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苹果 × 2026 财年第四季度业绩电话会 · 业绩电话会全文

2026 年 11 月 2 日下午，库比蒂诺。苹果在美股盘后发布 2026 财年第四季度（截至 9 月 26 日）业绩，随后召开电话会——这是 John Ternus 接任 CEO 后的第一场财报会，也是新任 COO Sabih Khan 第一次坐到这张桌子上。整场会被两个问题牵着走：iPhone Duo 能不能撑住一轮换机周期；内存涨价会不会把毛利率吃掉。管理层的回答其实很清楚：需求端没有问题（iPhone 同比 +17%、Mac +24%，且都还是在供给受限下做到的），问题全在成本端——公司给出的 12 月毛利率指引是 45%~46%，比本季的 47.9% 低了一截，并把降幅主因直接指给内存，用词是“前所未有”。

场合：苹果公司（Apple）2026 财年第四季度业绩电话会时间：2026-11-02 美东 17:00出席：John Ternus（CEO）、Kevan Parekh（CFO）、Sabih Khan（COO）、Suhasini Chandramouli（IR负责人）

一、纪要内容总结

一句话结论

苹果这一季的增长没有问题：营收 1,145 亿美元、同比 +12%，iPhone +17%、Mac +24%，两个双位数增长都还是在供给受限的前提下挤出来的。问题全部落在毛利率上——本季 47.9% 里有约 1 个点来自关税退款，而 12 月指引直接降到 45%~46%，公司自己说降幅“大部分”来自内存，并把当前的内存定价称为“前所未有”。换言之，苹果卖得更多、也卖得更贵，但每卖一台赚得更少：增长被换成了成本。所以这份季报真正该看的不是营收曲线，而是内存这条成本线会把 45%~46% 的指引再往下压多少。

季度营收1,145 亿美元（+12%）iPhone 营收576 亿美元（+17%）服务营收316 亿美元（+10%，新高）公司毛利率47.9%（含关税退款约 1 个点）稀释每股收益2.10 美元（+14%）12 月营收指引同比 +7%~10%12 月毛利率指引45%~46%全财年营收4,788 亿美元（+15%）

核心要点总结

·毛利率是这场会真正的主角：从 47.9% 到 45%~46%，这不是季节性回落，是成本结构变了。 本季公司毛利率 47.9%，其中约 1 个百分点来自关税退款——注意这是不可重复的，产品毛利率 37.2% 也含同样的 1 个点。CFO 给了两个对照算法：把 6 月和 9 月的关税退款都剔掉，公司与产品毛利率环比都下降约 1 个点，主因是内存成本。分析师 Amit Daryanani 当场把 12 月的降幅算成“环比至少约 140 个基点”，CFO 没有反驳，只补了一句“大部分来自内存”。这是全场最硬的一条：指引不是在说需求变差，是在说成本变贵，而成本变贵这件事，公司自己没有给出终点。

·内存被定性为“前所未有”，而且下季度还要更贵；用来对冲的三段式，已经用掉两段。 Ternus 用的词是 unprecedented（前所未有）。CFO 把 9 月的成本故事拆成三段：内存涨价、carry-in 库存（提前备下的低价料）带来的收益、非内存件降本——后两项都是缓冲，且公司明说 carry-in 的收益“会随时间递减”。第三段才是真正的对冲：6 月底调了 Mac 和 iPad 的价格，9 月调了 iPhone 的价格，CFO 对提价的措辞是“我们很不情愿地做了这个决定”。对下季度他只给一句：内存采购价格“继续上涨”。三段里已有两段在衰减，剩下的只有涨价——这就是毛利率指引往下走的原因。

·制造采购承诺一个季度增加 330 亿美元，这是全场最少被报道、也最能说明问题的数字。 Ternus 在回答内存采购时抛出一个数：从 6 月季度到 9 月季度，制造采购承诺增加了 330 亿美元，会在明天发布的年报里看到。随后 Sabih Khan 在三个不同的问题上，都用同一句回答——“我们的制造采购承诺从 6 月到 9 月增加了 330 亿美元”。这显然是准备好的、唯一愿意给出的量化承诺。翻译成商业语言：苹果正在用现金换产能的确定性，而不是用价格换。这笔钱是表外承诺，不在 1,370 亿现金里，也不会直接出现在毛利率里，但它决定了 2027 年苹果能不能拿到足够的料。

·供应瓶颈换了一个位置：9 月卡在先进制程，12 月卡在内存。 Khan 的拆解很干净：9 月季度的约束主要在 iPhone、Mac、iPad，根因是 SoC 所用的先进制程产能；随着产品线更多转到最新的 2 纳米节点，“先进制程的约束正在缓解”。12 月的约束则换成 Mac 和 iPad，原因改成内存，“因为需求比我们预期的更高”。这句话有两层意思：芯片这条线在解决，内存这条线在恶化；而且 Mac 和 iPad 缺货是需求驱动的，不是苹果主动控货。把这条和第 1 条放在一起，12 月毛利率的压力就完全解释得通——不是卖不动，是料太贵。

·12 月指引同比 +7%~10%，公司同时说这将是“历史上营收最高的一个季度”。 CFO 的原话是“我们预计这将是公司历史上营收最高的一个季度”，并提醒指引“反映了我们对受限供给的最佳判断”，也就是已经把拿不到货的部分扣掉了。基数并不低：去年那个 12 月季度营收增长了 16%。两件事放在一起看——同比 +7%~10%，是在一个 +16% 的基数上、且在供给受限的前提下给出的，所以这条指引偏保守的成分大于偏乐观。真正的变量不在需求，而在苹果能在多大程度上把内存变成可交付的产品。

·量价拆不开，“现在读弹性太早”——这是管理层刻意留的白。 瑞银的 David Vogt 直接问：指引里有多少是量、多少是价？CFO 的回答是“我们通常不提供这个层级的细节”，随后补了一句关键的话：“现在这个时候读价格弹性还太早”——因为 iPad 和 Mac 提价之后一直处于缺货状态，iPhone 调价才刚发生。这段对话的价值不在答案，而在承认：这一季的增长里混着涨价，而涨价的影响要等供给正常之后才能被观测到。换句话说，未来两三个季度的营收质量，比这一季更难判读；如果有人拿这一季的 +12% 去外推，会被涨价这个变量误导。

·iPhone +17%，Duo 供不应求，但“何时供需平衡”公司拒绝预测。 iPhone 营收 576 亿美元、同比 +17%，还是在供应受限与汇率逆风下完成的；美国和大中华区都实现双位数增长，全球换机用户数创 9 月季度纪录，全财年换机用户也是史上最好。iPhone Duo 是这季的叙事核心，Ternus 称其为“自初代以来最具变革性的 iPhone”，并说开发者正在快速适配这个新形态、公司在努力尽快交货。但问到供需何时平衡，Khan 只给一句“目前很难预测”。另一个被问到却没答的问题是：为什么 9 月的发布会没有 iPhone 18 标准版？Ternus 只说 17、Air、17e 会“补满”假日季的产品线，并强调不对未来路线图置评。

·Mac +24%，是这一代人见过最强的一次 Mac 周期。 Mac 营收 108 亿美元、同比 +24%，同样是在供应受限下完成的；按 IDC 口径，这一季和整个财年都拿到了份额提升，公司称“从未在一个财年里卖出这么多 Mac”。产品侧的动作很密：MacBook Pro 第一次上触控（PROLED XDR 屏），M6 下放到 14 英寸 MacBook Pro 和 iMac，MacBook Neo 成为拉动主力，新 iMac 同步更新。企业侧的例子比参数更有说服力：Gap 在数百家门店完全用 Mac mini 跑本地 AI 做损耗防控，“省掉了云端 token 成本”；佳士得在 Mac Studio 上跑本地模型做估价。这是苹果第一次能用客户的账单，而不是用跑分，来讲 Mac 的 AI 故事。

