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刚刚结束的市场中报季，基金经理也迎来了忙碌的调研窗口期。

科技板块在经历上半年的快速上涨后，7月以来持续震荡。

Choice数据显示，7月电子行业被机构调研2129次，在申万一级行业中排名第一，机械设备和基础化工分别被调研1029次、869次。

进入8月，电子依然是主线，但研究重点开始向更多方向扩散。

数据来源：Choice，截至8月31日

医药生物被调研4140次，超过电子的3923次；机械设备、基础化工和电力设备分别达到3378次、2354次和1850次。

细分行业变化更直观。

7月最受关注的是化学制品、通信设备、半导体、光学光电子、元件和消费电子。

到了8月，医疗器械调研次数升至1921次，化学制品、专用设备均超过1700次，化学制药和其他电源设备也被调研超千次。

数据来源：Choice，截至9月7日

从7月至今的机构调研家数TOP40看，澜起科技依然是私募关注度最高的公司之一。

新易盛被盘京投资等70家机构调研；迈瑞医疗、联影医疗、百济神州、石头科技和安井食品，也正在成为更多私募的关注点。

详细看看其中知名公私募的动向～

AI硬件仍是最大的私募研究交集

在我们重点跟踪的私募中，高毅资产依然是调研动作最密集的一家。

7月以来，高毅资产合计调研125次，覆盖120家上市公司。

从调研范围看，包括电子、通信、电力设备、机械设备、医药生物、汽车、基础化工、建筑材料和消费等多个行业。

把名单拆开看，AI硬件和半导体依然最集中。

从细分领域看，有五家数字芯片设计企业、四家通信网络设备及器件企业、四家电网自动化设备等等。其中包括新易盛、中际旭创、沪电股份、中微公司、澜起科技、仕佳光子等市场焦点企业。

其中，对新易盛的调研，还包括高毅资产、淡水泉、盘京投资、聚鸣投资、重阳投资、青骊投资、同犇投资、星石投资、中欧瑞博投资、明河投资、和谐汇一、世诚投资、复胜资产和大朴资产等71家私募。

新易盛上半年实现营业收入209.1亿元，同比增长100.34%；归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。

同时，公司表示800G已成为出货主力，1.6T光模块二季度出货量较一季度明显增长，预计下半年起放量节奏进一步加快；硅光产品份额持续提升，2026年全年占比相比2025年将有明显提升。

截至中报，共有2887只基金持有新易盛，上半年合计加仓5335.51万股。

任桀管理的永赢科技智选作为持仓最大主动权益基金，二季度加仓96.54万股，郭玮羚管理的大成科技创新大笔加仓304.92万股。

在同类通信网络设备及器件企业中，高毅资产还调研了中际旭创、锐捷网络、仕佳光子。

其中，中际旭创作为公募第一大重仓股，上半年被合计减持6212.52.万股。

聚鸣投资、源乐晟资产、同犇投资、景林资产、复胜资产、望正资产等机构也参与了公司调研。

公司表示，后续主要客户已给出2027年指引和订单，2027年1.6T、800G需求较2026年仍有望快速增长。同时积极推进2.4T、NPO、XPO等新产品开发和送样，其中NPO预计2027年开始出货，更多客户有望在2028年导入。

此外，盘京投资、明河投资、复胜资产等46家私募还参与了胜宏科技调研，7月以来公司已经举行5场交流。

公司重点强调，AI高端PCB订单能见度处于历史高位，高多层和高阶HDI产品排单已经延续至2027年。海外订单将在2026年下半年至2027年逐步起量，后续泰国基地可能继续增加资本开支。

盘京投资还参与了炬光科技调研，淡水泉、青骊投资、中欧瑞博、明河投资、和谐汇一也在名单中。

今年加入盘京投资的粘洪峰7月17日现身京东方A交流会，高毅资产、淡水泉、重阳投资、青骊投资、同犇投资、中欧瑞博投资、和谐汇一、宽远投资和复胜资产也参与了调研。

盘京投资在最新月度交流中直言，“我们对AI本身没有怀疑，问题从来不是AI行不行，而是这笔账怎么算。”

