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砸下200亿元后，蔚来与吉利联手做充换电！李斌：只有合作才能“赚点钱”

各位小虎们大家好。2026年9月28日，港股新能源车板块迎来一记重磅消息—蔚来与吉利控股集团宣布达成充换电领域的全面战略合作，两家车企的股价应声齐升，成为当日市场最受关注的焦点。

换电，一直是新能源车行业最具争议的技术路线之一。有人视之为补能的终极形态，也有人斥之为重资产的无底洞。如今两家头部车企的联手，让这场争论重新回到市场的聚光灯下。

$吉利汽车(00175)$ 最新报16.17港元，涨幅约+3.65%，市值约1744亿港元，领涨整场。 $蔚来-SW(09866)$ 报28.44港元，涨约+1.35%，早盘一度升逾3%，市值约714亿港元。

换电联盟：一笔股权交易撬动行业标准

这笔交易的核心内容：吉利控股集团以所持易易互联100%股权，外加6.4亿元现金，入股蔚来能源；交易完成后，吉利持有蔚来能源30%股权，蔚来能源的投后估值约160亿元。与此同时，蔚来中国入股吉利旗下的浩瀚能源，持股10%，双方的充电资源全面互联互通。

这不是一次简单的财务投资，而是一次标准的统一。双方将统一C端换电技术和标准，吉利开发面向C端的换电车型，蔚来能源提供换电技术与服务；B端换电网络则以易易互联为基础，未来还将延伸至曹操出行及Robotaxi等营运场景。蔚来用自己经营多年的换电网络，换来了一位愿意共享标准、并能在营运端大规模落地的盟友。

蔚来：换电先行者终于等来盟友

蔚来一直是换电模式的坚定倡导者，蔚来能源正是其换电网络的运营主体。过去几年，市场对换电模式最大的质疑，就是「单一车企自建网络成本过高、缺乏行业标准」。如今吉利入局，意味着换电标准第一次有了第二家主流车企的背书。

从基本面看，蔚来正处于盈利拐点。2026年第二季度，蔚来收入321.37亿元，同比增长69.1%，经调整净利润2610万元，实现扭亏为盈。前8个月累计交付26.29万辆，同比增长57.9%。国盛证券指出，蔚来已连续三个季度实现Non-GAAP盈利。

蔚来旗下三品牌：蔚来、乐道、萤火虫正形成销量共振。第二季度交付10.77万辆，同比增长49.4%；乐道与萤火虫主打中低价位市场，成为拉动销量的主力，而高毛利的旗舰车型放量，则改善了整体盈利结构。中信建投认为，受益于三品牌销量共振、高毛利产品放量与降本增效，蔚来的盈利拐点正在加速兑现。

吉利：补齐换电拼图，B端场景落地

对吉利而言，这笔交易的价值在于场景。吉利旗下拥有曹操出行等出行平台，Robotaxi更是换电模式最理想的应用场景：高频、固定、对补能效率要求极高的营运车辆，正是换电的天然客户。

吉利汽车本身基本面稳健，市盈率仅约9.1倍，股息率约3.1%，在新能源车企中属于兼具成长与价值的标的。此次通过易易互联加现金换取蔚来能源三成股权，本质上是以相对低的代价，绑定了换电网络的核心资源。

从业务结构看，吉利近年新能源转型明显提速，旗下银河、极氪、领克等品牌在纯电与插混市场双线发力，销量规模在自主品牌中位居前列。与蔚来的换电合作，补上了吉利在补能生态上的短板，尤其是曹操出行与Robotaxi等营运场景，将为换电网络提供稳定的需求基盘。

美股同步走高，机构看高一线

港股齐升的同时，蔚来美股 $蔚来(NIO)$ 亦同步走强，盘前报约3.64美元、涨约1.7%。摩根士丹利维持蔚来美股「买入」评级，目标价上调至8.8美元；国盛证券给出美股目标价6.3美元；中信建投亦维持「买入」评级，认为蔚来盈利拐点正在加速兑现。

机构的乐观，一方面来自换电合作打开的想象空间，另一方面则来自蔚来自身交付量的持续增长。有报道指蔚来9月交付34,749辆，同比增长64.1%，三品牌（蔚来、乐道、萤火虫）的销量共振正在形成。

