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昨晚美股继续避险，英伟达史无前例的回购也没有把其他AI股票一起拉起来。

前几天最火的Muse概念率先降温。Meta连续第二天下跌，AMD、英特尔、Arm等此前受益的CPU标的亦明显回调。

这主要是两方面担忧，一是市场担心OpenAI或会推出竞品，二是质疑AI Agent究竟能多大程度改变消费者习惯，至少市场普遍认为，Muse短期内不能实质变现。 

当然，背后是短期涨多了，Meta估值已跟谷歌一样，后者的生态其实更不容忽视。

宏观层面，10年期美债收益率创下2007年以来高位，继续令科技股性价比骤降，同时或推高贷款、建数据中心的成本，最终传导到盈利端。

市场预期10月加息概率约70%，今年剩余时间还要继续加。宏观主要看利率和油价，后者特朗普仍然可以通过制造新闻令油价下跌，也可以释放AI利好政策的预期。

所以，哪怕利率高企，只要油价短期回落，AI 仍有可能继续上涨，主要是需求暂时没有明显受到加息影响。但中期看，不能低估宏观逆风的影响慢慢出现。

无如何，会否如市场预期那么进取加息是一个重大变量。

回到港股，内房在政策下反弹，但不阻碍其他消费继续走弱，后续贴息也不确定能带来多大刺激。另一方面，PCB和医药也出现反弹，后者其实可以参考美股板块，不少个股创新高，

大概是热钱从AI流入，背后是AI缺乏太大的新叙事。

反观港股，上半年大涨是热钱推动，而当前缺乏流动性，意味着或难有持续性的表现。而且，相比AI，美股医药更受高利率压制。

另外，目前海外ARR虽创新高，环比增速均出现放缓，而OpenAI即将召开年度开发者大会，这数据降温说不定给接下来的产品发布留足了预期空间。

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