美国AI还处在“花钱阶段”。

巨头的资本开支以历史罕见的规模往上堆，甚至开始靠发债支撑投入，但是盘京强调，算力是当期买的，账单是当期付的，回报是远期收的。

买在当前位置的美国AI，本质上是押注“花钱的速度永远跑赢还钱的压力”。

中国AI则正在进入“用起来”的阶段。随着国产大模型持续降低使用成本，AI开始真正嵌进制造、物流、营销这些具体的生意里，投资逻辑也从算力军备竞赛，逐步转向应用渗透和业绩兑现。

“不押注美国AI硬件的军备竞赛继续升级，认真对待中国AI应用的早期渗透，用业绩兑现去筛选，而不是用故事去筛选。”

海康威视、立讯精密，明星经理的调研名单继续重合

在海康威视7月25日半年报业绩说明会上，高毅资产邓晓峰、冯柳，重阳投资裘国根、宽远投资徐京德现身调研，和谐汇一、仁桥等26家私募也在调研名单中。

更值得注意的是连续性。

4月至5月，裘国根和冯柳已经连续参加两轮海康威视调研。

海康威视上半年实现营业收入468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%，公司归母净利润增速已经连续6个季度逐季提升，二季度毛利率升至50.67%。

公司认为此次毛利率提升并不只是低价库存贡献，产品竞争力提升、产品线梳理以及行业“反内卷”同样推动了毛利率中枢上移。公司预计下半年毛利率仍会维持在相对高位。

但持仓动作则出现明显分歧。

冯柳连续第七个季度减持海康威视；裘国根旗下两只重阳投资产品二季度则一只增持、一只新进，期末合计持有约1.13亿股，期末参考市值约38.72亿元。

截至中报，共有1233只基金持有海康威视，期末持仓约4.25亿股，上半年合计减持约1.2亿股。

海康威视是刘彦春的“爱股”。

他此前独自管理的景顺长城鼎益基金，自2021年二季度海康威视首次进入其前十大重仓股后，便一直持有该股至2026年一季度，此前一直是重仓海康威视规模最大的主动权益基金之一。

5月9日景顺长城鼎益新增柯海东共同管理后，到2026年中报，海康威视已经退出其前十大重仓股。

有意思的是，刘彦春独立管理的景顺长城新兴成长却在二季度新进海康威视1500万股，成为海康威视重仓规模第二大的主动权益基金。

同期，乔迁管理的兴全商业模式新进1692.59万股，是海康威视第一大重仓的主动权益基金。

在8月26日立讯精密的半年报业绩说明会上，高毅邓晓峰、景林蒋彤、和谐汇一林鹏，睿郡薛大威等多位投资经理现身，淡水泉、盘京投资、同犇投资等38家重点私募共同参与调研。

AI数据中心是立讯精密当前最明确的增量方向。上半年通信及数据中心收入166.09亿元，同比增长49.66%。

其中，电连接预计四季度明显起量，光互联自动化产线也将在四季度开始量产，明年逐步放量；未来10个月计划将光互联产线扩至约10条。

截至中报，共有2130只基金持有立讯精密，期末合计持股8.13亿股，上半年合计减持约2.57亿股。

谢治宇管理的兴全合润期末重仓2771.69万股，成为立讯精密第一大重仓主动权益基金。傅鹏博管理的睿远成长价值二季度增持50.65万股，期末持有2702.21万股。

乔迁管理的兴全商业模式则大幅增持1498.82万股。

此外，永赢科技智选期末重仓立讯精密2037.21万股，兴全趋势投资二季度增持489.05万股至1924.70万股；东吴移动互联则减持150万股，期末持有1450万股。

