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周二 (10月13日) 恒指$恒生指数(HSI)$  走势峰回路转，低开近100点，报24,172点，继而跌幅渐见扩大，开市约一小时低见23,987点，令人意想不到又见失守24,000点，日内最多跌逾280点。之后迎来高走，最终竟收于全日高位，不但二万四关口失而复得，更见倒升74点，收报24,345点，录得三日连升。

面对最大两只权重阿里巴巴─W (9988) $阿里巴巴-SW(09988)$  和腾讯控股 (0700) $腾讯控股(00700)$  皆见跌，恒指依然收市见升，由于95只成份股中有62只上升，占比近2/3，这意味著当日多个板块的港股均见资金流入，以致大市成交金额下午约857.85亿港元，明显多于周一约764.77亿元。

亚太区见小型股灾

惟应留意当日亚太区弥漫著欠佳投资气氛，日股和台股分别下跌1.82%和1.84%，韩股更跌5.46%，皆因半导体股挨沽，其中东京电子跌7.15%、三星电子跌7.39%、三星电机跌8.34%、SK海力士跌10.09%，以及SK Square跌12.91%，所以就亚太区而言，周二表现称为「小型股灾」亦不为过。

然而，中港股市为何同见上扬，皆因股指权重股非半导体股，故此不难看出若半导体股及其相关股份，如AI大模型股、PCB股和高端产业物料股继续受压，则有望资金流入中资消费性相关股份，令中港股指表现受惠。

半导体股为何挨沽

今年初以来半导体及其相关产业前景皆被看俏，为何近期市场却出现负面情绪？美股美光科技 (MU.US)$美光科技(MU)$   于9月30日收市后公布2025/26财政年度第四季业绩，纯利增长高逾十倍，略高于市场预期，股价却未能乘势企稳在7月初以来的1,100美元高水平，更于10月2日起股价渐见下移，绩优为何仍见投资者纷纷沽货？

市场解读半导体股挨沽见于三大导火线，其一是韩股于10月初假期后补跌；其二是三星电子和SK海力士的史上最大规模回购计划提前结束；其三是长鑫科技在上海宣布4F²新一代DRAM架构取得关键进展并计划年底推出服务器内存产品。

资料来源：谷歌AI

存储巨头光环不再

当中最大关注是第三点，倘见长鑫科技的计划如期实现，市场解读研发技术将领先于南韩两大存储巨头三星和SK海力士约两年，意味著两企的估值需被大幅下调。以SK海力士为例，目前预测市盈率仅约3.5倍，若因上述消息改看预测市盈率约4.5倍才合理，股价便要迎来不少于两成的下跌风险。

故不难看出美光近期股价也在下移，目前预测市盈率约5.7倍，市盈率 (TTM) 则约13.3倍，后者为2025/26财年的全年每股盈利增长近8.8倍产生的结果。若要预测市盈率约5.7倍成事，意味著2026/27财年业绩表现要进一步提升。

面对近年海外存储股业绩爆发性增长，明年要续见强劲增长本已困难，更何况内地企业今年有望突破技术壁垒，目前行业主导企业短期内迎来「大派牌」的可能性为高。

现时美国半导体股未算大回调，参考9月21日以来，低位见于9月24日的26,706点，反映倘见26,700点失守收市，不但代表纳指$纳斯达克(.IXIC)$  后市不容乐观，更可视为年初以来半导股热炒完结讯号出现。届时资金较可能重投港股，特别是消费类科技股，10月恒指由跌转升的条件将见增加，现可憧憬恒指本周能企稳24,600点之上收市。

聂振邦(聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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