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作者：韩剑  陆江川  骆雯雯

AI没有终结价值投资，真正被淘汰的，是依赖信息差、静态估值和经验主义的“低配版价值投资”。AI让信息越来越便宜，却让理解、判断和执行越来越昂贵。东方马拉松投资董事长钟兆民认为：价值投资的灵魂没有变，但方法必须进化。买股票仍然是买公司，最终仍要回到企业能否持续创造客户价值、收入、利润和现金流；变化的是，我们必须用更动态的方法理解护城河、估值和价值兑现的节奏。

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AI时代价值投资的应用

AI让信息差在消失，理解差在扩大。过去投研大量时间花在找数据、读财报和整理材料，未来这些工作会越来越多地交给AI。真正拉开差距的，不再是谁知道得更多，而是谁能提出更好的问题、识别真正的因果关系，并把技术语言翻译成商业语言，再翻译成投资回报。

AI时代，科技公司与价值投资并不冲突。好公司不等于任何价格都值得买，伟大技术也不天然等于伟大投资。对于护城河稳定、演变较慢的科技公司，可以采用经典长期价值投资；对于技术快速迭代的公司，则要把宏大的长期愿景拆成一组可验证的短期里程碑，根据技术路线、订单、收入、现金流和竞争格局不断更新判断。未来的估值，不只是算一个静态数字，而更像是持续进行“贝叶斯更新”。

02

AI时代在中国如何做价值投资

中国价值投资不能照抄美国作业。美国资本市场没有中国这样庞大的国有上市公司体系，中国还有独特的工程师红利、制造能力、供应链和超大规模应用市场。中国的价值投资，天然要比单纯复制美国框架多看一层。

对国有企业，不能只看利润表和市盈率，还要理解治理机制、资本开支、分红政策、产业地位以及资本回报改善的空间。一些国企增速不高，却拥有稀缺资源、稳定现金流和难以复制的资产壁垒；当治理和股东回报发生变化时，价值也可能被重新发现。

对科技企业，中国真正值得重视的优势，不只是“成本更低”，而是密集工程师、完整制造体系和从1到N的落地能力。美国更擅长原创突破，中国更擅长快速工程化、规模化和降成本。AI投资因此不能只追逐最炫的大模型，而要问一个更朴素的问题：谁能把AI真正变成产品、效率、订单和利润？从0到1看原创，从1到N看工程化，这可能是理解中国AI价值投资的一条重要线索。

03

AI时代的价值投资需结合资管行业的短期资金属性

价值投资不等于持有时间比赛。解决办法不是假设所有资金都能拿十年，而是让资金久期与企业价值创造周期相匹配。价值投资不等于长期持有，长期持有也不天然等于价值投资。

对于商业模式稳定、价值兑现周期长的企业，可以用较长久期资金持有；对于大部分科技公司，更现实的是采用中等久期，重点跟踪未来两三年的技术、产品、订单、利润和市场份额，并根据事实变化动态增减仓；对于胜者尚未明确、波动极大的新兴赛道，可以用指数化、组合化方法分享产业趋势，同时降低单一技术路线失败的风险。

所以，AI时代价值投资真正要解决的，不是“长期还是短期”的形式之争，而是价值创造、资金属性和操作体系能否统一。价值投资给我们底线，AI提高研究效率，动态跟踪帮助我们持续修正认知，操作系统则负责把判断变成行动。最后可以浓缩成九个字：信息靠AI，判断靠人，执行靠系统。

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东方马拉松公司简介

东方马拉松投资管理公司核心团队创建于2004年，是中国本土价值投资领域最早的探索者和实践者之一。公司是一家具有全球投研视野、服务全球投资人、将深度价值投资视为根本的平台型资产管理公司。

经过二十多年投研体系的打磨和人才队伍的建设，造就了公司深厚坚实的投研底蕴与能力。公司已经形成了一套持续进化、特点鲜明的价值投资体系，并打造了教育背景、实业背景、国际化视野、金融从业及实战经验等多维复合型精英投研团队，目前拥有多策略、多产品和多位不同风格的投资经理矩阵，精准匹配全球投资人的个性化需求。

三地办公：公司总部位于深圳，在上海、香港设立办公地点，公司股东于2008年在香港平行注册了资产管理公司，持有香港证监会资产管理类第九号牌照，分别管理大陆、香港和新加坡三类基金。 

公司核心投资研究团队人员具备二十年以上的专业经验，为投资者提供长期的专业投资服务。