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10月中旬，乐华娱乐(02306.HK)完成了一笔看似不起眼的收购，以400万元现金收购与华同行46.55%的股权，交易完成后，与华同行成为乐华间接全资子公司。金额不大，但指向的战略意图清晰：潮玩业务的全资整合正式启动，乐华正在把“第二曲线”握得更紧。

放在更长的时间线上看，这笔收购是乐华2026年“转型之年”的一个具体落子。创始人兼CEO杜华在年初就为这一年定下了基调：希望乐华未来的形象不仅是“造星”，而是一家“机器人+AI+潮玩”的综合性科技文娱公司。从上半年的中期业绩到近期的资本动作，这条转型路径正在从战略表述走向财务现实。 $乐华娱乐(02306)$

综合 | 披露易 界面新闻 中证网  编辑 | Echo

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乐华娱乐9月下旬发布的2026年中期报告，呈现的是一份“增长与调整并存”的成绩单。

上半年，乐华娱乐实现营业收入5.12亿元，同比增长23.58%；归母净利润4644.2万元，同比下降20.06%。利润的短期波动，主要源于非经营性的会计因素，其他收益由净额转为亏损净额，以及毛利率的结构性变化。若看更能反映主业经营质量的指标，经调整净利润为6.29亿元，同比增长3.2%，核心盈利能力保持稳定。

分业务来看，基本盘与新曲线的角色分工十分清晰。艺人管理业务收入3.92亿元，同比增长9.91%，占总收入的76.64%，依然是乐华最稳固的现金流来源。音乐IP制作及运营收入4554.9万元，同比增长24.1%；IP运营业务收入2844.1万元，同比增长38.02%，是增速最快的板块，涵盖虚拟艺人开发、艺人衍生品及潮玩业务。

而最值得关注的新变量，是潮玩经营。上半年，潮玩业务贡献收入4560.8万元，占总收入的8.91%。一个更早的数据是，2025年潮玩经营首次录得收入3713万元，毛利率高达45.0%，显著高于艺人管理业务的22.8%。毛利率的结构性差异，解释了乐**什么在2026年把潮玩提到了战略高度，这是一门比传统艺人经纪更“轻”、更“厚”的生意。

潮玩业务的抓手，是一个已经被市场验证过的IP：WAKUKU。

WAKUKU单季营收曾做到1.29亿元，在乐华拥有的18个IP中，仅这一个IP就贡献了近四分之三的收入。“胖哒哒”系列在名创优品首发2小时售罄，带动门店销量环比暴涨90.3%；王一博联名盲盒定价199元，48小时售罄，二手市场溢价显著。这说明乐华在IP的孵化、联名和渠道运营上，已经具备了一套可复用的方法论，而非依赖单一偶然爆款。

更值得关注的是线下场景的科技化改造。乐华旗下的“YH TOYS ROBOSHOP”机器人门店，全国已经开出超过50家，集中在北京朝阳合生汇、南京德基等核心商圈。

机器人担任售货员，销售潮玩IP产品。这个布局的财务逻辑非常直接：一家传统潮玩店需要三到四名导购，而机器人门店只需要一台机器人加一名补货员。在人力成本持续上升的线下零售环境中，这种“机器人+IP零售”的组合，本质上是在用技术手段重构潮玩渠道的成本结构。

从IP孵化（WAKUKU）到渠道创新（机器人门店），乐华的潮玩业务正在形成一个从内容到变现的闭环。45%的毛利率和50家门店的规模，虽然还不足以定义“第二曲线”的成功，但这至少证明了一件事：乐华有能力把艺人经纪之外的能力，变成一门有毛利、可复制的生意。

如果说潮玩是“第二曲线”，那么AI与虚拟偶像就是乐**“第三曲线”埋下的种子。

2026年3月2日，乐华旗下HeyDream正式官宣出道，定位为“亚洲首支AI驱动真人女团” 。6名真人成员背后，是一套AI创作系统：宣传物料、视觉内容全部由AI生成，首支官宣视频的舞蹈动作、虚拟场景、灯光特效也均由AI算法设计。

几乎在同一时间，乐华内部完成了组织架构的调整，长视频制作团队并入短视频部门，新成立了4个AI新业务团队，覆盖AI短视频、AI漫剧和短剧。

在虚拟偶像领域，乐华对A-SOUL的整合早已完成。2024年，乐华以3000万元收购字节跳动朝夕光年旗下的A-SOUL和枝江娱乐艺人，归入其投资的虚拟艺人公司尼斯未来。A-SOUL全网粉丝超过2500万，商业合作覆盖游戏、音乐、时尚代言等多个领域，并曾获得“中国虚拟人创新势力奖”。在泛娱乐业务中，A-SOUL曾帮助乐华获得79.6%的增长率，增收超过1600万元。

杜华对AI的态度，比外界想象的更为清醒。她在综艺节目中直言：“AI不会替代顶级艺人，但是会替代中腰部艺人。”她将AI比作“工业革命”，并给出了具体的数据：AI短剧每分钟制作成本约5000元，一个三人团队一周能产出200部作品。在这个判断下，乐华的选择不是回避AI，而是主动把AI嵌入内容生产和艺人孵化的链条。HeyDream和4个AI业务团队，就是这一判断的产品化落地。

从2026年上半年的业绩和近期的资本动作来看，乐华娱乐正在经历一次有节奏的结构性调整。艺人管理的基本盘保持稳定增长，潮玩业务以更高的毛利率和更快的增速成为可见的第二曲线，AI与机器人则被置于更长期的战略位置。收购与华同行、全资整合潮玩业务，是在为已经跑出势能的板块补齐资本结构上的短板。

转型从来不是一条直线。利润的短期波动、新业务的投入期、以及艺人合约等外部变量，都是过程中需要消化的成本。但乐华2026年的路径至少说明了一件事：在传统偶像经济的天花板面前，公司没有选择停在原地，而是用潮玩、机器人和AI，为自己搭建了不止一条新的收入管道。 

当这些管道从“贡献增量”走向“贡献利润”，乐华的故事将不再只是“一家经纪公司”，而是一家用技术和IP重新定义泛娱乐商业边界的公司。