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如果说过去几年的加密行业是一场"去中心化的理想主义实验"，那么2025年以来正在发生的事情，则更像是一次务实的系统性重构。CeDeFi——中心化与去中心化金融的混合模式，正从一个被反复讨论却鲜少落地的概念，演变为真实驱动机构资金入场的底层逻辑。而HashKey正是这场重构中最早完成系统性布局的机构之一。这场重构的核心，是两种连接的叠加：亚洲金融市场的横向互联，与传统金融和链上金融之间的纵向融合。 一、横向连接：亚洲互联的金融底座 "亚洲互联"是HashKey提出的战略框架，其核心判断是：亚洲金融市场的分散性本身，正在成为一种可被系统性整合的战略机遇。香港、新加坡、日本、韩国、东南亚各市场，在牌照体系、监管框架、资本流动规则上各自为政，却又高度相互依赖。对于任何一家试图服务机构客户的数字资产平台而言，"能否跨越监管边界、在多个市场同时合规运营"，本身就是核心竞争力。 这一战略在执行层面分为两条主线，分别对应一个资产网络和一个资金网络。 资产网络：多市场合规布局与流动性汇聚。HashKey持有香港证监会虚拟资产交易平台牌照及第9类资产管理牌照，在香港合规运营多年，为机构客户提供虚拟资产交易与托管服务。今年，HashKey Exchange与HashKey Global正式合并为单一入口，推动多站合一落地，让不同市场的客户能够通过统一平台获得更完整的资产供给与更深的流动性。这不是简单的多市场复制，而是在把原本彼此割裂的市场逐渐连接起来，形成覆盖亚洲主要金融中心的资产枢纽。 资金网络：银行通道与清算结算体系建设。仅有资产网络还不够——一个真正成熟的金融市场，还需要一套能够承载大规模资金流动的结算体系。在银行侧，HashKey Exchange于今年6月30日开通新加坡DBS银行客户资金账户，支持法币存取款与结算；随后又获批在摩根大通开立客户资金账户，用于客户资金隔离与结算，依托全球

看完MiniMax这份2026年中期业绩，我没有先被283%的收入增速吸引，反而在另一个数字上停了很久：63.4%。 这是开放平台及企业服务在总收入中的占比。去年同期，这一数字还只有30.3%。 很多人对MiniMax的印象，可能仍停留在海螺AI、Talkie，以及那些刷屏的视频生成案例上。可在这份财报里，真正接过增长方向盘的，已经变成企业客户、开发者、API调用和Token Plan。 说得直接一点，MiniMax仍然做C端产品，但它赚钱的主引擎已经悄悄换了。 这件事为什么重要？ 我们首先要明白，C端产品依赖用户订阅和爆款周期，B端模型服务则更看重调用频率、客户复用和工作流渗透。一旦企业开始把模型接进日常生产，收入便会从一次付费，转向持续消耗Token。 两种业务赚的都是AI的钱，商业逻辑却完全不同。 当然，B端收入增长7倍，还不能直接证明这场转型已经完成。我们还得继续往下看：这些收入究竟从哪里来，增长有没有带动毛利改善，M3、H3与Design又能不能把眼前的加速度延续下去。 顺着这三条线看完，才能判断MiniMax发生的究竟是一次漂亮的业绩增长，还是一场真正的商业换挡。 先从变化最明显的收入结构说起。 01｜表象与内核：B端狂飙7倍，收入结构悄然转变 先看硬数据。 MiniMax上半年总收入1.17亿美元，同比增长283.1%，仅用半年就完成了2025年全年收入的1.5倍；毛利达到2081万美元，同比增长464.8%。 一家成立四年多的中国AI公司，已经跨过了不少同行仍在遥望的营收门槛。 不过，这些数字固然亮眼，真正的题眼还藏在收入结构里。 B端收入（开放平台及其他AI企业服务）同比增长703.1%至7390万美元，占总收入比例从去年同期的30.3%跃升至63.4%，成为公司第一大收入来源。 与此同时，AI原生产品收入也达到4260万美元，同比增长100.9%。换句话