·iPad -10%、可穿戴 -8%：两个负增长都不是需求崩，是高基数加缺货。 iPad 62 亿美元、同比 -10%，公司归因于供应约束，加上与去年搭载 A16 的 iPad 上市形成的艰难对比；但 iPad 装机量在这季创历史新高，且超过一半的购买者是首次购买 iPad 的用户。可穿戴、家居与配件 83 亿美元、同比 -8%，对比基数是去年 Watch SE 3 与 AirPods Pro 3 的上市季；同样，装机量创新高、过半 Apple Watch 买家是新用户。两条合起来说明：负增长是“发布节奏 + 缺货”造成的，不是用户流失——这一点对判断下季度能否反弹很关键，也是为什么公司敢在 12 月指引里说“史上最高单季”。

·服务 +10% 创历史新高，但 12 月指引降到 8%~9%，三个拖累都点得很实。 服务营收 316 亿美元、同比 +10%，视频、云服务、支付服务、广告（含第一方 Apple Ads）都创历史新高，音乐创 9 月季度纪录。但 12 月指引只有 8%~9%，CFO 把降速拆成三块：① 汇率——从 3 月季度到 9 月季度，汇率对同比增速的拖累约 4 个百分点，12 月还要再加约 0.5 个点；② 第三方授权；③ 手游逆风延续。此外他主动提了两件结构性的事：部分国家改了 App Store 的商业模式，美国仍在法院裁决下运营外链交易。

·服务毛利率 76%，是唯一没被内存打到的部分——而 Siri AI 的成本正好记在这里。 服务毛利率 76%、环比 +40 个基点，同时公司把 AI 的成本路线讲清楚了：Siri AI 的云成本会走“服务成本”；又因为 Siri AI 是随设备捆绑提供的服务，公司会像对待 Maps、Siri、iCloud 一样，递延一部分收入、并在设备生命周期内确认——12 月季度的硬件递延里会体现 Siri AI 的加入。这条会计处理的含义是：Siri AI 先在成本端出现，收入端被摊到未来两三年。所以短期内它对毛利率是净负、对营收是延迟确认，而市场如果只盯着“AI 什么时候贡献收入”，会看错方向。

·iCloud+ 正在变成 AI 的收费闸门，这是苹果对“AI 怎么赚钱”给出的唯一具体答案。 回答高盛关于 iCloud+ 的问题时，Ternus 说了两句关键的话：iCloud+ 套餐现在在 100 多个国家和地区包含 Apple TV 和 Apple Arcade；依赖服务器端模型的功能（Siri AI、智能修图等）会有用量上限，需要更大额度的用户未来可以付费购买扩容。他还回顾了这个产品的演变：iCloud 最初只是存储，现在在加能力。把这两句和第 11 条的递延处理连起来看，苹果的 AI 变现路径是三段：设备捆绑（递延确认）→ 订阅内含（iCloud+ 扩容）→ 未来单独售卖额度。这条路不需要说服用户为“AI”单独付费，而是把它塞进用户已经在付的那张账单里。

·大中华区：9 月 +21% 创季度纪录、全财年 +28%，从两年下滑里翻身。 这是全场唯一一个公司主动展开讲的区域。Ternus 给了四层证据：iPhone 在大中华区创 9 月季度纪录、Mac 双位数增长；全财年大中华区 +28%，而此前是连续两年下滑；Worldpanel 调查显示 iPhone 占据城市市场销量前三；Counterpoint 口径下 MacBook Air 与 MacBook Neo 是销量前二的笔电，Mac mini 是 9 月季度销量第一的台式机。

·对 AI 的叙事，苹果这次极度克制：只给架构，不给时间表。 三位分析师从三个角度问同一件事（消费级 agent 会不会取代设备入口、Siri 的 agent 能力到哪一步、OS 级 agent 与 App 内 agent 谁赢），Ternus 的回答几乎一致：Siri 每天有超过 25 亿次请求；Siri AI 目前“以请求式为主”，但建立在“orchestrator 驱动的现代架构”上，为未来扩展留了空间；对 agent 能力只说“我们认为这些是对用户有价值的工具”，前提是让用户知道自己在授权什么、并且保护好安全与隐私。唯一一句带锋芒的话是：“我们认为苹果设备是使用各种形态 AI 最好的地方。”。

·资本配置：净现金中性目标正式退场，为并购和回购留出弹性。 Melius 的 Ben Reitzes 问：不再以净现金中性为目标，到底意味着什么？CFO 的回答是“独立评估现金与债务、优化结构、保留灵活性”，并重申资本配置哲学不变——该投的全投，多余的还给股东。本季的落点是：回购 240 亿美元 + 股息及等价物 39 亿美元，合计约 280 亿美元；期末现金及有价证券 1,370 亿美元、总债务 800 亿美元；季度股息 0.27 美元/股。取消这个目标最实际的含义是：苹果不再被“净现金为零”的框架约束，大规模并购在账面上变得可行——但公司没有给任何并购口径的暗示，也没有人追问。

二、纪要内容原文

1. John Ternus 开场致辞：以 CEO 身份的第一次财报会

John Ternus： 谢谢你，Suhasini。大家好，感谢参加。第一次以苹果 CEO 的身份和大家在一起，这是我的荣幸。能代表我们的团队、代表他们每天做的工作，我很荣幸。

John Ternus： 今天，苹果很高兴地报告 1,145 亿美元的营收，同比增长 12%，创下 9 月季度纪录。这些业绩帮助苹果实现了有史以来最好的财年营收和 EPS。这是苹果一个了不起的时刻。我们刚刚完成了公司历史上最多产的产品发布期之一。所有品类都在创新，这非常难得。最好的例证之一，就是全新的 iPhone Duo——自初代以来最具变革性的 iPhone。

John Ternus： 我们也对 iPhone 18 Pro 和 18 Pro Max 非常兴奋，它们在相机、电池续航和性能上都有巨大飞跃——这些都是用户非常在意的。与此同时，触控第一次来到 Mac，全新的 MacBook Pro 带来了这一体验，我们还发布了新的 iMac 和 14 英寸 MacBook Pro。全新的 iPad mini 配备了惊艳的新 OLED 显示屏，把超薄设计带到了 iPad 家族最小的成员上。Apple Watch 现在为用户提供了观察心脏健康最清晰的窗口。我们推出了 AirPods 5，在开放式设计上实现了业界领先的主动降噪。我们还通过全新的 HomeView、Apple TV 4K 和 HomePod mini，为一个更智能的智能家居打下了基础。

John Ternus： 在此之上，我们正在全线解锁更强的 AI 体验，包括全新的 Siri AI——一个能力强大、深度个人化、无缝集成在我们各平台上的助手。和我们做的一切一样，Siri AI 内置了必要的隐私保护，任何人——包括苹果自己——都无法访问用户数据。我们 9 月在美国英语用户中推出 Siri AI 测试版，10 月扩展到法语、日语、韩语、葡萄牙语和西班牙语。这些创新我们已经推出，非常兴奋，而且还有更多计划要做。

John Ternus： 我对苹果面前的机会感觉很好：从产品路线图和广泛的服务，到健康、新兴市场、企业和教育这些有前景的领域。举个例子，我们最近拿下了苹果在 Mac 上最大的教育订单——菲律宾教育部的项目。他们将部署 17 万台 MacBook Neo 给教师和员工。这样的机会把更多用户带进我们的生态，也帮助推动整个业务的增长。

