南强控股：投资收益退潮，重看券商本业
AUSTRAX HOLDINGS（南强控股，02680.HK）10月16日发出盈警，根据未经审核账目初步估算，截至2026年8月底六个月，股东应占亏损及全面开支总额约480万至590万港元，去年同期则录得溢利及全面收益总额约1,830万港元。对一家提供金融服务的上市公司而言，这次逆转揭示的，是收费收入与投资回报之间的平衡问题。
公告指出，按公平值计入损益的金融资产，由上期约2,410万元收益，转为今期约90万元净亏损，前后相差约2,500万元。盈亏逆转的关键，在于上期可观投资收益未能重现。今期数字包含已变现收益及未变现亏损，不能把全部差额理解为当期现金流失，也不能直接据此判断顾问与经纪业务的好坏。
从创升到南强 易主后延续金融定位
这家公司的前身是创升控股。业务始于钟志文2014年创立创升融资，从企业融资顾问及保荐起步，其后加入证券经纪、证券融资及资产管理，2018年9月在主板上市。今年3月底，王庭发取得公司75%控制权，随后接任主席兼行政总裁，公司于7月更名南强控股，进入新股东主导的阶段。
公司的生意，主要是协助企业上市、集资及处理财务顾问事宜，再透过经纪交易、孖展融资与资产管理收取佣金、利息和费用。控制权易手时，集团亦完成出售放债附属公司等资产。因此，今天评估南强，应着眼保留下来的金融服务平台，以及新管理层能否把客户资源转化为收入。
最新年报显示，截至2026年2月底年度，持续经营收益约2,270万元，员工成本已约2,434万元，收费基础仍有扩大的需要。至于全年收入大幅下降，主要涉及债券包销业务收缩；今年亦不再出现上年度约1.49亿元的分包销开支，故不能单凭营业额跌幅判断营运恶化程度。真正值得追问的，是公司能保留多少收入来支付日常成本。
新股市场畅旺 仍要看项目落地
外围市场提供了机会。港交所数据显示，今年首九个月香港新股集资约3,880亿港元，按年增加106%。企业上市及再融资需求扩大，有利保荐、顾问与配售业务。不过，中小型金融机构能分到多少生意，仍取决于项目来源、专业团队、执行能力与收费水平，全市场集资额增长未必能同比例转化为自身盈利。
南强2025/26年度参与七宗IPO保荐项目，保荐费收入约348万元，但该年度没有完成任何保荐上市项目。保荐费可随履约进度确认，项目最终能否完成仍是重要考验。另一方面，经纪佣金增至531万元，资产管理收入增至374.8万元，显示部分服务已有改善。这些业务若能扩大客户基础，有助增加持续收入；惟资管收入亦包含表现费，仍会受到投资市况影响。
预计10月30日公布的中期业绩，将让市场看清易主后的营运变化。除了金融资产估值，还应观察顾问项目完成情况、经纪及资管收入、投资组合与现金流。南强的前景，在于把香港金融市场的活跃度转化为可持续收费，逐步提高服务收入对固定成本的覆盖能力。这才是新班子能否建立稳定盈利基础的考验。
$AUSTRAX HLDGS(02680)$ $ICBC(01398)$ $Citigroup(C)$ $JPMorgan Chase(JPM)$ $Bank of America(BAC)$
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