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大盘：道指领涨、等权跟上，AI基建却在另一条轨道。

昨夜道指大涨3.03%，收53356.12点；标普500涨1.58%，收7688.62点；纳指涨1.44%，收25736.51点。纳斯达克100涨0.91%，标普500等权ETF RSP涨1.86%，费城半导体指数却跌3.13%。反弹已扩散到更多普通成分股，但芯片与数据中心建设链仍明显承压。

微软、亚马逊涨超6%，苹果涨超5%，与英伟达跌超3%、美光跌7%、CoreWeave跌近10%形成反差。市场正在重新区分两类AI资产：已经拥有客户、现金流和可用算力的大平台，以及仍要依靠新园区、融资和设备交付兑现增长的供应商。建设放缓可能提升存量算力的稀缺性，也可能拖慢客户增长，最终仍要看各家实际指引。

10年期美债收益率回落至约4.89%，美元指数跌约0.3%至101.57。利率与美元回落支持整体估值，州级数据中心政策变化却提高了部分项目的不确定性。今晚重点看Coherent已公布的财报及指引能否带动光通信板块修复，以及大盘上涨广度能否延续；指数上涨本身，还不足以证明AI硬件已经见底。

医疗与金融：两只ETF的十大权重股全部收涨。

XLV昨夜涨3.06%，XLF涨3.51%。按11月3日官方持仓权重选取的各自前十大成分股，11月4日均收涨；医疗板块中雅培涨5.59%，金融板块中摩根士丹利涨4.23%，反弹在权重股之间也有广泛参与。

红利SCHD：消费与医疗走强，能源持仓拖累。

SCHD昨夜涨1.86%，前十大权重股中7只收涨。家得宝涨6.53%、雅培涨5.59%；康菲石油跌5.17%、雪佛龙跌3.69%，红利组合内部的行业分化明显。

软件IGV：微软领涨，十大权重股涨跌各半。

IGV昨夜涨0.88%，前十大权重股中5只上涨、5只下跌。微软涨6.68%，Intuit涨3.46%；Palantir跌2.11%、甲骨文跌1.95%，ETF收涨仍伴随核心持仓分化。

中选之后：真正需要重估的是项目能否按时通电、交付与收费。

民主党取得国会两院多数、共和党保留白宫，仍属于分裂政府。全国性法案要经过立法程序与总统这一关；对数据中心更直接的变量，是得州、俄亥俄等州的许可、并网和税收优惠。候任州长的政策主张、正式行政措施与项目实际延期，需要逐层核对。

得州候任州长主张暂停新数据中心许可，相关主张针对新增审批，不能直接覆盖所有在建或已运营项目。对新云、园区开发商和电力供应商，关键是已有项目所处阶段及合同中的延期责任；对已有电力和运营设施的公司，供给放缓可能提高资产稀缺性，但仍需确认客户需求与续约价格。行业会分化，不能按“AI”标签统一判断。

宏观：ADP没有失速，服务业仍扩张；利率回落尚不等于政策转松。

昨夜10月ADP私人部门新增就业8.6万，10月ISM服务业PMI为54.5，较上月54.9回落但仍在扩张区间。就业没有给出急剧转弱的信号，服务业成本压力也尚未消失。因此，昨夜长债上涨不能直接解释成美联储即将转向。今晚21:30的初请、三季度生产率及单位劳工成本，将检验就业韧性与工资成本能否兼容。

财政部再融资措辞给未来调整留下空间，但尚未宣布立即削减中长期附息债券拍卖规模。对股票而言，要观察收益率回落能否持续；对AI企业，还要看信用利差和融资条款。周五21:30的10月非农仍是下一项重要验证，今晚的单项数据不宜代替整份就业报告。

Coherent：财报后反弹，增长上台阶与长协兑现成为焦点。

昨夜常规时段跌5.98%，收195.09美元；盘后末段报204.79美元，较收盘涨4.97%。今日盘前截至北京时间17:52，报205.00美元，较昨夜收盘涨5.08%。

本季营收23.70亿美元、调整后EPS 2.09美元双超预期，新增信息更在于FY2027备考营收增速超60%、财年末首个30亿美元季度。结合财报后的反弹，交易焦点更像是未来收入规模与可见度上修。约200亿美元五年期PhotonLink新长协自2028年初起量；此前的平台增长来自其他项目。 自产InP产出提前一季同比翻倍，2028年底前单季调整后毛利率目标超45%，把订单增长与降本路径连在一起。但本季自由现金流约负8.68亿美元，增长计划仍需交付、降本和回款兑现。

Arm：总收入超预期仍走弱，版税放缓压过授权增长。

昨夜常规时段跌5.28%，收191.80美元；盘后末段报188.47美元，较收盘跌1.74%。今日盘前截至北京时间17:52，报186.28美元，较昨夜收盘跌2.88%。

