安全冗余需要跨学科协同，还要避开国际龙头长期形成的专利网络。

研发注册上，作为高风险三类医疗器械，从样机验证、临床评价乃至临床试验到注册审批通常以年计。商业化上，拿证后还要完成医生培训、术式开发、临床示范、医院采购、售后和耗材体系建设，形成稳定商业化闭环远比“拿证”难。

因此，获批产品虽然越来越多，但能同时做到百台级全球装机、上万例真实手术、跨多科室和多区域商业化的仍是少数头部玩家。精锋158台全球装机、2万余例手术的含金量，就在于它已经跨过研发、注册、临床与商业化的多重门槛。

三、全球化商业化跃迁：由注册取证转向规模化落地变现

这部分是这份中报最有分量的变化，没有之一。

海外成为核心增长极，全球装机实现规模突破

上半年海外终端收入2.228亿元，占总收入近七成，核心增长引擎已转向海外。分区域看，中国以外的亚洲市场1.129亿元，欧洲市场7944.9万元，其他国家和地区3047万元。

管理层将上半年海外保持高速增长归因于三点：

一是全球装机增加带动医生圈口碑传播，国际会议和展会投入进一步提升品牌认知；

二是过去两年搭建的全球经销网络已基本趋于完善，大部分经销商开始进入实质合作阶段；

三是公司自身及经销商的海外销售、服务团队能力持续增强，能够把更多商机转化为真实订单。换言之，海外增长的支撑正从单点拿证，逐步转向品牌、渠道和服务体系共同驱动。

资料来源：精锋医疗2026年中期业绩公告

高端医疗器械出海，最大的误区之一，是把“拿到注册证”视作商业化完成。实际上，注册只解决了市场准入问题，后续能否建立医生培训体系、形成临床示范效应、搭建本地经销与售后网络，才真正决定产品能不能从“获批”走向“卖出去、用起来”。对手术机器人这类高值设备而言，这一过程尤其漫长，单纯进入一个国家并不难，难的是进入当地核心医院，并持续形成复购、扩科和临床使用。

从这一点看，精锋当前海外业务最值得关注的变化，已经逐渐从“拿证数量增加”转向“成熟市场真实落地”。公司近年在波兰、意大利、西班牙等欧洲市场推进明显加快，销售区域中发达国家和高水平医疗机构的占比持续提升。波兰已经形成较成熟的规模化装机和临床应用基础，并设立欧洲手术机器人培训中心；意大利成功进入国家级肿瘤研究医院等高水平医疗机构，装机后快速开展高难度肿瘤手术；西班牙也已推进机器人临床应用及远程手术项目。

相比早期依靠单点示范打开市场，这意味着精锋的产品正在获得更多欧洲顶尖医院和医生的持续认可，海外商业化开始具备从单点突破向区域复制扩展的特征，也进一步强化了公司在国产手术机器人出海中的品牌影响力和领先位置。

从区域节奏看，管理层对下半年也给出了更具体的指引：印度在取得认证后，短短数月已销售11台；新加坡已装机2台，马来西亚、菲律宾、泰国等市场也已实现装机，预计下半年东南亚装机速度快于上半年；拉美市场在上半年完成调整后，下半年销售形势预计明显改善。

不同海外区域的需求也存在明显分层：欧洲等发达市场更看重产品品质和技术创新，单孔机器人、远程技术更容易形成差异化；新兴市场则更关注性价比，公司通过MP2000、SP1000及MSP超级系统覆盖不同层级客户需求。产品矩阵越完整，全球化就越不依赖单一价格带或单一区域。

注册资质持续扩张，远程手术构筑差异化壁垒

多孔机器人在37个海外司法管辖区获批，合计覆盖64个国家和地区；单孔及MSP注册覆盖39个国家和地区。欧洲、南亚、拉美、中东、非洲多点布局，相比押注单一市场，更能对冲单一国家政策与采购周期波动的风险。

意大利国家级研究型医疗机构IFO

远程手术则是额外的差异化筹码。国内已建成超150个云互联节点，累计完成超700例人体远程机器人手术，相关多中心RCT研究发表于《英国医学杂志》，验证1000-2800公里距离下，远程手术效果不劣于本地手术。叠加今年国内医保首次为“远程手术辅助操作费”单独立项定价，这项技术将逐步从科研项目转向常规临床应用，市场空间进一步打开。

全球远程手术的标杆案例也在持续落地：沙特首个国家级远程手术项目已完成落地，罗马—北京全球首例跨洲际远程癌栓取出加下腔静脉重建术、拉美首例机器人远程全子宫切除术、美洲首例心脏外科机器人远程手术相继完成——这些“全球首例”级的临床实践，正是远程技术从概念走向现实的有力注脚。

