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图片 展望未来，航空航天产业是一片蓝海，有望受益于新质战斗力和新质生产力双轮驱动，极具增长潜力。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2025年，全球地缘冲突加剧，中国军工装备“一战封神”。 印巴空战，中国出口的歼10CE、PL-15超远程导弹，强势击落3架法国阵风、1架苏-30MKI、1架米格-29和1架“苍鹭”无人机，最终战绩6:0。 消息一出，资本市场反应强烈。叠加近期中东局势恶化，截至6月17日，A股军工板块年内已上涨16.56%。 和黄金一样，军工成为了抗波动的优质“避险资产”。 但中金公司、兴业证券等券商认为，目前还处于估值修复阶段。全球秩序加速重构，不确定性陡增，军贸需求将持续扩张。作为军工板块中最核心的赛道，航空航天有望迎来“DeepSeek时刻”。 在此背景下，以航空航天ETF（159227）为代表的指数产品，正备受投资者追捧。 1 ｜ 航空航天的「DeepSeek时刻」 过去一个月，国证航天指数（CN5082）上涨了5.31%，而军工指数仅上涨1.97%，落后3.34个百分点。 A股“箱体震荡”阶段，航空航天板块获得超额收益，一方面直接受益于国产军工装备展现出的超高性价比和强大战斗力。 上文提到的歼10CE，单价仅6000万-8000万美元，而被击落的“阵风”，单价却高达2.4亿-2.8亿美元。 另一方面，世界规模最大、最负盛名的巴黎航展开幕，中国新一代隐身战斗机歼35A、“翼龙”无人机系列等航空装备重磅登场， 国金证券指出，2024年全球军费开支27180亿美元，同比增长9.4%。各国军事装备需求证显著提升，巴黎航展有望为国内相关企业带来更多的发展空间和外部订单预期，军贸出口将直接受益。 再以中长期视角来看，军事技术“民用化”是大趋势，也是国家政策的要求，蕴藏着巨大的市场空间。 以国产大飞机为例。截至今年5月底，C919共交付18架，累计承运旅客人数突破2

中东局势一番动荡，全球股市又是集体买单的节奏。 上周五A股和港股都出现了调整，连最近表现最“头铁”的港股创新药也跌了~ 但大家发现没？上周五下跌的时候，港股创新药反而出现了逆市“抢筹”的情况！ 数据显示，港股创新药ETF（513120）上周五当天净流入6亿元，是最近一个月以来单日资金净流入最多的一天！ 从上周五资金的流向就能看出，很多资金都在紧盯着创新药的调整！ 这“黑天鹅”一来导致的下跌，反而成了很多资金进场的时机。 01 到底有多少资金在等着“抢”创新药呢？ 上周五中证报有一篇报道，说已经有私募把优质创新药资产视为“非卖品”，还有一些老牌价值派私募正在推出主打医药行业投资的主题基金。 当散户想着要不要“落袋为安”的时候，机构投资者或许正在跑步进场！ 公募基金的情况也是差不多。 医药股此前持续调整了三年多，最近两年公募基金在医药行业的配置比例也是偏低的。 资料来源：天风证券 根据天风证券的数据，公募基金25Q1医药持仓比例为9.5%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为4.6%，还远低于历史平均水平！ 也就是说，虽然一季度公募基金已经开始加仓医药，但整体配置权重仍处于历史相对低位，并且这里面还有比较大一部分是配置在传统医药赛道的，随着创新药赛道共识越来越强，公募基金的潜在加仓规模也是相当可观的。 再看看市场表现。 4月份以来，创新药一路走出了“逼空式”行情，截至6月13日，港股创新药ETF（513120）跟踪的港股创新药指数今年以来已经累计上涨了65%，同期恒生指数涨幅为19%，走势可谓在一众指数中一骑绝尘。 02 港股创新药都已经涨了这么多，为什么资金还抢着上车呢？ 一方面，之前不管是港股，还是医药股，都经历了一波很大幅度的调整，今年港股创新药的这波行情，目前来看还处于估值修复阶段。 我们把港股创新药指数的估值单拉出来看，可以发现，目前，港股创新药指数的市盈率（TTM）

印巴冲突的硝烟散去，A股的军工板块也消停了一阵。 但最近，几则国际大单的消息，让沉寂的军工板块又开始蠢蠢欲动啦！ 01 先是印尼大单来袭。 央视的消息：印尼正考虑买中国的歼-10战斗机！ 要知道，生意谈到官方层面公开说“可行性评估”，那十有八九是快成了。印尼作为东南亚最大经济体，买咱的战斗机看似正常，但背后有两个看点，很耐人寻味。 一个是印尼在2022年刚和法国签了个“大单”——42架“阵风”战斗机，总价81亿美元（算下来一架近2亿美元）！关键是这批飞机到现在还没交付，最早得明年才能拿到手。 这“新欢”还没捂热乎，怎么又看上了咱家的歼-10了？ 答案就是第二点，官方消息再次“盖章认证”：歼-10在实战中取得了战果——直接锤实了巴基斯坦用歼-10击落“阵风”的事实！ 这个消息一出，最痛的当然是印度（毕竟被击落的是自家的“阵风”）。但像印尼这样刚交完定金、货还在路上的买家，心里恐怕也是一万个后悔在奔腾！ 再来比比价格： 印度买“阵风”最新单价约2.85亿美元，而歼-10CE单机价4000-5000万美元，就算加上飞行员培训、后勤保障全配套，满打满算单价也不超过1亿美元。 价格香还不是最关键的！最让买家动心的是：歼-10CE可是实打实把“阵风”给揍下来了！这简直是真金白银的“战场买家秀”，说服力MAX！ 站在印尼角度，这时候就算亏点定金撕了“阵风”合同，转头买歼-10CE，怎么算都是稳赚不赔的买卖。 紧接着，6月6日当天，咱们的“巴铁”兄弟巴基斯坦，又在官方账号上秀了波“高端购物车”——一口气订了40架中国歼-35隐身战斗机！还打包了空警-500预警机和红旗-19防空系统，堪称“海陆空豪华套餐”！ 这单生意，可太有看头了！ 首先，歼-35可是咱们先进的第五代隐身战机。这笔订单要是落地交付，那就是中国隐身战机首次出口！妥妥的军贸史里程碑，意义非凡！ 其次，我们以前卖装备都是“单点”

今天券商股集体起飞！ 早盘A股券商板块主力资金净流入超20亿元，信达证券、光大证券等获大单资金密集抢筹，信达证券盘中一度涨停，兴业证券、东兴证券涨幅紧随其后。 这也带动了整个非银金融行业的上涨，在申万一级行业中，非银金融早盘大涨1.69%，成为今天整个A股市场中最靓的仔！ 但其实，最强的非银还不是A股，最近港股势头非常猛，恒生科技已经直接步入了技术性牛市，而在“港股三姐妹”的聚光灯后面，港股非银也已经悄悄完成了突破。 在今天的券商股行情中，港股券商股表现更为强劲，盘中多只中资券商股都出现显著上涨。 港股通非银指数的成分股中，广发证券大涨6%，中国信达、光大证券上涨超5%，走势比A股品种更为犀利。 同样的，这也带动了港股通非银指数更加强势的表现。 早盘，港股通非银指数已经上涨超2%，唯一跟踪该指数的港股非银ETF（513750）也上涨了2.13%，截至11:00，该ETF盘中成交额已经突破3.9亿元，换手率超过17%；资金抢筹特征相当明显，已经连续15个交易日持续获资金净买入，目前ETF最新规模突破22亿元，创下了历史新高！ 为什么今天券商股、非银金融集体起飞？ 这其实和昨天一则消息有关。 中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》。深圳作为改革创新试点城市，将允许港交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定，在深圳证券交易所上市。 昨天市场很多人看到这个消息，觉得A股又要增加IPO了，一开始有点担心。但今天“牛市旗手”们一通表演，也直接给出了信心，说明了资金对政策利好和交易活跃度提升的积极预期。 与此同时，中央汇金新晋多家券商实控人，也点燃了市场的并购预期。 根据证监会的消息，核准中央汇金投资有限责任公司成为长城国瑞、东兴证券、信达证券、东兴基金、信达澳亚基金、长城期货、东兴期货、信达期货8家公司的实际控制人。 但如果看进一步复盘港股非银指数的走

ETF，最适合我们散户的指数投资工具。今天我们就来聊聊如何用ETF获得不止于贝塔的收益。 内容摘要： 1.ETF是工具更是策略 2.市场近千只ETF，怎么选？ 3.如何找到适合自己的ETF玩法？ 是工具，更是策略 就发展速度而言，ETF在全球市场上都是神一般的存在。 上世纪90年代初，美国推出第一只真正意义上的ETF产品，此后一发不可收拾，截至2023年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模达到11.6万亿美元。 我国境内ETF产品起步较晚，但从2004年第一只ETF诞生到现在，总规模也已经迅速突破了2万亿元；在A股表现颇为惨淡的2023年，ETF规模仍然在逆势爆发。ETF是投资者的选择，也是时代的选择。 我们来看看ETF何以被如此热捧。 指数投资工具中的王者 ETF全称是交易型开放式指数基金（Exchange-Trade Fund），作为指数基金的一种，ETF本质也是一篮子股票的组合。 炒股最怕的就是踩雷，万一选股不慎踩雷吃连续跌停，简直欲哭无泪，交易ETF则可以大大降低个股踩雷的风险。 这里想说，分散投资、降低风险是ETF最不值得一提的优点。以下三点让ETF成为指数投资工具中的王者。 第一，上手简单 我们常说的指数基金都是指在基金账户操作申购赎回的场外基金，“申赎”与“交易”相对，虽然ETF实际上也能做场外申赎，但操作极其复杂且资金门槛很高，一般个人投资者参与不了，在这里我们只聊场内ETF交易。 只要有股票账户我们就能在盘中买卖ETF，与股票交易基本无异，而且每手100份ETF份额也就几百块钱，可以轻松完成对一篮子股票的投资，大大降低了我们交易个股的门槛。 第二，满仓操作 目前A股市场上的ETF品种已经非常丰富，既可以买大盘指数也可以买行业指数，既有股票ETF也有债券ETF，既能投资A股也能投资全球市场。 当我们通过前边的课程能够对A股牛熊位置、风格轮动、行业发展周期等有一

