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德银三月两降目标价至138美元，百事可乐北美复苏落空。

9月28日，德意志银行将百事公司评级从买入下调至持有，目标价从155美元下调至138美元。德银指出，虽然百事公司当前估值已处于历史较低水平，但对其北美业务战略和持续复苏能力的信心有所下降。

这是三个月内德意志银行第二次下调百事公司目标价。7月10日，德银刚将百事目标价从168美元下调至155美元。三个月时间，目标价从168降到155再降到138，累计下调30美元。

北美业务复苏前景趋弱，是德银下调评级的核心原因。今年2月百事在超级碗前将零食价格下调约15%，想挽回因通胀转向便宜替代品的消费者。

结果销量没涨起来，收入反而降了。

降价15%没换来销量，收入反降2%

据百事公司2026年第二季度财报显示，北美有机收入下降0.5%，低于公司预期。百事食品北美净收入下降2%，主要反映有效净定价降低。北美零食业务第二季度销量持平，降价15%没有换来销量增长。

今年2月超级碗比赛前，百事公司将零食价格下调了约15%，以吸引因通胀担忧转向便宜替代品和更小包装的消费者。第一季度百事食品北美销量增长2%，管理层一度宣称降价策略开始见效。但第二季度销量立刻回到持平，降价效果昙花一现。

管理层在财报电话会议上承认，第二季度销量低于内部预期。高油价、消费者更谨慎、便利店和加油站等冲动渠道转化较弱，是北美业务承压的主要原因。管理层表示下半年改善应该是渐进的，但市场已经没有耐心等待渐进。

花旗也在同期下调了百事公司评级并调低目标价。花旗表示，受持续通胀影响，百事公司北美市场销售额或将持续低迷，压制股价表现。两大投行先后下调评级，指向同一个问题，北美业务复苏迟迟不见持续改善。百事公司北美业务占总收入约一半，北美疲软直接拖累整体业绩。

又要提价，华尔街不买账

降价没换来销量，百事公司又把目光转回提价。4月17日，百事公司首席财务官史蒂夫施密特在面向分析师的电话会议上表示，美伊战事可能会推高食品和饮料成本，公司假设通胀将会到来，很可能需要采取措施。

9月底，百事公司计划再次提价，涵盖苏打水薯片和蘸酱等核心产品。这让华尔街感到担忧。降价15%没能挽回消费者，现在又要提价，消费者会不会用脚投票，这是市场最大的疑问。

德意志银行此前认为，百事公司可通过提升产品性价比、创新、扩大分销、品牌调整等方式实现北美业务复苏。但现在德银对这套战略的信心已经下降。

估值虽处于历史较低水平，但低估值不构成买入理由，基本面没有改善之前，持有是更稳妥的选择。评级从买入降到持有，意味着德银不再建议投资者加仓百事公司。

百事公司过去多年的增长逻辑，本质上是提价游戏。通过不断提价撑起收入和利润，哪怕销量下滑也没关系。但当通胀高企消费者收紧钱包，提价的空间被压缩，降价又换不来销量，百事公司陷入了两难。

三个月内两次下调目标价，评级从买入降到持有，德意志银行用行动表达了对百事公司北美业务的失望。10月8日百事公司将披露2026财年三季报，北美业务能否出现持续改善，将决定这家食品饮料巨头的下一步走向。如果三季度数据依然疲软，提价游戏可能真的玩不下去了。

（转自食事求真）