以合理价格买入优质企业，胜过以低价买入普通企业——菲利普·费雪 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。”市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 本文是“估值的艺术”系列的第四篇，将深入探讨成长股估值法，特别是PEG估值模型的应用与局限。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨成长股估值法的精髓，特别是PEG估值模型的应用。 二、成长股的界定与特征 什么是成长股？ 成长股是指那些收入增长持续保持20%以上的公司，它们通常具有以下特征： 高收入增长率：连续多年保持20%以上的营收增长 巨大市场空间：所处行业具有广阔的发展前景 强大的竞争优势：拥有技术壁垒、品牌优势或网络效应 再投资需求：需要大量资本投入以维持高速增长 可能尚未盈利：为抢占市场份额而暂时牺牲利润 成长股的投资逻辑 巴菲特曾指出：“成长是价值的安全边际”。早期的巴菲特较为强调买得便宜，也就是烟蒂股。后来在费雪及芒格等人的影响下，巴菲特蜕变为更加侧重考虑企业未来的成长、未来现金流的折现价值。 成长股投资的核心逻辑是：以当前的高估值换取未来的高成长。只要企业

价值投资的核心在于以低于内在价值的价格买入证券，而烟蒂股投资则将这一理念发挥到极致——就像捡起别人丢弃的烟蒂，还能最后抽一口。 在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。在这估值体系中，主要有四种方法：烟蒂股估值法、现金流折现法、周期股估值法和成长股估值法。 每种方法都有其适用的场景和前提条件，而今天我们将聚焦于最传统也最考验投资者毅力的方法——烟蒂股估值法。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派。 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨烟蒂股估值法的精髓。 二、烟蒂股估值法的核心精髓 烟蒂股是指市场估值低于实际价值的公司，巴菲特曾这样总结“烟蒂”投资法：“在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润”。 烟蒂股投资的核心是安全边际，即以远低于内在价值的价格买入，为可能出现的错误预留缓冲空间。格雷厄姆提出的标准是买入价格不超过净有形资产的2/3。 三种衡量清算价值的方法 净资产法：最直接的方法是市净率（PB）小于1。但这种方法胜率不高，因为资产无

资的关键不是追逐热点，而是在周期轮回中识别价值，利用市场的过度悲观与过度乐观赚取超额收益 本文是“估值的艺术”系列的第三篇，主要探讨周期股估值法。在投资的世界里，估值既是科学也是艺术。巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 一、估值方法的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨周期股估值法的精髓，尤其是基于格雷厄姆和席勒理论的席勒市盈率估值法。 二、周期股的特征与估值难点 周期股是指那些盈利能力随宏观经济周期或行业周期大幅波动的企业。典型的周期性行业包括煤炭、钢铁、有色、工程机械、航运、汽车等。 周期股的特点 盈利波动性：周期股的盈利随着经济周期的变化而大幅波动，景气时利润暴增，萧条时利润锐减甚至亏损。 估值陷阱：传统市盈率估值在周期股上容易失效——市盈率低时（盈利高峰）可能是卖出时机，市盈率高时（盈利低谷）可能是买入时机。 价格波动大：由于盈利的剧烈波动，周期股的股价也通常呈现大起大落的特征。 周期股估值的挑战 对于周期股，最大的估值难点在于如何区分“正常”盈利能力。若在行业高峰（高利润）时买入，可能买在顶点；若在行业低谷

买股票就是买公司，买公司就是买其未来自由现金流的折现值 本文是“估值的艺术”系列的第二篇，主要探讨现金流折现法。在价值投资中，估值是一个至关重要的环节。许多投资者认为估值是一项精确的科学，依赖于复杂的数学模型和公式。然而，实际上，估值更像是一种艺术，存在着主观性和不确定性。 一、估值艺术的四大门派 估值方法的世界博大精深，主要分为四大门派： 烟蒂股估值法：由格雷厄姆创立，巴菲特早期发扬光大，核心是寻找股价低于清算价值的公司，注重现有资产的价值而非未来收益。 现金流折现法：计算企业未来生命期内创造的所有自由现金流的现值总和，是当前主流的内在价值估值方法。 周期股估值法：适用于周期性行业，在市盈率高点时（往往处于行业低谷）买入，在市盈率低点时（往往处于行业高峰）卖出。 成长股估值法：更关注企业的成长性和未来市场空间，愿意为高成长性支付溢价，通常采用市盈率增长率（PEG）等指标。 这四种方法各有千秋，没有绝对的优劣之分，只有适用场景的不同。今天，我们将深入探讨现金流折现法的精髓。 二、现金流折现法的核心精髓 现金流折现法的逻辑很简单，就是公司在未来每年的利润按照一定的折现率进行折算，进行加总后得到一个现值，就是当前对公司的估值。 巴菲特曾言：“内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。” 市场报价只是告诉我们价格是什么，而估值艺术则告诉我们价值应该是什么。 自由现金流：真正的“赚钱”能力 自由现金流不是会计上的净利润，指的是企业在经营期里产生的、在满足了所有必要经营性的投资后，可自由分配给所有资本提供者（股东和债权人）的剩余现金。它是企业真实盈利能力的“黄金指标”。 计算公式通常有两种方法： FCF = 经营活动产生的现金流量净额 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（资本开支） 这是从现金流量表出发计算出来的，这样的好处是，直接

人的认知总是在不断学习中成长，同学们也来跟着我梳理下投资理念吧 所谓投资————在我看来从历史上来说，古代叫获得生产资料（人口与土地），而人类的文明总是在不断变化的，现代化文明从英国工业开始，具体来说是珍妮纺纱机带来的生产力质的提升（机器与以前人工比提升初为8倍，后续改进为40倍）生产资料变成工业品，变成工厂，后面又开始1战二战，钢铁，坦克，机枪，飞机又变成新或者当时历史环境下的重要生产资料，谁先早起或者意识到新的生产资料出现，那么赚钱就是必然的（且必然是百倍千倍回报）赚钱赚的本质就是你的认知不是，接下来就是靠时间了。 那么由古代到初近代，现代我们延伸出个话题————未来是什么呢，从政策与实际情况来说，自2000年来互联网化，全球化，互联网经济是新的生产资料，由此也出现马云，乔布斯，马斯克这些新的时代浪潮儿，而且同学们注意到没有，新的生产资料越来越往虚的方向去发展，从实际摸的着的土地人口，务实的，变成务虚的了，泡泡玛特算不算，比特币算不算，算力算不算？电力？满足了人类精神需求的这种新的生产资料，而且在这些行业成长起来翻几百倍几k倍之前，之时，你拿的住么。记得我1几年那会600美金的比特币跟200的以太坊，我那会认知也不够，当然，人也年轻，政策，环境，共识，新闻，都在不断让你犹豫，只有坚持与认知够的人才活下来，当然，活下来的人囤几百枚几k枚，到现在保底也亿万富翁了，当然拿这个搞事业中上的就是几十亿大佬了现在，普通人是拿不住的，所以这需要我们清楚的意识到他的本质，提高我们的认知，买的住也拿的住。 我的文章，课程本质是帮你们也是帮我梳理思路，这几天人造肉拉的厉害，0.5拉1.7了，就3天，我昨天还在隔壁看对他的讨论，有说这个股要砍掉90%，你们买了就是接盘，放量，大股东要跑路，有说买了就亏99%,也有拿数据说可以搏一搏，前面赚的可以把本金拿出来然后谨慎t。其实为什么说这个，是因为