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大盘：昨夜芯片反弹，今晨选举交易再起；两段行情分开看。

昨夜标普500涨0.36%，报7568.92点；纳指涨0.83%，报25372.01点；道指跌0.38%，报51786.72点。纳斯达克100涨约0.68%，费城半导体指数涨约2.6%，此前承压的AI硬件回暖。微软涨2.74%、英伟达涨2.29%、AMD涨3.65%，甲骨文涨5.86%；苹果跌1.90%。

但反弹的广度仍有限。标普500等权ETF RSP跌0.33%，与市值加权指数方向相反，说明权重科技股的修复强于普通成分股。10年期美债收益率昨夜回升至约4.95%，美元指数收在101.87附近；科技股在利率走高时反弹，业绩预期与前期仓位调整，比单一利率变化更能解释盘面。

今晨亚洲时段，随着民主党选情走强，纳指期货一度跌超2%后收窄，10年期美债收益率回落至约4.91%。昨夜现货反弹与今晨期货承压，属于不同阶段。 今晚检验的是，AMD、Arista等公司的增长展望，能否抵消对数据中心审批和监管的担忧；等权指数能否跟上，也决定修复能否扩散。

中期选举：两院翻蓝仍是分裂政府，先看监督与项目进度。

截至截稿，媒体测算已指向民主党取得参众两院控制权，具体席次仍有待计票与认证。民主党控制国会、共和党掌握白宫，仍然属于分裂政府；新一届议员任期从2027年1月3日开始。 国会多数可以改变听证、调查与预算谈判，但全国性限制法案仍面对总统否决权等门槛。

市场更敏感的环节，是州与地方的选址、许可、用电和水资源要求。若这些条件改变，可能影响园区投运、设备交付和开始收费的日期；目前不能凭选举结果就宣布整个AI产业延期。后续重点是企业是否修改交付或收入指引，以及延期成本由谁承担。 国债收益率回落可能缓解估值压力，但财政僵局也可能带来预算和债务上限风险，不能直接推导为赤字必然下降。

宏观主线：今晚ADP与服务业ISM，周五非农才是就业重头戏。

昨夜9月JOLTS职位空缺回升至约750万，招聘约540万，劳动力市场尚未呈现一致降温。周一10月ISM制造业PMI也保持扩张。这意味着，股市仍需面对活动韧性与成本压力并存的环境，中选不会替美联储决定利率路径。

今晚21:15看10月ADP，23:00看10月ISM服务业；周五21:30公布10月非农、失业率与工资。 截稿可核对的预测参照是ADP新增约7.5万、非农约6.5万、失业率约4.2%、时薪环比约0.3%；不同调查口径会有差异，均不是已公布结果。ADP与非农统计方法不同，不能用今晚一个数字直接推算周五。若就业、工资和服务业价格共同偏强，利率压力可能回归；若招聘走弱，也要同时评估收入和盈利需求。

财政部再融资：取消20年债是建议，今晚公告才是实际安排。

今晚21:30，财政部公布季度再融资安排。 四季度私人持有净市场化借款预估为6180亿美元，比8月少100亿美元，主要受期初现金余额影响；这不等于10年、30年期发行已经减少。摩根资管提出取消20年期国债的建议，属于机构主张，不能提前写成财政部决定。

看点是票据与中长期附息债的发行组合、未来季度调整措辞及回购安排。对AI企业而言，还要看信用利差：无风险利率下降，未必意味着企业新融资的总成本同步下降。项目能否继续融资，与融资后能否提高每股收益，需要分别验证。

AMD：CPU撑住本季，Helios接力放量，利润看费用杠杆。

AMD本季收入与调整后EPS均超预期，增长将由服务器CPU接棒至AI GPU。管理层预计2027年总收入增长超80%、服务器CPU收入翻倍；Helios部署在2026年Q4显著增加，Venice云实例计划2027年初推出。 Q4数据中心收入预计环比增约50%，足以抵消客户端与游戏超20%的环比下滑。利润的关键是2027年经营费用增速预计低于收入增速的一半：即使AI系统占比上升使毛利率承压，费用摊薄仍有望推动营业利润率扩张。Q4调整后毛利率指引约55%，本季自由现金流5.54亿美元，后续要用交付、利润和回款检验增长成色。

超微电脑：超出预增上沿，整套方案的利润与回款是下一关。

正式营收与毛利率双双超过10月20日预增上限，说明交付兑现仍快于预期。12月季度收入指引195亿—215亿美元，FY2027上调至720亿—820亿美元，新下限已达到原指引上限。 管理层强调DCBBS整套数据中心方案，结合软件、服务与网络业务提升盈利能力；后续应看方案组合能否稳住毛利率，而非仅靠服务器放量。本季经营现金流仍净流出4.34亿美元，应收账款96.85亿、存货150.54亿美元，收入兑现尚未等同现金兑现。 能否同时改善利润和周转，决定估值修复能走多远；公司本次公告未给出经营现金流转正的具体季度。

