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微软即将发布财报，有外国分析师认为，微软依旧享受着AI顺风。而且自身的催化剂也能推动自身发展。 作者：KM Capital 尽管微软规模庞大，市值超过3万亿美元，但其收入继续以两位数的百分比增长，EBITDA利润率也在扩大，这突显了其业务的实力。这一成功是由一系列独特的服务生态系统推动的，为用户创造了无与伦比的价值，增强了客户忠诚度并降低了获取成本。本文将强调公司为确保其在AI领域的定位所做的持续努力。 微软不断增加的研发和资本支出，以及与贝莱德和英伟达建立的300亿美元人工智能基金等战略合作伙伴关系，巩固了其在行业中的领导地位。随着强劲的盈利历史和即将到来的季度可实现的共识目标，还有另一个潜在的积极催化剂。 基本面分析 尽管微软规模巨大，市值超过3万亿美元，但其收入继续以两位数的百分比增长。EBITDA利润率也显示出稳定增长，这是一个强烈的积极信号。 来源：YCharts 微软不断改善的财务业绩让投资者感到满意，有几个强有力的理由。首要原因是微软的生态系统确保了其完整的护城河和绝对独特的战略定位。生产力和业务流程与云产品之间的集成为个人和企业提供了全面的解决方案。微软无缝整合其服务的能力赋予了该公司若干竞争优势。 首先，一个有凝聚力的生态系统为用户创造了无与伦比的体验，这增强了客户忠诚度。有了高忠诚度的现有客户，公司可以将资源集中在吸引新客户上。其次，拥有一系列无缝整合的产品使得交叉销售变得更容易，因为客户的好处是显而易见的。第三，当客户使用一家公司的多个产品时，很可能会大大增加他们的转换成本。有了强大的客户忠诚度、高转换成本和坚实的交叉销售潜力，微软可以降低客户获取成本，从而惠及利润底线。 来源：YCharts 微软建立一个独特的生态系统，确保其战略实力的能力，是由公司对增长和发展的承诺推动的。公司的研发预算正在迅速增加，其资本支出与收入比率也在增加。这清楚地表明管理层

随着美国总统大选的日益临近，全球投资者都在密切关注着这场政治盛事。大选的结果不仅将决定美国未来四年的政治走向，更可能对全球股市产生深远的影响。【干货】提前布局美国大选，哪些股票受益于特朗普政策？【干货】提前布局美国大选：哪些股票可能受益于哈里斯政策？此次大选可能有三种结果，它们的影响也将各不相同：1）国会分裂对股市影响有限尽管特朗普和哈里斯的政策差异显著，但若国会分裂，他们对股市的影响将有限。在民主党掌控众议院、共和党掌握参议院等国会分裂的情况下，无论哪位候选人当选，都不太可能推行会破坏商业周期或改变经济轨迹的极端政策。因此，如果国会保持分裂状态，美国股市有望在选举后继续上涨。有些投资者担忧特朗普的政策会导致通胀风险加剧，但我认为，投资者已对特朗普领导下的经济和企业盈利增长有所预期，并会对未来通胀风险保持警惕。所以，投资者不必过度担忧潜在的通胀风险。2）共和党大胜或利好股市投资者目前倾向于预测特朗普获胜，并期待共和党可能实现大胜，这一预期推动了市场早期的乐观情绪。博彩网站Polymarket的数据显示，共和党大胜的几率从10月20日的43%提升至10月27日的46%。而在2016年，共和党在参众两院及总统选举中均取得大胜，随后标准普尔500指数在选举日（11月8日）至年底期间上涨了5.4%。因此，最近10月份股市的上涨在很大程度上反映了投资者对特朗普可能大胜的提前布局，他们期望2016年大选后的市场反弹能够重演。与哈里斯的政策相比，特朗普提出的扩张性财政政策被视为对股市更为有利。其放松管制、降低企业所得税、

哈喽，大家好本周10月30日凌晨，AMD将发布三季报，而AMD也是我们本周yield hunting的主推标的，本期包含了财报事件的AMD的FCN也报出了19.18%的年化票息，这个到底值不值做？我们先分析下AMD的基本面和技术面走势再给结论。先说基本面，对于三季度，AMD在二季度的财报中是预计营收67亿美元，上下浮动3亿美元，也就是预计在64亿美元到70亿美元，非美国通用会计准则下的毛利润率预计在53.5%左右。就AMD给出的预期来看，他们三季度的营收同比环比均将增加，这一点也会给近期的股价起到支撑作用，根据LSEG分析师的预计，AMD三季度营收将环比和同比增长。去年三季度的营收为58亿美元，预计今年将超过58.35亿美元。其次根据最新的分析，AMD在财报发布后的目标价中位数为193.00美元，高于近期的收盘价156.23美元。技术面上，目前AMD3个月级别的支撑位是123美元左右，第一压力位是174美元，第二压力位是185美元，在财报数据没有公布之前，整体处于区间窄幅震荡走势。而yield hunting给出的FCN报价参数为执行价：85%年化票息：19.18%期限：3个月按AMD现价156.23美元计算，执行价比率85%，即刚好接股价处于上述AMD三个月级别的支撑位123美元左右，从技术面角度来看较为安全，其次根据历史回测数据来看，回测盈利率高达94.95%。一句话，只要大家没有非常明确看空未来AMD的走势，那么FCN都是一个不错的选择！

