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今年以来，主动权益基金经历了一次很有意思的压力测试。

上半年，在AI硬件的主线行情中，大量主动基金的持仓向电子、通信、半导体集中，一些原本偏消费、资源甚至价值风格的产品，也开始向科技迁移。

但从基金公司内部员工的持仓变动来看，并没有集中向科技赛道产品加码。

数据来源：Choice截至2026年9月14日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2026年6月30日）

截至二季度末，被内部员工增持前二十的非货基金中，7只产品被增持超千万份，以量化、债券等固收类产品为主。

傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值，上半年被内部员工合并增持A、C份额共5351.41万份，期末合计持有8185.24万份，是上半年内部员工最大的一笔加仓。

此外，中庚价值先锋仍以1.49亿份位居内部员工持有第一，但上半年被减持3593.75万份。

谢治宇管理的兴全合润、杨锐文管理的景顺长城公司治理、范妍管理的富国稳健增长等，也依然位居内部员工持有较多的产品之列。

内部员工持仓值得观察，是因为基金公司员工通常对旗下产品和基金经理更为熟悉。

这并不意味着，内部员工的增减持就能直接对应一只基金的好坏。员工也可能因为自身资产配置、流动性需求、产品持有期等因素进行申赎。

有意思的是，把这些数据放回今年极致分化的行情里看，会发现一些明显的“**识”。

我们分别统计了内部员工对主动权益基金、FOF和QDII基金持仓变动的几组数据，来和大家分享（涉及收益数据截至今年9月14日）。

没有集体追科技

结合2025年基金年报和2026年中报的数据，今年上半年被内部员工增持前二十的主动权益基金，有3只超千万份。

数据来源：Choice截至2026年9月14日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2026年6月30日）

傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值，迎来了公司内部的重仓加码。

截至6月底，睿远员工持有睿远成长价值A类7734.68万份，较去年底增加5298.26万份。

今年以来，睿远成长价值A收益10.02%，近三年收益65.10%，过去一年盈利投资者占比达到99.68%。

二季度以来，傅鹏博在维持较高仓位的同时，减持中际旭创、东山精密、新易盛、胜宏科技等前期强势股，锁定了一部分前期收益，为组合降温。

傅鹏博在中报中强调，经过七月的下跌，市场去杠杆告一段落，拥挤交易得到一定缓解，此前所有AI相关概念股普涨的局面预计较难再现。

下半年到明后年，是逐步考察AI需求能否真正兑现在相关公司的利润表、公司在产业链中是否成为不可或缺的一环。那些单纯蹭热点、短期缺货带来溢价、仅靠估值扩张的公司，其调整或刚刚开始。

包正钰算是易方达近几年比较值得关注的一位新锐基金经理，北京大学金融硕士，2017年加入易方达。

他管理的易方达科鑫量化优选A上半年被内部员工增持2293.78万份，过去一年盈利投资者占比93.79%，今年以来收益25.63%。

在包正钰的投资框架中，强调“可定义、可追溯、可迭代”的阿尔法来源，不希望收益主要来自某一种风格暴露。

作为一只定位为“中证全指增强”的产品，该基金的核心思路是在较低跟踪误差下，通过多源信号选股获取超额，同时严格控制行业集中度、拥挤度和流动性风险。

展望下半年，包正钰判断市场活跃度与结构性机会有望延续，成长方向预计仍是重要主线，这一环境总体上有利于选股策略发挥；但也需要看到，部分方向经过大幅上涨后交易拥挤度上升，市场波动与风格轮动可能加大，对模型的适应性与风险控制的精细度提出更高要求。

周汝昂今年1月23日才接管中庚价值灵动，今年以来收益19.66%。

他接管之后，该基金的持有资金结构也发生了变化，期末个人投资者持有3.39亿份，较期初减少约3.1亿份；机构投资者持有份额增加约0.24亿份，持有比例从不足1%升至7.69%。

此外，员工持有份额增加约0.13亿份，持有比例升至4.98%。考虑到其任职时间较短，这部分增持可能带有公司对新基金经理的支持。

从中报来看，周汝昂后续主要关注四条线索：继续配置黄金和铜，看好美元信用弱化和资源供给约束；更平和看待AI，重点寻找竞争格局清晰、技术变化较小、具备中国企业优势的环节。

