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最近的行情可谓是，绿得环保，跌得丝滑，套得牢靠；技术性调整没等来，技术性消失先来了。近期卖put的同学，大概率要哭晕在厕所。

长期卖期权的同学，你们是不是有过下面这样的经历：

周一到周五，持仓稳如老狗，每天看着时间价值慢慢衰减，账户绿油油地往上爬，期权卖方真香啊，躺着都在赚钱。

结果周五晚上，海外市场突然搞事情，周一开盘直接一根大阳线或者大阴线跳空，你手里的虚值期权瞬间“叛变”成实值，浮亏直接翻了好几倍，甚至十几倍。

这就是跳空。期权卖方一生之敌。

今天期爷就跟你唠清楚：跳空到底为什么这么可怕？怎么才能减少跳空带来的巨大亏损？

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一、先搞明白：跳空为什么专杀卖方？

你可能会想：我卖的是虚值期权，标的跳一下怎么了，不还没到行权价吗？

跳空杀卖方，杀的是三刀：

第一刀：方向亏损。标的跳空直接穿过你的行权价，你的虚值卖单瞬间变实值，每一跳都是真金白银的亏。

第二刀：隐波暴涨。跳空往往伴随恐慌或亢奋，隐含波动率瞬间飙升。你之前收的权利金是按低波动率定的，现在市场重新定价，你的持仓成本被推高。

第三刀：保证金追缴。亏损加大、波动率上升，保证金要求同时提高。两边一夹击，账户风险度飙升，搞不好直接被强平。

这就是跳空的杀伤力——不给你反应时间，开盘即决战。

二、跳空风险的三大“死因”，你中了几个？

做期权卖方被跳空搞死的人，基本都死于以下三个原因：

死因一：裸卖。 最危险的操作，没有之一。没有足够的接货现金卖put，没有现货卖call，都是裸卖。裸卖call，标的无限上涨，理论上你的亏损也是无限的。裸卖put，标的最多跌到零，理论上亏损有限，但是跌多了也受不了。

死因二：仓位太重。仓位一旦过重，跳空发生时你根本没有腾挪空间。

死因三：不止损还加仓。这是最要命的心态问题。期爷认识一个人，在今年3月原油大涨后持续加仓卖call，“以为最危险的时候已经过去，高波动率止损不划算”，结果连续一涨再涨，最终亏掉200万。跳空不怕你亏，就怕你亏了还不认，还要加码。

三、怎么把跳空的伤害降到最低？

长期卖期权，早晚都会遇到跳空，跳空风险无法消除，但可以管理。

管理跳空风险的核心思路是分层防御：事前防御、事中、事后，而非寄望于一种“万能对冲”。

1、事前防御：把“一次跳空就出局”的概率压到最低。

第一、永远带上“安全气囊”，绝不裸卖。举个例子，科创50ETF卖put，如果是卖1500put，每卖一手准备1万5的现金接货，如果是卖call，手上必须有股票，决不能裸卖。没有足够现金或者股票的，可以通过买入虚值期权来做保险，锁定最大亏损。

第二，严格控制仓位上限。别把鸡蛋放一个篮子里，单一品种仓位通常不超过总资产的30%。日常仓位可控制在50%左右。举个例子，科创50ETF卖1500的put，100万本金，单一品种不要超过30万接货，也就是科创50ETF这个品种，最多卖20张1500put。

第三，主动规避事件窗口。 长假和外盘重大数据发布前，避免大量裸卖近月期权，尤其应谨慎对待临近到期的合约。可考虑仅做日内卖方，尾盘强制平仓，将风险锁在日内。

第四，分散行权价与到期月份。 不把全部头寸集中在同一行权价或同一到期月，降低单一事件冲击的集中度。

2、事中对冲与截断：不让亏损从“可控”滑向“不可控”

一定要有明确的止损纪律——该认怂就认怂。

期爷知道，止损这两个字说出来容易，做起来难。尤其是期权卖方，你收了权利金，总觉得“再等等可能就回来了”。

但事实是：跳空行情下，等回来的概率极低，等来的是更大的亏损。

设好止损线，到了就执行，别犹豫。活下来比赚回来重要。

3、事后修复：亏损不急着翻本

我个人的习惯是，如果亏损对自己的心情影响很大，就空仓调整一两周甚至是一个月，等自己的情绪恢复理智之后，空仓的前提下，再重新复盘，重新计划进场的逻辑。

如果非要立马翻本，先确认IV是否已回归正常区间，再评估是否重新入场。如果基本面逻辑已经改变，原来的卖出方向可能不再成立，就不要机械地按原方向补仓。

期权卖方本质上是一个高胜率、低赔率的策略。你大多数时候都在赚小钱，但偶尔会遇到一次大亏。长期能不能赚钱，不取决于你赚了多少次小钱，而取决于你能不能扛住那几次大亏。

跳空是期权卖方躲不过的坎，但能不能活过这个坎，取决于你在跳空之前做了什么准备。跳空风险无法消除，只能通过提前计划，把跳空的风险控制在自己能承受的范围内。控制风险，留住本金，才是后续机会的基础。

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