老牌水泥商亚洲水泥再陷亏损
水泥企业的账簿，往往映照建设周期的冷暖。亚洲水泥（中国）（00743）10月16日发出盈警，预计2026年首三季股东应占亏损约3.0085亿元（人民币，下同），去年同期则赚1.4627亿元。公司指出，除了水泥销量及售价下降，部分因产能置换而退出的生产线亦须作资产减值。市场疲弱与旧资产退出的代价，同时反映在这份成绩预告之中。
公司背靠台湾远东集团旗下亚洲水泥，业务起点可追溯至1997年成立的江西亚东，首条生产线于2000年投产，2008年5月在香港上市。其后透过自建与收购扩张，2010年收购武汉亚鑫、2014年收购四川兰丰，逐步建立区域生产网络，发展轨迹与内地城镇化及基建扩张紧密相连。
如今，集团主要生产水泥、熟料及混凝土，核心市场集中长江中下游与四川。今年上半年，水泥及相关产品占收入98%，可见其盈利仍高度系于建筑活动。水泥货重值低，运输半径影响竞争力；沿江布局有利配送，但当区域需求萎缩，地理优势也难以抵销价格竞争。
近年的业绩反复，说明行业复苏尚未站稳。集团2024年股东应占亏损约2.64亿元，2025年才恢复约8,572万元盈利，今年又再转弱。上半年收入22.92亿元，按年减少约8%，毛利率却由16%降至9%，公司解释涉及售价下跌及煤炭成本上升。收入缩减之际，成本未能同步回落，盈利便受到双重挤压。
水泥窑、矿山及设备需要长期投入，折旧与维护开支不会随销量等比例下降。开工不足，意味着每吨产品分摊的固定成本增加；降价争取订单，又会压缩每吨收益。这正是重资产企业在下行周期最难摆脱的两难。
产能退出之后更看回报
市场前景仍须从供需两端观察。国家统计局资料显示，今年首八个月规模以上企业水泥产量约9.89亿吨，按年下降9%。产量收缩反映行业仍在调整；基建及城市更新即使带来新订单，也要看实际施工与采购进度，才能判断对需求的支撑力度。
供应端若能透过错峰生产及低效产能退出，减轻区域供应压力，可为水泥价格修复创造条件。亚洲水泥亦在推进水泥、骨料与混凝土一体化，并于2025年启动熟料出口业务。这些方向有望增加收入来源，但仍须检视物流成本、设备投入及新增业务回报，不能单凭销售渠道增加便预设盈利改善。
集团仍有一定财务缓冲。截至6月底，现金及现金等价物连同原始期限超过三个月的定期存款，合计约88.11亿元，银行借款约14.59亿元。这为产线更新提供周转空间，惟资金充裕与资产能否赚取合理回报，始终是两回事。
今次盈警尚未披露产线减值金额，数字亦属未经审核预估，投资者应待完整业绩拆解，辨认本业亏损与减值各占多少。减值本身通常不涉及即时现金流出，却提醒市场，过去投入的设备并非永远保值。 旧线退出或能减少日后负担，新线却仍要接受订单、能耗与售价考验。亚洲水泥能否走出低谷，最终取决于每吨水泥留下多少利润，以及这些利润能否持续化为现金。
$CHINA TIANRUI(01252)$ $CONCH CEMENT(00914)$ $WESTCHINACEMENT(02233)$ $DONGWU CEMENT(00695)$ $ASIA CEMENT CH(00743)$
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