沙特卫生部官方社媒账号发布远程手术实施画面，连接利雅得与哈伊勒

政策打通收费闭环，远程手术进入规模化应用阶段

政策方面，远程手术的政策环境已经开始从“允许做”走向“可以规范收费”。

2026年1月，国家医保局正式设立“远程手术辅助操作费”，明确医疗机构利用平台远程操控手术器械、参与关键步骤或完成全部手术，可以按项目收费，价格与主手术挂钩；4月，湖南率先完成辅助操作类价格落地，并明确跨地市且距离超过300公里的远程手术计费规则。

换句话说，远程手术正从技术示范走向“规模化应用+收费机制”阶段，这不仅让基层和区域医院更容易获得头部专家资源，也有望提升存量手术机器人利用率，为精锋云打开更清晰的商业化路径。

四、对标全球行业龙头：规模是当前短板亦是成长空间

聊手术机器人绕不开直觉外科，2026年二季度，直觉外科单季营收28.92亿美元，同比增长19%；单季度手术量约88.9万例，同比增长15%；新增系统468台，同比增长18%；全球累计装机约11710台，同比增长12%。

这组数据指向一个明确结论：手术机器人远未进入成熟饱和期。龙头坐拥万台装机与庞大医生群体，仍能维持两位数增长，尤其是美国以外市场增速更快，德国、印度、韩国、意大利均属高增长区域。而这些恰好是精锋重点拓展的市场，说明渗透率提升的行业红利仍在。

毛利率：精锋64.1%，直觉外科约67.8%。二者规模、产品结构、市场区域差异较大，不能直接划等号，但至少说明单台产品的盈利能力差距，正在快速拉近。

收入结构：精锋当前83.1%为设备收入，器械及配件占16.5%，服务收入可忽略；直觉外科六成收入来自器械耗材，设备收入仅占两成多，其余为服务收入。

资料来源：精锋医疗2026年中期业绩公告/直觉外科2026年二季报

成熟的手术机器人生意，从来不是一锤子买卖设备，而是设备装机后，靠每一台手术持续消耗耗材、配件、服务，产生源源不断的重复性收入。

不过积极趋势已经显现：精锋器械及配件收入占比已从2024年的8.4%提升至2025年的11.8%，今年上半年进一步升至16.5%。随着装机和手术量增长，未来增长有望从“卖新设备”单轮驱动，转向“新设备销售+存量耗材收入”双轮驱动。

装机之后能不能真正“转起来”，正在成为下一阶段更重要的经营指标。设备从装机到应用趋于稳定通常需要约半年，更值得关注的是，2026年销售团队考核已经正式纳入台均手术量，2027年还会进一步强化——考核逻辑正在从“机器卖进去”向“机器真正用起来”延伸。

这也直接关系到耗材收入的上限。管理层表示，随着累计装机进一步扩大，更多设备进入稳定手术期，耗材和服务收入占比将持续提升，并逐步向行业头部公司的收入结构靠拢。

市场下沉与进口替代：国产头部的两重结构性红利

值得关注的是，中国市场本身还存在两个直觉外科并不具备的结构性红利。

首先，普及率仍处低位，市场正在从头部三甲医院向更多三级乃至二级医院下沉。弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国机器人辅助腔镜手术渗透率仅0.7%，同期美国为21.9%。同期预计仅449家中国医院安装腔镜手术机器人，其中416家为三甲医院、33家为其他三级医院，二级医院仍基本处于早期导入阶段。

对精锋而言，国产设备更具经济竞争力，叠加本地化医生培训、售后响应和远程协同能力，更容易承接下一阶段的医院下沉需求。

事实上，这一优势已经落地为具体的市场地位：在山东、北京、广东等发达省份，精锋的存量装机量已位居国产品牌第一名——在国产厂商普遍仍处单点突破阶段的当下，精锋已经率先拿下了发达省份的存量装机制高点。

业绩交流会上进一步补充了全国口径的竞争数据：截至2026年6月底，公司国内累计装机55台，2024年、2025年及2026年上半年连续在国内新增市场的国产品牌中排名第一；2026年上半年国内公立医院招标占比达到26%。相比单个省份的存量第一，这组数据更能说明精锋已经从局部突破，逐步形成全国性的国产头部市场地位。

资料来源：精锋医疗官方号

其次，政策环境也在持续改善高端医疗装备国产化和进口替代的竞争条件。《“十四五”医疗装备产业发展规划》已将腔镜手术机器人列入重点实现规模化应用的高端装备；2025年国务院办公厅进一步明确政府采购本国产品支持政策，自2026年1月1日起，在政府采购活动中，对符合本国产品标准的产品给予20%的价格评审优惠。

