1、科技股继续带领美股反弹，费城半导体指数涨 3.6%，三日累计约涨 7%。但科技股领涨对应的就是市场广度收窄，等权RSP收平，此前领涨的红利、低波表现落后，市场本质还是轮动。
2、宏观层面，油价继续震荡走弱，能源股跌幅明显超过油价本身，反映市场对未来几天和谈进展仍有较高期待。美债收益率同样波动有限，MOVE指数继续回落。市场正在等待美联储议息、PCE，以及微软等财报对AI资本开支的进一步指引。投资者整体情绪仍偏乐观。
美联储议息会议其实风险不大，沃什强调通胀还是金融条件收紧，对市场只是短期扰动，毕竟不给前瞻指引的美联储，本质滞后于经济数据。另外美国9月耐用品订单创五个月最大环比增幅，暗示三季度经济在投资带动下依然强劲，这也稳固了美股不存在大幅下跌的基本前提。
3、微观方面，科技股内部SMH>MAGS>IGV，符合此前的判断：一旦科技股反弹，前期超跌的半导体具有更高的向上弹性。另一个积极信号是，最近科技股的反弹与信用债利差见顶回落基本同步，信用压力缓解也推动新兴云重新领涨。不过反弹持续性仍要等云厂商财报验证。理想情景是资本开支增速稳定，经营现金流增长开始追赶资本开支扩张。其他财报方面，希捷财报低于预期，但存储盈利增长见顶本来就是明牌，未来还是得靠回购撑住估值，就像SK海力士正在做的。
4、整体而言，油价仍具双向风险，但市场提前定价了冲突升级的风险溢价，所以最近即使没有新增消息，油价也更偏回落；但如果下周一仍未进展，则油价风险会显著向上；所以这周宏观因素仍偏顺风，但窗口期有限；中期而言，依然认为云服务商财报大概率能稳住市场预期，推动科技股反弹持续。
5、最后提下Anthropic的财报，我觉得它之所以能稳住市场预期，最重要的未必是业绩多超预期，而是显著提高了前沿模型商业模式的财务透明度。之前市场对两家前沿模型的运营数据全靠猜，这自然导致了预期的波动性。
尤其招股书提到：2Q26收入同比+1368%，同期算力与基础设施费用只+300%。收入增速已经追上模型训练投入，这在其他大模型还未看到（尤其是国产大模型）。另外Anthropic目前为锁定算力承担的负债合同超万亿，峰值年化约 1150 亿美元/年，是当前算力开支约5倍。要保持现在的盈亏平衡，年化收入也得再增长5倍，这对Anthropic并非不可实现。尽管成本比收入增长更早记入，且未来还会新增算力支出，但这些数据至少给了市场透明度，也能提供资本支出可持续的信心。这对整个AI产业链都是好的信号。
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