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"我们决定登月，并在十年内完成它——不是因为它容易，而是因为它难。"肯尼迪当年说完这话，美国人真就上去了。

六十多年过去，登月跟咱普通人还是没啥关系，但商业航天这门生意，已经悄悄走进了港股打新的池子里。

说的就是国星宇航，11月5日招股，11月13日挂牌，招股价24.90到33.20港元。这几天后台不少朋友问我这票能不能打，今天把这票的家底摊开聊聊。

这家公司是干嘛的

国星宇航在成都，2018年成立，主打一个"AI卫星"。

2018年12月它发射了中国第一颗AI应用卫星，2024年9月搞出中国第一颗AI大模型智算卫星，2025年5月，全球首个12颗AI智算卫星组成的太空智算星座组网成功。

到现在，公司自主研制了6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗AI智算卫星，前后完成15次太空任务，成功发射35颗卫星。

对多数投资者而言，可能觉得卫星离自己很远，其实这玩意现在已经在给地面干活了。它的AI智算卫星相当于把算力搬到天上，给其他航天器和地面应用做数据分析和计算。今年6月、7月它先后跟腾讯云、商汤签了战略合作，商汤7月还直接下了两颗AI智算卫星的订单。

天上的东西能变成地上的订单，这门生意才算跑通了。

敢称“第一股”，它攥着哪三张王牌？

打新热门票，看手里攥着什么。

第一张牌，频谱和轨道资源。

搞卫星的人都知道，频率和轨道是国际电联统一管的，全球先到先得，占一个少一个。国星宇航前后拿到3,157颗卫星的国际电联批准，其中2024年一年就批下来2,800颗。这个储备量，在民营航天公司里属于第一梯队。这就像当年的3G牌照，你有就是你有，别人挤不进来。

第二张牌，量产能力。

卫星设计约三周，研制约四个月，成都崇州那个增材制造基地用3D打印做卫星结构件，设计年产能约200套，2026年上半年的产能利用率已经干到95%。量产这件事，直接决定成本能不能压下来，也决定它有没有资格吃星座组网的大单。

第三张牌，技术迭代的连贯性。

从AI应用卫星到AI智算卫星，2026年10月14日第二个八颗AI智算星座刚上天，公司还跟两家发射服务商签了协议，计划今年第四季度再发14颗。按成功累计发射AI卫星数量算，它在中国民营商业航天企业里排第一，这个位置短期内没人撼得动。

财务数据，别只看表面

收入端，2023年5.08亿，2024年5.53亿，2025年7.03亿，逐年往上走。关键在于结构：卫星及相关服务收入占比，从2023年的0.6%，爬到2025年的36.5%，2026年上半年已经占到57.7%。

说白了，过去靠星基解决方案撑场面，现在高价值量的卫星业务成了主力。

毛利率更有看头。2026年上半年综合毛利率39.3%，上年同期才10.1%，翻了两倍多。拆开看，AI智算卫星毛利率55.4%，技术上来了，议价能力就上来了，批量采购又把材料成本打了下去。

赛道这块，天花板够高

弗若斯特沙利文的数据显示：中国卫星行业2025年收入约1,021亿元，2030年预计冲到5,874亿元，五年复合增速41.9%。其中卫星制造环节最快，复合增速56%。

另一边，发射成本从2026年的每公斤3.5万元，预计降到2030年的每公斤1万元。火箭越便宜，星座铺得越快；星座铺得越快，对AI智算卫星的需求越旺。

按2025年收入算，国星宇航在管理完整卫星产业价值链的民营商业航天企业里排第二，份额22.6%。

赛道增速四成以上，头部玩家吃这块蛋糕，逻辑上是顺的。

发行阵容和资金去向

国泰海通做独家保荐人兼整体协调人，国泰君安国际、建银国际这些中资大牌跟着站台，阵容是标准的一线配置。按发售价中位数29.05港元算，募资净额约7.72亿港元，35.6%投研发，24.4%建深圳中心，20%留着做战略并购。钱花在哪，招股书列得清清楚楚，我挑不出什么毛病。

我打新有个习惯，热门票要抢，但只抢手里有真东西的公司。国星宇航手里有频谱资源、有上天的35颗卫星、有55%毛利率的卫星主业，背后还站着腾讯云和商汤。11月10日申购就截止了，还在犹豫的朋友，可以对照上面的数据自己掂量。

"如果说我看得比别人更远，那是因为我站在巨人的肩膀上。"

国星宇航脚下踩着的，是政策放开、星座组网、AI算力缺口这三股浪潮。肩膀牢不牢，11月13日挂牌那天见分晓。

（个人打新笔记，不构成投资建议）

$国星宇航(06935)$ @爱发红包的虎妞