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文｜文心

2026年三季度偿付能力报告陆续披露，72家人身险公司的经营数据汇集到一起，利润回落集中发生在第三季度。

据公开统计，前三季度，72家公司合计净利润约2943.8亿元，同比下降36.33%；第三季度单季合计亏损583.09亿元。其中，适用保险业务收入指标的公司前三季度合计收入约3.18万亿元，同比增长2.38%，第三季度单季约8253亿元。

这组数据覆盖已披露报告的样本公司。中国人寿养老、人民养老两家专业养老险公司不适用保险业务收入指标。累计保费仍有增长，第三季度的亏损则抵消了部分上半年盈利。

市场回调对利润的影响已在上市险企报表中显现。与此同时，新业务价值、期交保费和续期业务的表现并不一致。投资损失之外，新单能卖多少、留下多少价值，同样影响险企今后的盈利。

一、公允价值损失集中在第三季度，累计利润仍向头部集中

五大上市保险集团的三季报，呈现了权益市场回调对当期损益的影响。据公开统计，五家集团第三季度公允价值变动损益合计为负3547.66亿元。其中，中国人寿为负1869.72亿元，中国平安为负900.59亿元，中国太保为负275亿元。

太保上半年公允价值变动收益为29.85亿元，前三季度累计转为损失245.15亿元。第三季度的275亿元损失，不仅抵消了上半年的收益，也成为累计利润下降的重要影响因素。

对于分类为以公允价值计量且变动计入当期损益的资产，价格下跌会直接进入利润表，即使资产尚未卖出。权益配置的规模、品种及会计分类，都会影响公司当期损益。

平安、人保等集团还包含银行、财险等业务。上述公允价值变动损益采用五家上市集团合并报表数据，72家人身险公司的利润统计则采用各法人公司的偿付能力报告数据。

剔除部分短期波动后，公司披露的经营结果有所不同。中国人寿披露，剔除公开市场权益等短期波动影响后的前三季度净利润为942.2亿元，同比增长15.8%；中国平安前三季度归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%。这些调整指标仍包含投资贡献，并非纯粹的承保利润。

回到72家公司，前三季度有60家盈利、12家亏损，累计亏损公司数量较上年同期的14家减少。但只有33家净利润同比增长，盈利公司的利润也普遍面临回落压力。

利润集中度依然较高。按偿付能力报告口径，中国人寿前三季度净利润887.29亿元，平安人寿576.01亿元，两家合计占样本净利润的49.71%；净利润前五家公司合计占74.09%。

二、续期保费托住规模，新业务价值已有升有降

新业务价值衡量当期新保单预计带来的价值，与保费规模的变化并不总是同步。

前三季度，中国人寿新业务价值同比增长13.1%，新华保险也保持正增长；平安寿险及健康险业务下降13.3%，太保寿险下降6.5%。各家的新单销售、交费期限和渠道结构已出现分化。

太保银保渠道最能说明续期与新单的区别。前三季度，该渠道新保保费下降15.7%，续期保费增长49.6%，银保总规模保费因此仍增长7.1%。续期收入来自此前销售的保单，能支持当期现金流，却不计入当期新业务价值。

代理人渠道的变化又不相同。太保该渠道新保规模保费增长14.9%，其中期缴新保微降0.2%；核心人力月人均首年规模保费为9.1万元，同比增长27.3%。太保披露，代理人渠道价值保持稳健增长，银保渠道则受上年同期高基数、产品结构阶段性变化等因素影响，价值增速承压。

平安代理人渠道新业务长交期占比同比提升超过10个百分点，按标准保费计算的新业务价值率提高0.9个百分点。不过，寿险及健康险整体按首年保费计算的价值率为24.0%，同比下降1.2个百分点；用于计算新业务价值的首年保费下降9.1%。单一渠道的改善尚未带动整体指标回升。

国寿前三季度首年期交保费1167.51亿元，同比增长6.2%；三季度末个险销售人力61.6万人。期交销售增长与新业务价值增长同时出现，构成其当期业务表现的重要支撑。

太保银保的续期增长、平安代理人渠道的长交期调整、国寿的期交销售增长，分别对应不同的业务变化。累计保费增速相近的公司，新单销售和未来利润来源也可能相差很大。

三、银行系6家单季亏损，10家累计仍全部盈利

银行股东提供渠道资源，也没有让旗下寿险公司避开第三季度的利润波动。

公开统计显示，10家银行系寿险公司前三季度合计净利润约192.6亿元，同比下降约26.2%；第三季度单季合计亏损约60亿元，6家公司由上年同期盈利转为亏损。

其中，工银安盛、建信人寿、农银人寿、中邮人寿第三季度分别亏损25.04亿元、17.38亿元、16.24亿元和11.27亿元。四家公司合计亏损约69.9亿元，其他公司的盈利抵消了部分亏损。

累计利润尚未转负。工银安盛上半年净利润43.17亿元，前三季度降至18.13亿元；农银人寿从33.12亿元降至16.88亿元；中邮人寿从70.68亿元降至59.40亿元。10家公司前三季度累计仍全部盈利。

同处银行系，公司之间的差异也很大。建信人寿虽在第三季度亏损，前三季度累计净利润仍同比增长；光大永明第三季度盈利7.95亿元，前三季度累计盈利15.99亿元。

部分单季亏损公司的综合投资收益率仍为正。按其偿付能力报告披露，建信人寿第三季度投资收益率为-0.41%，综合投资收益率为1.35%；农银人寿分别为负0.52%和1.22%。投资损益、其他综合收益与保险合同相关损益的确认方式不同，最终落在净利润上的结果也不同。

市场价格变动还会影响资本。工银安盛在报告中披露，受750日移动平均曲线下降影响，第三季度实际资本较上季度末减少；同期核心与综合偿付能力充足率分别下降约5个和6个百分点。交银人寿第三季度亏损2.68亿元，核心与综合偿付能力充足率却环比上升，公司解释主要受即期利率下行、债券估值回升影响。

同一个亏损季度，两家公司的资本指标一降一升。利率变动对债券估值和保险负债的影响，与权益市场波动一道，改变着寿险公司的利润和资本表现。