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$赛力斯(09927)$ $赛力斯(601127)$ 三季报怎么看，我通读下来就一句话：大多数人读反了。都在盯着下滑的数字较劲，把报表里最有价值的几行跳过去了，挑亮点说说。

守得住基本盘：单季14.2亿不简单

先看一组数据。第三季度单季营收280.8亿，归母净利润14.2亿。这14亿是在零部件涨价、成本承压的季度里赚出来的。行业都喊成本高，赛力斯单季还有这个利润体量，问界的单车盈利模型没问题。

前三季度归母口径承压，但非经常性损益超过34亿，光非流动资产处置收益就26亿级别。公司一边消化周期压力，一边把该变现的变现了，家底越来越厚。

最贵的两个字：研发费用

前三季度研发费用56.89亿，同比大增。

研发费增加很多人当利空看，我的习惯是反着看。报表原话是，高强度研发投入依托平台化架构和软硬件复用，正转化为差异化产品力和技术复用能力。翻译成人话：这钱不是花了，是存进产品力和平台能力里了。整车行业的分水岭是有没有自己的平台。这笔钱在周期底部花，性价比最高。

466亿类现金，和一个踏实的细节

资产负债表贴几个数：货币资金405.36亿，交易性金融资产60.79亿，加一起466亿；归母净资产379.77亿。总市值700亿上下，什么概念？现金加净资产，基本把市值的底托住了。

还有个细节：10到20亿的回购注销计划，截至10月底累计买了约1753.57万股、约9.83亿，10月单月又买186万股、8546万，全部注销。股价还在40元出头，比公司真金白银买过的最低价还低。管理层的态度，报表不说，数字会说。

催化剂就在眼前，日历我都记好了

两件近事一起看。

一是问界新M8预售，38.98万起，11月13日上市，全系800V、四颗激光雷达、乾昆ADS 5、面向L3架构，老款M8十七个月交付超18万辆，新款是赛力斯主导后首台车。10月产销快报也出了：新能源销量24921辆，1—10月累计281442辆，新M8还没上桌，基本盘没松。

二是10月20日，赛力斯搞的2.4GPa超高强钢热成形件行业首发下线，强度比主流2.0GPa高22%以上，顺手拿11项专利。安全这东西，嘴上不一定说，掏钱时最诚实。

结论很简单：市场给赛力斯的定价还是旧框架，只给了当下。研发、现金、回购、新M8的产品周期、材料突破，都还没被认真定价。11月13日新M8上市，交付数据会慢慢验证。这个时点，赛力斯值得放进自选重点盯。不荐股，账本亮出来，剩下各位自己掂量。