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今天，彭博发了篇深度研报，事关创新药，标题是《中国药企打破全球生物医药行业格局 挑战西方创新主导地位》。 研报中附了三张图，对你了解，以及把握后面的创新药行情非常有帮助！ 第一张图是美国、欧盟、中国每年获批的创新药数量，其中，美国是100个，中国33个，超过欧盟的28个： 第二张是中国创新药在全球技术授权交易占的占比，从2018年的0%，提升至26%： 第三张图是我国进入研发阶段的抗癌、减肥等新药数量激增至1250多种，远远超过欧盟，逼近美国的1440种： 由此来看，国内创新药才刚刚爆发而已，丰收的果实还在后头！   $百济神州(06160)$ $荣昌生物(09995)$ $信达生物(01801)$ $恒瑞医药(01276)$

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今日盘前，基石药业发布公告，称与欧洲百年药企Istituto Gentili就舒格利单抗在西欧和英国的商业化达成独家战略合作，有望获得最高1.925亿美元总额的付款，包括首付款、注册与销售里程碑付款。消息公布后，基石药业今日一度涨超10%，但最终冲高回落，收盘仅上涨0.19%：2616 $基石药业-B(02616)$ 对外授权（BD）是此轮创新药牛市行情发动机，三生制药靠着巨额BD，股价已经创下历史新高！ $三生制药(01530)$ 但为何到基石药业这里，BD连1%的涨幅都没拿到？首先，基石药业本次BD金额不足2亿美元，远低于其他创新药出海项目，如三生制药与辉瑞达成的技术授权协议包括12.5亿美元的首付款及最高可达48亿美元的里程碑付款；其次，基石药业没有透露首付款具体金额，而在创新药BD项目中，首付款往往不可退还，因此最能体现药品价值；最后，本次BD的合作对象及产品缺乏想象力。Istituto Gentili虽然有百年历史，但并非上市公司，实力与辉瑞、默沙东、罗氏等公司相差甚远。其次，本次BD的药品是舒格利单抗，该药在国内获批了5个适应症。去年五月，基石药业和Ewopharma AG达成合作，在中欧及东欧和瑞士进行商业化，将最高获得51.3百万美元的首付款以及后续注册和销售里程碑付款。Ewopharma AG也不是大药企，而且给基石的BD金额只有数千万美元。从舒格利单抗这两笔BD来看，这款药算不上大药，未来能给上市公司带来的收入有限。国内方面也不乐观，基石药业把舒格利单抗商业化权利授权给了辉瑞，公司有望获得总额高达280百万美元的开发及监管里程碑付款以及销售里程碑付款，并将根据舒格利单抗在中国的净销售额的10%

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今天，彭博发了篇深度研报，事关创新药，标题是《中国药企打破全球生物医药行业格局 挑战西方创新主导地位》。 研报中附了三张图，对你了解，以及把握后面的创新药行情非常有帮助！ 第一张图是美国、欧盟、中国每年获批的创新药数量，其中，美国是100个，中国33个，超过欧盟的28个： 第二张是中国创新药在全球技术授权交易占的占比，从2018年的0%，提升至26%： 第三张图是我国进入研发阶段的抗癌、减肥等新药数量激增至1250多种，远远超过欧盟，逼近美国的1440种： 由此来看，国内创新药才刚刚爆发而已，丰收的果实还在后头！   $百济神州(06160)$ $荣昌生物(09995)$ $信达生物(01801)$ $恒瑞医药(01276)$

