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各位小虎们大家好～！美股近日上演了一场「科技股血洗」的好戏。 $纳斯达克(.IXIC)$ 单日重挫694点、跌幅2.60%，收报26,008点； $费城半导体指数(SOX)$ 更暴跌6.72%，收报10,731点，较6月高位累计回落超过26%，正式踏入技术性熊市。 $标普500(.SPX)$ 跌1.21%至7,663点，创7月以来最差单日表现。耐人寻味的是，同一日道琼斯指数微升0.02%、罗素2000亦收高：超过300只标普成分股其实在涨，跌的几乎全是AI和半导体。

这已经不是本月第一次。10月16日那周，纳斯达克100指数累跌5.5%，创2025年4月以来最大单周跌幅，恐慌指数VIX单日飙21%至19.99；而10月14日，受9月CPI高于预期及AI抛售拖累，纳指亦一度跌1.88%。整个10月，科技股正遭遇一年多来最猛烈的一轮抛售。

市场裂成两大阵营：AI股崩、其余股升

10月22日这轮抛售，跌得最狠的几乎全是AI相关： $Meta Platforms, Inc.(META)$ 跌6.98%、 $亚马逊(AMZN)$ 跌4.57%、 $英伟达(NVDA)$ 跌4.40%、 $微软(MSFT)$ 跌2.23%， $苹果(AAPL)$ 反而逆势升1.23%。资金并未全面撤离股市，而是从「AI信仰」轮动到消费必需品、公用事业等防御板块，甚至转向中小盘股。

英伟达NVDA 最新报212.69美元，较10月6日高位243.37美元回撤超过12%，市值累计蒸发约6,000亿美元。跌到今日，市场已经不是质疑AI有没有需求，而是质疑「几时先见到回报」。

AI叙事为何突然承压？

三个讯号同时亮起红灯。

• 第一，资本开支的「烧钱账单」开始令投资者不安。头部云服务商年度资本开支已逼近1万亿美元，且多依靠债务融资。Meta公布第三季自由现金流为负21.2亿美元，是十多年来首次净流出，同时将全年资本开支下限由1,300亿美元上调至1,350亿美元，并宣布发行无投票权C类股融资。市场开始问：这张军备竞赛的账单，究竟由谁埋单？

• 第二，新兴算力商的信用风险浮现。CoreWeave单周暴跌超过25%，较年内高位回撤超过50%，其债券收益率被标记为接近违约区间，CDS价格升至较高信用风险水平，成为本轮抛售的核心标的。巴克莱一语道破：市场已从「交易AI氛围」转向对盈利超预期设定极高门槛。

• 第三，估值下修的连锁反应。Anthropic第三季营收168亿美元但增速放缓，部分投资者将其IPO估值预期由约2万亿美元下调至1.5万亿美元；Gartner更警告，多达3.5万亿美元的AI投资可能面临盈利能力不及预期，并指当前算力供给已超过实际需求。高盛数据亦显示，科技板块已成为上周全球资金净卖出规模最大的行业，对冲基金减持科技股比例创下纪录。

值得一提的是，新华财经梳理指出，这已是本轮AI行情中的第五轮「泡沫论」，前四轮均被英伟达超预期的业绩逐次证伪，当前这轮尚未被证伪。真正的分水岭，从来不是「AI有没有价值」，而是「估值与盈利兑现之间的时间差」能否被市场容忍。

油价冲上114美元，通胀阴霾再起

另一边，油价正处五个月高位。布伦特原油10月22日收报111.64美元、单日升2.59%，10月23日更一度触及114美元；WTI则企稳99美元上方，10月16日当周更录得「七连阳」、单周累涨10.4%。中东霍尔木兹海峡船只遇袭持续、俄乌互相攻击能源设施、飓风扰动墨西哥湾产油并令美国商业原油库存大减逾800万桶，供应端反复受创。而霍尔木兹海峡承担全球约两成海运原油贸易量，伊朗管制出口后，经此处的日出口量一度降至战前约七成，风险溢价短期难以消退。