8月25日，比特币时隔三个月重返8万美元关口，盘中最高触及80,908美元，创5月15日以来新高。过去8个交易日，比特币累计上涨近30%，录得约三年来最大单周涨幅。 从6.2万美元到8万美元，比特币用一周多的时间完成了近三成的涨幅。在经历了近十个月、自12.6万美元高点回落近一半的深度调整之后，这一轮上涨有着清晰的宏观逻辑支撑。 三重驱动共振 本轮行情的核心催化剂来自宏观面的实质性转向。美国财政部宣布将长期国债单次回购规模上限从约20亿美元提高至至少40亿美元，9月9日起执行。值得关注的是，市场预期财政部可能动用规模接近1万亿美元的财政部一般账户为回购计划提供资金。美债收益率应声回落，美元走弱，黄金与比特币同步拉升——“贬值交易”逻辑被重新激活。 第二重驱动来自监管端。特朗普政府推动的《数字资产市场清晰法案》取得新进展，已排定于9月中旬（9月15日）进行参议院程序性表决。市场普遍预期，即便法案有所延迟，加密市场监管规则的落地也只是时间问题。监管确定性正在从“预期”变为“可预见的现实”。 第三重驱动则是杠杆清算。过去数月，市场累积了大量空头头寸。当价格突破关键阻力位后，空头遭到集中围剿。Coinglass数据显示，过去一周全市场加密资产空头头寸被清算约72亿美元。急升行情中有相当部分是空头回补的力量，这进一步加速了价格的螺旋式上涨。 全球加密概念股集体走强 美股方面，Strategy上涨5.1%，Coinbase上涨5%，Robinhood上周五单日飙升15%，稳定币发行商Circle上涨7%，矿机厂商嘉楠科技大涨18%。 港股方面，华夏比特币ETF、嘉实比特币ETF、博时比特币ETF均升逾4%，博雅互动上涨超3%，云锋金融、新火科技控股等均有不俗涨幅。A股金融科技板块同样受益，宇信科技、长亮科技、中科金财、天阳科技等个股受资金关注。 HashKey：站在金融基建龙头红利的起

机器人赛道最容易吸引镜头的，通常是会走、会跳、会展示复杂动作的人形产品。 财报看的是另一套标准。机器人有没有进入真实场景，有没有稳定执行任务，有没有客户持续付费，最终有没有形成收入，这些数据更能说明商业化进展。 沿着这条线看，云迹科技2026年半年报很有意思。 8月20日晚，公司披露中期业绩。上半年实现收入1.88亿元，同比增长71.6%；机器人及功能套件收入1.57亿元，同比增长93.8%；毛利达到6576万元，同比增长47.6%。 中报发布后的交易日，公司股价盘中一度上涨约7%。8月21日晚，云迹又获纳入恒生综合指数，相关调整将于9月7日起生效，同时带来了进入港股通范围的预期。 业绩、股价和指数调整连续出现，市场开始重新认识这家服务机器人公司。 71.6%的增长，钱从哪里赚来 看云迹这份中报，机器人及功能套件是最直接的增长来源。 上半年，这部分收入达到1.57亿元，同比增长93.8%，占公司总收入的83.6%。整机机器人交付增加，UP通用移动底座订单增长，海外市场交付提速，共同推动了收入放量。 其中更值得研究的，是生态合作伙伴收入。 上半年，云迹来自生态合作伙伴的收入达到9050万元，同比增长3302.1%，收入占比升至48.1%。如此高的增速，反映出UP通用移动底座正在打开新的产品边界。 机器人进入不同场景，导航、避障、定位、乘梯、调度和设备接入等底层能力具有较强的通用性。云迹把这些能力整合进UP底座，合作伙伴可以在底座上开发亲子骑乘、垃圾回收、巡检展示等产品。 这套模式很像机器人领域的标准平台。云迹负责底层移动、调度和系统能力，合作伙伴负责具体场景和专业功能。产品开发周期缩短，进入新场景的成本也随之降低。 千台级亲子骑乘机器人订单，已经给出了初步验证。随着合作伙伴数量和产品形态增加，同一套技术平台可以进入酒店之外的更多服务空间。 云迹原有的酒店、医院等客户，为机器人