宽基指数：市场与市值的双维坐标 国际市场上，宽基指数的核心是可以代表整体市场表现，比如标普500、纳斯达克100等，指数严格限定为大盘或全指指数，排除行业、风格等细分属性。 对比国内，传统上将所有规模指数统称为宽基，导致概念泛化，比如沪深300、中证500、中证 1000均被归为宽基。但是细想之下，沪深300是大盘指数、中证500是中盘指数、中证1000是小盘指数，实际的收益风险特征差异显著。 为了帮助投资者更好的认识和理解各种宽基指数，易方达基金依据监管机构的定义口径以及指数公司的规模指数框架体系，按照市场和市值两个维度，将泛称的宽基指数进行重新梳理、描述，更加客观地展示“规模指数（宽基）”的实际特征。 具体来看，先分为中国与国际市场。其中，中国这一类继续按市场和市值两个维度划分：市场按照指数成份股上市地，分为A股、沪市、深市、科创板和创业板、港股、沪港深，以区别不同交易所和市场板块；市值分为大盘、中盘、小盘和全市场。而国际只按全球、区域市场和单一国家进行划分，不区分市值。 具体明细见下表，建议大家保存，以后选择这类ETF的时候，可以对照表格判断。 规模指数（宽基）分类示例 有了这个图就清晰多了，大家可以很快的判断不同产品的特征差异并且选择自己心仪的产品。 比如去年大火的A500，核心特征是A股大盘指数。如果你看好A股小盘股表现，可以选择中证1000；看好创业板全市场或者大盘股，可以选择创业板综或者创业板指；看好科创板全市场或者中盘股，可以选择科创板综指或者科创100等等；如果是看好国际市场表现，则有纳指100、日经225等供选择。 同时需要注意的是，科创板、创业板指数波动性远大于中证A500、沪深300，因此风险偏好相对较低的投资者需要注意。 总之，大家可根据风险偏好选择适合自己的ETF，或者选择自己更看好的方向。 行业与主题ETF：边界明晰与趋势捕捉 对于宽基指数，大

构建财富增长的系统与认知 在变幻莫测的金融市场中，无论是初涉投资的新手，还是经验丰富的股票投资者，都面临着如何穿越周期、实现财富管理目标的挑战。 仅仅依靠感觉、小道消息或单一指标进行买卖，难以获得持续稳定的盈利。真正的财富积累，深植于对市场底层逻辑的深刻理解、系统化的投资策略以及严格的纪律执行。这需要我们像专业人士一样思考，构建一套行之有效的投资体系。 市场焦点 来源：破竹财经 洞悉市场焦点：情绪与结构性机会 当下（注：2025年5月20日）的市场，正呈现出一些值得关注的特点。 首先，宏观层面的强变数因素看似已阶段性落地，无论是关税议题的短期稳定，还是市场预期的降息靴子落下，都使得政策面的短期利好预期有所降低，市场进入一个相对平稳的时期。 尽管宏观方向相对平稳，但市场并未展现出明确的整体方向。指数层面，尤其是上证指数，在经历了长达数月的调整后，显露出突破下降趋势的迹象。然而，市场的结构性特征却异常显著。在当前时点，市场情绪似乎更倾向于追逐低价和基本面较弱的标的，即所谓的“炒小炒差”现象。北交所指数在过去半年表现强劲，甚至创下新高，以及ST板块和微盘股的活跃，都体现了这种情绪主导的短期行情。这表明，短期市场的涨跌往往与基本面无关，而是由情绪周期驱动。 与此同时，香港金融市场正传递出不同的信号。港股市场表现活跃，尤其是大型股票，情绪已明显启动，甚至出现相对于A股溢价的情况，这可能预示着港股已提前进入牛市。对于普通投资者而言，直接参与港股市场有一定门槛，但通过相关基金（如恒生科技ETF、恒生ETF）也是一种方式。港股市场的积极变化，或许对A股未来的走势具有一定的参考意义。 从投资教育的角度看，当前市场弥漫着谨慎甚至悲观的情绪。这种普遍的信心不足，恰恰与历史上的市场底部区域特征相符。市场往往是反人性的，当绝大多数人失去信心时，可能正是风险相对较低、值得关注的时点。 构筑完整的交易系

关税大反弹结束了吗？ 在全球金融市场波动背景下，深入理解市场驱动因素，构建有效投资体系与投资策略对投资者至关重要。市场深度理解才能带来持续收益。当前市场环境受到宏观经济、政策导向、资金流动、产业周期等多重因素交织影响。这篇文章，思投社创始人董小姐，用专业视角分析，带你进行深入审视当下环境。 全球市场的反弹态势与潜在挑战观察 近段时间，美国市场为代表的部分全球资产显著反弹。一些人称此为“关税大反弹”。这种行情短时间内表现强劲。它为部分投资者提供了阶段性机会。这种反弹能否持续，市场是否已透支向上动能，需要细致分析。 当前的美国市场处在一个需要审慎观察的节点。反弹已使部分资产价格接近甚至收复年初部分失地。一些信号提示潜在压力正在积聚。 美国主权信用评级被下调。这反映了美国政府长期面临的债务问题和高企利息成本带来的财政压力。六月和七月，美国面临大额国债续发。高利率环境下借新还旧将加重财政负担。这可能对金融市场产生不利影响。主权评级下调可能影响全球机构配置美国国债的意愿和比例，反向推动市场需求下降。四月曾出现美国国债发行不顺畅的情况，20%多由一级交易商兜底，显示需求萎靡，推高利率。 七月作为发行大月，可能再次遇到此问题。 贸易政策变动已在企业层面显现。关税提高对零售商等构成直接冲击。它们难以将所有新增成本转嫁消费者。部分压力将反映在利润端。这可能对股票价格形成压制。沃尔玛等公司已感受到关税对盈利能力的潜在影响。 作为美国国债主要持有国之一，中国持续减持美债。 三月份中国继续减持美债。中国持有美债位置已降至第三位。这反映出预防性策略以及对未来潜在金融风险的警惕。它不是幸灾乐祸式的传播。它反映了市场结构性变化。主要债权人减持美债，增加美国金融市场稳定难度。 从市场情绪感知看，当前美国市场位置可能让部分投资者感到不安。市场反弹力度大，位置相对较高。 一些华尔街机构已开始前瞻性关注新兴市场

为什么人人都爱黄金？ 在人类文明长河中，黄金稳坐“天然货币”的宝座，是世界公认的"硬核老钱"，而它的密码就藏在星辰大海中。 在纽约哥伦比亚大学天体物理实验室，博士生阿尼鲁德·帕特尔在NASA的卫星数据里得到一个惊人的发现，来自强磁化中子星（称为磁星）的耀斑，可以产生大量重元素，第一批黄金可能就是通过这种方式形成的。 这项近期刊载于《天体物理学杂志快报》的发现，直接给黄金的稀缺性盖上了宇宙级的“钢印”： 地球上所有黄金都来自星际炼金术，时至今日，人类在黄金面前，依旧只有开采的份儿。 地球上黄金的储量相对稀少，开采难度又高，稀缺性刻在了它的“基因”里。 但黄金的魅力远不止这一点。 它堪称物质界“稳如泰山”的选手，化学稳定性和物理稳定性极佳，不怕生锈、不惧腐蚀，放再久都能“容颜不改”，价值无损。 正是因为这样，黄金在很长时间都是人类社会的“货币担当”。虽然它作为货币的时代已经过去。但在投资界，黄金一直被视为一种零票息的、永续的抗通胀债券，既能在通胀来袭时“扛住压力”，又能平衡资产波动，是妥妥的“财富保镖”。 不过最近，大家对黄金的认识又发生了新的变化。 金价一路狂飙，持续突破历史高位，波动明显加大。 这下问题来了： 黄金上涨的根基还牢固吗？ 在风云变幻的市场里，我们又该怎么重新审视黄金的价值？ 01 这次不一样 今年以来，黄金走出了一波“逼空式”的上涨。 4月22日，Wind数据显示，国际现货黄金首次突破3500美元/盎司，最高触及3500.12美元/盎司，再度刷新历史纪录，就连最看好黄金牛市的投行，“撕报告”的速度也跟不上金价的涨幅。 截至5月9日，黄金今年以来涨幅已经超过26%，接近去年全年的涨幅（27%）。 为什么这轮金价的上涨如此疯狂？ 根据以往的经验，黄金价格的走势可以用美元实际利率来解释，两者成反比关系。 由于黄金本身不产生任何收益、股息或现金流，当美元利率上升时，投

01 说好的大放水终于来了！ 这次不再是“择机降准降息”，而是直接放大招。 昨天的重磅会议上，央妈、金管局、证监会三大掌门携手出席，无论规格和影响力都是顶配。 央妈先给市场送了“十件套大礼包“，包括降准、降息、住房公积金利率下调、汽车、消费、科技等支持政策。目的是给市场提供活水，进一步降低市场融资成本，促进内需和消费增长。 金管局随后加码“八大举措”，全力巩固经济回升向好的基本面，包括房地产上出台融资支持政策、股市上降低保险公司风险因子，推动长期资金入市。 证监会提出“三大举措”，持续稳定和活跃资本市场。 这里面信息量也很大。 一个是全力巩固市场回稳向好势头，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。 有研究机构认为，这一举措体现出政策层对于资本市场重视程度相比过去明显提升。预计在资本市场政策支持下，未来市场底部或不断抬升。 第二，新质生产力方面，会议提出三大方向，即上市（出台深化科创板、创业板改革政策），并购重组（抓紧发布《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引）以及发行债券（大力发展科技创新债券，优化发行注册流程），全方位支持优质企业融资。 第三，大力推动中长期资金入市，当天就发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。 整个基调就是“稳市场稳预期”。 证监会还特别提到了巴菲特，表示价值投资“不会退休”，“一些百年老店、投资机构，优秀的投资团队会在我们的市场上产生”。 02 市场早盘一度亢奋，但很快又上演了“高开低走”的戏码。 收盘的时候三大指数微涨，全市场近3300只个股收涨，两市成交额达15053亿元，较上一交易日放量1407亿。 这样的走势，让很多小伙伴都不淡定了。 这么大的利好，为什么没有暴涨？ 其实，重磅利好之后高开低走，这种情况在A股并不是第一次。 比如今年1月23日，同样是国新办的重磅会议，提出大力推动中

