大众金融撇账近二十亿
大众金融控股（00626）10月16日发出盈警，预计2026年度除税后亏损19亿至20亿港元，去年则盈利约8,000万元。关键是把19.64亿元商誉全数减值，令综合资产及资产净值各减少相同金额，约每股1.8元。对这家正推进私有化的老牌金融集团而言，巨额撇账也把一个问题推到股东眼前：多年累积的金融业务，还能带来多少回报？
从财务公司到银行版图
集团的历史可由1977年成立的日本信用保证财务说起。1990年，马来西亚大众银行收购该公司；翌年，控股公司在香港上市。2006年，集团再购入亚洲商业银行，改名大众银行（香港）。今天旗下另有大众财务及运通泰，业务涵盖存款、个人与商业贷款、按揭，以至的士、小巴融资。今年上半年，零售及商业银行业务占经营收入93.4%，足见本地信贷业务的重要性。
当年收购亚洲商业银行，连费用总成本约45.93亿元，产生27.74亿元商誉。2024年已撇减8.1亿元，今次拟把余额清零，意味着当年收购溢价在账面上全数消失。商誉代表收购价超出可识别净资产公平值的部分，其价值须由未来现金流支持；二十年后的减值，反映当下盈利预期与估值假设需要重整。
公司解释，2026年第三季以来长期市场利率急升，推高商誉估值的折现率；贷款又多采固定利率或最优惠利率定价，未能同步抵销资金成本上升，遂下调中期现金流预测。这说明银行未必能从加息得益，贷款收益与存款成本调整速度不一致，足以压缩息差，削弱原本看似稳固的盈利基础。
私有化下的价值重估
核心业务的缓冲亦偏薄。今年上半年除税后盈利2,519万元，信贷亏损支出1.3884亿元，较去年同期1.5587亿元下降，仍消耗信贷亏损前经营溢利近八成。这组数字说明，信贷成本虽有改善，盈利仍容易被借款人的还款能力、抵押品价值及物业重估波动牵动，不能只盯着一次性商誉撇账。
同时，非现金减值与银行营运须清楚区分。公司表示，商誉仅在集团层面列账，不影响营运现金流，亦不影响大众银行（香港）及大众财务的财务状况和监管比率；银行集团总资本比率仍高于26.5%。资本与流动性仍有缓冲，股东则须面对账面净值下降及回报受压。
私有化令估值问题更受关注。持股73.23%的母行提出每股2.50元注销价，而6月底每股有形净值按公告数据计算仍约5.29元。这项净值已扣除商誉，单独冲销商誉不会再削减它。股东评估作价，仍须衡量资产质素与持续盈利能力。盈警亦构成《收购守则》第10条的盈利预测，公告时尚未完成该条要求的报告程序，须由独立财务顾问及核数师出具报告，纳入计划文件。
展望前景，若私有化落实，母行整合资源及节省上市成本，可望改善营运效率；更持久的复苏，则要靠控制存款成本、维持合理贷款收益，以及降低信贷损失。大众金融多年累积的客户与分行网络仍有价值，但撇清商誉只完成账面整理，如何把这些基础转成稳定回报，才是下一阶段的经营考题。
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