"预测未来的最好方式，就是创造它。"——彼得·德鲁克这句话，放在希音身上不是鸡汤，是说明书。 2026年8月24日，希音-W（00625.HK）正式启动港股招股。全球发售2.8亿股，发售价47.60至49.50港元，募资净额约131亿港元。博裕、腾讯、老虎环球、General Atlantic、景林、泰康人寿、UBS AM Singapore——这串基石名单读下来，不像在招股，像在组局。 但面子是别人给的，里子是自己挣的。希音的里子，够不够硬？我翻了一遍招股书，结论是：这不仅是一家零售商，这是一套正在对外输出的产业操作系统。 36天库存周转，低个位数滞销率：这套供应链不是优势，是壁垒 服装行业有个古老的诅咒：库存是利润的坟墓。传统快时尚品牌库存周转动辄90至120天，未售库存占比20%至30%。 举个例子，全球时尚零售领域最具统治力的品牌之一ZARA，约为72天。但是希音比它更快——2025年库存周转天数仅36天，未售库存占比压到低个位数。 相信很多人不知道，库存周转天数对于这个行业意味着什么，其实它早已超越了一个简单的财务指标。它代表着一个企业的资金、效率与护城河。换句话来说，在当今快速变化的时尚市场中，更短的库存周转天数，往往意味着更强的生存能力和更大的发展主动权。 怎么做到的？ 希音的答案是LATR（大规模自动化小单快返）。初始批次100至200件试销，实时捕捉消费者反馈，爆款最快5天内补货。这不是简单的"少做一点"，而是一套覆盖趋势识别、商品企划、设计开发、订单分配、生产优化、需求洞察到物流路由的1700多个自研软件系统支撑的端到端闭环。 更狠的是，这套系统已经接入了7500多家合约制造商，全部通过数字化平台统一管理，工厂按需接单——这意味着希音把整条产业链的弹性拧到了极限。 华泰证券的研报说得直接：关税红利退坡不等于中国龙头企业竞争力削弱，反而加速行业由价格优势转

8月21日成都车展现场，MG与Momenta 联合打造的首款合作车型MG 07正式上市，1分57秒大定破万！超 95% 的用户选择 Momenta 智能辅助驾驶方案。 图片 新车搭载Momenta强化学习大模型与新芯航途XHEART X7大模型专用芯片，后续将OTA升级Momenta R7世界模型。双方深度联合开发，将极致丝滑的智驾带进年轻人的轿跑，共同开启轿跑的智驾新时代。 Momenta 拥有全球超 110 万台量产车验证的技术体系，这背后是累计超 150 亿公里的真实道路数据以及亿级黄金数据。这不仅让 MG 07 能够以第一梯队的成熟智驾能力实现“高起点”入场，更加赋能 MG 07 更好地延续百年轿跑的独特优势。 未来，通过 OTA 升级至 Momenta R7 世界模型后，MG07 不仅将解锁车位到车位、行车漫游等全程自动能力，更将通过物理 AI 的加持，从“看见”进化到“预见”，从而实现效率和安全的双重进阶。Momenta R7 世界模型在多个关键场景的性能指标可实现数倍提升。未来 MG 07 在复杂场景下的决策将更果断，该过就过、该让就让，既能发挥轿跑的高效通行能力，又能提前预判潜在风险。 Momenta致力于通过领先的技术和量产体系，让每个品牌在拥有顶级智驾的同时，更精准、更高效地做好“自己”。MG 07 的性格来自百年赛道基因和轿跑驾控，Momenta 要做的，是把这个智驾底座铺好，同时让车的基因始终留在台前。 图片 图片 Momenta 是全球领先的物理AI公司，致力于通过突破性的AI科技创造更美好的生活。 从看见世界，到预见世界，Momenta 以世界模型为基座，基于“数据飞轮”技术洞察，量产业务（MassProduction）与规模化无人业务（Scalable Robo）“两条腿”并行，让物理AI走入现实生活。 目前，Momenta与全球顶级主机厂和出

