社区

研究机器人公司，我习惯先问两个问题。机器卖出去多少，卖出去以后每天干了多少活。前一个问题落在收入，后一个问题通向数据。云迹真正有意思的地方，恰好在第二个问题。

9月4日，上交所宣布将云迹科技（02670.HK）调入港股通，9月7日起生效。资金入口打开后，我更关心它能否给出持续增长的经营证据。上半年，云迹日均约3.6万台机器人在线，共完成4.79亿次任务。这组数据，正是理解公司物理AI价值的入口。

半年报里能看到三条增长线

上半年云迹实现收入1.88亿元，同比增长71.6%；毛利6576万元，同比增长47.6%；归属股东亏损同比收窄22.2%。营收增速对一家正在扩大产品边界的机器人企业很重要，因为它说明应用场景已经越过了少量样板项目，开始进入更大规模的交付。与此同时，收入来源也在变宽。

硬件平台仍是当前增长的主力。机器人及功能套件收入1.572亿元，同比增长93.8%，占总收入83.6%。其中值得留意的是UP通用移动平台。云迹把导航、避障、定位、调度和设备接入等能力沉到统一底座，合作伙伴再开发不同上层模块。亲子骑乘、垃圾回收、巡检展示等产品因此可以共用底层能力。上半年生态伙伴收入达到9050万元，同比增长约33倍，占总收入48.1%。这个数字反映出的变化很清楚，云迹正在从销售自有整机，逐步走向输出标准化机器人底座。

软件系统的体量暂时不大，用户增长却很快。AI数字化系统收入3080万元，同比增长8.3%；截至6月底，HDOS订阅客户3835家，同比增长526%，其中付费客户3173家，同比增长621%，付费比例升至83%。收入确认通常滞后于客户签约和服务启用，订阅数与付费率的同步提升，为后续软件收入提供了基础。海外则构成第三条增长线，上半年收入约540万元，同比增长638.1%，已在阿联酋、巴拿马和泰国形成11个代表性项目。基数仍小，但酒店经验向住宅、办公楼和医院复制，商业路径开始有了跨区域验证。

真实任务数据才是物理AI的底牌

市场容易把服务机器人理解成硬件生意，我更关注云迹在运营过程中积累了什么。上半年，公司日均同时在线机器人约3.6万台，同比增长30%；机器人完成任务4.79亿次，同比增长46%；每台活跃机器人日均完成74次任务，同比增长13%。这些数据来自酒店、医院、工厂、公寓和社区的持续运营，覆盖需求发起、环境感知、任务调度、执行结果和异常处理。

物理AI最缺的往往是带有结果反馈的真实数据。实验室可以训练模型识别物体，却很难批量复刻电梯拥堵、临时障碍、住客改口、设备离线等细碎情形。云迹的机器人每天进入实际业务流程，HDOS又把电话、小程序、电视、员工、机器人和其他设备连在一起，任务完成得好不好、用了多久、是否需要人工介入，都能留下反馈。这类数据能够继续训练世界价值模型，也能反过来改善调度和服务。设备越多、任务越密，数据积累越丰富；系统能力提高后，客户使用深度与软件付费又有机会继续增加。这个循环能否长期运转，是判断云迹技术价值与商业价值能否互相增强的关键。

入通之后更要看经营兑现

云迹进入港股通，带来的直接变化是投资入口扩大，潜在变化是市场开始用更熟悉的方式比较它的收入质量、平台能力和数据资产。公司的稀缺性不只在于拥有机器人产品，更在于它已经让大规模设备进入高频服务现场，并把物理世界的任务转成可学习、可复用、可收费的数据与系统能力。

接下来我会盯三个经营信号：机器人及功能套件能否保持规模交付，HDOS付费客户增长能否逐步体现到收入，海外项目能否从代表性案例走向连续订单。若这几项继续兑现，9月7日的入通就不只是流动性事件，也可能成为云迹被更多长期资金理解的起点。投资者最终买单的仍是增长的质量，不过现在，这家公司已经获得了一个更宽的资本市场入口。

$云迹(02670)$ @爱发红包的虎妞