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经济数据：美联储利率决议；日本央行公布利率决议；中国3月LPR报价；美国2月零售销售月率；美国上周初请失业金人数；财经事件：英伟达举行GTC大会；美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；公司业绩：老虎证券、腾讯、美团、拼多多、小米，蔚来、小鹏汽车、美光科技、耐克、联邦快递将于本周放榜；聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面动态3月17日，恒生指数开盘上涨266.02点，涨幅1.11%，报24226.0点；恒生科技指数开盘上涨39.85点，涨幅0.68%，报5920.63点；国企指数开盘上涨78.7点，涨幅0.89%，报8956.69点；红筹指数开盘上涨20.42点，涨幅0.52%，报3926.87点。科技、大消费板块涨幅居前，蒙牛乳业涨超5%领涨蓝筹；京东集团-SW涨超3%，美团-W、腾讯控股涨超2%，阿里巴巴-W涨超1%；理想汽车-W跌超4%，第四季度经调整净利润为40亿元，同比下滑12%；

在经济和市场中，任何趋势的形成都需要时间。在去年的报告中，我们强调了理解当前事件时应结合历史视角。从历史来看，我们正处于利率持续下降的时代。 几十年来，一个不可逆转的、类似构造板块运动的力量不断推动利率下降，同时压缩利润率。这一趋势伴随着大量信贷的高压注入市场。每次利率下调，都伴随着资本泛滥，而投资机会的增幅却远远不及资金供应的增长。这也解释了**“僵尸企业”**（仅借款支付利息，而非用于扩大盈利能力）的不断增多，以及其他令人担忧的金融现象。 然而，在这场持续 40 年的降息浪潮中，美联储却选择在不到 18 个月的时间里将联邦基金利率从 0% 提升至 5.5%，这一加息速度是近年来最快的。 自那以后，市场一直充斥着**“利率高位维持更久”**的言论。然而，尽管美联储不断发表言辞模糊的政策声明，降息的步伐仍然远远滞后于市场预期。 高利率维持更久？还是快速降息？ 尽管美联储坚持“高利率维持更久”，但债券市场却暗示降息即将到来。高利率已经造成越来越大的经济痛苦，部分领域甚至进入了危机模式。 在这短暂的“高利率维持期”内，我们已经看到： 1. 企业破产潮不断上升，2024 年企业破产数量创下 14 年新高 Image [美国企业破产数据] 2. 裁员潮激增，2023 年科技行业裁员数量创下历史纪录 Image [科技行业裁员数据] 3. 商业银行贷款违约率上升 Image [商业银行贷款违约率数据] 去年，我们对宏观经济以及黄金和白银的价格做出了预测，现在来回顾一下，2024 年宏观经济预测我们曾表示：“我们认为利率存在巨大的下行压力。美联储主席已经在谈论 2024 年降息。”最终，美联储确实开始降息，但幅度不及我们的预期。 2024 年黄金和白银价格预测 我们曾预测：“我们预计 2024 年底金价将超过 $2,300，而银价至少会达到 $26，金银比将低于 90。”最终，金价超出

$英伟达(NVDA)$ 本周最令人印象深刻的大单是两个末日sell put。第一个是周二开仓的90sell put $NVDA 20250314 90.0 PUT$ ，10万手。第二个就是昨天周四开仓的110sell put $NVDA 20250314 110.0 PUT$ ，开仓约4万手。分时线可以见 $NVDA 20250314 110.0 PUT$ 卖出时间是开盘最低点附近，非常精准。机构昨日对下周策略进行roll 仓，sell call 124， buy call 134；sell call 122，buy call134。看跌期权新增7月和9月到期80put开仓方向为sell put。最后看一眼总未平仓排序，头部标的陆续关仓撤离。下周收盘会停在118～124区间。策略方面可以卖下周到期130call $NVDA 20250321 130.0 CALL$ 或者选择机构对冲行权价134call，sell put可以选110或者105 $N

一、公司定位：内分泌赛道的“技术黑马” 维升药业（02561.HK）成立于2018年，专注于内分泌疾病创新疗法研发，核心产品包括全球首个优效于日制剂的长效生长激素隆培促生长素（已提交中国上市申请），以及两款处于临床后期的突破性药物。公司依托丹麦Ascendis Pharma的TransCon长效技术平台，通过“暂时连接”分子设计延长药物半衰期，解决传统激素治疗需频繁注射的痛点，覆盖生长激素缺乏症、甲状旁腺功能减退症等适应症。 差异化优势： 技术壁垒：TransCon平台已获欧美药监局认可，隆培促生长素海外销售额达1.97亿欧元（2024年） 管线稀缺性：国内唯一针对软骨发育不全病因的那韦培肽，潜在填补50亿市场空白 商业化加速：上海、苏州生产基地已投产，B轮融资后估值超10亿美元 二、赛道潜力：非糖尿病内分泌市场的“隐形金矿” 中国内分泌药物市场呈现“一超多强”格局：糖尿病药物占据80%份额，而生长激素、甲状旁腺疾病等细分领域增速达15%-20%，2030年规模预计突破740亿元。 维升药业避开内卷的肿瘤赛道，主攻三大蓝海领域： 生长激素市场：长春高新垄断75%份额，但长效剂型渗透率仅30%（vs 欧美60%），隆培促生长素的每周一次注射优势显著 甲状旁腺功能减退症：国内尚无替代疗法，帕罗培特立帕肽作为全球首个FIC药物，3期试验达标 软骨发育不全：患者约9万人，现有疗法仅缓解症状，那韦培肽可靶向FGFR3通路 三、打新亮点：高胜率要素拆解 行业热度：医药股2024年港股打新首日平均涨幅28%（vs 全市场19%），生物医药占超购TOP10的40% 市场热度：蜜雪集团，毛戈平，老铺黄金次新股大涨，中概腾讯，小米，阿里巴巴也引领一波上涨 保荐人：摩根士丹利+富瑞金融保荐，大摩稳价会出一点力，如果大跌他会装死 估值锚定：发行价对应PE 32倍，较长春高新（45倍）折价29%，较