值得注意的是，港股与美股的估值差异也为投资者提供了参考。蔚来港股与美股长期保持紧密的联动，摩根士丹利给出的8.8美元目标价，较当前美股价格有逾一倍的上行空间，反映机构对换电合作及盈利改善的较高期待。当然，目标价只是参考，实际走势仍取决于交付与盈利的持续兑现。

换电商业模式能否跑通？

换电到底是不是一门好生意？

换电的优势在于补能速度：三分钟换电对标充电桩半小时以上的等待，尤其在营运车辆与Robotaxi场景，时间就是成本。此外，车电分离还能降低购车门槛，并通过集中充电延长电池寿命。

从估值角度看，蔚来能源160亿元的投后估值，是换电资产首次被市场明确定价。过去蔚来的换电网络一直被视为沉重的资本开支负担，如今通过引入吉利，这笔资产的部分价值得以释放。对蔚来而言，这意味着换电网络从纯成本中心，开始具备对外输出的商业价值。

但换电的挑战同样明显：建站成本高、电池规格难统一、资产负担重。蔚来多年来的亏损，很大程度正是换电网络重资产投入所致。

更深一层看，此次合作也折射出新能源车行业的整合趋势。当销量增速放缓、价格战持续，车企之间的竞争正从单打独斗转向生态协同。补能网络作为重资产、高壁垒的环节，通过合纵连横共享资源，比各自为政更符合商业理性。如今吉利入局、标准统一，若能在B端跑通商业闭环，换电的经济模型才有望真正成立。

在换电与超充的路线之争中，主流车企大多押注超充，特斯拉、比亚迪持续扩大超充桩规模，电池巨头也推出标准化换电方案。换电模式此前被视为蔚来一家的孤军奋战，如今吉利加入，是这一技术路线首次获得主流车企的规模化背书。车电分离带来的购车门槛下降，以及电池全生命周期管理的优势，也让换电在营运车队场景具备独特的经济性。

小虎们如何部署？

对于这波行情的参与，虎友需要分清短线与长线。短线看，合作消息是明确的情绪催化，但蔚来、吉利股价在消息后的反应尚算克制，说明市场仍在观察落地进度。

长线看，换电联盟的成色，取决于三件事：统一标准能否吸引更多车企加入、B端营运场景能否规模化、以及换电网络能否真正实现盈利。偏好稳健的虎友，可将吉利视为兼具基本面支撑与换电期权的选择；偏好弹性的虎友，则需接受蔚来仍未实现全面盈利、股价波动较大的现实。

需要提醒的是，换电标准的博弈才刚刚开始，竞争对手是否跟进、政策是否倾斜，都将影响这一模式的成败。追高的虎友宜控制仓位，等待回调再分批布局更为稳妥。

从配置角度看，蔚来与吉利代表了两种不同的风险收益特征。蔚来仍处在从亏损到盈利的转折期，股价对交付量、换电合作等边际变化的敏感度更高，适合能承受较大波动的虎友；吉利则有盈利与分红打底，换电合作更多是锦上添花的期权，适合偏好稳健的虎友。两者并非二选一，可根据自身组合的风格进行搭配。

后续值得跟踪的信号有三个：

• 一是换电标准能否吸引更多车企加入，形成真正的行业标准；

• 二是曹操出行与Robotaxi的换电车队何时规模化上路；

• 三是蔚来能否在下半年维持交付高增长、并将经调整盈利扩大。

这三个信号，将决定这波换电行情的持续性。

蔚来与吉利的这次牵手，本质上是一次「标准换股权、资源换场景」的战略合纵。它能否真正改写新能源车的补能格局，关键不在于今天股价涨了多少，而在于换电网络能否从烧钱的负担，变成可持续的现金牛。

可以预见，未来新能源车的竞争将不再只是车型的比拼，更是补能生态与出行场景的较量。当补能效率成为下半场的决胜变量，谁能率先打通补能的商业闭环，谁就有机会在下一阶段占得先机。

小虎们，你看好换电模式的前景吗？蔚来与吉利的合作，是行业标准的破冰，还是又一场资本故事？欢迎在留言区分享你的看法！