营收14.43亿美元、调整后EPS 0.52美元超预期，但授权收入增长50%，版税仅增长8%；财报后继续走弱，与市场更重视持续版税的担忧一致。下一季版税预计同比仅低个位数增长，环比增长低双位数。 管理层还提示，新授权转成版税的收益可能在约12—24个月后体现，不能立即外推。另一条增长线是AGI CPU于FY2027 Q4、即2027年1—3月首次商业交付，两财年合计收入预期最高20亿美元。首代芯片毛利率预计高30%至低40%，投资检验是版税恢复与芯片利润共同兑现。

高通：盘中上涨、财报后转跌，市场盯住利润指引与手机退坡。

昨夜常规时段涨5.33%，收173.19美元；盘后末段报160.37美元，较收盘跌7.40%。今日盘前截至北京时间17:52，报156.22美元，较昨夜收盘跌9.80%。

本季调整后营收104.42亿美元、EPS 2.17美元；汽车增长89%，手机芯片收入却下降26%。下一季营收指引中值108亿美元高于市场预期，EPS中值2.25美元却低于预期，说明压力更集中在利润转化。管理层按2027年手机市场持平至略降规划业务。FY2027 Q1向两家超大规模客户启动定制芯片交付，数据中心收入预计超6.5亿美元、全年目标50亿美元，财年末年化70亿美元。 提价收益预计2027年1—3月起体现、4—9月充分体现。财报后下跌显示，新业务放量尚未消除短期盈利压力；QCT利润率还需区分分部调整与实际经营变化。

AppLovin：财报后大涨，游戏增长与新指引修复执行信任。

昨夜常规时段涨10.69%，收271.75美元；盘后末段报333.89美元，较收盘涨22.87%。今日盘前截至北京时间17:52，报319.00美元，较昨夜收盘涨17.39%。

营收21.85亿美元、同比增长55%，EPS 4.30美元，自由现金流14.18亿美元；下一季营收指引23.65亿—23.95亿美元，游戏业务重新接近50%同比增长。结合股价大涨，这次超预期更像是在修复上季失约后的执行信任。管理层将上季问题归因于自身执行，并强调竞争并非零和；本季兑现为这一说法提供支持。新模型仅部分上线，未承诺全量上线日期或固定迭代节奏。 后续核心是模型收益能否持续；电商未单列收入，尚不能据此确认第二增长引擎成熟，且电商占比上升会加大四季度旺、一季度淡的季节性。

AI融资：国债收益率回落，融资能力仍在分层。

Meta首次欧元债发行获得约530亿欧元认购需求，拟筹资至多90亿欧元；与此同时，CoreWeave债券承压，市场重新审视项目延期与融资成本。另有报道指高盛、阿波罗正向投资者分销约400亿美元的SpaceX芯片融资，交易尚不能视为全部完成。头部平台获得资金，与新云厂商用同样成本融资，是两回事。 今晚IREN财报需要把项目融资、设备付款、交付与开始计费的时间连起来看。

存储：常规时段四股齐跌，强弱按同一时段比较。

存储：STX跌8.13%、SNDK跌7.91%、MU跌7.00%、SKHY跌5.12%，SKHY相对抗跌，四股均弱于大盘。

光通信：盘中承压，Coherent盘后财报反弹另计。

光通信：LITE跌7.85%、MRVL跌7.08%、COHR跌5.98%、GLW跌5.84%；LITE最弱，COHR盘后反弹未混入本图。

中国资产：中概跟随反弹，重点看业绩承接。

金龙中国指数昨夜涨3.49%，阿里涨近5%。苹果智能在中国大陆开放测试、接入千问，为应用端提供新催化；短线仍看流量、使用量和商业收入，避免把功能上线直接换算成盈利。

今晚财报：AAOI、IREN与Cloudflare，分别检验光连接、算力建设和应用需求。

AAOI关注800G／1.6T放量、客户验收和毛利率，IREN关注已通电、在建及待审批项目各自的交付与计费安排，Cloudflare看大客户、订单和现金流。北京时间11月6日05:30为AAOI电话会，06:00为IREN与Cloudflare电话会。 Airbnb、Lyft同在盘后披露，补充观察旅游和出行需求；公告时间与电话会时间分开列示。

今晚宏观日历：11月5日晚至6日凌晨，北京时间排序。

20:00看英国央行决议及货币政策报告，21:30看美国初请、三季度生产率与单位劳工成本，23:00看纽约联储全球供应链压力指数，11月6日05:30看美联储每周资产负债表。周五非农属于下一交易日，不混入今晚日历。

今晚财报日历：按11月5日美股交易日，区分盘前与盘后。

索尼今日北京时间14:30发布材料、15:30召开说明会，发生在美股开盘前；康菲石油、罗克韦尔自动化亦为盘前。盘后重点是AAOI、IREN、Cloudflare，另有Airbnb和Lyft。盘后业绩对应北京时间11月6日凌晨，图中钟点明确标注为电话会时间。

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