John Ternus： 苹果是世界上最伟大的公司。我们汇聚了一批非凡的人才——最好的工程师、设计师、开发者，以及从供应链到零售店每一个环节的专家。每天，我们把对的人和最好的想法聚在一起，做出改变生活的产品和服务，这一切由一套基础价值观引导，也基于一个信念：最好的技术应该让世界更好。我们通过做出强大、直观、符合苹果在质量、性能、设计和耐用性上不妥协标准的产品来做到这一点。这就是用户热爱的苹果体验。有了最新的产品线，人们比以往更有理由升级或转向苹果产品。

John Ternus： 与此同时，苹果的服务放大每一台设备的体验，帮助人们工作、娱乐、聆听、观看，并与世界保持连接。我对服务业务的今天和去向都很满意。凭借超过 25 亿台活跃设备的装机量，我期待扩展我们的服务、改善全球用户的生活。

John Ternus： 我们在 AI 上也看到了巨大的机会。Siri AI 标志着苹果 AI 的新篇章。它是一个彻底重构的助手，强大、个人化、私密，并且与用户的日常生活深度相关。Siri AI 能捕捉对用户相关的信息，理解屏幕上的内容，进行自然的对话，帮助他们完成每天要做的事。这就是我们一直想要的 Siri。

John Ternus： 我们对收到的评价和反馈非常满意，也很高兴越来越多的用户体验到它。iPhone 仍然是我们机会的中心——智能个人枢纽。它始终和你在一起，理解你的个人上下文，从信息到照片、备忘录和应用，在需要的时候提供强大的智能。

John Ternus： 还有 Mac，它正在经历属于自己的 AI 时刻。Mac 是我来到苹果的原因，这些年来它打开了一个充满可能的世界。在第一台 Mac 诞生 40 多年后，这个品类正迎来它最大的时刻——我们最新产品线里的每一台 Mac 都是强大的 AI 平台。尤其是 Mac mini 和 Mac Studio，正在推进本地、私密 AI 的边界，让用户做到过去被认为不可能的事。

John Ternus： 从 Mac 到 iPhone 到 iPad，我们很自豪我们的产品是业界最好的 AI 平台，无论对第一方还是第三方应用，我们也对由此产生的机会感到兴奋。归根结底，苹果做的一切都是为了用户。每一项创新的成功，最好的衡量方式是它对人们生活的影响——这正是驱动我们继续做出好产品、并把它送到全世界人手里的原因。

John Ternus： 现在，让我们深入看一下本季度的业绩。如我前面所说，苹果这一季非常出色。除了公司总营收的 9 月季度和财年双纪录，iPhone 创下 9 月季度营收纪录，收官其史上最好的财年。服务在本季度创下历史新高，也为其最好的财年收官。

John Ternus： 我们在追踪的绝大多数市场都实现了增长，在美洲、欧洲、大中华区以及亚太其他地区都创下 9 月季度纪录。我们在发达市场和新兴市场都创下 9 月季度营收纪录，印度还创下历史新高。

John Ternus： 回到产品线，iPhone 在 9 月季度的营收是 576 亿美元，同比增长 17%，这是在供应受限和汇率逆风下实现的。我们在美国和大中华区都实现了强劲的双位数增长，创下 9 月季度营收纪录。我们还在全球以及美国、中国大陆、印度创下换机用户的 9 月季度纪录，帮助实现了全球换机用户史上最好的财年。

John Ternus： 9 月的发布会上，我们推出了全新的 iPhone Duo。从一开始，我们就清楚想创造什么：一个大屏的折叠形态，用起来像 iPad 一样自然直观。我们把硬件和软件一起设计，让它毫无疑问是 iPhone，同时带来全新的使用方式。结果是一系列非凡的创新，我们相信这会重新定义折叠屏手机可以是什么。我们为团队所做的一切感到骄傲。

John Ternus： 开发者正在快速适配这个新形态，我们也很高兴看到越来越多应用为 iPhone Duo 优化。评论家和用户的早期反馈让我们非常振奋，我们正努力尽快把 iPhone Duo 送到用户手里。iPhone 18 Pro 和 Pro Max 的反响同样让我们振奋，用户喜欢它们的原因很容易理解。

John Ternus： 我们的最新机型配备了大幅改进的相机系统，包括可变光圈和全新的摄影风格这样的突破性升级。A20 Pro 与新一代均热板结合，带来 iPhone 史上最高的持续性能。iPhone 18 Pro Max 带来 iPhone 史上最大的电池续航提升。A20 Pro 还配备了新的双 16 核神经网络引擎，加速端侧 AI 和计算摄影。

John Ternus： 回到 Mac，营收 108 亿美元，同比增长 24%，同样是在供应受限下实现的。我们在追踪的大多数市场都实现了双位数增长，新兴市场尤其强劲，创下 9 月季度营收纪录。我们还创下了 Mac 新用户的 9 月季度纪录。根据 IDC 的数据，我们在本季度和整个财年都提升了全球份额。我们从未在一个财年里卖出这么多 Mac——这是对这些出色产品的非凡证明。

John Ternus： 上周，我们推出了一种体验 Mac 的全新方式。全新的 MacBook Pro 配备 PROLED XDR，第一次把触控带到 Mac 上。它还拥有我们出货过的最好的专业笔记本显示屏，加上全天候电池和我们最具沉浸感的笔记本音频，全部装进更薄更轻的设计里。我们还将 M6 的性能带到了新的 14 英寸 MacBook Pro 和新的 iMac 上。

John Ternus： 这一代苹果芯片包含全球最快的 CPU 核心，加速日常任务，还配备双 16 核神经网络引擎来驱动私密的端侧 AI 任务。现在看 iPad，9 月季度营收 62 亿美元。上周我们推出了全新的 iPad mini，配备惊艳的新 OLED 显示屏、超薄设计，以及 A20 Pro 的性能。有了这款最新成员，我们的 iPad 产品线比以往任何时候都更能干、更多用。无论用户去哪里，iPad 都有位置——比如教室，它帮助学生以惊人的方式探索世界；或者设计工作室，给艺术家和创意人一块广阔的画布去探索想法。

John Ternus： 可穿戴、家居和配件方面，9 月季度营收 83 亿美元。Apple Watch 让戴表这个简单动作成为照顾健康的有力方式。我们很高兴推出全新的健康传感系统，帮助用户充分利用健康追踪。配合 S11 芯片——苹果最强大的可穿戴芯片——健康传感系统提供可穿戴设备中最准确的心率传感。我们还发布了健康年龄（Health Age）与准备度（Readiness）这样的新功能，它会告诉你什么时候该加码、什么时候该收着，以及全新的健康 App 改版。我们也很期待音频智能（Audio Intelligence），它将在未来的软件更新中到来，帮你记住那些本可能错过的时刻。

John Ternus： Apple Watch Series 12 把这一切整合进一个极轻的设计，Apple Watch Ultra 4 则更进一步，续航比上一代更长，并拥有运动手表中最准确的端侧 GPS。同时，AirPods 5 以惊人的价格提供业界领先的开放式主动降噪，同时在音质、续航和耐用性上有所提升。配合 iPhone 和 Apple Intelligence（包括 Siri AI），AirPods 让用户做到非凡的事，比如通过实时翻译与说另一种语言的人交流，或者完全免手操作地获得广泛的世界知识。