作为奔驰旗下的经典中型豪华轿车，C级车自1982年推出至今，凭借均衡的产品力在全球累计销量突破1200万辆，是品牌当之无愧的核心走量产品。 近日，新一代奔驰C级正式迎来全球首发，这也是车系历史上力度最大的一次技术升级 —— 大量旗舰S级的同源配置被下放至这台豪华轿车，同时针对中国市场带来了专属的智能化适配。 图片 外观内饰升级，豪华质感再细化 新一代车型的设计延续了家族优雅动感的基调，同时在细节上注入了更多旗舰级的精致元素。 前脸首次搭载S级同款发光格栅，搭配星徽样式的前后灯组，无论是白天的精致感还是夜间的辨识度都有明显提升。 升级后的智能数字大灯优化了光线控制精度，能够更精准地规避对向车辆眩目，有效减少夜间行车的视野盲区，强化安全属性。 开门时外后视镜投射的三叉星徽迎宾光影，也保留了奔驰标志性的豪华仪式感。 图片 座舱内部延续了C级车运动精致的内饰风格，同时在配置上做了针对性优化。升级后的 Burmester® 3D环绕音响系统支持杜比全景声，全车配备 15 个扬声器，声场沉浸感更强。全新设计的多功能方向盘保留了物理拨杆与滚轮控制，高频功能随手就能操作，减少行车时分心，兼顾了实用性与安全性。 图片 动力系统迭代，平顺与效率双提升 动力层面，新一代C级搭载新款2.0 升M254 EVO四缸汽油发动机，匹配第二代48伏智能电机系统。 这套轻混系统可提供最高17千瓦的额外功率与205牛・米的额外扭矩，配合全新电动辅助增压器，能在毫秒级快速建立增压压力，让车辆起步、中途再加速的响应更加敏捷。 48伏电气系统支持滑行模式与能量回收功能，在城区通勤频繁启停、高速长距离巡航场景下，既能提升行驶平顺性，也能优化燃油经济性。 图片 底盘悬挂也经过了专属调校，在保证长途乘坐舒适性的基础上，强化了弯道中的车身支撑，兼顾了日常代步的从容感与山路驾驶的操控乐趣。 智能化深度本土化，智驾合作成核心

作为奔驰旗下的经典中型豪华轿车，C级车自1982年推出至今，凭借均衡的产品力在全球累计销量突破1200万辆，是品牌当之无愧的核心走量产品。 近日，新一代奔驰C级正式迎来全球首发，这也是车系历史上力度最大的一次技术升级 —— 大量旗舰S级的同源配置被下放至这台豪华轿车，同时针对中国市场带来了专属的智能化适配。 图片 外观内饰升级，豪华质感再细化 新一代车型的设计延续了家族优雅动感的基调，同时在细节上注入了更多旗舰级的精致元素。 前脸首次搭载S级同款发光格栅，搭配星徽样式的前后灯组，无论是白天的精致感还是夜间的辨识度都有明显提升。 升级后的智能数字大灯优化了光线控制精度，能够更精准地规避对向车辆眩目，有效减少夜间行车的视野盲区，强化安全属性。 开门时外后视镜投射的三叉星徽迎宾光影，也保留了奔驰标志性的豪华仪式感。 图片 座舱内部延续了C级车运动精致的内饰风格，同时在配置上做了针对性优化。升级后的 Burmester® 3D环绕音响系统支持杜比全景声，全车配备 15 个扬声器，声场沉浸感更强。全新设计的多功能方向盘保留了物理拨杆与滚轮控制，高频功能随手就能操作，减少行车时分心，兼顾了实用性与安全性。 图片 动力系统迭代，平顺与效率双提升 动力层面，新一代C级搭载新款2.0 升M254 EVO四缸汽油发动机，匹配第二代48伏智能电机系统。 这套轻混系统可提供最高17千瓦的额外功率与205牛・米的额外扭矩，配合全新电动辅助增压器，能在毫秒级快速建立增压压力，让车辆起步、中途再加速的响应更加敏捷。 48伏电气系统支持滑行模式与能量回收功能，在城区通勤频繁启停、高速长距离巡航场景下，既能提升行驶平顺性，也能优化燃油经济性。 图片 底盘悬挂也经过了专属调校，在保证长途乘坐舒适性的基础上，强化了弯道中的车身支撑，兼顾了日常代步的从容感与山路驾驶的操控乐趣。 智能化深度本土化，智驾合作成核心看