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2025年以来，创新药板块迎来爆发式增长，在A股与港股市场均取得显著超额收益。截至6月17日，中证创新药指数（931152.CSI）年内涨幅为13.43%，恒生港股通创新药指数（HSSCID.HI）更是大涨60%，均远超同期大盘表现。 回溯历史，创新药板块已连跌4年。以中证创新药指数为例，2021-2024年分别下跌10.61%、25.74%、11.91%和16.51%。在此期间，无数投资者左侧抄底买入，坚信创新药板块一定能触底反转，然后就是越跌越买，底部似乎遥遥无期。 这一次，创新药板块真能迎来周期反转吗？ 政策全链条赋能，创新药产业开启全球化领跑新周期 近年来，围绕“研发减负-审批加速-支付破局”，政策端持续发力，系统性推动我国创新药产业从追赶者向全球领跑者转型，成功实现国际化破局，为行业打开了广阔空间，也成为本轮行情的核心催化因素。 2024年7月5日，国常会审议通过的《全链条支持创新药发展实施方案》聚焦研发、审批、市场、资本四大环节，通过加速临床试验与审评（如60日优先通道）、优化医保准入（动态调整机制）、拓宽融资渠道（科创板/港股支持）及推动国际化（数据互认试点）等举措，系统性提升国产创新药竞争力，目标缩短新药上市周期至3-5年。 在研发环节，强化基础研究投入，重点支持靶点发现、分子设计等源头创新，鼓励产学研合作并试点"附条件上市"机制以加速高临床价值药物落地，同时通过税收优惠和专项基金激励企业研发投入。如深圳坪山区对临床3期创新药按研发投入20%给予最高700万元奖励，叠加MAH证（A证最高1000万，B证500万）、国际化注册（300万/国，上限1000万）及研发投入5%奖励（上限500万）、销售突破奖（最高5000万）等政策，形成“研发-临床-上市-销售-国际化”全链条支持体系。 审评环节则大幅优化流程，将创新药临床试验审批时间压缩至30个工作日，对罕见病药

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6月4日，三花智控通过港交所聆讯，即将上市。 三花智控是全球最大的制冷空调控制元器件和全球领先的汽车热管理系统零部件制造商，公司起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2005年登陆A股，市值968亿！ $三花智控(002050)$ 2024年，三花智控收入达279亿，上市至今年收入复合增速高达27.5%，在9个主要产品类别市场占有率为全球第一： 自2005年上市以来，三花智控股价暴涨26倍： A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%： 同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？ 首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。 三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。 其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。 三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵 类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应 用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示： 于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换 热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率

本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

本周，全球主要市场涨跌互现。 韩国综合指数（2.94%）、恒生指数（0.42%）、日经225指数、英国富时100指数收红；德国DAX（-3.24%）、法国CAC40（-1.54%）、胡志明、恒生科技指数均跌超1%。中证A50、沪深300、恒生指数、恒生科技涨幅分别为-0.55%、-0.25%、0.42%和-0.89%。 本周全球市场在多重力量交织下呈现显著分化，核心驱动力源于中东地缘政治风险的急剧升级。 以色列对伊朗纳坦兹核设施的军事打击及伊朗的反击行动，引发市场对霍尔木兹海峡原油运输通道可能受阻的深度忧虑，原油供应中断风险骤然升温。这一担忧直接推动布伦特与WTI原油期货价格单日飙升超7%，周涨幅分别达13.1%和13.3%，最高触及78.5美元/桶和76.62美元/桶。若油价站稳70美元上方，据彭博测算，美国CPI或环比上升0.5%，存在通胀传导风险。 资本市场方面，标普能源板块周涨2.1%，跑赢大盘（标普500周跌0.39%），能源股逆势走强。安联研究部认为美联储降息预期推迟至12月，美债收益率曲线趋陡（2/10年期利差扩大），显示出货币政策受到约束。 地缘冲突再次激活避险需求，现货黄金周涨3.17%，收于3452.6美元/盎司，全球央行持续购金（2024年净购1045吨）的长期趋势进一步强化其作为无信用风险资产的吸引力。反映市场恐慌情绪的VIX指数周度上涨24.15%收于20.82点。 与此同时，全球央行储备格局的深刻演变持续支撑黄金价值。欧洲央行报告揭示，2024年黄金占全球外汇储备比例已达20%，超越欧元成为第二大储备资产；中国连续7个月增持，印度、土耳其购金量亦创纪录。这一结构性需求（2025年Q1全球官方储备新增244吨）为金价提供了坚实底部，叠加美元指数周跌1.08%至98.13的助推效应，黄金市场呈现避险与货币属性共振的强势特征。 上述因素共同塑造了全球资

