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财务数据确实爆炸：

营收： 2025年全年营收45.85亿美元，2026年仅上半年就已经有162.86亿美元。这增速，你怕不怕？ 媒体报道Q3收入约168亿美元，增长势头延续，这部分没有写到招股书里。

今年Q2季度经营利润首次转正，9.74 亿美元，利润率约 8.4%；Q1 仍亏损 16.67 亿。

净亏损巨大，2025年约420亿美元，2026上半年约807.48亿美元。当然其中其中 723.88 亿为融资工具公允价值变动，约占 89.6%。这反映的是估值飙升带来的会计调整，而非现金实际烧光。

净收入留存率（NRR）约900%，客户黏性非常强。

10万美元以上的客户约11,900家，一年前是950家。百万美元以上的客户是1900家，千万美元以上的客户是250家。说明企业用户是A社的主要用户来源。

但从月度趋势来看，二阶导增速已经明显放缓。7 月底的 Revenue Run Rate 已经超过 $65B，而整个 Q3 的收入年化也只有 $67.2B。分月份的收入可能已经走平，甚至出现回落。

与此同时，Anthropic 在 S-1 中披露了数千亿美元的长期算力采购及租赁承诺。这些成本具有很强的刚性，一旦收入增长不及预期，经营杠杆也可能反噬

所以我认为 Q4 的数据非常关键。如果 Q4 能继续大幅增长，说明 AI Agent 的需求仍然在快速释放；但如果收入增速明显下台阶，市场就不得不重新审视对未来几年的增长预期。

我长期非常看好 AI，也相信 AI Agent 会创造巨大的经济价值。但长期看好AI和是否在高估值梭哈一家公司是两回事。

另外说一下，多年前，遥远的亚洲国家也有个叫蚂蚁的公司是巨无霸，当时上市失败了。这次，老外的ANT能成功吗？