2026世界机器人大会已经开幕。300余家企业、数千件展品扎堆亮相，机器人跑步、抓取、搬运早已不算新鲜。 但我更关心另一个问题：当机器人真正走进生活，它能不能听懂任务，能不能把一件事完整做完？ 这也是明略科技这次参展值得看的地方。 在C217展位，明略科技与海康机器人展示了餐饮服务、工业物流和智能巡逻等场景。明略没有从制造机器人本体切入，而是把VLM、VLA、多模态感知和智能体协同能力，放进机器人的“大脑”。 换句话说，明略科技正在做一件很像“卖铲人”的生意：不押注某一种机器人形态，专门解决机器人进入真实商业场景之后，如何理解任务、规划动作、协同作业和持续进化。 这条线，现在可能还没有被市场充分看见。 整机卷破天，“大脑”的竞赛才刚开始 先看一组数字。中商产业研究院预计，2026年中国广义具身智能市场规模将突破1万亿元。IDC预测，2026年全球智能机器人硬件市场规模接近300亿美元。高工机器人产业研究所测算，2026年国内人形机器人出货量有望达到6.25万台。 万亿赛道，钱往哪里流？ 过去两年，具身智能行业的硬件进步很快。 人形机器人已经可以完成行走、奔跑、抓取和搬运，电机、减速器、传感器以及运动控制系统也在持续成熟。但机器人能动起来，只解决了“身体”问题。进入真实商业环境，机器人还是不知道怎么“干活”。 举个简单例子。 餐厅工作人员说一句“把这张桌子收拾干净”，机器人需要判断什么是垃圾、什么要保留，餐盘放在哪里，桌面清理完成后由谁接手，垃圾倒完之后餐盘又该送回哪里。 这句话对人类很容易，对机器人却是一条包含环境识别、任务拆解、动作规划、异常处理和多机协同的长链路。 所以真正的瓶颈在“大脑”。 在现场，我发现整个场景是由轮式人形机器人、双臂机器人和洗地机协同完成。人形机器人先整理餐桌，同时保留非垃圾物品；随后呼叫双臂机器人接管餐盘，完成垃圾倾倒和餐盘归位；洗地机再独立完成

8月19日，赛力斯交出了2026年半年报。上半年营收574.93亿元，研发投入70.07亿元，同比增长34.8%。问界累计交付同比增长10.2%。 先说我的总体感受：这家公司已经从讲故事阶段，走到了用产品和现金流说话的阶段。而市场给它的定价，显然还停留在旧印象里。 高端化不是口号，是真金白银的销量结构 很多人还在用新能源车企均价下滑的逻辑套赛力斯，这恰恰是预期差所在。 问界M9连续两个月拿下50万级市场销冠，全系累计交付突破30万台。全新一代M9开启交付仅7周就突破2万台，M6上市97天交付破4万台。更值得注意的是，M9 Ultimate版本起售价已经提到60万元，马上开启交付。  在多数品牌降价换量的环境下，赛力斯在往上走。50万以上市场是中国品牌过去想都不敢想的地带，现在被问界站稳了，而且品牌还在升值——Brand Finance榜单里，问界以34.48亿美元品牌价值成为全球豪华汽车品牌TOP10里唯一的中国品牌。这个位置的稀缺性，市场给足溢价了吗？我认为没有。 731亿现金和34.8%的研发增速，才是底气 财报里我最看重的两个数字：期末现金储备超过731.5亿元，研发投入70.07亿元、同比增34.8%。 前者意味着财务结构健康、抗风险能力强，公司今年回购累计超5.87亿元，控股股东和核心团队3个交易日完成1.48亿元增持——真金白银的态度比任何路演都有说服力。后者意味着魔方技术平台2.0、新一代超级增程这些自研成果在持续落地，甚至人形机器人已经在工业制造、服务接待场景里跑起来了。 能同时做到现金充裕和研发高强度投入的车企，国内数不出几家。 写在最后 赛力斯现在的状态是：高端产品周期刚开始（M9 Ultimate待交付）、财务底座扎实、技术投入在加码。市场却在按一个增速放缓的普通车企给它定价。 低估不低估，每个人有自己的标尺。但至少在我看来，当前的定价里没有