需要说明的是，这套政策按“本国产品”标准执行，并非简单按品牌国籍排斥进口，但对在中国境内生产、具备自主供应链和本地服务能力的企业，客观上改善了采购竞争条件。对于精锋这样的国产头部厂商，低渗透率带来的下沉空间与政策支持叠加，构成了相较成熟进口品牌更有利的本土增长环境。

除了政府采购政策，机器人手术收费端也在改善。管理层预计，国家医保局相关机器人手术收费政策将在2026年第四季度于全国大部分地区陆续落地，机制包括“三倍加收+托底价格+封顶价格”。虽然整体收费较此前有一定下调，但患者支付门槛下降后，机器人手术量反而有望提升。

公司还披露，在部分同时配备进口和精锋设备的医院中，精锋产品月均手术量已经超过进口品牌；若收费政策进一步推动使用量增长，将形成“手术量提升—耗材收入增加—设备利用率提高—进一步推动医院采购”的正向循环。

对于市场关心的医疗设备集采，管理层也承认后续可能带来一定价格压力，但判断大型复杂医疗设备的采购仍会综合考量产品质量、临床需求、临床口碑和价格。只要持续推出新技术、新产品和新型号，公司认为就有机会避免单纯陷入恶性价格竞争。

五、AI 技术战略布局：投资元昊动力构建手术智能闭环

最后聊大家都关注的AI。眼下AI概念遍地，多数停留在讲故事层面，但手术机器人赛道，AI具备真实落地基础。

因为每一台手术都会持续产生高质量专业数据：术野视频、机械臂轨迹、器械动作、力反馈、医生操作日志、最终手术结果……这些连续、真实、高标注的数据，恰恰是通用AI公司最稀缺的资源。而手术机器人企业只要打通装机、临床、数据链路，就天然拥有专属训练数据集。

精锋7月投资的元昊动力，由清华背景的顶尖世界模型团队创立，团队长期深耕原生4D世界表征及物理世界建模，核心目标是为具身智能构建能够理解、预测和仿真真实世界变化的“世界模型引擎”。相比只处理文字或静态图像的大模型，这套能力天然更适配外科手术这种高度动态、实时交互的复杂环境。

本次战略投资的技术路线非常清晰：将视频与机器人日志转化为标准化手术状态，通过世界动作模型理解当前手术阶段与解剖结构，结合专家轨迹给出下一步操作建议，再通过安全门控兜底，模型置信度不足则保守输出甚至拒绝输出。最终反哺手术培训、术后复盘、术中辅助决策。

简单说，就是让机器人从“只会精准执行的工具”，逐步进化为“能理解手术过程的智能助手”。

当然，这部分现阶段还无法直接折算为收入与利润，医疗AI走向临床仍需完成大量验证、监管与安全工作，距真正落地还有很长的路。但至少精锋拥有成熟的设备本体、两万余例真实手术数据、多场景产品平台，并非空中楼阁。

交流会进一步把这条路线明确为从L0向L3级自主手术演进：未来3-5年，公司希望逐步实现数字孪生系统对手术场景的理解、预测、验证和持续进化，推动机器人从辅助执行向更高阶智能协同升级。

与此同时，精锋与元昊动力正在探索4D可控世界模型在手术机器人中的快速落地，管理层预计未来几个月将发布相关具身智能技术成果。也就是说，商业化收入兑现仍需时间，但技术层面的阶段性催化可能已经不远。

六、总结与未来展望：

整体来看，这份中报里，翻倍的营收增速反而是最表面的信息。

如今累计手术量破2万、海外装机反超国内、海外收入占比近七成、毛利率稳中有升，“国产手术机器人到底行不行”这个问题已经有了答案。

接下来的新命题是：能不能把158台的装机规模，冲到数百台甚至更高量级？能不能在欧洲、印度、拉美等市场跑通可复制的商业模式？能不能把持续扩大的装机基础，最终转化为耗材与服务的持续性收入？

从管理层给出的中长期目标看，公司希望未来3-5年继续保持快速增长，依托技术创新、产品质量、全球渠道和销售服务体系，成为手术机器人领域的重要参与者，并进一步成长为行业领头羊。短期看的是8.5亿元收入和130台以上装机能否兑现，中期则要看平台化产品、耗材收入和全球渠道能否共同放大经营杠杆。

2026年上半年更像一道分水岭：增长逻辑从“国产替代”走向“全球竞争”，从“卖设备”升级为“平台生态”，也从“研发烧钱”走到“商业化兑现”的门口。接下来，就看执行力了。

$特斯拉(TSLA)$ $ROUNDHILL GENERATIVE AI & TECHNOLOGY ETF(CHAT)$ $精锋医疗-B(02675)$