今年指数行情一般，上证指数、沪深300、创业板指等主要指数都在下跌，只有北证50一枝独秀，今年以来上涨超过25%。 数据来源：Wind，截至2025/4/25 不过在这种结构性的行情中，主动权益类基金却有发力的迹象。 全市场有51只基金今年以来回报超过30%，非常能冲。这里面，主动权益类基金是绝对的主力，ETF和指数基金（只有8只）反而寥寥。 原因也不难分析。 一方面，今年市场处于结构性行情，缺乏指数级别的大机会，ETF由于是完全跟踪指数，表现自然也就平平。 另一方面，结构性行情中更考验选股能力。一些对行业拐点、主题机会敏感的权益类基金经理，在这种行情更有充分发挥的机会。通过低位潜伏重仓布局的选手，一旦属于自己风格的时机到来，就是“吃大肉”的时候，这时候业绩就会显得非常能冲。 本期我们主要从数据的角度，结合基金一季报，看看今年以来最能冲的这些基金里面，还有哪些方向是值得关注的？又有哪些能作为我们后续布局的“种子选手”？ 我把这批今年最能冲的基金大致分为四类，方便我们做比较和选择： 1️⃣ 北交所基金 2️⃣ ETF 3️⃣ 医药行业基金 4️⃣ 主动权益类基金（医药除外） 01 北交所涨疯了，主动选股比指数更强 前面说了，今年涨得最好的方向是北交所，北证50今年以来已经上涨超过25%。 但是，即便在北交所这个战场里面，主动权益类基金的表现也比指数更犀利。 北证50今年以来涨了50%，相关的指数基金涨幅基本在20%~26%之间，但这5只主投北交所的主动权益类基金表现则是远超指数。 最能冲的当属华夏北交所创新，这是一只两年定开的基金，主投北交所，基金规模是7.23亿元，今年以来大涨超过56%。 基金是2021年11月23日成立的，成立三年多来，基金净值已经翻倍。 来看看基金经理顾鑫峰的操作。 仓位并不是一成不变。 在2022年年中、2023年，基金都保持比较低的仓位，

港股创新药今天又开始冲了！ 早盘涨幅居前的ETF都是港股创新药方向。 其实，港股创新药也是今年以来最能冲的赛道之一。 我们统计了一下，ETF里面，今年以来涨得最猛的，就是港股创新药方向。 截至4月26日，全市场今年以来涨幅超过30%的ETF只有8只，全部是港股创新药方向。 业绩整体差异不大，规模方面，广发中证香港创新药ETF（简称：港股创新药ETF，代码：513120）吸金能力最强，同类流动性最好，规模已经超过百亿，月内日均成交额超30亿。 这只基金成立时间也比较早，2022年成立，可以说是在医药行业的凛冬提前布局的。 港股创新药ETF（513120）跟踪的是港股创新药指数，覆盖了港股市场中创新药全产业链，包括研发、生产、服务，可以说集中打包了港股创新药产业链。 港股创新药指数是在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，目前指数成分股数量为36只，能够相对真实地反映港股创新药市场表现。因为真正意义上的港股创新药公司数量并不多，如果为了分散而分散，加入太多成分股，反而会偏离对港股创新药公司的真实表现。 来看看十大权重股里面，百济神州、药明生物、信达生物、康方生物等占比都较高，前10大权重股权重合计为71.85%。 这些也是机构今年以来重点加仓的方向。 天风证券的数据显示，从医药基金重仓持股比例看，2025年一季度末主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（34%）、传统制药（26%）和CDMO（17%），创新药公司中的百济神州、泽璟制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、新诺威等获主动权益基金持仓提升明显。 港股创新药相关ETF也持续吸金，规模屡创新高，港股创新药ETF（513120）就已经在一季度突破百亿规模的关口，成为目前跟踪港股创新药方向的ETF中规模最大的基金。 港股创新药为什么这么能冲？ 其实，这波上涨的背后，是市场认为

文 | 金融周观察 周公子 纵览银行2024年报，AI大模型毫无疑问是热词。比如，招行银行、邮储银行提及大模型的次数，分别高达18次、27次。不仅如此，与2023年的寥寥数语不同，几乎重点提及AI的每家银行都将“AI大模型”作为一个单独模块，将其进展和未来规划加以详细铺陈。 但与热度形成鲜明对比的是，银行在金融科技方面的投入增长却整体放缓，尤其是股份制银行，其中也包括素来强调科技投入的招商银行 $招商银行(03968)$ ，同比下滑5.49%。 这不得不令人好奇，在银行数智化转型正当攻坚的当下，却赶上营收普遍承压的新周期，未来AI应用“故事下集”该如何续写？后续相关业务场景落地能否获得长足支撑？ Part 1 AI应用热情高涨 科技投入增速却放缓 据周观察不完全统计，从去年年报看，平均每家银行AI大模型的落地场景超过了80个，除了客服等常见外围场景之外，还延伸到了内部经营管理、投资交易等关键环节。 在金融科技投入排名前十的银行中，除中国银行、交通银行、农业银行之外，其他7家银行都非常明确提到“已经推出”、或者“即将推出”银行自主可控的AI大模型。 招行还特别提到，其在报告期内发布了中国银行业首个开源百亿参数金融大模型“一招”，开源了2TB的金融行业高质量数据集，建成一站式智能应用开发平台，沉淀企业级AI能力。 此外，招行还在财报中提及，全面推进“数智招行”建设，零售、批发、风险管理、经营管理、内部运营、基础设施等各个板块的业务，都有AI的身影，在超过120个场景里探索大模型应用。 邮储银行同样发布了自有大模型“邮智”，打造“算力、算法、数据、场景”四位一体安全可信的大模型服务体系。招商银行的千亿金融大模型技术体系“工银智涌”已经落地应用在超过200个场景当中，累计调用量超10亿次。 要知道，其

文 | 金融周观察 周公子 由于产品数量和规模快速上升，ETF已迈向“千基时代”。然而，面对名目各异的分类，大多数投资者其实难以精准分辨不同产品的特征，从而加重“选择困难”。 比如，中证A500到底是大盘还是全市场？人工智能ETF是行业还是主题？红利ETF又属于哪一类？ 产品特征和分类难辨的背后，实际上是ETF目前分类不太明确。 尤其是对投资者来说，清晰识别分类不仅仅是贴个标签，而是关乎产品定位、投资策略、资产配置路径、投资需求适配性的一套系统认知和判断，与日常投资行为息息相关。 注意到投资者这一痛点，有头部公募机构正在尝试解决这个问题。比如，易方达基金就结合本土实践和国际标准，梳理后将股票指数ETF划分为四大类别：规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数、主题指数，更方便投资者了解不同ETF的实际特征，找到适配自身需求的产品—— 一是，规模指数（宽基ETF）——用市值和市场双维度划分，即市场维度：A股、沪市、深市、港股、沪港深等；市值维度：大盘、中盘、小盘、全市场等。 这样的维度组合可以更客观地定位宽基ETF的实际特征。例如，中证A500是A股大盘指数、科创板50是科创板大盘指数。由此，投资者可以清晰了解产品的特征差异，从而更好地匹配自己的投资需求。 二是，风格因子ETF（Smart Beta）——对标国际概念体系：成长、价值、红利 $红利ETF易方达(515180)$ 、其他（如动量、低波等）。 实际上，风格和因子概念来自于学术研究成果，在国际上早有Smart Beta统一概念。易方达基金通过梳理相关概念，并参考境外机构实践，将风格因子分为成长、价值、红利和其他四大子类，和市场对Smart Beta的定义保持一致。其中，成长和价值进一步叠加了大中小盘维度进行划分，例如，沪深300成长是大

前不久才统计了数据，说4月份是投资的“高危月”，结果上周，全球市场就经历了惊心动魄的一周，股、汇、债，海内外，无一幸免，都是大风大浪的行情。 但A股这次的表现还是相当坚挺，大跌1天之后连涨5天，更重要的是，科技的主线地位再度得到了验证，又一次在反弹中扛起了大旗。 2025/4/8~2025/4/14期间，科创人工智能ETF（588730）等产品跟踪的科创AI指数大涨12.22%，芯片ETF易方达（516350）等产品跟踪的中证芯片产业指数同样大涨超过10%，同期沪深300涨幅为4.73%，科技作为反弹急先锋的特点可以说非常鲜明。 但是，同样作为科技行情的主角，人工智能和芯片的差别到底什么？我们在通过ETF进行投资布局的时候，又应该怎么选呢？ 其实，当前国内ETF已经进入了“千基时代”，我查了一下，当前ETF数量达到1131只。 数量大大增加了，但ETF的分类还是有点模糊。我们平常选ETF的时候，也很难一眼分辨出不同类别的ETF到底有啥不一样。比如布局科技，究竟是选芯片还是人工智能，“选择困难症”就犯了。 怎么解决这个问题呢？ 易方达基金最近做了一项大工程，他们结合本土实践与国际标准，将股票指数ETF进行了系统梳理，分为了四大类：规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数和主题指数。 这么一来，大家就能轻松搞懂不同ETF的真实特征，从而找到最适合自己需求的产品。而且，在梳理的时候还跟国际惯例相对一致，这样境外投资者也能更好地了解中国ETF，投资中国也会更方便。 那么，我们平常投资的ETF，到底属于哪些类型呢？ 1️⃣ 规模指数，也叫“宽基” 这个大家很熟悉，比如沪深300、中证A500，很多人都知道它们属于宽基。 但是，如果更细致一点，问大家一个问题：中证A500是全市场宽基还是大盘宽基？ 是不是就有点摇摆了？ 易方达基金这次就从市场和市值两个维度出发，更客观地梳理展