John Ternus： 就在几周前，我们推出了面向家居的全新一代硬件。其中包括 Apple HomeView，它的设计目标是成为家的中心、对家里每个人都个人化，把娱乐、连接和家居管理集中在一个地方。我们同时宣布了新的 Apple TV 4K——现在通过 Apple Intelligence 更聪明，全新的 HomePod mini，以及 Apple Home Collection——一个新项目，通过与关键伙伴的深度合作把 Apple Home 扩展到我们自己产品之外。所有这一切，一如既往，建立在苹果的隐私理念之上。

John Ternus： 现在看服务。营收 316 亿美元，同比增长 10%，创历史新高。我们在追踪的大多数市场都实现了双位数增长，在美洲和欧洲创下历史营收纪录，在亚太其他地区创下 9 月季度纪录。第 78 届艾美奖对 Apple TV 来说是一个值得记住的夜晚，我们的剧集获得的奖项比其他任何电视网都多。《寡妇湾》（Widow's Bay）——这个夏天的剧——以 14 项获奖成为单年内获奖最多的喜剧。

John Ternus： 我们对我们的节目非常兴奋，从《慢马》和《足球教练》这样的粉丝最爱，到即将上映的电影《Being Heumann》。至今，Apple TV 的作品已获得 900 多个奖项和 3,800 多项提名。回到 Apple Pay，我们最近与 Axis Bank 在印度上线，把无缝、安全、可靠的支付方式带到世界上最大的市场之一。今天，Apple Pay 已在 90 多个市场可用，让全球用户在每一笔交易中都享有安心。Apple Music 生来就是为了让艺术家和乐迷更近，随着 Apple Music Hall 的开业，我们有了一个美丽的新场地，用亲密演出把他们拉得更近。为庆祝伦敦场地开业，我们举办了一场难忘的 Elton John 演出。

John Ternus： 人们喜爱苹果的产品和服务，因为它们以无数方式让生活更简单、更愉快、就是更好。他们也依赖苹果以负责任的方式创造技术——用正确的方式做，而不是用容易的方式做。这意味着用更多再生材料做产品，向地球少取一些；用更好的耐用性让它们用得更久。这意味着开发像 Apple Watch 声音识别这样的智能能力，提醒失聪或听障用户周围发生了什么。这意味着设计端侧处理这样的隐私保护，让个人数据留在用户设备上。也意味着推出新的儿童安全功能，让父母更容易管理孩子何时、如何使用设备。

John Ternus： 我们也很高兴在美国做越来越多的制造。通过我们的美国制造计划，我们正在加深与全美供应商的合作，包括 Perryman 公司——一家钛生产商，现在为 iPhone Duo 供货；以及 Qnity Electronics——它为 iPhone 18 Pro 新的可变光圈系统生产相机技术。我们最新的 iPhone 里有近 100 个零部件来自十几个州的美国公司。总计，苹果在全美 50 个州、数千家供应商和伙伴，支撑着超过 45 万个美国工作岗位。这都是我们 6,000 亿美元、为期四年的美国创新与先进制造承诺的一部分。

John Ternus： 我为这一季的成就感到骄傲，也对未来感到兴奋。我们拥有一切必要条件去取得非凡成功——有这支团队、这个愿景、这个使命和这些价值观，我毫不怀疑我们会做到。接下来我把时间交给 Kevan。

2. Kevan Parekh：财务概览与分部业绩

Kevan Parekh： 谢谢 John，大家下午好。先快速过一遍我们的关键财务指标。1,145 亿美元的营收同比增长 12%，创 9 月季度营收纪录。这一强劲表现，是在近 2 个百分点的连续汇率逆风、以及 iPhone、Mac 和 iPad 供应受限的情况下实现的。

Kevan Parekh： 产品营收 829 亿美元，同比增长 12%，由 iPhone 和 Mac 的强劲双位数增长驱动。我们超过 25 亿台活跃设备的装机量，在所有主要品类和地理分区都再创历史新高。服务营收 316 亿美元，同比增长 10%。我们在许多服务品类表现强劲，视频、云服务、支付服务和广告创历史新高，音乐创 9 月季度纪录。公司毛利率 47.9%，产品毛利率 37.2%。

Kevan Parekh： 两者都包含关税退款带来的好处，在 9 月季度的有利影响约为 1 个百分点。如果把 6 月和 9 月季度的关税退款都剔除，公司和产品毛利率环比都会下降约 1 个点，主要原因是内存成本上升。截至 9 月季度，我们已经收到了与已缴关税相关的绝大部分退款。服务毛利率 76%，环比上升 40 个基点。

Kevan Parekh： 运营费用 192 亿美元，同比增长 21%，因为我们继续在研发上投入。净利润 307 亿美元。稀释每股收益 2.10 美元，同比增长 14%，其中包含关税退款带来的 0.05 美元有利影响。即使剔除关税退款的好处，净利润和 EPS 也都创下 9 月季度纪录。

Kevan Parekh： 经营现金流同样强劲，为 281 亿美元。这一表现标志着我们最好的一个财年：营收 4,788 亿美元，同比增长 15%；EPS 8.98 美元创财年纪录，同比增长 20%。现在我会给出各营收品类的更多细节。

Kevan Parekh： iPhone 营收 576 亿美元，同比增长 17%，尽管有供应约束。我们在追踪的大多数市场实现了双位数增长，在发达市场和新兴市场都创下 9 月季度营收纪录。如 John 所说，这是公司整体的纪录之年，iPhone 也在全球和每一个地理分区创下史上最好的年份。

Kevan Parekh： iPhone 活跃装机量增长到历史新高，iPhone 在全球以及美国、中国大陆、印度、日本等多个市场创下换机用户纪录。根据 Worldpanel 最近的一项调查，iPhone 在美国、中国城市、印度、英国、德国、澳大利亚和日本都是最畅销的机型之一。

Kevan Parekh： Mac 营收 108 亿美元，同比增长 24%，尽管有供应约束。这一表现由 MacBook Neo 和 MacBook Pro 的强势驱动。我们在发达和新兴市场都实现了双位数增长，在印度和东南亚等市场创下历史纪录。新兴市场在 Mac 上继续强劲，带来 Mac 在那里的最好财年，由创纪录的换机用户和 Mac 新用户驱动。

Kevan Parekh： iPad 营收 62 亿美元，同比下降 10%，原因是我前面提到的供应约束，以及与去年搭载 A16 的 iPad 上市形成的艰难对比。iPad 装机量在本季度创历史新高，超过一半购买 iPad 的用户是该产品的新用户。

Kevan Parekh： 可穿戴、家居和配件营收 83 亿美元，同比下降 8%，因为我们面对去年 Watch SE 3 和 AirPods Pro 3 上市的艰难对比。可穿戴装机量创下新高，本季度购买 Apple Watch 的用户中超过一半是新用户。

Kevan Parekh： 服务营收创下 316 亿美元的历史纪录，同比增长 10%，尽管有超过 1.5 个百分点的连续汇率逆风。我们在追踪的大多数市场创下历史营收纪录，包括拉美和印度这样的新兴市场。我们对服务业务的长期未来感到乐观。凭借超过 25 亿台活跃设备的大装机量，我们有一个极其强大的增长基础。

Kevan Parekh： 我们的服务继续吸引更多客户，交易账户和付费账户在本季度都创历史新高。我们还有超过 15 亿的付费订阅，本季度实现双位数增长，创历史新高。我们继续改进和扩展服务：iCloud+ 套餐现在在 100 多个国家和地区包含 Apple TV 和 Apple Arcade；Apple Maps 广告已在美国和加拿大上线，它将在尊重用户隐私的前提下，为本地商家提供接触客户的新方式。

