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投资摘要 微博WB中报活跃用户增长恢复，但营收增长有限。 微博WB是以互联网社交工具聚合用户，并以此流量分发的广告传媒公司。 MAU作为互联网产品竞争力及成长力的关键指标，微博在该等指标上显示出优秀的产品竞争力，但成长能力下降。 风险提示：宏观经济下行风险、新兴社交互联网工具冲击致用户流失、广告获客成本加大。 事件关注 微博WB于近期发布了2Q19财报，财报显示： 2019年第二季度净营收为4.32亿美元，较上年同期的4.26亿美元增长1%，归属于微博的GAAP净利润为1.03亿美元，上年同期为1.41亿美元，下降26.9%；归属于微博的Non-GAAP净利润为1.56亿美元，上年同期为1.561亿美元，同比持平。 商业模式 微博WB以社交媒体工具聚合用户，然后通过流量分发的模式，赚取广告主收入，同时还有部分收入来自于产品增值服务。我们认为，微博的“开放式”较腾讯系的“封闭式”，属性独特，是微博能于社交领域分席一地的关键。 月度活跃用户数 2019年6月份，微博MAU达到4.86亿，环比增长4.52%(相较上个报告期末月)。我们认为MAU及环比增速是考量公司现有产品竞争力及成长能力的关键指标，从微博MAU数值来看，我们认为微博的用户量已大有可为，环比增速再次恢复增长，不过考虑到一季度基数低，是否恢复还有待观察。 经营数据 从微博二季度年化26.88%的ROE来看，微博当前获能力仍较为优秀，不过营收同比增速下滑已成事实。具体来看，广告及市场营销同比增速由18年的69.54%下降至9.91%，增值业务同比增速由18年的55.79%下降至19.58%。 市场反应 公司财报发布当天，公司股价由37.08上涨至42.31，涨幅14.10%，随后股价逐步回落，8月23日收盘至39.62。我们认为市场对公司用户增长恢复看好，但公司经营数据却不足以给投资者信心。$(WB)$