同时，三季度会重新评估地产链等内需机会，并关注二季度被市场“错杀”的全球化布局领先企业。整体思路仍以价值和安全边际为核心，不追逐短期拥挤交易。

从这批被明显增持的产品来看，内部员工并没有集中押注年内业绩最强的科技基金。

减持方向更加分散

我们还统计了今年上半年，被内部员工减持前二十的基金，有5只基金减持超千万份。

数据来源：Choice截至2026年9月14日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2026年6月30日）

其中，刘彦春管理的景顺长城绩优成长被减持2254.86万份，过去一年盈利投资者占比仅22.55%，今年以来下跌13.29%。

5月9日，他管理的景顺长城鼎益增聘柯海东为基金经理。之后组合快速向科技方向切换，今年以来的产品收益一度实现正收益。

但7月科技板块进入集中调整后，重仓AI和半导体方向的基金普遍出现明显回撤，景顺长城鼎益的净值表现也持续承压。

他判断国内经济已从周期底部进入弱复苏阶段，但地产和内需修复仍偏慢；当前市场对AI等高景气产业预期已经较高、容错率下降，相比之下部分传统行业的悲观预期已较充分，后续更看重估值合理、商业模式优秀且能穿越行业困境的公司。

此外，去年下半年被内部员工增持最多的易方达港股通红利，今年上半年被减持2043.21万份，今年以来收益-1.94%。

值得一提的事，减持前六的基金今年以来均未取得正收益，一些前期涨幅较大的产品同样出现兑现。比如今年以来收益80.58%的易方达积极成长，上半年仍被内部员工减持835.77万份。

业绩强势的QDII、FOF产品在被兑现

被内部员工增持前二十的QDII基金（仅统计偏股、普通股票、灵活配置型QDII）中，有六只增持超百万份。

数据来源：Choice截至2026年9月14日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2026年6月30日）

张韡管理的汇添富香港优势精选是被内部员工增持最多的产品，A、C份额合计被增持649.29万份。

多年深耕创新药的她表示，创新药是未来3-5年医药行业最核心的投资主线。

她尤其看好中国新药凭借研发效率和性价比优势持续出海，BD及平台化合作有望进一步打开成长空间。

同时，医药行业未来2-3年仍具备较强的抗周期和科技属性，组合将继续聚焦创新药主线和优质公司。

创新药在7月科技高位调整背景下迎来明显修复，成为阶段性资金回流的重要方向之一，被内部员工增持第三、第四多的也是创新药主题产品，但是同样深耕医药行业研究的杨桢霄被减持较多。

QDII基金的增持方向也没有明显集中在科技赛道，主要集中在医药、科技互联网、新能源车等产品。

此外，易方达亚洲精选是被减持最多的一只，上半年被内部员工减持4238.45万份，期末仍持有2889.15万份。截至9月14日，今年以来收益16.85%，近三年收益72.62%。

张坤认为，AI产业趋势仍在早期，但经过过去三年的上涨后，部分细分方向估值已经较高，投资难度和波动率都在上升；相比单纯押注景气，他更重视企业长期竞争壁垒和下行保护。

其它减持较多的产品还包括易方达全球成长精选A、嘉实全球创新龙头A等科技产品。

我们还统计了内部员工对FOF基金的持仓变化。

数据来源：Choice截至2026年9月14日（管理人员工及基金管理人持有份额，截至2026年6月30日）

其中，张浩然管理的易方达优势领航六个月持有A，是内部员工持仓最多的FOF产品。

上半年被减持2109.94万份，期末内部员工仍持有6316.27万份。截至9月14日，产品今年以来收益37.22%，近三年收益104.74%。

张浩然上半年组合明显向科技成长集中，从分散配置转向核心主动权益基金，大幅降低ETF及普通指数基金比例，同时增加科技成长风格的主动基金。

进入7月后，随着成长与价值开始再平衡，他的思路也转向更均衡。下半年仍会保持科技适度超配，同时增加红利、医药、小盘等方向，并提高主动管理基金占比，降低组合对单一风格的依赖。

减持幅度最大的几只产品中，不少今年以来收益处于前列。

从被内部员工增持较多的FOF产品的持仓来看，也并不是集中押注科技的基金产品，还是以多资产、红利价值、小盘成长为主。 

—— /Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——

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