Kevan Parekh： 现在看企业市场，各机构继续扩大苹果设备的使用规模，以改造运营、提升生产力。Duke Health 使用 Apple Vision Pro 完成了首例髋关节镜手术，使用的是 Stryker 获得 FDA 授权的应用。美国航空正在向乘务员部署超过 3.7 万台 iPhone 17，用于支持感应支付的机上购买，另外还有 2.5 万台 iPad 供飞行员和机务使用。

Kevan Parekh： 越来越多公司在越来越多的场景中选择 Mac，包括用于端侧 AI。例如 Gap 公司在数百家门店完全用 Mac mini 运行 AI 做损耗防控，省掉了云端 token 成本；世界领先的拍卖行佳士得正在 Mac Studio 上运行本地模型，改进估价等核心生产力流程。

Kevan Parekh： 现在我们看现金状况和资本回报计划。本季度末，我们持有 1,370 亿美元现金及有价证券，总债务 800 亿美元。本季度我们向股东返还 280 亿美元，包括 39 亿美元的股息及等价物，以及 240 亿美元的股票回购。

3. Kevan Parekh：12 月季度指引与股息

Kevan Parekh： 展望 12 月季度，我想回顾一下我们的指引，其中包含 Suhasini 提到的那些前瞻性信息。重要的是，我们提供的这些信息，假设全球关税税率、政策及其执行与本次会议时保持一致，且全球宏观展望不会比今天更差。

Kevan Parekh： 我们预计 12 月季度公司总营收同比增长 7% 到 10%，这反映了我们对受限供给的最佳判断。我们预计这将是公司历史上营收最高的一个季度。

Kevan Parekh： 我们预计 12 月季度服务营收同比增长 8% 到 9%，其中考虑了主要由第三方授权和汇率驱动的连续逆风。我们预计毛利率在 45% 到 46% 之间，这主要包含更高的内存成本影响，以及与 Siri AI 爬坡相关的一些成本。

Kevan Parekh： 我们预计运营费用在 204 亿到 208 亿美元之间。我们预计其他收入与费用（OI&E）约 3 亿美元，不含少数股权投资的潜在按市值计价影响；税率约 17%。最后，今天我们的董事会宣布每股普通股 0.27 美元的现金股息，2026 年 11 月 16 日支付给 11 月 12 日登记在册的股东。接下来我把时间交回给 John。

4. 问答开始：COO 首次加入

John Ternus： 谢谢 Kevan。在进入提问之前，我想介绍一下 Sabih Khan，苹果的首席运营官。很多人通过他在全球运营与供应链方面的工作认识他——他负责苹果的许多重要职能，包括制造、AppleCare、环境事务以及全球的供应商合作。Sabih 和他的团队，是我们能够以别人无法比拟的规模和品质制造并交付产品的原因。我已经请 Sabih 和我、Kevan 一起参加这些会议，来回答你们的提问。

Suhasini Chandramouli： 谢谢 John。我们请大家把提问限制在两个问题。接线员，请接第一个问题。

5. 高盛 Michael Ng：iPhone 18 标准版为何缺席、iCloud+ 的定位

接线员： 第一个问题来自高盛的 Michael Ng，请讲。

Michael Ng： 下午好，谢谢给我提问机会。我有两个问题。第一，关于 iPhone 18，标准版没有出现在 9 月的产品线里。我想知道能否分享一些原因——是因为供应约束和元器件方面的问题导致了这个决定，还是跟 Duo 的发布有关？任何信息都有帮助。然后我有一个追问。

John Ternus： 好，谢谢你，Michael。我们非常高兴在 9 月推出了 iPhone Duo 和 iPhone 18 Pro。我们有 iPhone 17、iPhone Air 和 17e 继续把这个极其强大的产品线补满，供应假日季。显然，我们不对未来的路线图做任何评论，但我们对现在的状态很兴奋。

Michael Ng： 太好了，谢谢。我的第二个问题是关于 iCloud+。考虑到它跟家庭安防的绑定，以及 Apple Intelligence 潜在的变现机会，它似乎正在变成一个更具战略性的产品。我想知道，你们在 iCloud+ 上看到了什么？特别是在 iPhone 存储选项成本上升、公司又推进家居产品的情况下，附加率上有没有什么顺风？谢谢。

John Ternus： 好，谢谢你的问题。9 月季度我们的云服务营收创下了历史纪录。你提到 iCloud+，这是我们非常兴奋的东西。我们有这些 iCloud+ 套餐，现在在 100 多个国家和地区包含 Apple TV 和 Apple Arcade，我们认为在那里可以真正触达新的潜在订阅用户。

John Ternus： 然后，如你所说，我们认为在 Apple Intelligence 上有很好的机会。依赖服务器端模型的功能会有一些用量上限，包括 Siri AI、智能修图和其他类似的东西。任何需要更大容量的用户，未来都可以购买扩展访问权限。所以，回到你的观点：一开始 iCloud 的各档位主要就是存储，但我们一直在给它加上更多能力和功能。

Suhasini Chandramouli： 好，谢谢你，Michael。接线员，请接下一个问题。

6. 摩根士丹利 Erik Woodring：消费级 agent 与服务增速的可持续性

接线员： 下一个问题来自摩根士丹利的 Erik Woodring，请讲。

Erik Woodring： 大家好，谢谢接受提问。John，也祝贺你在这里的第一个季度。随着 AI 世界从聊天机器人演化到消费级 agent，看起来苹果面前的机会在增加，风险似乎也在增加。John，我很想听你对苹果和 Siri AI 在这个消费级 agentic AI 格局里应该扮演什么角色的看法，以及你怎么看这些 agent 试图侵入你服务业务时可能带来的风险。然后我有一个简短的追问，谢谢。

John Ternus： 好的，谢谢 Erik。首先，我们对随最新一代 Apple Intelligence 功能一起推出 Siri AI 非常兴奋。Siri 长期以来一直受用户欢迎，每天有超过 25 亿次请求。有了 Siri AI，我们真正拥有了我们一直想要的那个 Siri。今天它主要是基于请求（request-based）的，但正如我们在 WWDC 上谈到的，它建立在一个现代的、由 orchestrator 驱动的架构上，这给了我们真正的空间去随时间扩展它的能力。

John Ternus： 至于 agentic 能力，我们认为这些对用户来说是有前景的工具。我们只是想确保用户清楚自己在把什么访问权限交出去。我们希望这件事以保护安全和隐私的方式来做。我们在 Siri AI 上非常用力地推进这一点，同时我们也受到鼓舞——我们认为苹果设备是使用各种形态 AI 最好的地方。

Erik Woodring： 好的，太好了，John，谢谢。那么快速追问一下：如果我们把视角拉远，服务增长的可持续性该怎么看？我知道 9 月季度是 10%，12 月季度会略低于这个数。随着搜索这类业务演化、监管变化影响 App Store 变现，有没有一些新的服务是我们应该关注的，你认为它们能成为更可观的抵消项，为这些历史上很重要的收入流减轻一些压力？非常感谢。

Kevan Parekh： 好的，Erik，我是 Kevan，谢谢你的问题。这个我来回答。我先讲一下我们做了什么。我们说过，9 月季度服务同比增长 10%，我们把它和 6 月季度相比。汇率是同比增长率环比变化的主要驱动。我们在 9 月继续看到许多服务品类的强劲表现：视频、云服务、支付服务和广告（包括第一方 Apple Ads）创历史新高，音乐创 9 月季度纪录。但我觉得同样重要的是退一步，看过去几个季度服务业务的演进轨迹，我认为这是一个重要的背景。