今天一早就刷到一位网友的评论：“要是年初梭哈黄金而不是纳指，都不知道现在多么幸福。” 这个对比真是绝了。 截至昨晚收盘，纳斯达克指数今年以来已经累计下跌了12.88%。 而金价则是一路狂飙！ 今天现货黄金快速拉升，盘中触及3290美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨幅已经超1.8%。 连续大涨之后，今年以来金价涨幅已经超过24%，快要追上去年的涨幅了。 好多小伙伴都来问：黄金到底还能不能买？ 其实，面对黄金这种逼空式的上涨，不仅是普通人坐不住，就连机构也都慌了阵脚。 这不，作为本轮黄金行情中最保守的投行——澳新银行（ANZ）今天也紧急发布了一篇报告，将2025年底黄金价格预测上调至每盎司3600美元。 要知道，在此之前，澳新银行对金价的判断可以说是相当保守，之前他们预测2025年平均金价为2763美元，预计2025年底金价为2900美元。可以说是直接唱空了。 这波“空转多”，也说明了黄金的趋势还在加强。 澳新银行空转多的原因也跟市场差不多，他们认为： 第一，金价上涨主要的驱动因素是全球央行持续购金，对黄金的储备需求已经远超预期。 第二，懂王贸易政策不确定性也加剧了市场波动，资金避险需求旺盛。 第三，市场对美联储降息的预期升温（预计2025年降息100个基点），黄金作为抗通胀工具吸引力上升。 第四，金价技术面突破，黄金价格近期突破3200美元历史高位，形成看涨趋势。 贝莱德全球首席投资策略师魏立更发帖指出，在市场动荡时期，黄金比美债更能分散风险。 资金也从各种渠道疯狂流入黄金。 根据世界黄金协会的数据，3月份全球黄金ETF成为了“吸金”主力，连续4月份实现流入，单单3月份一个月，全球实物黄金ETF就强势流入了大概86亿美元。 换句话说，一季度黄金ETF的流入总金额已经达到210亿美元，创下了历史第二高的季度纪录！ 可以看出，市场对黄金的配置需求是有多么强烈！ A股市场中，直接

心惊肉跳的一周算是过去了，看了下全球资产的表现，果然只有黄金继续YYDS！ 数据来源：Wind，截至2025/4/14 继去年大涨29%之后，截至4月14日，黄金今年以来再度上涨22.54%，成为了风波之下全球大类资产真正的避风港。 4月15日盘中，国际现货黄金再度突破3230美元/盎司的关口，品牌金店报价逼近千元，黄金的大时代，真的停不下来了。 01 为什么黄金这么强？ 看下金价和美元指数的对比，可以发现，今年以来，黄金和美元的走势已经出现背离！ 关税风波以来，全球资本市场遭遇巨震，原本全球三大避险资产：美元、美债和黄金，但在华盛顿宣布100多年来最严格的贸易壁垒之后，世界秩序已然遭到颠覆。 上周美股暴跌的时候，预期中的股债跷跷板效应没有出现，美元也持续走弱，只有黄金，在遭遇了短暂的流动性危机之后，很快在3000美元/盎司附近企稳，并随后迅速修复反弹，COMEX黄金6个交易日内已经大涨9%。 国内方面，截至4月15日收盘，黄金ETF华夏（518850）6个交易日累计上涨6.6%，黄金股ETF（159562）大涨17.76%。 也就是说，这次的关税风波已经损害了美元信用体系，资金纷纷减持美元资产。 大变局之下，较为确定的避险资产就是黄金。 一方面，新的资金开始进入黄金市场；另一方面，全球央行，作为本轮黄金牛市的“超级买家”，在美债风波之后，更是只能继续大幅增持黄金了。 02 那么，金价还有多少上涨空间呢？ 金价接连创出历史新高后，华尔街大行也纷纷与时俱进，密集调高今年的目标价。 其中，“调价”最积极的要算高盛了。 在高盛发布的最新报告中，已经将2025年黄金的目标价，从3月底的3300美元/盎司上调到3700美元/盎司，上调幅度高达12%。这已经是高盛今年第四次调整黄金目标价格，也是最激进的一次上调。 中信证券研报称，综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难

在全球市场为“特朗普关税”政策捏把汗之际，作为 $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$ 持仓之一的科技巨头谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ 给AI领域注入了一剂强心针。继华尔街大行纷纷强调AI芯片及基础设施需求持续“井喷”后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊在谷歌云Next大会上逆势确认：2025年将狂砸约750亿美元用于资本支出，核心目标直指AI服务器与数据中心建设，全力支撑其AI训练、推理及云计算业务的宏大版图。 皮查伊此番高调表态，无疑是对市场担忧情绪的正面回应。尽管投资者担心激进的关税政策可能冲击全球IT预算，且“AI投资逻辑”似乎进入颠簸修复期，但谷歌用真金白银表明，对AI算力需求的长期扩张信心十足。皮查伊强调，这项巨额投资最终将惠及广大客户。 皮查伊同场宣布推出“云广域网”(Cloud WAN)服务，依托谷歌全球网络，承诺为企业应用带来超过40%的效能提升和高达40%的成本削减，本月下旬即向所有谷歌云客户开放。 不止谷歌，亚马逊AWS $亚马逊(AMZN)$ 、Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、微软等科技巨头早已在AI基础设施上投入数百亿美元，并计划在2025年维持甚至加大投资力度。谷歌自身在2024年第四季度就已投入140亿美元，主要用于以英伟达GPU为核心的AI服务器等硬件。 尽管美国总统特朗普最新表态暂缓部分对等关税但加强对华施压，谷歌高管承认硬件进口成本可能上升，但明确表示：“客户需求仍要求我们持续增加投

昨晚美股冲高回落，今天我A开盘就冲了！ 作为A股市场的情绪指标，北证50大涨9%，市场两大反攻主线也已经浮出水面。 一个是科技自主方向。 科创板人工智能板块表现强势，多只核心个股涨幅显著，市场情绪相当活跃。 寒武纪领涨，早盘大涨超9%，反映市场对AI芯片及算力赛道的强烈关注。 ETF方面，科创、半导体、人工智能方向的ETF涨幅居前。 芯片ETF龙头（159801）、人工智能ETF科创（588760）盘中一度大涨超过5%。 为什么科创、人工智能反弹如此犀利呢？ ①风险得到了充分释放。 “924”以来，人工智能一直是A股最强主线，但3月份以来，受到整个权益资产市场的情绪降温的影响，作为市场中弹性较大的板块，科技板块也提前进入调整。 在关税风暴的冲击之下，科技板块的风险更是得到了快速释放。 表：科创AI市盈率TTM 数据来源：Wind，截至2025/4/8 以科创AI指数为例，指数点位已经跌到今年1月份的位置，市盈率TTM、市净率PB更是纷纷回落到去年11月份的水平。 经过这两天市场的快速下跌，关税对市场情绪的影响也已经不像一开始那么强烈了，这就给人工智能板块的估值修复创造了条件。 ②在这波中国资产全面重估的叙事当中，科创就是最大的主线，这个思路现在仍然没有发生变化。 最近国内人工智能领域的发展势头仍然非常强劲。 一方面，国内科技巨头加大了投资，说明整个产业链仍然处于高景气状态。 另一方面，模型的效率也在不断提升。 3月24日，蚂蚁Ling团队发表了一篇重磅论文《每一个FLOP都至关重要》，首次披露了他们用国产GPU集群训练出2900亿参数大模型的核心技术。 这项突破的关键在于，团队创新性地将混合专家（MoE）架构与国产算力深度结合，说明国产芯也能跑出"国际水准"。 跌下来之后，人工智能ETF科创（588760）也提供了较好的布局时点。 今天另一个强势反弹的主线就是军工。 申万一

这几年尝试了全球化资产配置的投资人，都很嘻嘻，嘴角笑得像是一把压不住的AK47。 —— 一、重访玉溪圈 越来越多聪明的投资者意识到，有必要搞全球分散投资。 人与人关系的本质是竞合，当偏合作的“全球化”演变为偏竞争的“拳球化”后，我们蓦然发现，所有单一地区的投资，都可能由于某个天鹅或犀牛，变成一艘漏得很秃然的泰坦尼克号；而此时你把注意力集中于如何在泰坦尼克上去抢一个舒适的座位，这似乎不太解决问题。但你能多找几艘船，狡兔三窟，无惧侧漏，是资产配置下的风险控制第一防线。 一般能投的A股、港股、美股，甚至欧股、日股，都是大家的家常菜。从经济发展，人口趋势，基建能力，教育水平——然后请注意，不是现状而是未来的潜力以及预期差是否足够Q弹——亚洲、欧洲、美洲，很多都是老市场，那值得投资的新兴市场，大家在按图索骥。 曾经提过，我认为玉溪圈（也称瓦莱丽圈）是个非常重要的地理概念。这个概念起源于一个思维实验—— 题目：在地球上，用尽可能小的半径画一个圈，在温克尔系统投影下，这个圈里要有尽可能多的人口。问：这个圈要画在哪里？ 从地理上来看，以我们的云南玉溪为圆心，以4000公里为半径画一个圆圈，这个圈在全世界所有的4000公里半径的圆圈里，人口最稠。截至2022年，寰宇80亿总人口中，有43亿人生活在这个圈内。尽管这个圈的面积——很好求——π 乘以 4000公里^2=5026万平方公里，仅占地球总面积9.8%。 玉溪圈的基本盘就是亚洲，除了中国包括港澳台以外，比较有竞争力的市场就是印度、马来西亚、印度尼西亚、泰国。 (玉溪圈示意图） 这个圈除里除了东亚卷王以外，其他地方劳动力人口就像盐，又便宜又闲。比如印度你别看他人多生活不富裕，但印度农村人口一周工作一般超不过30小时，比起我们996这工作饱和度就低了太多。如果印度人要是完全卷起来，这台巨大的经济机器应该会非常轰鸣。 这个圈潜力大，值得投资。

