好了，市场一下跌，又在教育你该起来学习了。
1，隔夜纳指跌到5%后，全市场都在问“谁在卖？”因为显然不是散户，就只能是哪家对冲基金又爆仓了，最后还真让市场找到一个叫Walleye的“替罪羊”。高盛交易台也很懵，给客户发邮件说“除了多头头寸的清算以及在首次向下突破时对半导体ETF的做空外，我们几乎没有看到其他资金流出”；野村交易台则站出来说“我们看到了过去一个月美国上市杠杆ETF的最大净流入以及美股下跌的大规模系统性卖盘”。
2、然后是空头站出来揽功，大意是说自己早就说ai泡沫马上破裂（是的，他们过去一年至少已经看空了AI四次）。这里必须得反驳下，我不认可所有从基本面看空AI泡沫的观点。因为现在美股并无估值泡沫，只有盈利泡沫，而盈利能否持续取决于大型云服务商的资本支出，最新财报又刚好证实其经营现金流的增长依然稳健，ROIC依然高企，债务评级也足矣覆盖其未来的融资需求（周评：市场恐惧大于贪婪）。
3、而且隔夜市场恐慌情绪的潜在定价是资本支出削减和美国经济衰退，这显然不符合基本面，毕竟民主党领导下，数据中心最差情况也只是建设放缓，民主党也做不到一刀切的限制。此外，如果新增算力建设受限，算力就会变得更加稀缺，可以卖出更高价格；大型云服务商不再大规模新建产能，资本开支就会下降；不用把现金投入扩产，企业就可以动用闲置资金回购股票，这反而增加的资本支出的确定性和可持续性。（日评：一些中期选举后的观察）。
4、但说到基本面，回顾我自己过去一个月的观点，我发现自己最大的问题也是过度依靠基本面，比如在美联储加息后清仓美债和黄金，因为当时判断市场的最大尾部风险只有通胀；在科技板块下跌时选择抄底，因为判断当前美股不存在系统性风险，市场只会内部轮动。而在隔夜尾部风险发生时，显然股市遭到了全面抛售，但美债和黄金仍然实现了对冲效果。
5、最后，我觉得做投资很难的一点是，总有些时候，市场波动是会大幅超出基本面，而且具有反身性。所以要么你还得预判市场的恐慌情绪（但情绪也随时可能反转，所以跟赌差不多）；要么就是接受这样的不确定性，就像康德说的，物自体是理性无法认知的，但人们又只能依赖因果关系解释世界，最后只会陷入虚无。市场有时候就会进入这种物自体状态，所以对基本面的有限性保持清醒，风偏低的就分散配置，绝不加杠杆，这样也能有资格等到市场均值回归。
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