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重要事项：

本基金旨在透过投资于黄金期货及/或追踪黄金价格的ETF，并结合备兑认购期权策略以产生收益。本基金属主动式管理，并采用合成投资策略，将高达100%资产净值投资于融资总回报掉期。

本基金采用合成策略及大幅投资于金融衍生工具（超过资产净值50%），或须承受重大风险，包括对手方、担保不足、违约、流动性、估值及掉期提早终止等风险。

掉期内备兑认购策略或会限制黄金的潜在升幅，亦不提供全面下行保障。所收取的期权金可能不足以抵销潜在亏损。

正派息并不代表正回报。管理人可酌情从资本中派息。该等分派相当于退还部分原先投资额或收益，或导致基金资产净值即时减少及削弱未来投资的资本。

本基金亦可能承受一般投资风险、期货合约风险、备兑认购期权掉期风险、集中风险及利益冲突风险等。

投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。投资者未必能取回全部投资金额。

「市场一直说央行增持黄金，为何金价反而反复向下？」

「金价横行数月，持有黄金又没有利息收入，资金犹如闲置。」

这些关于黄金的疑问和感受，相信是不少投资者的心声。金价2026年1月创下每盎司约5,589美元的历史高位，其后辗转回落，至9月底较高位累跌逾两成。10月中旬金价一度反弹，但随即于两星期内再挫约3%，现时于4,000美元水平附近徘徊。[1]

过去两年，支持金价上升的理由看似简单：央行持续增持黄金、避险需求升温，加上市场憧憬减息。时至今日，金价的走势逻辑已变得复杂得多。美国10年期国债孳息于10月初一度升至2002年以来高位[2]，持有「零息」黄金的机会成本或随之上升。与此同时，地缘政治风险及美国财赤等长线因素仍然存在。长线支持未变，短线阻力却有所增加，金价或因而更易反复上落，未必能单边向上。

在这样的市况下，投资者需要思考的，或许已不只是「金价会升还是会跌」，而是「持有黄金，究竟想得到甚么」。

黄金ETF：简便参与金价走势的途径

对大部分香港投资者而言，投资黄金早已毋须购买金条。透过证券户口买卖追踪金价的黄金ETF，入市门槛一般较低，亦可免却保管及保险的烦恼。

这类ETF的回报主要来自金价变动（未计费用及追踪误差）。金价上升，投资者大致可分享相应升幅；金价下跌，投资者亦会承受相应损失。由于黄金本身不会产生利息或股息，在金价横行的日子，投资者一般不会获得派息收入。

黄金 Covered Call 策略：以部分上升空间换取期权金

近年市场上出现另一种做法，就是在投资黄金的同时，加入「备兑认购期权」（Covered Call）策略。

其原理可简单理解如下。一般而言，采用此策略的基金在投资与金价挂钩的资产之余，会沽出认购期权，即把「日后以某一较高价格买入黄金的权利」售予其他投资者，并收取期权金。这笔期权金便是基金派息的来源之一。

代价是，若金价急升并超越约定价格（行使价），投资者一般不再受惠于超出部分的升幅。换言之，投资者是以部分潜在升幅，换取潜在期权金收入。

此外，期权金的多寡与市场波幅相关。市况越波动，期权价值一般越高，可收取的期权金亦可能较多。

不同市况下，两者表现有何分别？

注：上表仅为一般情况下的原理说明，并不代表任何产品的实际表现，亦不构成投资建议。

收息之前，先了解三件事

第一，正派息不代表正回报。 基金派发的每一元，均从基金资产中支付，派息后基金的资产净值会相应减少。若金价同时下跌，即使获得派息，整体投资仍可能录得亏损。评估回报时，应以「总回报」（即价格变动连同派息）衡量，而非只看派息率。

第二，派息或来自本金。 部分产品可从资本中拨付派息，等同退还投资者部分原有投资本金，可能导致每股资产净值即时减少。

第三，派息金额并不固定。 期权金多寡受市场波幅影响，派息率或随市况变化，亦无任何保证。

两种策略各有所长，关键在于配合自身目标

若看好黄金的长线前景，希望在金价上升时尽量受惠，一般黄金ETF或较贴近其需要。若预期金价短期内反复上落，又希望持有黄金期间有一定现金流，则可进一步了解 Covered Call 策略。

两者亦非只能二选其一。有些投资者会以一般黄金ETF保留参与升幅的机会，再配置 Covered Call 策略以争取潜在收入。

无论选择哪种策略，黄金都只是投资组合的一部分。投资者不妨先厘清自己追求的是「升幅」还是「现金流」，再按个人的风险承受能力及理财目标，决定持仓比重。

目前，香港市场已有采用黄金备兑认购期权策略的ETF，例如 Global X 黄金备兑认购期权主动型ETF*（3533）（*此基金为一只合成交易所买卖基金） $XAGX金兑(03533)$ $XAGX金兑-U(41533)$ 。该ETF主要透过总回报掉期，参与金价表现及备兑认购期权策略的回报，因此涉及交易对手风险。

投资者应参阅网站了解相关资料及风险因素：

https://www.globalxetfs.com.hk/zh-hant/funds/gold-covered-call-active-etf/

[1]资料来源：Investing.com，截至2026年10月27日。

[2]资料来源：路透社，2026年10月1日。

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本内容所讨论或提及的意见及数据截至刊发日期。本内容的若干陈述乃我们的预期及前瞻性陈述。该等预期、意见及观点基于大量最终未必会发生或未必正确的假设，如有变动，恕不另行通知。投资涉及风险。过往表现并非未来表现的指示。

投资于黄金备兑认购期权主动型ETF可能涉及潜在风险 (如适用)，当中包括主动投资管理风险、合成投资策略及对手方风险、投资于金融衍生工具的相关风险、备兑认购期权掉期风险、集中风险／黄金市场风险、潜在利益冲突风险、交易时段差异风险、资本中／实际上从资本中拨付分派之风险、 交易风险、 及终止风险。黄金备兑认购期权策略在一定程度上有可能限制了黄金上升的获利潜力。备兑认购期权策略为崭新产品其风险程度较高。

黄金备兑认购期权策略在一定程度上有可能限制了黄金上升的获利潜力，从黄金表现上升获利的机会将在结构上以所参考黄金认购期权的行使价加上名义期权金为限。倘黄金表现下跌，掉期内的备兑认购策略不提供全面下行保障，其名义期权金的经济利益可能不足以抵销基金的潜在亏损。

无法保证基金的表现会带来回报，有可能不会产生回报或损失投资额。投资者于作出任何投资决定前，应阅读基金章程以获取有关详情及风险因素。投资者应确保充分了解投资基金涉及的风险，亦应考虑自身的投资目标及风险承受水准。投资者作出任何投资前务必征询独立专业建议。投资者须自行决定是否依赖本数据所记载之资讯。

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