图片 展望未来，航空航天产业是一片蓝海，有望受益于新质战斗力和新质生产力双轮驱动，极具增长潜力。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2025年，全球地缘冲突加剧，中国军工装备“一战封神”。 印巴空战，中国出口的歼10CE、PL-15超远程导弹，强势击落3架法国阵风、1架苏-30MKI、1架米格-29和1架“苍鹭”无人机，最终战绩6:0。 消息一出，资本市场反应强烈。叠加近期中东局势恶化，截至6月17日，A股军工板块年内已上涨16.56%。 和黄金一样，军工成为了抗波动的优质“避险资产”。 但中金公司、兴业证券等券商认为，目前还处于估值修复阶段。全球秩序加速重构，不确定性陡增，军贸需求将持续扩张。作为军工板块中最核心的赛道，航空航天有望迎来“DeepSeek时刻”。 在此背景下，以航空航天ETF（159227）为代表的指数产品，正备受投资者追捧。 1 ｜ 航空航天的「DeepSeek时刻」 过去一个月，国证航天指数（CN5082）上涨了5.31%，而军工指数仅上涨1.97%，落后3.34个百分点。 A股“箱体震荡”阶段，航空航天板块获得超额收益，一方面直接受益于国产军工装备展现出的超高性价比和强大战斗力。 上文提到的歼10CE，单价仅6000万-8000万美元，而被击落的“阵风”，单价却高达2.4亿-2.8亿美元。 另一方面，世界规模最大、最负盛名的巴黎航展开幕，中国新一代隐身战斗机歼35A、“翼龙”无人机系列等航空装备重磅登场， 国金证券指出，2024年全球军费开支27180亿美元，同比增长9.4%。各国军事装备需求证显著提升，巴黎航展有望为国内相关企业带来更多的发展空间和外部订单预期，军贸出口将直接受益。 再以中长期视角来看，军事技术“民用化”是大趋势，也是国家政策的要求，蕴藏着巨大的市场空间。 以国产大飞机为例。截至今年5月底，C919共交付18架，累计承运旅客人数突破2

中东局势一番动荡，全球股市又是集体买单的节奏。 上周五A股和港股都出现了调整，连最近表现最“头铁”的港股创新药也跌了~ 但大家发现没？上周五下跌的时候，港股创新药反而出现了逆市“抢筹”的情况！ 数据显示，港股创新药ETF（513120）上周五当天净流入6亿元，是最近一个月以来单日资金净流入最多的一天！ 从上周五资金的流向就能看出，很多资金都在紧盯着创新药的调整！ 这“黑天鹅”一来导致的下跌，反而成了很多资金进场的时机。 01 到底有多少资金在等着“抢”创新药呢？ 上周五中证报有一篇报道，说已经有私募把优质创新药资产视为“非卖品”，还有一些老牌价值派私募正在推出主打医药行业投资的主题基金。 当散户想着要不要“落袋为安”的时候，机构投资者或许正在跑步进场！ 公募基金的情况也是差不多。 医药股此前持续调整了三年多，最近两年公募基金在医药行业的配置比例也是偏低的。 资料来源：天风证券 根据天风证券的数据，公募基金25Q1医药持仓比例为9.5%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为4.6%，还远低于历史平均水平！ 也就是说，虽然一季度公募基金已经开始加仓医药，但整体配置权重仍处于历史相对低位，并且这里面还有比较大一部分是配置在传统医药赛道的，随着创新药赛道共识越来越强，公募基金的潜在加仓规模也是相当可观的。 再看看市场表现。 4月份以来，创新药一路走出了“逼空式”行情，截至6月13日，港股创新药ETF（513120）跟踪的港股创新药指数今年以来已经累计上涨了65%，同期恒生指数涨幅为19%，走势可谓在一众指数中一骑绝尘。 02 港股创新药都已经涨了这么多，为什么资金还抢着上车呢？ 一方面，之前不管是港股，还是医药股，都经历了一波很大幅度的调整，今年港股创新药的这波行情，目前来看还处于估值修复阶段。 我们把港股创新药指数的估值单拉出来看，可以发现，目前，港股创新药指数的市盈率（TTM）

印巴冲突的硝烟散去，A股的军工板块也消停了一阵。 但最近，几则国际大单的消息，让沉寂的军工板块又开始蠢蠢欲动啦！ 01 先是印尼大单来袭。 央视的消息：印尼正考虑买中国的歼-10战斗机！ 要知道，生意谈到官方层面公开说“可行性评估”，那十有八九是快成了。印尼作为东南亚最大经济体，买咱的战斗机看似正常，但背后有两个看点，很耐人寻味。 一个是印尼在2022年刚和法国签了个“大单”——42架“阵风”战斗机，总价81亿美元（算下来一架近2亿美元）！关键是这批飞机到现在还没交付，最早得明年才能拿到手。 这“新欢”还没捂热乎，怎么又看上了咱家的歼-10了？ 答案就是第二点，官方消息再次“盖章认证”：歼-10在实战中取得了战果——直接锤实了巴基斯坦用歼-10击落“阵风”的事实！ 这个消息一出，最痛的当然是印度（毕竟被击落的是自家的“阵风”）。但像印尼这样刚交完定金、货还在路上的买家，心里恐怕也是一万个后悔在奔腾！ 再来比比价格： 印度买“阵风”最新单价约2.85亿美元，而歼-10CE单机价4000-5000万美元，就算加上飞行员培训、后勤保障全配套，满打满算单价也不超过1亿美元。 价格香还不是最关键的！最让买家动心的是：歼-10CE可是实打实把“阵风”给揍下来了！这简直是真金白银的“战场买家秀”，说服力MAX！ 站在印尼角度，这时候就算亏点定金撕了“阵风”合同，转头买歼-10CE，怎么算都是稳赚不赔的买卖。 紧接着，6月6日当天，咱们的“巴铁”兄弟巴基斯坦，又在官方账号上秀了波“高端购物车”——一口气订了40架中国歼-35隐身战斗机！还打包了空警-500预警机和红旗-19防空系统，堪称“海陆空豪华套餐”！ 这单生意，可太有看头了！ 首先，歼-35可是咱们先进的第五代隐身战机。这笔订单要是落地交付，那就是中国隐身战机首次出口！妥妥的军贸史里程碑，意义非凡！ 其次，我们以前卖装备都是“单点”

今天券商股集体起飞！ 早盘A股券商板块主力资金净流入超20亿元，信达证券、光大证券等获大单资金密集抢筹，信达证券盘中一度涨停，兴业证券、东兴证券涨幅紧随其后。 这也带动了整个非银金融行业的上涨，在申万一级行业中，非银金融早盘大涨1.69%，成为今天整个A股市场中最靓的仔！ 但其实，最强的非银还不是A股，最近港股势头非常猛，恒生科技已经直接步入了技术性牛市，而在“港股三姐妹”的聚光灯后面，港股非银也已经悄悄完成了突破。 在今天的券商股行情中，港股券商股表现更为强劲，盘中多只中资券商股都出现显著上涨。 港股通非银指数的成分股中，广发证券大涨6%，中国信达、光大证券上涨超5%，走势比A股品种更为犀利。 同样的，这也带动了港股通非银指数更加强势的表现。 早盘，港股通非银指数已经上涨超2%，唯一跟踪该指数的港股非银ETF（513750）也上涨了2.13%，截至11:00，该ETF盘中成交额已经突破3.9亿元，换手率超过17%；资金抢筹特征相当明显，已经连续15个交易日持续获资金净买入，目前ETF最新规模突破22亿元，创下了历史新高！ 为什么今天券商股、非银金融集体起飞？ 这其实和昨天一则消息有关。 中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》。深圳作为改革创新试点城市，将允许港交所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定，在深圳证券交易所上市。 昨天市场很多人看到这个消息，觉得A股又要增加IPO了，一开始有点担心。但今天“牛市旗手”们一通表演，也直接给出了信心，说明了资金对政策利好和交易活跃度提升的积极预期。 与此同时，中央汇金新晋多家券商实控人，也点燃了市场的并购预期。 根据证监会的消息，核准中央汇金投资有限责任公司成为长城国瑞、东兴证券、信达证券、东兴基金、信达澳亚基金、长城期货、东兴期货、信达期货8家公司的实际控制人。 但如果看进一步复盘港股非银指数的走

ETF，最适合我们散户的指数投资工具。今天我们就来聊聊如何用ETF获得不止于贝塔的收益。 内容摘要： 1.ETF是工具更是策略 2.市场近千只ETF，怎么选？ 3.如何找到适合自己的ETF玩法？ 是工具，更是策略 就发展速度而言，ETF在全球市场上都是神一般的存在。 上世纪90年代初，美国推出第一只真正意义上的ETF产品，此后一发不可收拾，截至2023年底，全球挂牌交易的ETF资产总规模达到11.6万亿美元。 我国境内ETF产品起步较晚，但从2004年第一只ETF诞生到现在，总规模也已经迅速突破了2万亿元；在A股表现颇为惨淡的2023年，ETF规模仍然在逆势爆发。ETF是投资者的选择，也是时代的选择。 我们来看看ETF何以被如此热捧。 指数投资工具中的王者 ETF全称是交易型开放式指数基金（Exchange-Trade Fund），作为指数基金的一种，ETF本质也是一篮子股票的组合。 炒股最怕的就是踩雷，万一选股不慎踩雷吃连续跌停，简直欲哭无泪，交易ETF则可以大大降低个股踩雷的风险。 这里想说，分散投资、降低风险是ETF最不值得一提的优点。以下三点让ETF成为指数投资工具中的王者。 第一，上手简单 我们常说的指数基金都是指在基金账户操作申购赎回的场外基金，“申赎”与“交易”相对，虽然ETF实际上也能做场外申赎，但操作极其复杂且资金门槛很高，一般个人投资者参与不了，在这里我们只聊场内ETF交易。 只要有股票账户我们就能在盘中买卖ETF，与股票交易基本无异，而且每手100份ETF份额也就几百块钱，可以轻松完成对一篮子股票的投资，大大降低了我们交易个股的门槛。 第二，满仓操作 目前A股市场上的ETF品种已经非常丰富，既可以买大盘指数也可以买行业指数，既有股票ETF也有债券ETF，既能投资A股也能投资全球市场。 当我们通过前边的课程能够对A股牛熊位置、风格轮动、行业发展周期等有一