值得一提的是，冯柳8月20日还参加了东方雨虹调研。睿远、汇添富、中欧、工银瑞信、国海富兰克林等也出现在公司半年报交流会名单中。

这家公司过去几年一直处在地产链调整的中心，但从半年报来看，渠道和收入结构出现了明显变化。

上半年零售和工程渠道合计收入占比已经升至85.58%，海外收入同比增长207.55%，应收账款和经营现金流也在继续改善。

公司把这一变化概括为，从过去的大客户依赖，逐渐转向以品牌和渠道驱动为主的销售模式。

医疗器械升温，私募扎堆调研

电子之外，医疗器械也是重点私募调研最集中的方向之一。

迈瑞医疗被249家机构调研，包括高毅资产、青骊投资、中欧瑞博投资、明河、景林、和谐汇一、慎知等33家私募。

公司在交流中明确表示，国内医疗器械行业并没有明显回暖，医院采购预算仍然偏紧，设备招标整体只是弱复苏。迈瑞二季度国内业务重新增长，更多来自自身份额提升。

其中，海外增长更加明确。上半年迈瑞国际业务收入94.71亿元，同比增长13.67%，占总收入的53%。

李西廷表示，“未来的医疗设备和耗材将逐渐拥有‘感知、思考、决策、执行’的能力，迈瑞希望做的是一家能够‘定义未来临床工作流’的企业”。

不过调研热度没有同步反映在公募仓位上。

截至中报，共813只基金持有迈瑞医疗，期末合计持股8614.55万股，上半年合计减持约4910万股。

联影医疗也被高毅资产、淡水泉、明河、睿郡资产、和谐汇一、慎知资产、仁桥资产等36家私募调研。

上半年联影医疗的海外收入是最大突破，同比增长54.46%，占总收入的比重提升至25.02%，虽然国内医疗影像设备市场整体承压，但公司市场份额仍在提升。

不过公募也在减仓，截至中报共有598只基金持有联影医疗，期末持股7747.77万股，上半年合计减持约5107.51万股。

爱博医疗则被高毅资产、盘京投资、青骊投资、睿郡资产、和谐汇一等32家私募调研。

公司不同业务之间分化明显，人工晶状体收入下降11.33%，隐形眼镜增长18.68%。

最值得注意的变化是，上半年公司境外收入9579.70万元，同比增长123.21%，占主营业务收入的比例首次超过10%。

公募配置较少，截至中报仅165只基金持有。

从这三家公司来看，在国内医疗器械需求仍偏弱的背景下，海外业务正在成为更明确的增长来源。

和谐汇一、世诚投资等调研百济神州，创新药也成为新交点

化学制药8月被调研1172次。

和谐汇一长期重视医药研究，世诚投资也在对创新药持续跟踪，高毅资产和青骊投资近两个月同样明显扩大了医疗方向覆盖。

其中，百济神州被高毅资产、青骊投资、和谐汇一、世诚、慎知等29家私募共同调研。

对于二季度百悦泽美国销售额同比增长31%，管理层直言，“百悦泽还远未达到销售峰值。”

