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过去一周，港股市场经历了「先跌后回稳」的震荡走势。受海外通胀数据及人工智能（AI）行业消息影响，大市在周初面临回调压力；随后外围加息忧虑降温，带动周五市场气氛回暖，惟全周主要指数仍录得轻微跌幅。

上周港股市场回顾：资金转趋审慎，防守板块展现韧性

主要指数表现：恒生指数全周微跌 0.10%，恒生中国企业指数下跌 0.24%，而对利率及行业消息较敏感的恒生科技指数则下跌 2.13%。

行业表现分化：资金明显流向业务稳健的板块。非必需性消费（+1.06%）、金融业（+1.02%）及公用事业（+0.79%）逆市上升；相反，工业（-4.82%）、原材料业（-4.58%）及资讯科技业（-3.68%）调整幅度较大。

南向资金动向：内地透过「港股通」流入香港的南向资金，全周合计净卖出 66.37亿港元，结束了连续7周的净流入趋势，反映投资者情绪在短期波动下转趋防守。

海外市场焦点：美国加息忧虑先升后降，AI行业面临「体检」

美国通胀数据高于预期：美国最新公布的消费物价指数（CPI，衡量民生物价水平的指标）按年上升 3.7%，扣除食品及能源的核心CPI亦升至 2.6%，两者均高于市场预期。由于能源、二手车、住房及医疗服务价格持续偏强，市场在数据公布初期曾忧虑联储局于10月再次加息，一度推升美国10年期国债息率突破 5.32%（债息上升通常会增加企业借贷成本，对股市构成压力）。

AI科技板块面临融资与回报考验：近期海外多家AI企业传出收入增速放缓或融资成本上升的消息。简单来说，市场过去憧憬AI的未来潜力，现在则开始严格检视企业在投入巨额资金后，能否转化为实际盈利与健康的现金流。这股审慎气氛由美股传导至港股，导致半导体及AI硬件相关股份出现回调。

周五外围压力缓解：随著联储局官员发表偏向温和的言论，表示不会预先判定议息结果，市场对10月加息的预期迅速回落至 20%以内。美债息率回软及美股反弹，为港股在周五的修复提供了支持。

内地经济与香港市场改革：政策持续托底，港股结算制度接轨国际

政府发债支持信贷，内需仍有待提振：内地9月社会融资规模增量（衡量整体经济获得资金支持的总量）约 3.55万亿元人民币，表现较上月改善。目前主要由政府加快发行债券来支撑大局，而一般家庭及地产相关的借贷需求仍然偏弱，居民更倾向于减少负债及增加储蓄。第四季仍需留意促消费及稳收入政策的进一步落实。

生产与消费物价走势分化：内地9月工业生产者出厂价格指数（PPI，反映工厂出厂价）按年上升 5.0%，但居民消费价格指数（CPI，反映日常零售价）仅微升 0.9%。这好比「上游原材料及出厂成本上涨，但下游零售端却因消费力道温和而难以提价」。由于消费端通胀温和，人民银行仍有充足空间维持宽松的货币环境，以支持经济稳步复苏。

港交所推进「T+1」结算改革：港交所于10月16日公布路线图，目标在2028年下半年将股票现货市场的结算周期由现行的「T+2」缩短至「T+1」。这项中长期改革有助加快资金流转效率，并巩固香港作为国际金融中心的竞争力。

后市展望与资产配置参考

展望未来，港股走势将受海外利率环境与内地企业盈利修复两大核心因素影响。短期内，投资者可密切留意即将公布的中国第三季GDP数据、联储局议息会议、国内重要政策会议（金融街论坛及五中全会），以及欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会等行业盛事。

投资市场焦点，可参考以下三大方向以平衡风险与机遇：

核心防守配置（高股息板块）：在市场波动期间，可优先留意现金流稳定、派息记录良好的金融、公用事业及能源板块，作为投资组合的「稳压器」。

把握行业事件催化（创新药及医药外包板块）：10月下旬举行的ESMO年会将有多家中国药企公布关键临床数据，建议关注具备核心研发实力及盈利路径清晰的龙头医药企业。

逢低审慎挑选（AI及科技板块）：面对行业调整，宜采取「重质不重量、逢低分批关注」的策略，避免盲目重仓。硬件方面可留意订单稳定及具备国产替代优势的企业；软件及应用方面则以商业化进展较快、能实际创造盈利的大型互联网平台为主。

下周宏观事件关注

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