宽基指数：市场与市值的双维坐标 国际市场上，宽基指数的核心是可以代表整体市场表现，比如标普500、纳斯达克100等，指数严格限定为大盘或全指指数，排除行业、风格等细分属性。 对比国内，传统上将所有规模指数统称为宽基，导致概念泛化，比如沪深300、中证500、中证 1000均被归为宽基。但是细想之下，沪深300是大盘指数、中证500是中盘指数、中证1000是小盘指数，实际的收益风险特征差异显著。 为了帮助投资者更好的认识和理解各种宽基指数，易方达基金依据监管机构的定义口径以及指数公司的规模指数框架体系，按照市场和市值两个维度，将泛称的宽基指数进行重新梳理、描述，更加客观地展示“规模指数（宽基）”的实际特征。 具体来看，先分为中国与国际市场。其中，中国这一类继续按市场和市值两个维度划分：市场按照指数成份股上市地，分为A股、沪市、深市、科创板和创业板、港股、沪港深，以区别不同交易所和市场板块；市值分为大盘、中盘、小盘和全市场。而国际只按全球、区域市场和单一国家进行划分，不区分市值。 具体明细见下表，建议大家保存，以后选择这类ETF的时候，可以对照表格判断。 规模指数（宽基）分类示例 有了这个图就清晰多了，大家可以很快的判断不同产品的特征差异并且选择自己心仪的产品。 比如去年大火的A500，核心特征是A股大盘指数。如果你看好A股小盘股表现，可以选择中证1000；看好创业板全市场或者大盘股，可以选择创业板综或者创业板指；看好科创板全市场或者中盘股，可以选择科创板综指或者科创100等等；如果是看好国际市场表现，则有纳指100、日经225等供选择。 同时需要注意的是，科创板、创业板指数波动性远大于中证A500、沪深300，因此风险偏好相对较低的投资者需要注意。 总之，大家可根据风险偏好选择适合自己的ETF，或者选择自己更看好的方向。 行业与主题ETF：边界明晰与趋势捕捉 对于宽基指数，大

构建财富增长的系统与认知 在变幻莫测的金融市场中，无论是初涉投资的新手，还是经验丰富的股票投资者，都面临着如何穿越周期、实现财富管理目标的挑战。 仅仅依靠感觉、小道消息或单一指标进行买卖，难以获得持续稳定的盈利。真正的财富积累，深植于对市场底层逻辑的深刻理解、系统化的投资策略以及严格的纪律执行。这需要我们像专业人士一样思考，构建一套行之有效的投资体系。 市场焦点 来源：破竹财经 洞悉市场焦点：情绪与结构性机会 当下（注：2025年5月20日）的市场，正呈现出一些值得关注的特点。 首先，宏观层面的强变数因素看似已阶段性落地，无论是关税议题的短期稳定，还是市场预期的降息靴子落下，都使得政策面的短期利好预期有所降低，市场进入一个相对平稳的时期。 尽管宏观方向相对平稳，但市场并未展现出明确的整体方向。指数层面，尤其是上证指数，在经历了长达数月的调整后，显露出突破下降趋势的迹象。然而，市场的结构性特征却异常显著。在当前时点，市场情绪似乎更倾向于追逐低价和基本面较弱的标的，即所谓的“炒小炒差”现象。北交所指数在过去半年表现强劲，甚至创下新高，以及ST板块和微盘股的活跃，都体现了这种情绪主导的短期行情。这表明，短期市场的涨跌往往与基本面无关，而是由情绪周期驱动。 与此同时，香港金融市场正传递出不同的信号。港股市场表现活跃，尤其是大型股票，情绪已明显启动，甚至出现相对于A股溢价的情况，这可能预示着港股已提前进入牛市。对于普通投资者而言，直接参与港股市场有一定门槛，但通过相关基金（如恒生科技ETF、恒生ETF）也是一种方式。港股市场的积极变化，或许对A股未来的走势具有一定的参考意义。 从投资教育的角度看，当前市场弥漫着谨慎甚至悲观的情绪。这种普遍的信心不足，恰恰与历史上的市场底部区域特征相符。市场往往是反人性的，当绝大多数人失去信心时，可能正是风险相对较低、值得关注的时点。 构筑完整的交易系

关税大反弹结束了吗？ 在全球金融市场波动背景下，深入理解市场驱动因素，构建有效投资体系与投资策略对投资者至关重要。市场深度理解才能带来持续收益。当前市场环境受到宏观经济、政策导向、资金流动、产业周期等多重因素交织影响。这篇文章，思投社创始人董小姐，用专业视角分析，带你进行深入审视当下环境。 全球市场的反弹态势与潜在挑战观察 近段时间，美国市场为代表的部分全球资产显著反弹。一些人称此为“关税大反弹”。这种行情短时间内表现强劲。它为部分投资者提供了阶段性机会。这种反弹能否持续，市场是否已透支向上动能，需要细致分析。 当前的美国市场处在一个需要审慎观察的节点。反弹已使部分资产价格接近甚至收复年初部分失地。一些信号提示潜在压力正在积聚。 美国主权信用评级被下调。这反映了美国政府长期面临的债务问题和高企利息成本带来的财政压力。六月和七月，美国面临大额国债续发。高利率环境下借新还旧将加重财政负担。这可能对金融市场产生不利影响。主权评级下调可能影响全球机构配置美国国债的意愿和比例，反向推动市场需求下降。四月曾出现美国国债发行不顺畅的情况，20%多由一级交易商兜底，显示需求萎靡，推高利率。 七月作为发行大月，可能再次遇到此问题。 贸易政策变动已在企业层面显现。关税提高对零售商等构成直接冲击。它们难以将所有新增成本转嫁消费者。部分压力将反映在利润端。这可能对股票价格形成压制。沃尔玛等公司已感受到关税对盈利能力的潜在影响。 作为美国国债主要持有国之一，中国持续减持美债。 三月份中国继续减持美债。中国持有美债位置已降至第三位。这反映出预防性策略以及对未来潜在金融风险的警惕。它不是幸灾乐祸式的传播。它反映了市场结构性变化。主要债权人减持美债，增加美国金融市场稳定难度。 从市场情绪感知看，当前美国市场位置可能让部分投资者感到不安。市场反弹力度大，位置相对较高。 一些华尔街机构已开始前瞻性关注新兴市场

01 说好的大放水终于来了！ 这次不再是“择机降准降息”，而是直接放大招。 昨天的重磅会议上，央妈、金管局、证监会三大掌门携手出席，无论规格和影响力都是顶配。 央妈先给市场送了“十件套大礼包“，包括降准、降息、住房公积金利率下调、汽车、消费、科技等支持政策。目的是给市场提供活水，进一步降低市场融资成本，促进内需和消费增长。 金管局随后加码“八大举措”，全力巩固经济回升向好的基本面，包括房地产上出台融资支持政策、股市上降低保险公司风险因子，推动长期资金入市。 证监会提出“三大举措”，持续稳定和活跃资本市场。 这里面信息量也很大。 一个是全力巩固市场回稳向好势头，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用。 有研究机构认为，这一举措体现出政策层对于资本市场重视程度相比过去明显提升。预计在资本市场政策支持下，未来市场底部或不断抬升。 第二，新质生产力方面，会议提出三大方向，即上市（出台深化科创板、创业板改革政策），并购重组（抓紧发布《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引）以及发行债券（大力发展科技创新债券，优化发行注册流程），全方位支持优质企业融资。 第三，大力推动中长期资金入市，当天就发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。 整个基调就是“稳市场稳预期”。 证监会还特别提到了巴菲特，表示价值投资“不会退休”，“一些百年老店、投资机构，优秀的投资团队会在我们的市场上产生”。 02 市场早盘一度亢奋，但很快又上演了“高开低走”的戏码。 收盘的时候三大指数微涨，全市场近3300只个股收涨，两市成交额达15053亿元，较上一交易日放量1407亿。 这样的走势，让很多小伙伴都不淡定了。 这么大的利好，为什么没有暴涨？ 其实，重磅利好之后高开低走，这种情况在A股并不是第一次。 比如今年1月23日，同样是国新办的重磅会议，提出大力推动中

今年指数行情一般，上证指数、沪深300、创业板指等主要指数都在下跌，只有北证50一枝独秀，今年以来上涨超过25%。 数据来源：Wind，截至2025/4/25 不过在这种结构性的行情中，主动权益类基金却有发力的迹象。 全市场有51只基金今年以来回报超过30%，非常能冲。这里面，主动权益类基金是绝对的主力，ETF和指数基金（只有8只）反而寥寥。 原因也不难分析。 一方面，今年市场处于结构性行情，缺乏指数级别的大机会，ETF由于是完全跟踪指数，表现自然也就平平。 另一方面，结构性行情中更考验选股能力。一些对行业拐点、主题机会敏感的权益类基金经理，在这种行情更有充分发挥的机会。通过低位潜伏重仓布局的选手，一旦属于自己风格的时机到来，就是“吃大肉”的时候，这时候业绩就会显得非常能冲。 本期我们主要从数据的角度，结合基金一季报，看看今年以来最能冲的这些基金里面，还有哪些方向是值得关注的？又有哪些能作为我们后续布局的“种子选手”？ 我把这批今年最能冲的基金大致分为四类，方便我们做比较和选择： 1️⃣ 北交所基金 2️⃣ ETF 3️⃣ 医药行业基金 4️⃣ 主动权益类基金（医药除外） 01 北交所涨疯了，主动选股比指数更强 前面说了，今年涨得最好的方向是北交所，北证50今年以来已经上涨超过25%。 但是，即便在北交所这个战场里面，主动权益类基金的表现也比指数更犀利。 北证50今年以来涨了50%，相关的指数基金涨幅基本在20%~26%之间，但这5只主投北交所的主动权益类基金表现则是远超指数。 最能冲的当属华夏北交所创新，这是一只两年定开的基金，主投北交所，基金规模是7.23亿元，今年以来大涨超过56%。 基金是2021年11月23日成立的，成立三年多来，基金净值已经翻倍。 来看看基金经理顾鑫峰的操作。 仓位并不是一成不变。 在2022年年中、2023年，基金都保持比较低的仓位，

