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近期，香港本地痛症健康中心御康诺国际健康有限公司$御康诺国际健康有限公司（临时代码）(91537)$  向港交所递交主板上市申请。该公司以「机能再生」品牌营运，在健康保健领域拥有超过18年经验，为客户提供一系列非手术、非侵入性及非药物的痛症管理疗法、机能增强疗法，旨在消除痛点、促进血液循环、增强身体散瘀排酸功能、强化肌肉与关节，并提升身体机能。近年来公司策略的关键部分是服务香港的中年及老年人口，公司相信，中医理论在该群体中具有较高的认受性，而配合科技可加快整体效果，非药物痛症管理的需求日益增长亦有赖此群体。

客户数量按年飙升

招股书显示，该公司约85%的收益来自痛症管理及机能增强服务，即是不单是痛症管理，更涵盖健康保健管理及体重管理。截至2026年3月31日止财政年度，客户基础持续扩大, 服务客户数量持续上升至2026年的11,200名。2024至2026财年收入分别约为3.19亿、3.12亿及3.67亿港元，收益迅速增长。另外，招股书亦列出客户平均年度消费2026财年增幅达18.81%，而已服务客户数目于2026年亦增加达12% 。

挻有意思的是，不多拟上市的医疗健康公司在招股书中会提到客户调查结果，但御康诺国际的招股文件特别提到，在提供治疗后会定期向客户搜集客户回馈，如2025年向约1,900名受访客户进行的内部客户满意度调查显示，整体客户满意度持续维持在约90%的高水平，而超过70%的受访者表示，在治疗后感到疼痛缓解或症状减轻。这反映愈来愈多客户在其处理痛症得到满意的效果及服务质素的同时，会于健康保健相关需求上继续使用其服务；换言之，客户在进行痛症疗程的时候已同时选择其他健康保健疗程，帮助身体机能，成为其客户常态。

此外，现时有很多客户在未用完第一项服务，就购买第二项服务。例子：一位膝头哥痛的客人，他先购买了痛症管理服务。其间，在客人还未用完所有此痛症管理服务，他也有可能因为想同时强化身体机能而购买健康保健管理服务或经络气血护理服务；他也有机会购买体重管理服务，目的是减轻膝头哥的负担及加快康复的速度。这情况非常常见。以上的情况构成一种有趣的新现象 - 御康诺国际按年收益及客户数量大增，加上客户高度满意，而为何在招股书显示的回头客人数下降？

当深入了解客户对服务效果的满意程度及大多数客户对服务种类的需求后，便可找出内里原因。现时回头客的计算方法是要客人用完一项服务的所有疗程次数后，再购买另一个服务才算是回头客。

用以上的客人为例，这类的客人正正就是满意痛症管理服务的效果，所以在享用痛症管理服务期间再购买了健康保健管理服务或体重管理服务，这很明显就是回头客下降而按年收益及服务客户数量竟然大增的原因。因为客户在购买第二项服务的时候还未用完第一项服务，所以这位客人就不计算是回头客。

香港非侵入性、非药物肌肉骨骼保健需求增长持续

招股书提到估 计香港20岁及以上有慢性肌肉骨骼疼痛患者人数已从2020年的约235万稳步上升至2025年的287万，2030年甚至达到约335万，增长每年稳定维持在大约7万至12万人。似乎香港痛症市场的需求不单来自有痛医痛，而是来自整体健康管理，延伸至影响痛症发生的肌肉及骨骼护理,以致经络气血状况。 本地有大学近年积极推广非入侵性及非药物方法管理痛症，以更全面的健康管理提升市民对痛症护理的关注。

香港市民偏好正逐渐转向非侵入性、非药物治疗模式。根据益普索报告，预计到2030年，香港慢性肌肉骨胳疼痛患者将达约335万人，2026年至2030年间复合年增长率为3.3%；同期人均医疗开支预计增至约19,728.7港元，复合年增长率约4.0%。人口老龄化及健康消费升级将持续推动痛症管理服务需求。

聚焦扩展投入扩容机会

招股书中提到，2024至2026年期间， 2026年收益达3.7亿港元，虽然年年录得稳定增长，但溢利竟然出现下降，由2024年的近7,976万下跌至2025年的3,394万，2026年回升约10%至3,776万。细读内容，玄机在于业务扩充和持续提升服务水平的原因所至。御康诺国际将旗舰店集中于香港核心商业区的甲级商业地标内，需知近年核心商业区的租金有所下降，是业务扩充的最好时机，现时这家三间大型服务中心分别位于香港铜锣湾时代广场、尖沙咀海港城及沙田中央广场，每间中心的楼面面积约为18,000平方呎。招股书提到铜锣湾的服务中心于2025年搬迁，面积由约7,156平方呎扩展至约17,130平方呎，治疗室总数亦由30间增至60间。算一算租金成本、装修加上各样设备及扩展服务团队的成本之投入巨大，而公司客源不断增加，证明走高质素贴心服务是公司的发展方向。

终于明白这企业为甚么在美国纳斯达克及香港之间现时选择在香港申请上市。

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聂振邦(聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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