微软与Alphabet于10月28日盘后公布截至9月30日的季度业绩。两家公司AI相关业务都在扩张，但云收入的构成、资本开支以及现金回收节奏，有一定差距。
1. 总体业绩：微软2027财年Q1营收923亿美元，同比+19%，GAAP营业利润459亿美元，同比+21%；Alphabet 2026年Q3营收1276亿美元，同比+25%，GAAP营业利润406亿美元，同比+30%。
2. 微软云与企业AI：Azure收入332亿美元，同比+48%；微软云整体收入639亿美元，同比+30%。Microsoft 365商业云按报告口径增长17%，拥有超过5万Copilot付费席位的客户数同比增长8倍以上。商业剩余履约义务6770亿美元，同比+73%，管理层预计约30%将在未来12个月确认为收入。微软云毛利率66%，AI基础设施扩张仍对利润率构成压力。
3. 谷歌云与TPU：Google Cloud收入307亿美元，同比+103%，营业利润111亿美元，营业利润率由去年同期23.7%升至36.2%。企业AI、传统云服务和TPU整套系统销售共同贡献增长。由于TPU系统对外销售也计入谷歌云收入，103%与Azure的48%不能直接理解成同口径云租赁业务的增速差。
4. 谷歌搜索与Gemini：搜索及其他广告收入634亿美元，同比+12%；YouTube广告112亿美元，同比约+9%。管理层称搜索查询量同比增速创五年新高。Gemini应用用户达10亿，第一方模型API每分钟处理近320亿Token，较一年前增长超过4倍。用户入口与AI使用量都有实质增长，搜索广告收入同步增长。
5. 资本开支与融资： 微软本季总资本开支452亿美元（含融资租赁），现金购置固定资产394亿美元，预计下一季资本开支超过500亿美元。谷歌本季现金资本开支514亿美元，维持2026年全年1950亿至2050亿美元指引，预计2027年继续显著增加；同期还通过增发股票净融资124亿美元、发行无抵押债券净融资287亿美元。
6. 现金流与EPS：微软经营现金流580亿美元，自由现金流186亿美元，GAAP每股收益4.92美元，剔除OpenAI投资影响后非GAAP为4.89美元。谷歌经营现金流423亿美元，自由现金流负91亿美元；52亿美元欧盟罚款支付及已签约TPU系统的提前备货占用了现金。谷歌GAAP每股收益2.12美元，受到约87亿美元股权投资未实现损失拖累。
微软的企业订阅、Azure消费与长期合同增长相互支撑；谷歌增加了TPU系统销售这条收入来源，搜索业务也保持增长。谷歌单季自由现金流转负并不等于云业务盈利转弱，罚款与备货的影响需要单独看待。
仅供研究参考，不构成投资建议。