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6月9日，圣贝拉通过港交所聆讯，上市在即。 圣贝拉是亚洲及中国最大的产后护理及修复集团（以2024年月子中心的收入计算）、中国增长最快的规模化产后护理及修复集团（以2022年至2024年收入增长率计算）以及中国内地首家拓展至中国内地以外地区的月子中心运营商！ 圣贝拉月子中心提供产后护理和修复服务，这些中心的服务地点大多在租赁的高端酒店。目前拥有三个月子中心品牌，分别是圣贝拉（针对高净值家庭的超高端旗舰月子中心品牌）、艾屿（针对中高产家庭的高端品牌，通过营造舒缓的环境来关注心理健康）及小贝拉（针对年轻中产家庭的轻奢品牌）。 截止目前，圣贝拉在全球拥有96家月子中心，其中包括62家自营中心（及34家管理中心（即由第三方全资拥有或拥有大部分权益并由圣贝拉管理的中心）： 圣贝拉月子中心是国内高端品牌，2024年每名自营月子中心产后护理客户的平均收入为23.9万，被誉为月子界的爱马仕！ 除月子中心业务外，圣贝拉还有家庭护理服务及食品业务，其中，家庭护理服务通过旗下的予家品牌提供，公司会安排具备相应技能的婴儿护理人员，为客户提供所需的家庭护理服务，将专业服务模式扩展到产后护理之外。食品业务则通过于2021年收购的品牌广禾堂开展。 广禾堂在营养、健康及保健领域拥有20多年的历史，是中国女性相关食品行业领军者之一。产品创新以植物提取物和专利配方为核心，借鉴传统中药理论，开发全面产品组合。于2024年，圣贝拉的广禾堂旗舰店于天猫及抖音的产后营养品类别的销售金额排名第一。 目前，圣贝拉的收入主要来自月子中心，2024年营收占比高达85%，家庭护理服务及食品业务占比较低： 从业绩上看，圣贝拉去年营收7.99亿，同比增长43%： 2024年圣贝拉亏损5.4亿，主要是由于向投资者发行的金融工具（即向上市前投资者发行的附优先权的若干股份及认股权证）的公允价值变动所致。其公允价值的增加确认为公允价值亏损

在我的自选股中，近一年来变化最大的是灿谷。去年11月之前，灿谷还是家专注于汽车服务、汽车金融业务的公司。这之后，灿谷转型挖矿，成为一家“Mine+Hold”企业。自去年10月下旬灿谷股价启动至6月5日收盘，灿谷股价涨近2倍。选择大于努力，灿谷市值的跨越式表现缘于公司在恰当的时间调整主业，除此之外也与原管理团队推进业务转型效率高，灿谷恰好赶上数字货币这波风口有关。 01 对的时机做对的事，灿谷由汽车服务转型挖矿，实现凤凰涅槃 2021年后，为了防止信用风险扩大， $灿谷(CANG)$ 开始逐步剥离汽车金融业务，这也导致灿谷进入了长达3年的“业绩真空期”。 灿谷的营业收入由2021年的6.129亿元下滑至2023年的2.344亿元。 2024年11月，灿谷在“大饼”价格节节攀升之际，以2.56亿美元现金收购了32EH/s算力，并开始全面转型挖矿业务。自此，灿谷觅得了可长期从事的新主营业务。去年灿谷营业收入升至16.645亿元的历史新高，验证了灿谷转型的正确性。 回头看，灿谷剥离汽车服务业务可谓是明智之举。 我查了下2024年头部汽车经销商经营数据。乘用车价格内卷使得经销商盈利表现不佳，头部经销商们营业收入、净利润大幅逊于2023年。今年大品牌4S店撤店的消息更是不绝于耳。汽车经销不仅不能称得上是“好生意”，且经营风险性还正在加剧。灿谷此前汽车服务业务与经销商较为类似，公司能及时“抽身”并进入长期景气度好的数字货币赛道是极其正确的选择。 上月，灿谷公告已正式将中国区汽车服务、汽车金融等业务以3.5194亿美元出售给Ursalpha Digital Limited，算是卖了个好价钱。 灿谷转型后的挖矿赛道因“大饼”减半、美联储货币宽松周期、美国新一届政府对数字货币支持空前等原因，“大饼”价格在10万美元