Kevan Parekh： 我们在上一次电话会上说过，我们预计汇率会是 3 月到 9 月季度同比增长率变化的最大驱动。结果它确实成了约 4 个百分点的显著逆风；而我们预计进入 12 月季度，服务业务还会有大约再加半个百分点的连续逆风。

Kevan Parekh： 我们也看到一些影响 App Store 表现的因素。9 月季度，App Store 的表现与去年同期相似，我们创下了付费订阅数量的纪录，App Store 上第三方应用实现双位数增长。同时，我们在手游上确实看到了一些我们此前谈过的逆风，并预计这些会延续到 12 月季度。

Kevan Parekh： 请记住，我们还在某些国家调整了 App Store 的商业模式；在美国，我们继续在影响外链交易（link-out transactions）的法院裁决下运营。往后看，如我在准备稿中所说，我们预计 12 月季度服务增长在 8% 到 9% 之间，这个展望包含了我们对连续逆风的最佳估计，主要来自第三方授权，以及我刚才提到的额外半个百分点的汇率。我把话题交给 John，谈谈我们对未来的看法。

John Ternus： 好，谢谢。我想补充一点，Erik。从根本上说，我们对服务业务的长期机会感觉非常好。我们看到超过 25 亿台活跃设备的装机量在持续增长，这实质上是未来增长的基础——因为更多客户能够体验我们的产品和服务。

John Ternus： 举个例子，9 月季度 App Store 的周均访客接近 10 亿，创下纪录；为至少一项服务付费的用户数量也在增长，创历史新高。另一个好例子是印度，我们最近与 Axis Bank 上线了 Apple Pay，把无缝、安全、可靠的支付方式带到世界上最大的市场之一。在此之上，如我们所说，我们认为智能会是另一个机会。总体而言，我们对长期去向感觉非常好。

Erik Woodring： 太好了，各位，非常感谢这些细节。祝好运。

7. Evercore Amit Daryanani：agent 会不会取代设备入口、毛利率降幅的拆解

Suhasini Chandramouli： 谢谢 Erik。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自 Evercore 的 Amit Daryanani，请讲。

Amit Daryanani： 好的，非常感谢，也祝贺你的第一次财报会，John。John，你在开场里把 iPhone 描述为智能个人枢纽。随着个人 AI agent 变得更突出，你认为主要客户关系有可能会随着时间从设备转向 agent 吗？考虑到苹果在芯片、硬件和软件上的整合，你认为把个人上下文和屏幕感知结合进一个能超越回答问题的 agent，最大的机会在哪里？你认为 Siri 现在把这些拼起来走到了哪一步？

John Ternus： 好，谢谢你，Amit。如我之前所说，也如我们在发布时所说，我们确实把 iPhone 看作智能个人枢纽。你想想看，你大量的个人数据都在 iPhone 上——联系人、通讯、健康数据、财务数据，全都在。Siri 可以接入这些，帮助你以一种非常安全、私密的方式访问它，而其他人没有访问权。即使苹果也没有访问权。 我们认为这是一个核心的差异化优势，我们对此很兴奋，也会继续推进。我觉得这是我们感觉非常好的一个领域。

Amit Daryanani： 明白了。Kevan，我想请你在 12 月季度毛利率上花点时间。如果我剔除所有关税退款，你似乎在暗示毛利率环比至少会下降约 140 个基点。你能拆分一下，这其中有多少是商品内存涨价、多少是产品组合、以及你提到的 Siri AI 爬坡成本吗？能不能谈谈你在考虑毛利率环比变化时的不同构成？那会很有帮助，谢谢。

Kevan Parekh： 好的，Amit。我来试着回答。如你所提到的，对 12 月季度，我们给出的毛利率展望是 45% 到 46% 之间。如你所说，当你把 9 月关税退款的好处剔除后，区间中值就是你说的那个量级的环比下降。我们预计这个降幅的大部分由更高的内存成本驱动。这里我把话筒交给 John，让他给你这方面的视角，然后我再回答你问题的其余部分。

John Ternus： 好，让我从整体上谈谈内存。我们现在看到的内存定价是前所未有的（unprecedented）。 如我们此前在 9 月季度所说，我们确实看到内存成本比 6 月季度更高，这部分被 carry-in 库存的收益和某些非内存元器件成本的下降部分抵消。对 12 月季度，我们预计内存成本更高，部分被几个因素抵消。

John Ternus： 如你所知，我们在 6 月底调整了包括 Mac 和 iPad 在内的许多产品的价格，9 月调整了 iPhone 的价格，这些涨价提供了一些抵消。我们也预计 12 月季度会从 carry-in 库存中获得一些收益，以及某些非内存元器件成本的下降。展望 12 月之后，我们看到内存采购的价格继续上涨。如我们此前所说，我们确实相信，来自 carry-in 库存的内存收益会随时间递减。

John Ternus： 还有一件事我想补充。在我们努力改善供应的过程中，从 6 月季度到 9 月季度，我们的制造采购承诺（manufacturing purchase obligations）增加了 330 亿美元，你们明天年报出来时会看到。现在把时间交回 Kevan，讲其余部分。

Kevan Parekh： 好的，Amit，你提到 Siri AI，以及我在准备稿里暗示的内容。随着我们继续把 Siri AI 推向更多客户，相关的云成本会通过服务成本（services cost of sales）确认。与我们一直以来的会计处理一致——针对我们销售的、包含这些捆绑服务的设备，Maps、Siri 和 iCloud 都是这样处理的——我们会递延一部分收入，并在设备的生命周期内确认。我们在 12 月季度的硬件递延，将反映 Siri AI 的加入。这两项都会对毛利率产生影响。一如既往，我们会继续做支持业务所必需的投入，同时我们也看到 AI 可以通过多种方式随时间贡献营收增长。

Kevan Parekh： 在产品侧，我们觉得 AI 为客户的升级和换机提供了一个有说服力的理由，好让他们拿到最新的能力；我们也觉得在第三方应用和合作、以及第一方机会上都存在空间——如 John 前面强调的，扩展对 Siri AI 和 Apple Intelligence 服务器端功能的访问权限。

Amit Daryanani： 非常有帮助，谢谢。

8. Melius Research Ben Reitzes：净现金中性取消与服务的长期增速

Suhasini Chandramouli： 谢谢你，Amit。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自 Melius Research 的 Ben Reitzes，请讲。

Ben Reitzes： 大家好，谢谢。John，我的第一个问题是关于你们的净现金中性政策。在之前的某次电话会上，你们说过不再关注这个，那不再是政策了。在你的领导下，这到底是什么意思？是指你们可能会变成净负债去回购股票或做并购，还是反过来又开始囤一些现金？很想听你的想法，谢谢。

Kevan Parekh： 好的，Ben，我是 Kevan，这个我来回答。如你所知，我们确实谈过我们不再把净现金中性当作目标。我想如我们在上次电话会上解释的，我们上一次谈这件事时说的是：我们认为独立评估我们的现金与债务状况、确保我们能够优化它、并给我们合适的灵活性，是合理的。

Kevan Parekh： 我们仍然坚持我们的资本配置理念——我们会把业务需要的一切都投进去，并把多余现金返还给股东。我们会继续保持这个纪律；我们确实认为，取消净现金中性给了我们优化的灵活性，从而能为公司做正确的投资。

Ben Reitzes： 好，谢谢。我想问服务。我知道你们一次只指引一个季度，但从 8% 到 9% 出发，看长期，我想知道你们是否愿意说，你们认为它能否从那里加速，以及 AI 是否能帮你们推出我们还没想到的、对增速有增益的新服务。谢谢。