Arista：明年高增长主要靠现有业务，scale-up留待2028年。

Arista收入与盈利强劲，2027年收入目标约185亿美元、增长38%—40%，AI网络目标约70亿美元；scale-up预计2027年试验、2028年量产，2027年不预计有实质收入贡献。 这意味着明年高增长主要依靠已有的scale-out与跨数据中心网络，兑现基础比押注未商业化新产品更清楚。递延收入略降需要跟踪，但其中包含旧项目验收转收入及新项目流入，不能直接等同订单转弱。采购承诺升至114亿美元、含多年期内存协议，保障供应也增加了承诺支出。 公司仍只有约两季度能见度，全年目标不代表全部订单已锁定。

Astera Labs：从连接器件走向交换芯片，价值提升要靠量产兑现。

Astera Labs收入环比增长49%，Scorpio交换芯片已成为最大产品线，说明增长正从连接器件扩展到交换芯片，单个AI系统可贡献的收入有望提高。Q4收入指引7.30亿—7.50亿美元、调整后EPS 1.62—1.66美元；Aries 7预计2026年Q4向选定客户送样，Orion机架参考及系统设计预计2027年Q1通过OEM、ODM伙伴提供。 投资核心是客户采用新方案后，芯片用量与价值能否持续提升，并转成规模收入和利润。送样、设计可用与批量出货处于不同阶段；高增长预期下，还要看Scorpio爬坡及后续指引是否继续超出市场预期。

今晚财报：Coherent、Arm、高通，把公司原指引作为参照。

今晚盘前先看Circle、Uber与CVS；麦当劳为市场日历预计盘前公布，仍待公司确认。Circle关注USDC规模、储备收益与分销成本；Uber看订单、预订额和利润兑现，CVS看医疗成本率与全年指引。盘前结果截至本文截稿尚未发布，不能提前写成已兑现。

明晨05:00美股收盘后，重点是Coherent、Arm与高通。 Coherent检验光通信收入、产能扩张、客户认证和利润率；Arm看版税、授权收入与数据中心业务；高通看手机需求、苹果收入下台阶、汽车及非手机增长。三家的原指引列入下图，不把公司指引与市场共识混用。按时间顺序，Coherent、高通、Arm电话会分别为北京时间11月5日05:30、05:45、06:00。 新的量产和交付节点若有变动，比泛泛的需求表态更值得跟踪。

存储：股价反弹，供需判断仍需拆产品与兑现季度。

存储：SNDK涨4.78%最强，MU涨2.58%，STX涨2.13%、SKHY涨2.09%，四股均反弹。

最新存储观点仍偏向DRAM与HBM供需紧张、NAND短期具有韧性，但PC、手机与企业级SSD的需求结构不同。对铠侠12月季度偏弱，一种解释是此前拉货、部分需求移向2027年3月季度；这属于仍需验证的季度节奏判断，不能直接推广成整个NAND行业降价。 同样，长期协议与客户预期提高能见度，仍需看价格、出货与现金回收；AMD对2027年PC市场两位数下滑的规划假设，也提醒消费端压力尚未消失。

光通信：交付节奏决定盈利，换股比例影响LITE定价。

光通信：COHR涨3.77%领涨，GLW涨2.39%，MRVL涨0.33%，LITE跌0.62%相对最弱。

光通信要同时看需求兑现与交易定价。LITE此前预计首批ELS在2027年下半年交付，对应客户2028年部署；今晚Coherent若更新认证、产能及出货节点，才便于比较兑现节奏。 Arista判断可插拔光模块仍是主流，其开放式CPO方案预计2028—2030年进入市场，提示不同路线会并存，不能提前把传统模块增长划掉。MRVL收购LITE采用每股换4.5股MRVL的固定比例：MRVL股价变化会改变交易隐含对价，LITE还要反映交割概率与等待成本。因此，LITE相对偏弱不能只归因于光通信需求；并购审批、客户竞合及OCS与光模块放量后的毛利率，也要一起观察。

今晚宏观日历：11月4日，按北京时间排序。

21:15 ADP、21:30季度再融资公告、23:00 ISM服务业是今晚三项重点；同晚还有21:30国际贸易收支、22:45服务业与综合PMI终值。中选计票与政策表态持续跟踪。

今晚财报日历：按11月4日美股盘前、盘后分列。

盘前看Circle、Uber与CVS，麦当劳为市场日历预计、仍待公司确认。盘后重点为Coherent、高通和Arm，电话会分别在北京时间11月5日05:30、05:45与06:00。 图中钟点为电话会时间，业绩公告在美股收盘后，不能将两者混同。

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