油价高企的最大杀伤力，在于把「能源—通胀—利率预期」重新串成一条交易链。美国9月通胀数据超预期，能源正是核心推手，汽油、柴油价格上行并向运输、贸易及工业成本传导。国际能源署已同意释放逾2,000万桶燃油、美国能源部亦接纳最多1,700万桶战略石油储备交换，但高企的运费与保险成本，令供应恢复的持续性存疑。油价一日不落，联储局的紧缩预期就一日难松。

联储局10月议息：加息还是按兵不动？

下周10月27至28日，联储局议息会议登场。现行联邦基金利率3.75%至4.00%，9月才刚加息25基点，是2023年以来首次，逆转了2024至2025年的降息方向。主席沃什在曼谷IMF年会发表偏鸽言论后，市场对10月加息的预期由约27%急降至15%以下。94%受访经济学家预计10月按兵不动，但100%预计12月将加息。

这意味著，短线美股最大的「灰犀牛」并非10月加息，而是12月这一刀。油价若持续高位，通胀黏性将迫使联储局维持鹰派，高估值AI资产的估值空间就难以修复。纽约联储主席威廉姆斯那句「没必要急于再次加息」，只属鸽派缓颊，方向未改；而8月核心PCE同比3.0%低于预期、9月非农仅增2.9万人，又给了市场一线喘息。

美股几时先止跌？关键睇呢四个讯号

市场主流观点倾向「抛售接近尾声，但未确认见底」。莲华资管洪灏认为，市场正处于抛售尾声，年底前大概率出现一轮大反弹，但跌势尾声往往加速、过早进场仍会痛苦；摩根士丹利威尔逊维持标普500年底8,000点目标，视本轮为牛市中的中期调整；摩根大通Jason Hunter则认为，市场可能接近类股轮番修正的尾声，为年底涨势铺路。

而真正的止跌确认，睇四个讯号：

其一，标普500能否守稳7,500点。这是摩根大通、大摩等多位策略师眼中的关键防线，若失守9月中旬低位，跌势便超出例行回档。目前标普500已跌破10日、20日及60日均线，下方首要支撑在7,610点。

其二，10月议息及大型科技股三季报能否平稳落地。若财报证明AI资本开支正转化为营收与现金流，抛压自然纾缓；反之，Ned Davis Research警告将迎来更全面的卖压，之后才有选后反弹。未来几周大型科技公司财报、资本开支计划及芯片设备企业的订单展望，是判断AI交易能否企稳的关键。

其三，油价与长端债息会否回落。若布伦特原油见顶、10年期美债息不再逼近5%，金融条件便有喘息空间，债市波动率下降正是大摩所关注的关键变量。

其四，英伟达等龙头能否企稳。摩根大通指出，科技行业今年现金流较资本开支高出约4,000亿美元，对冲基金减仓半导体比例已创纪录，短期跌幅或受限；而黄仁勋亦喊话此轮动荡「终将过去」，基本面不会因短期波动改变。

小虎们如何部署？

面对这种「指数跌、个股分化」的市况，最忌讳一刀切恐慌清仓。比较稳妥的做法，是先控制仓位、留足现金，等待上述四个止跌讯号至少出现两至三个，再逐步回补，避免在跌势尾声的加速段过早接刀。

不想盯盘的虎友，可关注标普500指数ETF分批定投，以时间换空间；想搏反弹的虎友，与其追跌半导体，不如留意美股医药、公用事业等防御板块的轮动机会。油价若持续高企，能源股及相关ETF亦是一条对冲通胀的线索，顺带对冲地缘风险。与此同时，短期国债等避险资产，在加息预期未落地前仍有配置价值。若手上仍持有高仓位的AI龙头，也不必急于恐慌清仓，反而可趁反弹分批减磅、留出弹性，等止跌讯号确认后再择机回补。

这轮回调的本质，不是牛市终结，而是市场从「叙事驱动」切换到「盈利验证」的阵痛。AI的长期逻辑没有变，只是估值需要等一等基本面追上来。加上11月3日美国中期选举临近，政治不确定性与季节性弱势叠加，短期波动中枢难免上移，但历史经验显示，这类调整往往正是长线资金分批布局的窗口。

小虎们，你觉得美股跌到几时先见底？标普500守唔守得住7,500点？欢迎在留言区分享你的看法！