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最近 $SK海力士(SKHY)$ 又新高了。我对海力士和整个存储方向目前还是继续看涨，而且越到现在，越觉得它的走势很强。

现在的宏观环境其实一点都不好。

油价重新来到高位，通胀预期起来，美债收益率也在高位，市场甚至重新开始讨论美联储加息。正常情况下，这一套组合对科技股肯定不算友好，尤其是前期已经涨了很多的科技股。

海力士偏偏就在这种环境下继续涨。

宏观这么差，它都能涨成这样，我真的不敢想如果后面宏观转好，它还能涨多少。

我之前一直比较看好存储这一轮的持续性。

以前存储的周期很好理解，涨价、盈利改善、扩产，供给重新上来以后再进入下一轮下行。这一轮多了AI这个变量。

HBM大量占用先进DRAM产能，AI服务器本身又需要更多DRAM和企业级SSD。云厂商资本开支继续往上，整个存储行业的供需都被拉得很紧。

所以我现在更关心的是，这轮存储的高景气到底还能持续多久。

下面这张是SK海力士韩国本股和摩根士丹利目标价的变化。这里是韩国本股价格，和美股ADR $SKHY 不能直接对比，不过卖方预期变化还是很明显。

2024年到2025年，摩根士丹利一度对海力士非常谨慎，评级从Overweight下调到Underweight，目标价也压得很低。

到了2025年下半年以后，态度开始明显转变。

评级重新上调到Overweight，目标价也一轮轮往上修。

这个过程其实挺能说明问题。

海力士这一轮不是单纯靠情绪把股价拉起来，HBM和存储景气不断超预期以后，卖方对盈利的判断也一直在往上改。

再看未来资产证券这张图会更明显。

从2025年开始，目标价从二十多万韩元一路往上调，后面最高阶段给出的目标价已经非常激进。

后面随着股价大涨，目标价也有过下调，这都很正常。

我看这两张图最大的感受就是，过去一年市场对海力士盈利中枢的判断一直在被往上修。

所以我不会因为它创新高就马上觉得贵了。周期股我比较担心的一种情况，是股价还在往上走，盈利预期已经开始往下掉。

目前海力士还没给我这种感觉。

HBM依然紧，DRAM和NAND价格也还在往上走，AI服务器对memory的需求还没有看到明显降温。只要这些东西没有发生明显变化，我暂时没有理由因为“涨多了”就直接转空。

而且最近最让我有信心的还是股价本身。

如果宏观很好，美债收益率往下，纳指普涨，SKHY跟着创新高，我可能不会觉得特别意外。

现在是油价高、长债高、通胀担忧回来，市场又开始担心利率，它还是能涨。

这种走势我会觉得很强。

所以我目前对SKHY依然偏多。

当然，涨到这个位置以后，赔率肯定没有底部那么舒服，中间出现10%甚至20%的调整我都觉得正常。

但至少目前，我没有看到让我想彻底转空存储的东西。

反而一直在想一句话：

宏观这么差，它都能涨成这样。

如果哪天油价下来了、通胀下来了、美债收益率也开始往下，市场重新交易降息和流动性宽松，我不敢想海力士这种本身基本面就在往上走的股票，到底还能涨多少。

所以现在我不会因为SKHY创新高就急着猜顶。

只要后面的盈利预期还在继续上修，我还是愿意继续看多。