Kevan Parekh： 好的，Ben，关于这一点，我想你听到 John 谈了很多长期特征，这些正是让我们对服务业务的长期机会感到乐观的原因。再说一次，我们谈到过超过 25 亿台活跃设备的装机量；我们显然在 9 月季度看到 App Store 周访客数创纪录；我们也继续看到为至少一项服务付费的用户在增长，交易账户和付费账户都创历史新高。

Kevan Parekh： 我们对新兴市场感到兴奋。我们谈过 Apple Pay 在印度的上线，但我们在服务业务的新兴市场继续看到良好动能，那里实现了双位数增长。展望更长的时间跨度，我们对所有这些不同要素继续非常看好。我想，如 John 提到的，我们在继续改进现有服务和新增服务的功能与覆盖范围。例子就是 iCloud 套餐扩展到包含 Apple TV 和 Apple Arcade，显然触达了大量新的潜在订阅用户；AppleCare One Family 是另一个例子。我们会继续寻找增长服务业务的机会。

Ben Reitzes： 谢谢。

9. 美银 Wamsi Mohan：内存采购、提价与 Siri AI 的算力成本

Suhasini Chandramouli： 好，谢谢你，Ben。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自美国银行的 Wamsi Mohan，请讲。

Wamsi Mohan： 好的，非常感谢。John，很高兴你作为 CEO 在电话会上。我很感谢关于内存的评论。显然，与历史上相比，你现在是在跟资本相当雄厚的公司争夺内存，它们在签长期协议。我的问题是：苹果在采购内存的方式上有没有改变？你怎么看内存随时间的走势？如果它继续是逆风，定价是否也会保持动态、并可能继续走高？我有一个追问。

Sabih Khan： 你好，下午好，Wamsi，我是 Sabih，这个我来回答。如你所知，我们与许多供应商合作了几十年，我们深深珍视这些年的伙伴关系。我们知道，没有他们，我们的产品根本不可能实现，我们期待继续合作。我们一直在努力改善供应；如 John 前面所说，我们的制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。

Kevan Parekh： Wamsi，我再补充一点，因为你问到了定价以及我们如何管理它。我们正试图通过一系列动作来管理。你听到我们谈到，我们在继续争取更低的成本；现在在内存元器件上，John 提到我们有 carry-in 库存带来的一些收益。我们很不情愿地（reluctantly）做出了调整许多产品价格的决定，先从 6 月的 iPad 和 Mac 开始，然后更近一些是 9 月的 iPhone。

Kevan Parekh： 我想我们试图做的是评估——在做这一切时，我们评估单台的营收与毛利，我们在评估短期与长期考量时非常审慎、非常刻意，我们确实相信我们在这里平衡得很好。

Wamsi Mohan： 好，谢谢 Kevan，谢谢 Sabih。我的追问是关于 Siri AI。在推出的早期，能否给我们一点感觉：Siri AI 相关的 token 消耗，在端侧、私有云计算（Private Cloud Compute）和 GCP 之间是如何分配的？你们是否已经开始看到使用量的加速？如果它在全球真的快速加速，会不会改变你们对算力开支需求的看法？非常感谢。

Kevan Parekh： Wamsi，这个我也来回答。我们确实预期 Siri AI 的查询会有一部分在端侧处理，一部分在我们已经说明的私有云计算环境里处理。这个构成现在还非常早期，所以很难准确预测这些成本的比例会是什么样。显然，端侧非常非常高效，几乎没有相关成本。

Kevan Parekh： 但在服务器侧，我们会有一些推理成本，这正是我提到的、会通过服务成本确认的 Siri AI 相关成本之间的联系。不过我想，我们最近才推出它、才向更多用户开放，所以对成本构成的了解、以及我们在算力侧可能还有哪些额外需求，都还处在非常非常早期的阶段。

Wamsi Mohan： 谢谢 Kevan。

10. 摩根大通 Samik Chatterjee：iPhone Duo 的供需与约束来源

Suhasini Chandramouli： 谢谢你，Wamsi。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自摩根大通的 Samik Chatterjee，请讲。

Samik Chatterjee： 嗨，谢谢给我提问机会。John、Sabih，很高兴有机会和你们聊；Kevan 也一样。也许关于 Duo，我想问一下你们对 Duo 发布的思考、或者说从中得到的经验，以及你们在那方面看到的需求？你们现在面临哪些供应链相关的问题——如果你们想满足那边的需求，大概需要解决哪些？这方面有没有更多可见度？还有，Duo 什么时候能达到供需平衡，也会有帮助。我有一个简短的追问，谢谢。

Sabih Khan： 嗨，Samik，我是 Sabih，我先回答这个问题。我们对 iPhone Duo 的初期反响非常振奋。iPhone Duo 到今天仍然处于供应受限状态。 爬坡进展顺利，我们正努力尽快把这个革命性的新产品送到客户手里。但目前，真的很难预测供需什么时候会平衡。

Samik Chatterjee： 好，好。那么，Kevan，也许问你：你提到供应链约束影响了 9 月季度、并会延续到 12 月，但有没有办法帮我们思考，这些约束对公司整体是在缓解还是在加剧？相对对营收的影响，它们的量级是在变大吗？如果你们愿意量化 9 月和 12 月的影响的话？

Sabih Khan： 好，我先说这个，我是 Sabih。9 月季度，我们在 iPhone、Mac 和 iPad 上经历了供应约束，这是由高需求驱动的。如我们此前所说，我们看到供应链的灵活性低于正常水平。第四财季的约束，主要由我们的 SoC 所采用的先进制程节点的产能驱动。但随着我们把更多产品线转到最新的 2 纳米技术节点，先进制程上的约束正在缓解。对 12 月季度，我们预计约束在 Mac 和 iPad 上，主要由内存驱动，因为需求高于我们的预期。

Samik Chatterjee： 谢谢。

11. TD Cowen Krish Sankar：内存影响的量级与 agent 竞争

Suhasini Chandramouli： 谢谢你，Samik。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自 TD Cowen 的 Krish Sankar，请讲。

Krish Sankar： 好的，嗨，谢谢给我提问机会。第一个问题给 Kevan 或 Sabih 都行。我理解内存涨价这件事。Kevan，看起来大概影响是 1 到 1.5、或者 2 个百分点，是这样吗？Sabih，我想知道，内存是否存在可获取性问题？你们是否在跟内存供应商签长期协议（LTA），这样即便未来价格可能仍是问题，但供应不会成为问题？我有一个简短的追问。

Sabih Khan： 好的，谢谢 Krish。如我们前面所说，我们在继续努力改善供应，你们会看到我们的制造采购承诺从 6 月季度到 9 月季度增加了 330 亿美元。

Krish Sankar： 明白。关于往后的毛利率影响，有什么可以谈的吗，Kevan？

Kevan Parekh： 好的，Krish，这个我来回答，我知道你问了这个。当我们看 6 月季度到 9 月季度的毛利率变化，并把两个季度的关税影响都剔除，我们看到环比大约 1 个点的变化，而这完全是由内存影响驱动的。我们确实有一些抵消，因为毛的内存影响比这个大——如 John 前面所说，抵消来自 carry-in 库存的收益、某些非内存成本的下降，以及一部分定价带来的好处。

Kevan Parekh： 如我们谈到的，我们预计内存成本在进入 12 月季度时仍是挑战，我们的指引现在已把这一点考虑进去。如果你看中值，我们预期 12 月季度的这个环比下降，大部分由更高的内存成本驱动。

