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本周二 (10月27日) 在一个投资讲座担任讲者，准备了40多页投影片，以为用一小时讲绰绰有余，结果讲开首不到20页，已用了50分钟，余下的用匆匆10余分钟完成。皆因在演讲时，发现很多看似大家意会的政经事情，要理顺脉络原来要用较多时间讲解才能令人清楚明白。

单以油价为例，「经济学」告诉我们供求关系主导价格走向，今年2月底伊朗战事爆发，进出霍尔木兹海峡的运油轮受阻，石油供应减少，国际油价持维上升，其中布油$布油现金主连 2606(BZmain)$  $WTI原油主连 2507(CLmain)$  从战事前为70美元水平，约两个月后于4月底上破126美元，创2022年4月以来最高，事隔逾四年。

如何理解原油价量不协调

目前不少报导或评论指出环球石油供应已回到战事前水平，那么，为何国际油价依然高企呢？本周一布油曾上破117美元，较4月高位相距不足7.4%。仿佛教课书上的理论，在实际环境并不适用。

倘若适用，就算布油不是回到70美元水平，落到95美元或以下，才较跟课书上的理论吻合，而非如今保持在115美元水平。当然，目前油价水平也非完全无法理解，即或石油供应已回到战事前水平，市场明白属暂时性，只是国际能源署 (IEA) 和沙特提升石油供应量使然，加上面对霍尔木兹海峡阻塞，绕道运油增加成本。

港股投资者现时无心恋战

另外，本周和下周美国均见重大事件，本周有联储局公布议息结果，市场虽有共识维持利率不变；但对于12月加息，到底是1/4厘还是1/2厘，却未有共识看法。下周有中期选举结果，后续参众两院主导权，两党鹿死谁手难料。

面对外围消息面充满不确定性，港股自8月以来缺乏自身重大利好消息，10月跌市毫无悬挂，恒指$恒生指数(HSI)$  要见三个月连跌，投资者自然无心恋战。在上周四恒指挫近720点，收低于23,000点后，虽于紧接两个交易日上升，亦只是轻微反弹，周二又再下跌，开市不足两分钟已见全日高位，升102点，报23,313点。

恒指失守二万三属于罕见

之后便无以为继，上午收市已见倒跌31点；下午跌幅扩大，尾市不足半小时才见全日低位22,984点，最终险守二万三关口，收报23,041点，全日下跌170点，于10月20至27日共六个交易日，有四日见跌。

另应留意周二收市前一分钟恒指处于23,000点以下，市后竞价抽升近50点才能二万三关口失而复得。就23,000点水平而言，属2025年5月中以来低水平，相隔逾一年零五个月，证明现处约一年半罕见低水平。再看从2025年5月7日至今，恒指曾低见22,518点 (于2026年6月26日)，笔者认为今年余下日子再落到22,500点水平机会不大。

理由是今年8至10月恒指见三个月连跌，为2023年12月以来首度出现，相隔近三年，证明如此情况罕见。此外，观乎2023年8至11月为四个月连跌，最多跌3,215点 (20,078 → 16,863点)；如今以2026年7月底收报25,884点，相对10月23日低见22,803点，累跌3,081点，与上述的3,215点相若，由此推断11月会迎来技术性反弹。

只是若下月港股续欠重大利好消息加持，预期恒指上升空间有限，参考10月21日低见23,620点，反映首要见连续两天收高于23,600点，才算具备续升条件，后市方稍感乐观。

聂振邦(聂Sir)

于证监会持有第1, 4号牌照

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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