毫不意外，威瑞森的股东们对这家无线巨头的表现越来越感到沮丧。公司最近再次提高了季度股息，但许多人对在季度业绩疲软和巨额收购支出的情况下，股息为何还在上升感到疑问。由于收益率较大，有外国分析师对这只股票的投资论点保持略微中性，但总回报可能有限。 仍在挣扎 尽管威瑞森一直在谈论无线和固定无线宽带的美好未来，但该公司仍在报告如下疲弱的季度业绩： 来源：SeekingAlpha 尽管威瑞森在24年第三季度的无线服务收入增长了2.7%，但总收入仍下降了0.1%，降至333亿美元。该公司甚至比分析师一致预期的目标低1.2亿美元。 来源：威瑞森 盈利指标甚至更糟。威瑞森公布的24年第三季度每股收益为1.19美元，低于去年的1.22美元。 最终，威瑞森报告收入下降，而人工智能计算需求却在飙升。这家无线巨头在建设了5G网络后缩减了资本支出，但尽管人工智能支出激增，企业和消费者可能需要更高的带宽需求，但该公司并没有从更快的网络中获得任何整体好处。 今年到目前为止，威瑞森已经在资本支出上花费了142亿美元，其目标是花费170亿至175亿美元。这家无线巨头在2023年的资本支出为188亿美元，低于2022年的231亿美元，加上频谱成本，本十年的资本支出相当可观，但该公司仍无法实现收入增长。 来源：YCharts 正如报告所强调的，带宽使用量持续飙升。随着人工智能的使用，数据使用量在本十年剩余时间里只会增加，2023年每月消费者数据使用量已经达到652GB，几乎是2019年疫情前每月350GB的两倍。 来源：OpenVault 问题是，在此期间，威瑞森每年的资本支出约为200多亿美元，直到最近削减到170亿美元的水平，但该公司的经济效益有限，甚至没有。投资者现在必须将这些资本支出视为更必要的维护支出，以保持无线网络在同行中的竞争力。 固定无线可能是一个很有前景的领域，将推动2025年资本支出计划达到

随着美股近期屡创新高，市场估值问题受到广泛关注。 虽然高估值并不一定意味着市场会回调，但它们确实增加了回调的可能性和幅度。最近，$高盛(GS)$ 发布了一份报告，预测未来十年$标普500(.SPX)$ 的年化回报率将从过去十年的13%降至3%。 与此同时，标普500指数回报率落后于美国债券的概率约为 72%，落后于通胀的概率为 33%。$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 报告指出，目前标准普尔500指数过度集中的趋势是不可持续的，在该指数中，排名前10位的公司占据了 36% 的市值和大部分的盈利增长。$英伟达(NVDA)$$苹果(AAPL)$ 为了更深入地分析美股的未来收益率，我们可以使用席勒比率（CAPE,席勒市盈率）。这是由经济学家罗伯特-席勒（Robert Shiller）提出的衡量股市估值的指标，用于判断市场估值过高或过低。席勒市盈率通过调整企业盈利的周期性波动，提供了对市场趋势的长期看法，其计算方法是对过去十年经通胀调整后的每股收益（EPS）进行平均。目前，席勒市盈率为 36.32 倍，历史上仅有两次达到这一水平：一次是在网络泡沫时期，另一次是在 COVID-19 疫情后的牛市时期。虽然目前无法计算

不知不觉中，年度大戏美国大选的最终章也将马上到来。作为年初就被视为重要性高于美联储降息的热点，究竟大选结果会如何影响市场短期和中长期的发展呢？在短期波动上，我们认为哈里斯和特朗普上马的最主要差异会是在打压/控制市场高估值的选项上。尽管以美股为代表的风险资产近期依然是保持了慢牛格局，但是油价的持续疲软还是预示了市场目前偏贵的局面。作为民主党人，哈里斯肯定还是要给老干部一点体面，因此比较稳妥的做法大概率会是边打边撤。利用震荡或者慢涨的形式来梳理市场，1-2个季度之后才会采取收割的手段。川普如果上台，则很有可能会在正式入驻白宫之后就开始砸盘行动。日内或者大选当日，预计也会是类似的走势，只不过量级和持续性会更弱一些。而在长期行情上，无论谁上台，新的资本市场玩法和新的领涨资产肯定要出现改变。拜登时代的三驾马车——黄金+美股（英伟达代表的AI）+加密货币当中，至少有2个会被替代，而加密货币在连续6-7个月的盘整行情之后，反而最有可能成为一个变数，从而在下一个 4年当中，依然充当不可忽视的角色。至于美股，两党也不会主动放弃，但会寻求相对合理的估值之后，或扶持新的领涨大哥来引领市场和话题。参考上一次特朗普执政时候的行情，我们猜测以原油为代表大宗商品将会出现趋势性的行情，而非过去2年那种宽幅震荡的格局。而如果金融市场出现较大的波动或者类似第一次贸易战或者大级别的地缘政治话题，那么外汇市场肯定也要启动大行情。而哈里斯由于没有可参考的历史故而目前这方便会相对模糊。至于究竟谁能成功获胜，当前民调方面还是缺乏指向性。尽管相对民间的数据（真金白银押注的Polymarket）上川普遥遥领先，但是相对传统的金融媒体的民调上两者还是难分伯仲，主要的变数还是会出现在一些摇摆州的最终结果上。然后在总统之外，参众两院之后的争夺自然也会有一些差异，但当前考虑稍显为时过早。   总结来看