Krish Sankar： 明白。对 John 有个快速追问——John，祝贺第一次电话会。看起来消费级 AI agent 领域的竞争在加剧，有多个基于 App 的选项。我想知道，当你比较 Siri 内置在操作系统层面的 agent 能力，与局限于 App 架构内的 AI agent，你如何看待这件事的演化？

John Ternus： 好的，谢谢 Krish。如我之前所说，Siri 现在主要是基于请求的；也如我们之前谈到，它建立在现代的、由 orchestrator 驱动的架构上。我们看到有机会随时间扩展它的能力。我们根本上认为，对我们最重要的是：我们给人的这些能力是私密且安全的，我们非常专注于保护用户的数据。

12. 瑞银 David Vogt：量价拆分与研发投入的节奏

Suhasini Chandramouli： 谢谢你，Krish。接线员，请接下一个问题。

接线员： 下一个问题来自瑞银的 David Vogt，请讲。

David Vogt： 好，各位，谢谢接受提问，也祝贺你，John。也许先从 Kevan 开始。如果我把关于供应链、关于元器件可获取性的评论，以及你对 12 月季度的展望拆开看，你能不能帮我们理解整个产品线上量与价之间的差异？因为看起来你在 iPhone 和 Mac 业务上都在看双位数增长，而我们都知道，行业里 PC/Mac 生态的价格通胀相当强，你们也提到你们不情愿地提了价。所以能不能帮我们理解这个市场里的驱动因素？然后我有一个追问。

Kevan Parekh： 好，David，谢谢你的问题，我是 Kevan。在展望上我们通常不提供这个层级的细节，除了再说一次：我们确实指引了同比 7% 到 10%。再提醒一下，这是建立在去年一个非常出色的 12 月季度之上——那个季度营收增长了 16%。我们不提供这个层级的细节，但我要说，现在这个时候读价格弹性还太早。iPad 和 Mac 在我们做出那些调整之后一直处于供应受限状态，而且我们最近才刚调整 iPhone 的价格，所以在这个阶段评估任何弹性影响都还非常早。

David Vogt： 好，很好。那么作为一个追问，回到投资周期——不管是 agentic 还是 Siri 相关，看起来你们刚走完一年非常激进的研发投入，来为未来和业务增长提供资金。如果我只看 2027 财年第一季度的说法，听起来支出确实在略微放缓。你能不能梳理一下这次支出放缓的加减项，在各项运营科目上都由什么驱动？谢谢。

Kevan Parekh： 好，David，再说一次，我们不对展望拆分细节，但我要重申：对 12 月季度，我们确实预计运营费用同比增长 11% 到 13%，这由研发投入的持续增加驱动，尤其是 AI。如你所说，这个增速相比我们在 2026 财年的水平是在下降的；但如我们此前所说，我们会继续大幅增加在 AI 上的整体投入，同时继续投入产品路线图，我们的 12 月指引持续反映了这一点。

John Ternus： 是的，我只补充一点——我们确信，我们在花该花的钱来实现我们的路线图。

Suhasini Chandramouli： 好，谢谢你，David。接线员，请接下一个问题。

13. Arete Research Richard Kramer：macOS 与 iOS 会合并吗、大中华区为何反弹

接线员： 下一个问题来自 Arete Research 的 Richard Kramer，请讲。

Richard Kramer： 非常感谢。John，你们最新的 MacBook Pro 带上了更多 iOS 的特性，比如触控和灵动岛，当然还有 Siri AI。我们是否应该预期 macOS 与 iOS 特性会进一步紧密打通，甚至在某一点上指向一个统一的操作系统——无论出于简化还是降低成本的考虑？我有一个追问，谢谢。

John Ternus： 好，谢谢你的问题，Richard。我们非常为 Mac 和 iPad 感到骄傲。我想你这些年来看到的是，我们非常享受把特性和能力带到整个生态、做出真正有吸引力的跨设备功能——iPhone 与 Mac、iPad 之间的接力（Handoff）之类。设计产品时，我们看的是如何把每一款产品做成最好的版本。

John Ternus： 如果你看我们上周刚在 MacBook Pro 上做的，我们向前迈了一大步。这些 MacBook Pro 在每一个方面都优于之前的型号，我们为此非常骄傲。我们目前没有任何根本性的不同变化在计划中，当然就算有我们也不会谈。

Richard Kramer： 好，谢谢。那么，我们看到了中国销售连续两年下滑，而这一年苹果在 2026 财年明显增长了非常健康的 28%。你能不能谈谈你把这次复苏归因于什么，以及你认为大中华区能否维持这种偏高的增长水平——它现在在各区域里确实是领先的？谢谢。

John Ternus： 好，我谈谈中国。我们对大中华区的表现非常满意。9 月季度营收增长 21%，是一个季度纪录。表现主要由 iPhone 驱动，我们在那里创下 9 月季度纪录；以及 Mac，我们看到了非常强劲的双位数增长。

John Ternus： 退一步看，大中华区全财年增长 28%。Tim 和 Sabih 刚到中国见了客户、开发者和合作伙伴，看到客户对我们最新产品线（包括 iPhone Duo）的反应，非常令人愉快。我们的活跃设备装机量创历史新高，中国大陆的 iPhone 换机用户也创下纪录之年。

John Ternus： 根据 Worldpanel 的一项调查，iPhone 机型是中国城市市场销量前三的智能手机，我们认为我们在 iPhone 和 Mac 上都拿到了份额。另外几件很有说服力的事：在 Mac 上，我们创下了换机用户和 Mac 新用户的纪录之年；根据 Counterpoint 的数据，MacBook Air 和 MacBook Neo 是销量前二的两款笔记本，Mac mini 是 9 月季度销量第一的台式机。所以，回答你的问题：我们认为成功来自真正出色的产品。

Richard Kramer： 好的，太好了，谢谢。

14. Cleveland Research Ben Bollin：可负担性与供需平衡

Suhasini Chandramouli： 好，谢谢你，Richard。接线员，我们可以接最后一个问题了吗？

接线员： 我们现在接 Cleveland Research 的 Ben Bollin，请讲。

Ben Bollin： 晚上好，各位，谢谢让我进来。John，我感兴趣的是你的想法：在设备价格更高的情况下，你如何看待可负担性计划所处的环境，以及它对销量相对于以旧换新、补贴和其他选项的重要性，还有苹果能在不自己出钱的前提下做些什么来鼓励更多这类安排？

John Ternus： 好，当我们做产品、以及给产品定价时，我们始终专注于做出世界上最好的产品和服务，并给客户带来非凡的价值。显然，如我们谈过的，这些内存价格是前所未有的，所以它给我们的价格带来了压力。看到产品的成功是很好的，我们也一直在投入像 Apple Upgrade Program 这样的项目，这是帮助可负担性的一个很好的方式。所以，这些可负担性计划肯定是一个重要因素。

Ben Bollin： 那么，关于供需平衡的水平，你能不能谈谈你看到它在哪里？不一定是它现在在哪里，而是你希望它在哪里，以及你如何思考在整个产品组合上达到那里的机会？

Sabih Khan： 好，这个我来回答，Ben，我是 Sabih。对 12 月季度，我们预计约束在 Mac 和 iPad 上，主要由内存驱动，这是因为需求高于我们的预期。12 月季度之后，我们不提供展望。

15. 收尾

Suhasini Chandramouli： 好，谢谢你，Ben。今天电话会的回放将在 Apple Podcasts 和 apple.com/investor 提供。再次感谢大家今天参加。

接线员： 再次说明，今天的会议到此结束，感谢各位的参与。

本文为“业绩电话会全文”纪要，本文不含任何投资建议。