同时，公司二季度经营利润和自由现金流都明显提升，全年收入指引也被上调。

下一步，百悦达、GPC3×4-1BB双抗、B7-H4 ADC、CDK4抑制剂等管线能否继续兑现，成为新的观察重点。

截至中报，百济神州A股共691只基金持有，合计持股3730.18万股，上半年合计减持411.22.万股；港股则被减持1347.92万股。

科技之外，消费也开始成为新的交叉点

除了AI和医药，消费公司也开始出现在不同私募的共同调研名单中。

安井食品被盘京投资、中欧瑞博投资、明河投资、睿郡资产、和谐汇一、宽远投资、慎知资产等私募机构共同调研。

公司把烤肠确立为战略重点，围绕火山石烤肠、肉多多等产品继续扩品类，同时通过新零售、电商和海外市场寻找增量。

截至中报，共911只基金持有安井食品A股，上半年合计增持1047.78万股。

在东鹏饮料的调研名单中，出现了聚鸣投资、重阳投资、同犇投资、中欧瑞博投资、明河投资、景林资产和和谐汇一。

公司一边继续扩展能量饮料口味、价格带和消费人群，一边加码茶饮料、电解质水、咖啡等新品，希望从单一大单品走向多品类平台。

热门公司之外，管理人还在找什么？

仁桥7、8月合计调研35次，覆盖35家公司。

夏俊杰本人更多出现在农业和传统行业的调研现场，7月31日调研仙坛股份，8月24日参加润丰股份交流，8月28日又调研大北农。

此外，仁桥还调研了城投控股、菜百股份、鲁泰A、富安娜、上海医药等。

在近期的公开观点中，夏俊杰并不否认AI产业趋势，但对硬件周期、估值和拥挤度始终保持警惕，研究更多落在那些预期较低、供需关系可能发生变化的行业。

睿郡资产在科技之外，还调研了迈为股份、阿特斯、晶科能源、金盘科技、华明装备、伟星股份和兔宝宝等，7、8月合计参与调研49次，覆盖46家公司。

7月科技大跌后，杜昌勇认为，AI硬件前期涨幅和一致预期都过高，当前核心是配置再平衡，未来机会会从单一硬件扩散到应用端和估值合理的优质科技公司。

董承非则更谨慎，认为6月AI基建高点可能成为未来数年的重要高点，随着产能释放和超额盈利回落，科技内部热点大概率会切换到更符合后续产业演进的新方向。

薛大威仍然看好AI应用、端侧硬件和半导体国产化，同时开始增加对周期底部、高股息和低估值资产的关注。

王晓明也对AI长期趋势依然看好，但他认为上游高景气和高估值已经透支部分未来，后续市场会更重视估值、周期和业绩匹配，机会也会向整个AI产业链扩散。

宁泉的调研名单则横跨制造、资源和传统消费，包括迈为股份、中矿资源、金盘科技、蓝晓科技、璞泰来、容百科技、水星家纺、富安娜、伟星新材、安迪苏、一拖股份和汉钟精机。

淡水泉7、8月参与70次调研，电子仍是核心，联影医疗、海泰新光、迈威生物、石头科技、海大集团和巨人网络等也在调研名单中。

淡水泉对AI相对更积极。

在8月月报中，淡水泉认为AI板块当前向上重回6月高位定价、向下抹去4月以来大模型能力提升带来的预期，都缺乏充分依据，因此阶段性更可能维持区间震荡。

但拉长看，AI向机器人、智能驾驶等垂直领域渗透的长期趋势没有改变，7月以来的调整更多是股票定价问题；当前市场对个股基本面的定价并不充分，反而为寻找预期差和优质公司留下了空间。

聚鸣投资则在保留AI研究的同时，将研究进一步延伸至润丰股份、利尔化学、川金诺和云天化等周期制造。

刘晓龙8月的判断明显更谨慎，他认为AI硬件需求在2027年依然强劲，但2028年以后缺乏明确答案，新的应用爆点都还没有达到激动人心的级别。

因此，聚鸣投资在保留部分AI仓位的同时，也开始增加煤炭、化工等传统行业配置。

重阳投资在科技之外，还持续覆盖温氏股份、巨星农牧、今世缘、东鹏饮料、三全食品和贝泰妮。

六禾近期的研究重心也在向上游和周期延伸，8月参与了云天化、天山铝业的调研。

六禾认为，上游景气度仍处高位，但周期已进入偏后段，更适合寻找估值回落后的红利型机会，而不是继续追逐高弹性。

矿产等上游行业当前景气度依然较高，有色、煤炭在回调后仍能看到产业资本增持；同时，航运、煤炭等偏后周期品种出现边际修复，全球能源扰动也带动炼化景气改善。

不过，矿业周期通常持续6-8年，过去两年已经处在繁荣后段，因此对后续空间不能过分乐观。

—— /Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——

编辑：关鹤九

责编：艾暄

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