Anthropic正式递交IPO招股书，计划以ANT为代码在纳斯达克上市。2026年上半年收入162.86亿美元，同比增长约13倍，净亏损却高达807.48亿美元。不过，这笔巨亏中有723.88亿美元来自可转债等金融工具的公允价值变动，主要受公司估值上涨影响。实际经营亏损只有6.93亿美元，第二季度已经实现9.74亿美元经营利润，上半年经营现金流净流入39.29亿美元。
商业化进展比账面亏损更有意思，Anthropic上半年约80%的收入来自按Token等实际用量收费，截至9月底，过去12个月贡献超过10万美元收入的客户已超过1.19万家，其中约250家超过1000万美元。Claude Code等产品逐渐嵌入企业的软件开发和日常工作流程，客户调用量持续增加，也推动收入快速增长。
算力成本的变化尤其明显， 2025年算力及基础设施费用相当于全年收入的160%，2026年上半年这一比例已经降至55%，规模效应开始体现在利润表上。但扩张仍然需要巨额资金，截至6月底，公司承担约2656亿美元的未来固定或最低采购承诺，另有约3214亿美元尚未开始执行的基础设施租赁义务。对AWS、Google、Broadcom及其上下游供应商而言，这些长期算力需求同样具有商业价值。
估值方面，市场讨论的IPO估值约1.5万亿至2万亿美元，按第二季度收入简单年化计算，对应约32—43倍PS。
招股书呈现出很鲜明的特征：企业付费需求已经得到规模化验证，经营利润开始改善，但算力投入和未来合同义务同样庞大。 Anthropic的季度收入已经达到百亿美元量级，未来算力承诺却以数千亿美元计价，这也是前沿大模型公司进入资本市场后，需要面对的商业现实。