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成都国星宇航科技股份有限公司是一家于2018年8月在中国成都成立、2026年11月赴港全球发售的商用航天科技企业，定位为「AI 卫星先锋企业」，据弗若斯特沙利文资料，公司于2018年12月发射中国首颗AI应用卫星，2024年9月成功研制并发射中国首颗AI大模型智算卫星，并于2025年5月14日建成发射全球首个由12颗AI智算卫星组成的星座；自成立以来已自主研制6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和26颗AI智算卫星，完成15次太空任务，收入从2023年人民币5.07亿元增至2025年的7.02亿元。

核心业务分为两条业务线、覆盖「造卫星—管卫星—用卫星」全生命周期闭环：一是卫星及相关服务，基于型谱化卫星平台设计、研制、销售以低轨AI卫星（AI应用卫星、AI智算卫星）为主的整星，并提供发射协调与在轨测运控等运营管理服务（卫星设计约3周、研制约4个月）；二是星基解决方案，依托自有「灵境引擎」及天基算力，把卫星数据与在轨计算能力转化为空间智能及算力服务、数字城市/城市治理、数字孪生、文旅与游戏应用等可商业化部署的场景方案（2026年2月起为符合外资负面清单要求，已停止真三维地图编制及卫星影像直销等涉资质业务）。公司正推进「星算计划」，目标在2028年前发射首批100颗AI卫星，构建一体化太空智算体系。

国星宇航本次募集资金净额7.72亿元，资金分配如下：35.6%用于提升研发能力；24.4%用于建设深圳中心；20%用于选择性寻求战略投资及收购机会；10%用于偿还银行贷款及其他借款，10%用于一般公司及营运资金。

招股信息：

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本次全球发售股数3012.10万股，每手股数100股，招股价24.90-33.20元，入场费3353.48元，采用机制B发行，预计1-3万人参与，一手中签率100%。

财务情况：

23年经营收入5.07亿，24年经营收入5.53亿，25年经营收入7.02亿，年复合增长率17.67%；26年H1营收2.26亿，上年同期2.41亿，同比下滑-6.22%。

23年毛利7106.5万，24年毛利2.10亿，25年毛利1.43亿；26年H1毛利8887.3万，上年同期毛利2428.1万。

23年净亏损-1.39亿，24年净亏损-1.77亿，25年净亏损-2.55亿；26年H1净亏损-1.51亿，上年同期净亏损-1.92亿。

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行业及竞争对手速览：

中国商业航天产值由2021年约1.3万亿元增至2025年2.8万亿元（CAGR21.1%），预计2030年约10.9万亿元（2025–2030 CAGR31.2%）；作为其核心分部的卫星行业分卫星研制、卫星发射、卫星运营和应用三大环节，总收入2021–2025年CAGR约 11.4%、2025–2030年预计CAGR约41.9%（研制/发射/运营应用分别为13.2%→56.0%、34.3%→65.8%、9.9%→35.7%）。

需求侧支撑明确：中国企业研制的在轨卫星由2021年底499颗增至 2025年底1166颗，其中低轨卫星389→1013颗（占比78.0%→86.9%），且中国实体已向ITU备案约203000颗卫星的频率与轨道资源；民营份额快速提升，从事卫星相关业务的民营企业收入由2021年约192亿元增至2025年约340亿元（CAGR 15.4%），预计2030年约2641亿元（CAGR50.7%），占卫星行业总收入比重由36.3%升至45.0%。

竞争格局上，行业长期由国有企业主导（掌握技术积累与高端卫星、国家战略任务），政策放开后形成「国企＋民企并存」，民企集中在通信、遥感、太空计算等应用及微小型低轨卫星研制；截至2025年底中国约400家民营卫星企业，但具备完整产业链管理能力的仅约 20家（另有约50家民营火箭公司），前十大民营合计仅占35.9%收入，行业高度分散、且商业卫星公司实现收支平衡仍属罕见。

国星宇航按2025年总收入在民营卫星企业中排名第七、份额 2.1%（收入7.0亿元），在「管理完整产业链」的约20家民企中排名第二、份额22.6%（第一为长光卫星 33.5%，其后银河航天 12.9%、时空道宇 11.9%、天仪研究院 4.5%），并在累计成功发射AI卫星数量上位列中国民营商业航天企业第一。行业进入壁垒主要在于频谱与轨道资源（L/S/C/X/Ku 波段已接近饱和或饱和，ITU对非GSO星座设有7年投入使用及2/5/7年内10%/50%/100%部署里程碑）、资质（如测绘资质，国星宇航已就此调整业务）、资金和人才培养。

国星宇航公开发售前总共完成多轮融资，最后首次公开发售前+++轮融资完成于2026年4月，每股成本20.2元，投后估值115.53亿元，较发售价折让18.84%，禁售期12个月。基石则引入2家机构投资者认购0.6亿元，按中位数定价占比6.90%，禁售期6个月。

商业航天在A股并不算多稀缺，并且最近半年整个商业航天板块较高位接近腰斩。国星宇航作为港股太空AI第一股，有一定的稀缺性，但作为国际市场，这种级别的标的，在情绪高亢时可以高看几眼，现在情绪低谷期，还是算了。

龙龟评级：

绿色（红色申，绿色弃，灰色拼运气）。

$国星宇航(06935)$

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