为什么人人都爱黄金？ 在人类文明长河中，黄金稳坐“天然货币”的宝座，是世界公认的"硬核老钱"，而它的密码就藏在星辰大海中。 在纽约哥伦比亚大学天体物理实验室，博士生阿尼鲁德·帕特尔在NASA的卫星数据里得到一个惊人的发现，来自强磁化中子星（称为磁星）的耀斑，可以产生大量重元素，第一批黄金可能就是通过这种方式形成的。 这项近期刊载于《天体物理学杂志快报》的发现，直接给黄金的稀缺性盖上了宇宙级的“钢印”： 地球上所有黄金都来自星际炼金术，时至今日，人类在黄金面前，依旧只有开采的份儿。 地球上黄金的储量相对稀少，开采难度又高，稀缺性刻在了它的“基因”里。 但黄金的魅力远不止这一点。 它堪称物质界“稳如泰山”的选手，化学稳定性和物理稳定性极佳，不怕生锈、不惧腐蚀，放再久都能“容颜不改”，价值无损。 正是因为这样，黄金在很长时间都是人类社会的“货币担当”。虽然它作为货币的时代已经过去。但在投资界，黄金一直被视为一种零票息的、永续的抗通胀债券，既能在通胀来袭时“扛住压力”，又能平衡资产波动，是妥妥的“财富保镖”。 不过最近，大家对黄金的认识又发生了新的变化。 金价一路狂飙，持续突破历史高位，波动明显加大。 这下问题来了： 黄金上涨的根基还牢固吗？ 在风云变幻的市场里，我们又该怎么重新审视黄金的价值？ 01 这次不一样 今年以来，黄金走出了一波“逼空式”的上涨。 4月22日，Wind数据显示，国际现货黄金首次突破3500美元/盎司，最高触及3500.12美元/盎司，再度刷新历史纪录，就连最看好黄金牛市的投行，“撕报告”的速度也跟不上金价的涨幅。 截至5月9日，黄金今年以来涨幅已经超过26%，接近去年全年的涨幅（27%）。 为什么这轮金价的上涨如此疯狂？ 根据以往的经验，黄金价格的走势可以用美元实际利率来解释，两者成反比关系。 由于黄金本身不产生任何收益、股息或现金流，当美元利率上升时，投

港股创新药今天又开始冲了！ 早盘涨幅居前的ETF都是港股创新药方向。 其实，港股创新药也是今年以来最能冲的赛道之一。 我们统计了一下，ETF里面，今年以来涨得最猛的，就是港股创新药方向。 截至4月26日，全市场今年以来涨幅超过30%的ETF只有8只，全部是港股创新药方向。 业绩整体差异不大，规模方面，广发中证香港创新药ETF（简称：港股创新药ETF，代码：513120）吸金能力最强，同类流动性最好，规模已经超过百亿，月内日均成交额超30亿。 这只基金成立时间也比较早，2022年成立，可以说是在医药行业的凛冬提前布局的。 港股创新药ETF（513120）跟踪的是港股创新药指数，覆盖了港股市场中创新药全产业链，包括研发、生产、服务，可以说集中打包了港股创新药产业链。 港股创新药指数是在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，目前指数成分股数量为36只，能够相对真实地反映港股创新药市场表现。因为真正意义上的港股创新药公司数量并不多，如果为了分散而分散，加入太多成分股，反而会偏离对港股创新药公司的真实表现。 来看看十大权重股里面，百济神州、药明生物、信达生物、康方生物等占比都较高，前10大权重股权重合计为71.85%。 这些也是机构今年以来重点加仓的方向。 天风证券的数据显示，从医药基金重仓持股比例看，2025年一季度末主动医药主题基金持仓前三行业分别为创新药（34%）、传统制药（26%）和CDMO（17%），创新药公司中的百济神州、泽璟制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、百利天恒、新诺威等获主动权益基金持仓提升明显。 港股创新药相关ETF也持续吸金，规模屡创新高，港股创新药ETF（513120）就已经在一季度突破百亿规模的关口，成为目前跟踪港股创新药方向的ETF中规模最大的基金。 港股创新药为什么这么能冲？ 其实，这波上涨的背后，是市场认为

心惊肉跳的一周算是过去了，看了下全球资产的表现，果然只有黄金继续YYDS！ 数据来源：Wind，截至2025/4/14 继去年大涨29%之后，截至4月14日，黄金今年以来再度上涨22.54%，成为了风波之下全球大类资产真正的避风港。 4月15日盘中，国际现货黄金再度突破3230美元/盎司的关口，品牌金店报价逼近千元，黄金的大时代，真的停不下来了。 01 为什么黄金这么强？ 看下金价和美元指数的对比，可以发现，今年以来，黄金和美元的走势已经出现背离！ 关税风波以来，全球资本市场遭遇巨震，原本全球三大避险资产：美元、美债和黄金，但在华盛顿宣布100多年来最严格的贸易壁垒之后，世界秩序已然遭到颠覆。 上周美股暴跌的时候，预期中的股债跷跷板效应没有出现，美元也持续走弱，只有黄金，在遭遇了短暂的流动性危机之后，很快在3000美元/盎司附近企稳，并随后迅速修复反弹，COMEX黄金6个交易日内已经大涨9%。 国内方面，截至4月15日收盘，黄金ETF华夏（518850）6个交易日累计上涨6.6%，黄金股ETF（159562）大涨17.76%。 也就是说，这次的关税风波已经损害了美元信用体系，资金纷纷减持美元资产。 大变局之下，较为确定的避险资产就是黄金。 一方面，新的资金开始进入黄金市场；另一方面，全球央行，作为本轮黄金牛市的“超级买家”，在美债风波之后，更是只能继续大幅增持黄金了。 02 那么，金价还有多少上涨空间呢？ 金价接连创出历史新高后，华尔街大行也纷纷与时俱进，密集调高今年的目标价。 其中，“调价”最积极的要算高盛了。 在高盛发布的最新报告中，已经将2025年黄金的目标价，从3月底的3300美元/盎司上调到3700美元/盎司，上调幅度高达12%。这已经是高盛今年第四次调整黄金目标价格，也是最激进的一次上调。 中信证券研报称，综合通胀、增长、关税、地缘等多个因素来看，当前黄金行情难

前不久才统计了数据，说4月份是投资的“高危月”，结果上周，全球市场就经历了惊心动魄的一周，股、汇、债，海内外，无一幸免，都是大风大浪的行情。 但A股这次的表现还是相当坚挺，大跌1天之后连涨5天，更重要的是，科技的主线地位再度得到了验证，又一次在反弹中扛起了大旗。 2025/4/8~2025/4/14期间，科创人工智能ETF（588730）等产品跟踪的科创AI指数大涨12.22%，芯片ETF易方达（516350）等产品跟踪的中证芯片产业指数同样大涨超过10%，同期沪深300涨幅为4.73%，科技作为反弹急先锋的特点可以说非常鲜明。 但是，同样作为科技行情的主角，人工智能和芯片的差别到底什么？我们在通过ETF进行投资布局的时候，又应该怎么选呢？ 其实，当前国内ETF已经进入了“千基时代”，我查了一下，当前ETF数量达到1131只。 数量大大增加了，但ETF的分类还是有点模糊。我们平常选ETF的时候，也很难一眼分辨出不同类别的ETF到底有啥不一样。比如布局科技，究竟是选芯片还是人工智能，“选择困难症”就犯了。 怎么解决这个问题呢？ 易方达基金最近做了一项大工程，他们结合本土实践与国际标准，将股票指数ETF进行了系统梳理，分为了四大类：规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数和主题指数。 这么一来，大家就能轻松搞懂不同ETF的真实特征，从而找到最适合自己需求的产品。而且，在梳理的时候还跟国际惯例相对一致，这样境外投资者也能更好地了解中国ETF，投资中国也会更方便。 那么，我们平常投资的ETF，到底属于哪些类型呢？ 1️⃣ 规模指数，也叫“宽基” 这个大家很熟悉，比如沪深300、中证A500，很多人都知道它们属于宽基。 但是，如果更细致一点，问大家一个问题：中证A500是全市场宽基还是大盘宽基？ 是不是就有点摇摆了？ 易方达基金这次就从市场和市值两个维度出发，更客观地梳理展

文 | 金融周观察 周公子 纵览银行2024年报，AI大模型毫无疑问是热词。比如，招行银行、邮储银行提及大模型的次数，分别高达18次、27次。不仅如此，与2023年的寥寥数语不同，几乎重点提及AI的每家银行都将“AI大模型”作为一个单独模块，将其进展和未来规划加以详细铺陈。 但与热度形成鲜明对比的是，银行在金融科技方面的投入增长却整体放缓，尤其是股份制银行，其中也包括素来强调科技投入的招商银行 $招商银行(03968)$ ，同比下滑5.49%。 这不得不令人好奇，在银行数智化转型正当攻坚的当下，却赶上营收普遍承压的新周期，未来AI应用“故事下集”该如何续写？后续相关业务场景落地能否获得长足支撑？ Part 1 AI应用热情高涨 科技投入增速却放缓 据周观察不完全统计，从去年年报看，平均每家银行AI大模型的落地场景超过了80个，除了客服等常见外围场景之外，还延伸到了内部经营管理、投资交易等关键环节。 在金融科技投入排名前十的银行中，除中国银行、交通银行、农业银行之外，其他7家银行都非常明确提到“已经推出”、或者“即将推出”银行自主可控的AI大模型。 招行还特别提到，其在报告期内发布了中国银行业首个开源百亿参数金融大模型“一招”，开源了2TB的金融行业高质量数据集，建成一站式智能应用开发平台，沉淀企业级AI能力。 此外，招行还在财报中提及，全面推进“数智招行”建设，零售、批发、风险管理、经营管理、内部运营、基础设施等各个板块的业务，都有AI的身影，在超过120个场景里探索大模型应用。 邮储银行同样发布了自有大模型“邮智”，打造“算力、算法、数据、场景”四位一体安全可信的大模型服务体系。招商银行的千亿金融大模型技术体系“工银智涌”已经落地应用在超过200个场景当中，累计调用量超10亿次。 要知道，其

