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$登临科技-P(09917)$ $芯德半导体(07672)$ $新荷花(02206)$ $一微科技(02065)$ $宏芯宇(02681)$

本文仅为港股打新数据与公开信息的整理分析，不构成任何投资建议，新股上市后存在破发可能。

基本情况：

申购时间：10月30日-11月5日，6号出结果，9号暗盘，10号上市；

发行价格：231.0-288.0

入场费：7272.61

1手：25股

全球发售：612.50万股

回拨5%：公开发售：30.63万股，发行手数：12250手；

回拨10%：公开发售：61.26万股，发行手数：24500手；

回拨20%：公开发售：122.52万股，发行手数：49000手；

基石：有，5家基石投资者认购40.67%

绿鞋：有，中信里昂稳价

保荐人：中信、中信建投、中银联合保荐

机制：18C机制A，最高回拨20%

登临科技是一家通用图形处理器（GPGPU）提供商，采用fabless模式，依托自研GPU+（Minsky）片内异构架构，开发并销售Goldwasser系列与KS系列产品，覆盖企业私有云、智慧城市、工业质检、教育、行业大模型及系统集成等场景。核心目标市场为企业AI，并计划拓展公有云与机器人等领域。

据弗若斯特沙利文，按2025年收入计，公司在中国企业级AI GPGPU市场排名第三，市场份额约1.0%。该细分市场由2021年约19亿元增至2025年约118亿元，复合年增长率约58%。

财务表现：

2023年约0.28亿元、2024年约0.83亿元、2025年约1.71亿元（复合年增长率约147.6%）；2026年前4个月已达约2.00亿元，超过2025年全年。毛利率由2023年约34%提升至2025年约49%、2026年前4个月约50.9%。净亏损持续收窄：2023年约3.32亿元、2024年约2.97亿元、2025年约2.81亿元，2026年前4个月约0.16亿元。剔除股份支付及上市费用后，2026年前4个月经调整净收益约0.21亿元，首次转正，显示经营杠杆开始显现。

风险点包括客户集中度较高（前五大客户占比曾达八成以上）、应收账款回收节奏、研发投入仍高、以及收入对赌相关条款（部分历史融资附条件）。截至2026年4月底，现金及等价物约4.49亿元，另有未动用银行授信，短期流动性相对充裕。

募资用途：

约35%用于现有GPU产品线迭代升级及商业化；

约25%用于新产品类别（图形渲染、机器人、自动驾驶等）开发及商业化；

约20%用于软件工具链开发；

约10%加强销售营销；

约10%营运资金及其他。

基石投资者

登临科技-P引入5家基石投资者，认购占比40.67%；基石——华圆（3亿元RMB）、钜天投资（通富微电全资子公司，2亿元RMB）、中方财团（3000万元RMB）、ZGD Capital（200万美元）、光大理财（180万美元），合计约6.46亿港元，假设绿鞋未行使占发售股份40.67%、若行使则占35.36%，设6个月禁售期。

登临科技-P采用机制A，最高回拨20%；1手：25股；全球发售：612.50万股；回拨5%：公开发售：30.63万股，发行手数：12250手；回拨10%：公开发售：61.26万股，发行手数：24500手；回拨20%：公开发售：122.52万股，发行手数：49000手；甲尾申购需要43.64万本金，乙头申购需51.00万本金；现在倍数是1倍了，预计最终会在80倍左右；由中信、中信建投、中银联合保荐，有基石，有绿鞋，中信、中信建投历史保荐项目都不错，中银历史保荐项目还可以。

行业地位与前景

据弗若斯特沙利文，中国企业AI GPGPU市场由2021年19亿元增至2025年118亿元，CAGR高达58.1%，是真高增赛道。整体中国GPGPU市场仍由英伟达主导（约八成以上份额），国产替代空间明确，但竞争激烈，登临按2025年收入计排名第三、份额仅1.0%——前两名均为国际品牌。

登临科技面临三方面机会：

1. 国产替代： 国内企业对自主可控算力的需求增加，国产GPU厂商有机会获得更多订单。

2. AI推理市场： 随着AI应用落地，企业私有云、边缘计算和推理算力需求有望持续增长。

3. 软件生态： 公司拥有自主软件栈，如果能够提高开发者兼容性和客户迁移效率，将有利于形成竞争壁垒。

但风险同样明显：国际GPU巨头在性能、生态和开发工具方面具有优势，国内还有其他GPU厂商竞争。芯片研发投入高、迭代快，登临科技目前仅有约1%的市场份额，未来能否持续扩大商业化规模仍需验证。

同时对标A股算力股，寒武纪、海光信息是已盈利的参照系，登临尚处未商业化阶段，发行PS约80–90倍，估值不便宜。

综合来看

登临科技09917的优势是国产GPU赛道、收入快速增长、2026年前四个月亏损大幅收窄，以及具备一定行业排名；但不足也很明显，市场份额仅约1%，仍未实现盈利——2025年仍净亏2.81亿、发行市销率偏高PS约80–90倍，叠加美股科技股大跌、AI资本开支回报被重新定价的外围逆风风险。

登临科技-P现在热度很低，如果最后孖展不足50倍，回拨10%，不足10倍回拨5%，这样一来货就比较少了，这也许也是个机会。

甲乙组甲乙中签率预测

免责声明（必读）：本文仅作打新信息与数据科普整理，观点仅代表个人基于公开资料的分析，不构成任何投资建议、认购邀约，也不对未来价格或中签结果作任何保证。新股上市后存在破发可能，请务必结合自身风险承受能力独立决策、风险自担。数据来源：招股书、港交所公告及公开市场信息，以官方披露为准。

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