今天一早就刷到一位网友的评论：“要是年初梭哈黄金而不是纳指，都不知道现在多么幸福。” 这个对比真是绝了。 截至昨晚收盘，纳斯达克指数今年以来已经累计下跌了12.88%。 而金价则是一路狂飙！ 今天现货黄金快速拉升，盘中触及3290美元/盎司关口，再创历史新高，日内涨幅已经超1.8%。 连续大涨之后，今年以来金价涨幅已经超过24%，快要追上去年的涨幅了。 好多小伙伴都来问：黄金到底还能不能买？ 其实，面对黄金这种逼空式的上涨，不仅是普通人坐不住，就连机构也都慌了阵脚。 这不，作为本轮黄金行情中最保守的投行——澳新银行（ANZ）今天也紧急发布了一篇报告，将2025年底黄金价格预测上调至每盎司3600美元。 要知道，在此之前，澳新银行对金价的判断可以说是相当保守，之前他们预测2025年平均金价为2763美元，预计2025年底金价为2900美元。可以说是直接唱空了。 这波“空转多”，也说明了黄金的趋势还在加强。 澳新银行空转多的原因也跟市场差不多，他们认为： 第一，金价上涨主要的驱动因素是全球央行持续购金，对黄金的储备需求已经远超预期。 第二，懂王贸易政策不确定性也加剧了市场波动，资金避险需求旺盛。 第三，市场对美联储降息的预期升温（预计2025年降息100个基点），黄金作为抗通胀工具吸引力上升。 第四，金价技术面突破，黄金价格近期突破3200美元历史高位，形成看涨趋势。 贝莱德全球首席投资策略师魏立更发帖指出，在市场动荡时期，黄金比美债更能分散风险。 资金也从各种渠道疯狂流入黄金。 根据世界黄金协会的数据，3月份全球黄金ETF成为了“吸金”主力，连续4月份实现流入，单单3月份一个月，全球实物黄金ETF就强势流入了大概86亿美元。 换句话说，一季度黄金ETF的流入总金额已经达到210亿美元，创下了历史第二高的季度纪录！ 可以看出，市场对黄金的配置需求是有多么强烈！ A股市场中，直接

文 | 金融周观察 周公子 由于产品数量和规模快速上升，ETF已迈向“千基时代”。然而，面对名目各异的分类，大多数投资者其实难以精准分辨不同产品的特征，从而加重“选择困难”。 比如，中证A500到底是大盘还是全市场？人工智能ETF是行业还是主题？红利ETF又属于哪一类？ 产品特征和分类难辨的背后，实际上是ETF目前分类不太明确。 尤其是对投资者来说，清晰识别分类不仅仅是贴个标签，而是关乎产品定位、投资策略、资产配置路径、投资需求适配性的一套系统认知和判断，与日常投资行为息息相关。 注意到投资者这一痛点，有头部公募机构正在尝试解决这个问题。比如，易方达基金就结合本土实践和国际标准，梳理后将股票指数ETF划分为四大类别：规模指数（宽基）、风格因子指数、行业指数、主题指数，更方便投资者了解不同ETF的实际特征，找到适配自身需求的产品—— 一是，规模指数（宽基ETF）——用市值和市场双维度划分，即市场维度：A股、沪市、深市、港股、沪港深等；市值维度：大盘、中盘、小盘、全市场等。 这样的维度组合可以更客观地定位宽基ETF的实际特征。例如，中证A500是A股大盘指数、科创板50是科创板大盘指数。由此，投资者可以清晰了解产品的特征差异，从而更好地匹配自己的投资需求。 二是，风格因子ETF（Smart Beta）——对标国际概念体系：成长、价值、红利 $红利ETF易方达(515180)$ 、其他（如动量、低波等）。 实际上，风格和因子概念来自于学术研究成果，在国际上早有Smart Beta统一概念。易方达基金通过梳理相关概念，并参考境外机构实践，将风格因子分为成长、价值、红利和其他四大子类，和市场对Smart Beta的定义保持一致。其中，成长和价值进一步叠加了大中小盘维度进行划分，例如，沪深300成长是大

这几年尝试了全球化资产配置的投资人，都很嘻嘻，嘴角笑得像是一把压不住的AK47。 —— 一、重访玉溪圈 越来越多聪明的投资者意识到，有必要搞全球分散投资。 人与人关系的本质是竞合，当偏合作的“全球化”演变为偏竞争的“拳球化”后，我们蓦然发现，所有单一地区的投资，都可能由于某个天鹅或犀牛，变成一艘漏得很秃然的泰坦尼克号；而此时你把注意力集中于如何在泰坦尼克上去抢一个舒适的座位，这似乎不太解决问题。但你能多找几艘船，狡兔三窟，无惧侧漏，是资产配置下的风险控制第一防线。 一般能投的A股、港股、美股，甚至欧股、日股，都是大家的家常菜。从经济发展，人口趋势，基建能力，教育水平——然后请注意，不是现状而是未来的潜力以及预期差是否足够Q弹——亚洲、欧洲、美洲，很多都是老市场，那值得投资的新兴市场，大家在按图索骥。 曾经提过，我认为玉溪圈（也称瓦莱丽圈）是个非常重要的地理概念。这个概念起源于一个思维实验—— 题目：在地球上，用尽可能小的半径画一个圈，在温克尔系统投影下，这个圈里要有尽可能多的人口。问：这个圈要画在哪里？ 从地理上来看，以我们的云南玉溪为圆心，以4000公里为半径画一个圆圈，这个圈在全世界所有的4000公里半径的圆圈里，人口最稠。截至2022年，寰宇80亿总人口中，有43亿人生活在这个圈内。尽管这个圈的面积——很好求——π 乘以 4000公里^2=5026万平方公里，仅占地球总面积9.8%。 玉溪圈的基本盘就是亚洲，除了中国包括港澳台以外，比较有竞争力的市场就是印度、马来西亚、印度尼西亚、泰国。 (玉溪圈示意图） 这个圈除里除了东亚卷王以外，其他地方劳动力人口就像盐，又便宜又闲。比如印度你别看他人多生活不富裕，但印度农村人口一周工作一般超不过30小时，比起我们996这工作饱和度就低了太多。如果印度人要是完全卷起来，这台巨大的经济机器应该会非常轰鸣。 这个圈潜力大，值得投资。

昨晚美股冲高回落，今天我A开盘就冲了！ 作为A股市场的情绪指标，北证50大涨9%，市场两大反攻主线也已经浮出水面。 一个是科技自主方向。 科创板人工智能板块表现强势，多只核心个股涨幅显著，市场情绪相当活跃。 寒武纪领涨，早盘大涨超9%，反映市场对AI芯片及算力赛道的强烈关注。 ETF方面，科创、半导体、人工智能方向的ETF涨幅居前。 芯片ETF龙头（159801）、人工智能ETF科创（588760）盘中一度大涨超过5%。 为什么科创、人工智能反弹如此犀利呢？ ①风险得到了充分释放。 “924”以来，人工智能一直是A股最强主线，但3月份以来，受到整个权益资产市场的情绪降温的影响，作为市场中弹性较大的板块，科技板块也提前进入调整。 在关税风暴的冲击之下，科技板块的风险更是得到了快速释放。 表：科创AI市盈率TTM 数据来源：Wind，截至2025/4/8 以科创AI指数为例，指数点位已经跌到今年1月份的位置，市盈率TTM、市净率PB更是纷纷回落到去年11月份的水平。 经过这两天市场的快速下跌，关税对市场情绪的影响也已经不像一开始那么强烈了，这就给人工智能板块的估值修复创造了条件。 ②在这波中国资产全面重估的叙事当中，科创就是最大的主线，这个思路现在仍然没有发生变化。 最近国内人工智能领域的发展势头仍然非常强劲。 一方面，国内科技巨头加大了投资，说明整个产业链仍然处于高景气状态。 另一方面，模型的效率也在不断提升。 3月24日，蚂蚁Ling团队发表了一篇重磅论文《每一个FLOP都至关重要》，首次披露了他们用国产GPU集群训练出2900亿参数大模型的核心技术。 这项突破的关键在于，团队创新性地将混合专家（MoE）架构与国产算力深度结合，说明国产芯也能跑出"国际水准"。 跌下来之后，人工智能ETF科创（588760）也提供了较好的布局时点。 今天另一个强势反弹的主线就是军工。 申万一

在全球市场为“特朗普关税”政策捏把汗之际，作为 $通用人工智能 ETF-AGIX(AGIX)$ 持仓之一的科技巨头谷歌 $谷歌A(GOOGL)$ 给AI领域注入了一剂强心针。继华尔街大行纷纷强调AI芯片及基础设施需求持续“井喷”后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊在谷歌云Next大会上逆势确认：2025年将狂砸约750亿美元用于资本支出，核心目标直指AI服务器与数据中心建设，全力支撑其AI训练、推理及云计算业务的宏大版图。 皮查伊此番高调表态，无疑是对市场担忧情绪的正面回应。尽管投资者担心激进的关税政策可能冲击全球IT预算，且“AI投资逻辑”似乎进入颠簸修复期，但谷歌用真金白银表明，对AI算力需求的长期扩张信心十足。皮查伊强调，这项巨额投资最终将惠及广大客户。 皮查伊同场宣布推出“云广域网”(Cloud WAN)服务，依托谷歌全球网络，承诺为企业应用带来超过40%的效能提升和高达40%的成本削减，本月下旬即向所有谷歌云客户开放。 不止谷歌，亚马逊AWS $亚马逊(AMZN)$ 、Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$ 、微软等科技巨头早已在AI基础设施上投入数百亿美元，并计划在2025年维持甚至加大投资力度。谷歌自身在2024年第四季度就已投入140亿美元，主要用于以英伟达GPU为核心的AI服务器等硬件。 尽管美国总统特朗普最新表态暂缓部分对等关税但加强对华施压，谷歌高管承认硬件进口成本可能上升，但明确表示：“客户需求仍要求我们持续增加投